Guide du rapport
Récemment, la Chine a connu de nombreuses épidémies, ce qui a accru l’incertitude fondamentale. La semaine dernière, la Chine a souvent proposé « d’utiliser de manière flexible et en temps opportun divers instruments de politique monétaire, tels que le refinancement, afin de mieux jouer la double fonction du montant total et de la structure et d’accroître le soutien à l’économie réelle». Nous pensons que la politique monétaire actuelle est toujours axée sur la croissance stable en tant qu’objectif principal et qu’il y a encore de la place pour l’assouplissement de la politique monétaire. Depuis le début d’avril, dr007 a enregistré une valeur inférieure à 2,1% jour après jour. La plupart des dates ont fluctué à un niveau bas près de 1,9%. Nous soulignons que la période du 15 avril au 16 mai est la fenêtre de réduction des taux d’intérêt de la Banque centrale. La Banque centrale a une grande probabilité de réduction des taux d’intérêt. Compte tenu de l’augmentation des taux d’intérêt de la Réserve fédérale et d’autres facteurs, l’ampleur de la réduction des taux d’intérêt ne devrait pas être trop grande et la réduction prévue des taux d’intérêt devrait être d Les objectifs de la réduction des taux d’intérêt sont les suivants: 1. Aider les entreprises à réduire les coûts de financement; 2. La réduction des coûts de financement stimulera également la demande de prêts du secteur réel, la « monnaie large» associée à un « crédit large», afin de maintenir des fondamentaux économiques stables. Lorsque la Banque centrale abaissera le taux directeur, le LPR diminuera également. En plus de la réduction des taux d’intérêt, nous avons également jugé qu’il y avait encore une probabilité de réduction des taux d’intérêt au deuxième trimestre. À l’heure actuelle, l’écart de taux d’intérêt entre la Chine et les États – Unis a été inversé, mais la pression sur la balance des paiements est relativement contrôlable à court terme. Nous suggérons que la balance des paiements entre dans la période d’observation au deuxième trimestre, si elle fait face à la pression du déséquilibre, elle pourrait devenir un facteur important de la politique monétaire.
En ce qui concerne l’impact sur le marché, si la Banque centrale réduit les taux d’intérêt et que la politique monétaire poursuit la combinaison « large monnaie + large crédit », en plus de notre estimation du taux de croissance réel du PIB au premier trimestre d’une année sur l’autre ou peut largement dépasser les attentes du marché de 5,4%, le marché des capitaux propres reste favorable au secteur de la croissance stable; On s’attend à ce que le rendement des bons du Trésor à 10 ans demeure oscillant entre 2,7% et 2,9%, avec un sommet de 2,9% au deuxième trimestre et une courbe de rendement plus raide.
Dr007 fonctionne à un niveau bas depuis avril et devrait être une fenêtre de réduction des taux d’intérêt du 15 avril au 16 mai.
Depuis le début d’avril, dr007 a enregistré une valeur inférieure à 2,1% jour après jour. La plupart des dates ont fluctué à un niveau bas près de 1,9%. Nous soulignons que la période du 15 avril au 16 mai est la fenêtre de réduction des taux d’intérêt de la Banque centrale. La Banque centrale a une grande probabilité de réduction des taux d’intérêt. Compte tenu de l’augmentation des taux d’intérêt de la Réserve fédérale et d’autres facteurs, l’ampleur de la réduction des taux d’intérêt ne devrait pas être trop grande, et la réduction des taux d’intérêt devrait être
Nous continuons de souligner que le dr007 est l’indicateur prospectif de base à haute fréquence pour suivre la baisse des taux d’intérêt de la Banque centrale. L’ajustement du taux d’intérêt de la politique par la Banque centrale est souvent le premier mouvement et le dernier mouvement des prix. C’est – à – dire, si la Banque centrale augmente activement l’apport de liquidité, le dr007 se comporte comme étant continuellement inférieur au taux de prise en pension inversée de 7 jours, la Banque centrale a la possibilité de réduire les taux d’intérêt « sur le marché», et la durée est de 1 à 2 semaines, nous pensons qu’ En outre, il faut veiller à éliminer les mouvements naturels des conditions de liquidité au cours du mois. Au cours de la semaine du premier jour ouvrable d’avril, le dr007 a continué à être inférieur de 2,1% au taux de prise en pension inversée de 7 jours et s’est terminé à 1,79% au plus tard le 2 avril, ce qui a été partiellement affecté par la régression des facteurs trimestriels, mais il a continué à fonctionner à un niveau bas les 11 et 12 avril. Depuis avril, le Centre s’est déplacé vers le bas dans son ensemble, ce qui a entraîné un écart de taux d’intérêt évident par rapport au taux d’intérêt de la politique. Nous considérons ou incarnons l’intention active de la Banque centrale de réglementer la liquidité, Cela ressemble beaucoup à ce qui s’est passé au début de janvier, lorsque nous avons prédit avec précision la réduction des taux d’intérêt de janvier en suivant le dr007.
