Afin de promouvoir l'amélioration de la capacité de crédit des banques et d'aider les entreprises financières à céder des bénéfices à des secteurs financiers inclusifs tels que les petites, moyennes et microentreprises, la Banque centrale a libéré des fonds à long terme ce mois - ci par l'intermédiaire d'une combinaison de réduction générale et de réduction régulière, ce qui aidera à faire baisser le coût des fonds à long terme des banques et à libérer de l'espace à la baisse pour l'offre LPR de ce mois - ci. Sous l'impulsion de la réunion ordinaire, la Banque centrale a décidé de mettre en œuvre la réduction des normes le 25 janvier. Toutefois, en raison de l'abondance récente des liquidités globales, la Banque centrale n'a pas mis en œuvre de réduction massive des taux d'intérêt et a accordé plus d'attention à la restructuration. D'autre part, la politique monétaire est de plus en plus enchevêtrée par le resserrement plus important que prévu des banques centrales à l'étranger, ce qui constitue une perturbation de l'ordre de mesure de la politique qui a dépassé la croissance stable. Par conséquent, compte tenu de divers facteurs, la Banque centrale a adopté une combinaison de politiques de réduction générale et de réduction ciblée, c'est - à - dire une réduction générale de 0,25%, avec une réduction supplémentaire de 0,25% pour les banques commerciales urbaines qui n'exercent pas d'activités interprovinciales et les banques commerciales agricoles dont Le ratio de réserves obligatoires est supérieur à 5%. Au total, 530 milliards de RMB de capitaux à long terme ont été libérés.
Selon la règle d'influence de la réduction de la norme sur le changement de cotation du LPR, l'effet de la réduction du taux d'intérêt en janvier et de la réduction du taux de provisionnement exigée par les banques lors de la réunion ordinaire du pays est superposé. Il est possible de réduire simultanément le LPR de 5 pb au cours des deux périodes d'avril. Tout en libérant des liquidités à moyen et à long terme, la réduction de la marge d'intérêt nette des banques contribuera à réduire la marge d'intérêt nette. Compte tenu de la baisse de la norme en décembre 2021, qui a entraîné une baisse directe de 5 pb de l'offre de RPL d'un an et une réduction du taux de provisionnement des grandes lignes appartenant à l'État, on s'attend à ce que l'offre de RPL à deux périodes diminue symétriquement de 5 pb ce mois - ci.
L'ampleur de cette réduction est inférieure aux attentes générales du marché et on s'attend à ce que l'effet de soutien de cette réduction sur le marché soit réduit par rapport aux deux précédentes. Selon les résultats du marché après la mise en œuvre de la réduction des normes depuis 2018, le rendement à l’échéance des bons du Trésor à 10 ans a diminué en moyenne de 6,2 pb un mois après la mise en œuvre de la réduction des normes, tandis que l’indice Shanghai - Shenzhen 300 a été principalement corrigé. Après les deux premières baisses, les rendements à l'échéance des bons du Trésor ont diminué régulièrement en un mois, l'indice Shanghai - Shenzhen 300 ayant subi une correction plus de deux semaines plus tard. Toutefois, étant donné que l'ampleur de l'opération n'est pas à la hauteur des attentes et que la Banque centrale a encore libéré près de 200 milliards de RMB de fonds à long terme de moins qu'elle ne l'avait fait lors des deux cycles précédents, on s'attend à ce que l'impact de l'opération sur le marché soit considérablement réduit.
Quelle sera la prochaine étape de la politique monétaire?
Une fois de plus, l'espace de réduction des taux de change sera réduit et l'utilisation de mesures axées sur le marché pour libérer le potentiel de réforme de la LPR sera le point de départ de la politique monétaire à l'avenir. Auparavant, la Banque centrale prenait généralement soin de la liquidité à moyen et à long terme et remplaçait une partie du volume des opérations du MLF au début de l'année, mais en raison de la pression économique à la baisse qui s'est superposée à l'impact de la situation épidémique, la Banque centrale a réduit trois fois le niveau des réserves obligatoires et deux fois le niveau des réserves obligatoires depuis 2020, le ratio moyen pondéré des réserves obligatoires des institutions financières est tombé à 8,1%, et le ratio des réserves obligatoires de certaines institutions financières de comté est tombé à 5%, ou a atteint le niveau le plus bas du ratio actuel des réserves obligatoires de la Chine. On s'attend à ce que l'espace de réduction des taux d'intérêt soit encore limité à l'avenir, et la façon de libérer les dividendes de la réforme des taux d'intérêt axée sur le marché sera la clé de la prochaine étape de la politique monétaire.
La réduction de la limite supérieure flottante du taux d'intérêt des dépôts des petites et moyennes banques est un moyen puissant pour la Banque centrale de comprimer la partie du LPR plus. Certaines banques commerciales ont reçu aujourd'hui des avis d'ajustement du plafond flottant des dépôts, ce qui est conforme à nos attentes antérieures. Selon les documents de travail précédents et les déclarations de la Banque centrale, nous pensons que cette politique est une mesure importante pour la Banque centrale d'approfondir la réforme des taux d'intérêt axée sur le marché et de libérer le potentiel de réforme du RPL, qui guidera la baisse des taux d'intérêt des dépôts à moyen et à long terme et favorisera davantage la baisse du coût de la dette bancaire.
Après l'optimisation de la limite supérieure d'autodiscipline du taux d'intérêt des dépôts en juin 2021, le taux d'intérêt des dépôts à moyen et à long terme a diminué. Si la politique de réduction de la limite supérieure flottante du taux d'intérêt des dépôts des petites et moyennes banques est largement mise en œuvre, la possibilité d'une réduction symétrique des cotations LPR limitées pour les deux prochaines périodes augmentera considérablement. La Banque centrale a accéléré la réforme de la politique de commercialisation des taux d’intérêt dès 2012 et a décidé en octobre 2015 de ne pas fixer de plafond flottant pour les taux d’intérêt des dépôts dans les banques commerciales et les coopératives rurales, etc., et de libéraliser fondamentalement le contrôle des taux d’intérêt des dépôts. Toutefois, en raison de la poursuite aveugle de l'échelle par certaines banques, la Banque centrale a modifié la limite supérieure d'autodiscipline du taux d'intérêt des dépôts en juin 2021 pour ajouter un point au taux d'intérêt de référence des dépôts, ce qui a entraîné un changement de contrôle du taux d'intérêt des dépôts. Ce changement aidera à orienter la baisse des taux d'intérêt des dépôts à moyen et à long terme, à stabiliser le coût de la dette bancaire et à promouvoir le système financier pour transférer des bénéfices à l'économie réelle, ce qui favorisera le rétrécissement partiel de la LPR à cinq ans.
Conseils sur les risques: la propagation de l'épidémie a dépassé les attentes et la politique étrangère de la Chine a dépassé les attentes
