Analyse des données sur le financement social en mars
Dans l’ensemble, la monnaie large est importante, mais le crédit large n’est toujours pas lisse. L’analyse détaillée de la structure est la suivante: 1. Les prêts à moyen et à long terme des résidents ne se sont pas améliorés de façon significative, les risques de vente et d’investissement immobiliers demeurent graves. 2. On s’attend à ce que la transmission du crédit soit lisse dans les trois mois suivant le pic de croissance composé de deux ans de l’IPP. Bien qu’il y ait eu des signes d’amélioration de la transmission du crédit dans les entreprises manufacturières en mars, elle n’était pas évidente; Compte tenu du prix élevé des matières premières et de l’impact de l’épidémie, la consommation industrielle d’électricité devrait rester faible en mars, de sorte que l’enthousiasme de la production et des investissements dans l’industrie manufacturière doit encore être renforcé et confirmé; Dans le même temps, compte tenu de l’histoire, on s’attend à ce que, dans les trois mois suivant le Sommet des prix de revient, les émetteurs de crédit des entreprises retournent en douceur.
Avec l’atténuation de l’épidémie en Chine comme « trompette », la liquidité excédentaire pourrait accélérer l’expansion
Sur la base de nos cadres d’inversion et de rebond, il est clair que les conditions d’inversion actuelles ne sont pas encore remplies, alors est – ce que le marché de rebond axé sur la liquidité est terminé? En mars, la demande de prêts à court terme dans le secteur des services a été plus forte que prévu en raison de l’épidémie, ce qui a entraîné une nouvelle baisse de « M1% – financement à court terme ». Toutefois, compte tenu de ce qui suit: premièrement, le risque immobilier reste élevé, la monnaie reste lâche au deuxième trimestre, ce qui signifie que M1 devrait continuer à augmenter; Deuxièmement, selon l’expérience de la « fermeture de la ville » de la Chine au cours des trois dernières années, la probabilité d’une épidémie contrôlable d’environ un mois est plus élevée. Par conséquent, on s’attend à ce que le taux de croissance du financement à court terme atteigne un sommet et diminue après l’atténuation de l’épidémie régionale, ce qui augmentera l’injection de liquidités excédentaires sur le marché – par conséquent, « M1% – financement à court terme% » n’est temporairement « interrompu» que par l’impact de l’épidémie, et la tendance à la réparation ou même à l’expansion au deuxième trimestre n’a pas changé.
Il n’est pas nécessaire de s’inquiéter de l’écart de taux d’intérêt entre la Chine et les États – Unis « à l’envers », le rendement de la Chine à la baisse (vers le haut) est bon
Le 11 avril, les écarts de taux d’intérêt entre la Chine et les États – Unis ont été inversés, ce qui a suscité des préoccupations sur le marché: (1) Les sorties tendancielles de capitaux étrangers; La tendance à la hausse du rendement des obligations américaines empêchera la correction de l’évaluation des actions a; Supprimer l’espace des instruments monétaires chinois. Nous pensons que la hausse du rendement des obligations américaines implique trois logiques: premièrement, le rendement attendu du capital augmente, mais nous devons tenir compte de son rendement réel; Deuxièmement, le taux d’actualisation des bénéfices futurs et des flux de trésorerie des découverts des entreprises, mais nous devons tenir compte de la logique qui sous – tend le taux d’intérêt sans risque de la Chine et de la « durée des découverts » des entreprises; Troisièmement, le risque que la politique monétaire chinoise « suive » le cycle d’augmentation des taux d’intérêt à l’étranger. Au cours du deuxième trimestre de 2022, lorsque les rendements de la dette américaine augmenteront à nouveau, la géométrie de l’impact sera – t – elle affectée? Tout d’abord, l’écart de taux d’intérêt réel entre la Chine et les États – Unis sur les obligations d’État est toujours dans la zone d’expansion, la politique monétaire de la Chine peut encore choisir de « me donner la priorité », de maintenir une monnaie large pour stimuler le secteur des services touché par l’épidémie, y compris l’immobilier; Deuxièmement, il n’y a pas eu de pression significative sur la dépréciation après l’inclusion des anticipations de taux de change du RMB dans les « facteurs d’inflation » des deux pays, de sorte que la probabilité de sortie tendancielle des capitaux étrangers due à la hausse des rendements de la dette américaine est également faible. Enfin, même si la hausse subséquente des rendements des obligations américaines a entraîné une hausse du taux d’actualisation de la Chine, la logique sous – jacente est que l’économie chinoise est en train de s’effondrer, ce qui répond également aux trois conditions de la hausse « exceptionnelle » du GEM. En fait, GEM signifie que le quantile de pettm est tombé à un niveau inférieur de 34,5%; Et la « durée de découvert » des principales industries en croissance est également tombée à un niveau d’évaluation plus sûr en deux ans. Dans l’ensemble, il n’est pas nécessaire de s’inquiéter de l’inversion de l’écart de taux d’intérêt entre la Chine et les États – Unis, car les rendements des bons du Trésor chinois à 10 ans seront bons à la fois à la baisse et à la hausse.
Indice de risque: les anticipations d’assouplissement monétaire chinois sont faibles, voire en train de changer, et l’IPC augmente de façon significative.