Nous suggérons que la période du 15 avril au 16 mai est la fenêtre de réduction des taux d’intérêt de la Banque centrale, ce qui n’est pas une date précise parce qu’il n’y a pas d’ordre clair entre la réduction des taux des fpl et des pensions inversées. Nous avons passé en revue l’historique de l’ajustement du taux d’intérêt de la politique par la Banque centrale de 2016 à aujourd’hui. Il y a eu trois cas d’ajustement simultané du taux de prise en pension inversée et du taux d’intérêt du MLF, trois cas d’ajustement simultané du taux de prise en pension inversée avant le taux d’intérêt du MLF et deux cas d’ajustement du taux d’intérêt du MLF avant le taux de prise en pension inversée. L’ordre des deux cas n’est pas complètement fixe, mais la plupart d’entre eux sont synchronisés ou l’omo précède le MLF. Quelques cas se sont produits lorsque Cela retarde l’annonce de son ajustement des taux d’intérêt. À l’heure actuelle, la Banque centrale est fixée au renouvellement du flm le 15 de chaque mois (en cas de report des jours fériés). À notre avis, les jours de renouvellement du flm de ce mois et du mois prochain, c’est – à – dire du 15 avril au 16 mai, sont des fenêtres de Réduction des taux d’intérêt.
La réduction des taux d’intérêt vise à aider les entreprises à renflouer, à réduire les coûts de financement des entreprises et à stimuler la demande de crédit.
Récemment, il y a eu de nombreuses épidémies en Chine et de nombreuses épidémies de masse se sont produites fréquemment dans tout le pays. C’est la plus grande épidémie locale depuis l’épidémie de Wuhan. Sous la direction de la politique de nettoyage zéro, toutes les villes ont adopté des mesures strictes de confinement pour y faire face, et les consommateurs et les acteurs du marché concernés ont été fortement touchés. Cette réunion a souligné que « l’épidémie récente en Chine est fréquente et que les difficultés des acteurs du marché ont considérablement augmenté » et que « les efforts de sauvetage et de garantie de l’emploi doivent être renforcés ». Nous pensons que la réduction des taux d’intérêt vise à: 1. Aider les entreprises à renflouer, à réduire les coûts de financement des entreprises, à protéger l’organisme principal du marché est de protéger l’emploi; 2. La réduction des coûts de financement stimulera également la demande de prêts du secteur des entités, la « monnaie large» associée au « crédit large» et maintiendra efficacement les fondamentaux économiques.
On s’attend à ce qu’il y ait encore une probabilité de baisse au deuxième trimestre. L’épidémie a aggravé l’incertitude fondamentale et accru la pression à la baisse sur l’économie. La politique monétaire actuelle continue d’avoir pour objectif principal une croissance stable. L’accent reste mis sur le crédit, qui est le moyen le plus efficace d’élargir le crédit et un moyen efficace de promouvoir les dépenses en capital des entreprises et d’empêcher le ralenti financier. Au début du mois de mars de cette année, l ‘« élargissement de l’échelle des nouveaux prêts » est apparu pour la première fois dans le rapport de travail du Gouvernement, reflétant la détermination du niveau des politiques à stabiliser le crédit et le crédit, de sorte que nous continuons de souligner qu’il y a encore une probabilité de réduction au deuxième trimestre.
Comment juger le temps de descente? Nous suggérons que l’observation prospective soit effectuée à l’aide de trois signaux: 1. Le signal est émis par la réunion ordinaire de la Chine;
2. Les données financières du deuxième trimestre sont inférieures aux prévisions; 3. Le marché boursier touche à nouveau le fond de la politique. En ce qui concerne le transporteur du crédit large, nous pensons que l’industrie manufacturière, l’immobilier, la construction d’immobilisations et d’autres directions continueront de promouvoir le crédit large. La logique pertinente est la suivante:
1. Dans le cadre d’une croissance stable de la nouvelle fabrication, on s’attend à ce que l’investissement dans la fabrication remplace l’investissement traditionnel dans la construction d’immobilisations et l’immobilier et devienne le moteur central de l’économie, principalement soutenu par la logique de renforcement de la chaîne et de reconstruction de la base industrielle, en particulier la nouvelle énergie de l’industrie. Au cours de ce processus, un grand nombre de demandes d’investissement incrémental dans le domaine de la mise à jour de l’équipement et de la transformation technologique seront formées. La Banque centrale a créé des outils de politique Fournir un soutien financier ciblé dans le domaine de la réduction des émissions de carbone. L’investissement dans l’industrie manufacturière a augmenté de 20,9% d’une année sur l’autre de janvier à février et nous prévoyons que le taux de croissance annuel atteindra 11,1%.
2. On s’attend à ce que l’investissement immobilier reste résilient, avec un taux de croissance annuel de 5,4%. La rénovation urbaine offre de grandes possibilités et est également une mauvaise attente du marché; Dans le domaine de la construction d’immobilisations, l’échelle d’investissement des grands projets locaux sera augmentée et le rythme sera avancé en 2022. L’échelle d’investissement du premier semestre de l’année sera également propice à la libération du crédit.
La pression sur la balance des paiements est relativement contrôlable à court terme, mais le deuxième trimestre devrait entrer dans la période d’observation.
Avec la hausse rapide des rendements des obligations américaines, l’écart de taux entre la Chine et les États – Unis a continué de se rétrécir depuis la fin de l’année dernière, tombant à – 2bp le 11 avril, avec la première inversion depuis juin 2010. Le marché craint que les déséquilibres intérieurs et extérieurs ne perturbent la politique monétaire lâche de la Chine, et nous pensons que l’impact à court terme peut être contrôlé: 1. La politique monétaire de la Chine a une grande probabilité de « prendre la priorité sur moi » et de résoudre principalement les problèmes internes lorsque les déséquilibres intérieurs et extérieurs; 2. L’augmentation des fluctuations bidirectionnelles du taux de change du RMB peut également jouer un rôle d’équilibrage automatique interne et externe, ce qui laisse place à l’assouplissement des politiques de la Chine; 3. À la fin du mois de mars, les réserves officielles de change de la Chine s’élevaient à 318799 milliards de dollars américains, et il y avait encore une marge de sécurité à 3 billions de dollars américains. Du point de vue de la sécurité des réserves extérieures, la balance des paiements de la Chine a maintenu un équilibre fondamental et la pression à court terme était relativement contrôlable.
Toutefois, dans l’ensemble, au deuxième trimestre, nous nous attendons à ce que la fluctuation du taux de change du RMB augmente par rapport à celle d’aujourd’hui, ce qui indique que la balance des paiements entre dans la période d’observation au deuxième trimestre. Si les sorties de capitaux et la dépréciation du taux de change du RMB forment un cycle négatif qui se renforce mutuellement, ce qui fait que les stocks extérieurs risquent de tomber en dessous du seuil de 3 billions de dollars américains, nous pensons que la balance des paiements peut devenir un facteur important de la politique monétaire et perturber la
On s’attend à ce que le LPR diminue d’une année sur l’autre et que la réduction des taux d’intérêt se répercute sur le secteur des entités.
Si la Banque centrale réduit le taux d’intérêt de la politique monétaire, on s’attend à ce que le taux d’intérêt du fpl à un an soit réduit en conséquence, car le taux d’intérêt du fpl à un an est lié au taux d’intérêt du fpl à un an. Toutefois, même si la réduction de la LPR sur une période de cinq ans n’est pas importante, elle sera encore plus avantageuse pour le secteur immobilier. Le taux d’intérêt des prêts hypothécaires personnels sera réduit en conséquence, ce qui stimulera les ventes immobilières. Le taux d’intérêt des prêts à moyen et à long terme et des prêts à l’investissement en immobilisations dans l’industrie manufacturière sera également fixé en fonction de la LPR sur une période de cinq ans. La réduction du taux d’intérêt est également propice à l’augmentation de la volonté des entreprises de dépenser des capitaux à moyen et à long terme et à l
Impact sur le marché: le rendement des bons du Trésor à 10 ans devrait rester oscillant entre 2,7% et 2,9%.
Si la Banque centrale réduit les taux d’intérêt, la politique monétaire poursuivra la combinaison « large monnaie + large crédit », qui, combinée à notre taux de croissance réel du PIB au premier trimestre par rapport à l’année précédente, pourrait largement dépasser les attentes du marché de 5,4%. Le marché des capitaux reste favorable aux secteurs à croissance stable, tels que les finances, l’immobilier, la construction et les matériaux de construction; En ce qui concerne le marché à revenu fixe, dans la logique ci – dessus, on s’attend à ce que le rendement des obligations du Trésor à 10 ans demeure oscillant entre 2,7% et 2,9%, avec un sommet de 2,9% au deuxième trimestre, tandis que la réduction des taux d’intérêt exerce une plus grande traction sur les taux d’intérêt à court terme, c’est – à – dire que les taux d’intérêt à court terme baissent plus fortement, et on s’attend à ce que la courbe du rendement des obligations du Trésor revienne à un processus abrupt, en particulier si la LPR effectue une réduction asymétrique des taux d’intérêt sur différentes périodes, ce qui ajoutera également un processus
Note de risque: la balance des paiements entre dans la période d’observation au deuxième trimestre. Si l’écart de taux d’intérêt entre la Chine et les États – Unis est encore fortement inversé, ce qui entraîne un cycle négatif de sorties de capitaux à grande échelle et de dévaluation du taux de change, la politique monétaire ou l’accent mis sur la balance des paiements.
