Communication macroscopique et réflexion: assouplissement monétaire, modération – restriction des sorties de capitaux
La baisse des taux d’intérêt pourrait encore se produire, ou diminuer. Les responsables de la Banque centrale ont déclaré que la réduction des taux d’intérêt était la plus faible de l’histoire. Même si l’on tient compte de l’ajustement du plafond du taux d’intérêt de référence des dépôts, le montant des fonds libérés par l’assouplissement monétaire est inférieur à la réduction globale de 50 pb. À l’heure actuelle, le marché accorde plus d’attention à la possibilité et au calendrier de réduction des taux d’intérêt. L’ajustement du taux d’intérêt de référence des dépôts de l’année dernière a donné deux leçons: premièrement, l’ajustement du taux d’intérêt du MLF n’est pas une condition préalable à la réduction des taux d’intérêt (LPR). Par conséquent, l’opération de réduction des taux d’intérêt devrait être suivie; Deuxièmement, l’ampleur de la réduction des taux d’intérêt risque de diminuer, ce qui n’est pas symétrique par rapport à l’ajustement du taux de référence des dépôts.
L’assouplissement s’est progressivement arrêté et les taux de change ont été surveillés. Nous pensons que l’assouplissement de la politique monétaire, marqué par la réduction des taux d’intérêt et des taux d’intérêt, a peut – être progressivement cessé. Dans le contexte du resserrement de la politique monétaire dans les économies développées, il n’y a pas de place pour une réduction continue des taux d’intérêt et la pression sur les sorties de capitaux ou les politiques ne peuvent pas supporter le poids. Notre voisin, le Japon, a déjà fait des démonstrations, ce qui a entraîné une forte dépréciation du taux de change et une sortie importante de capitaux. À l’heure actuelle, l’écart de taux d’intérêt entre la Chine et les États – Unis est inversé, et la tendance du taux de change du RMB sera plus préoccupante. La relation entre l’écart de taux d’intérêt entre la Chine et les États – Unis (qu’il s’agisse de l’écart de taux d’intérêt nominal ou de l’écart de taux d’intérêt réel) et le taux de change n’est pas stable. La croissance des exportations chinoises s’est légèrement ralentie en mars, tandis que les mesures de blocage ont continué d’avoir un impact sur la production et la logistique dans le contexte de la propagation de l’épidémie en avril. Les conteneurs chinois destinés aux États – Unis ont augmenté de – 2% d’une année sur l’autre en mars, la première fois en 22 mois qu’ils étaient inférieurs aux niveaux de l’année précédente, tandis que les exportations ont chuté ou ont entraîné une dépréciation du renminbi.
Les sorties se sont intensifiées et ont limité l’espace libre. Les anticipations de dépréciation du taux de change se reflètent déjà dans les flux de capitaux. Selon l’Association financière internationale, la Chine a été le premier pays à sortir des portefeuilles des marchés émergents en mars, et c’est la première fois que des sorties de capitaux ont eu lieu sur le marché boursier chinois depuis septembre 2020. Si l’assouplissement monétaire continue d’augmenter, il pourrait encore aggraver les anticipations de dépréciation du taux de change et accroître la pression sur les sorties de capitaux. À court terme, il n’y a pas de place pour une réduction continue des taux d’intérêt. D’après l’expérience passée, bien qu’il y ait eu des périodes dans l’histoire de la Chine où la politique monétaire des États – Unis et de la Réserve fédérale s’est inversée, elle a rapidement pris fin et l’assouplissement monétaire a généralement pris fin.
La montée des pressions inflationnistes est également une préoccupation facile. Il convient également de noter que les tensions inflationnistes ont récemment augmenté. L’endiguement et le contrôle de l’épidémie ont entraîné une pression logistique et ont contribué à la hausse des prix. Nous prévoyons que la croissance de l’IPC dépassera probablement 2% en avril. Bien que le taux de croissance des prix ne soit pas encore le principal obstacle à la politique monétaire, il y a des inquiétudes quant à la poursuite de l’assouplissement.
Les marchés obligataires sont prudents et les capitaux propres gagnent sur la consommation. Il y a des avantages à court terme pour les marchés des capitaux, mais si cela signifie que l’assouplissement monétaire prendra fin, n’oubliez pas de ne pas être gourmand. D’une part, en ce qui concerne le marché obligataire, la variation du taux d’intérêt LPR sans ajustement du taux d’intérêt du MLF n’a qu’un effet limité sur le coût du capital, mais si la situation épidémique s’améliore et que le taux d’intérêt de la dette américaine à l’étranger à Shanghai peut encore augmenter, le marché obligataire recommande toujours la prudence; D’autre part, la performance du marché des capitaux propres peut encore être attendue, mais le principal acteur n’est peut – être pas le secteur de la croissance qui a bénéficié d’une réduction plus importante des taux d’intérêt dans le passé. L’orientation actuelle du soutien politique a été progressivement transférée de l’offre à la demande. Si la situation épidémique a connu un sommet et une baisse et que la croissance stable est toujours une demande politique, la consommation peut être l’occasion de l’année.
Scan hebdomadaire:
Situation épidémique: la situation épidémique en Chine augmente rapidement et les États – Unis ont une nouvelle augmentation confirmée. Au 15 avril, plus de 13 000 nouveaux cas confirmés ont été signalés en Chine continentale et 5 800 à Hong Kong, Macao et Taiwan. À l’heure actuelle, les nouveaux cas confirmés à l’échelle nationale sont encore concentrés à Shanghai et à Jilin. L’épidémie de Shanghai est en hausse rapide, la transmission communautaire n’a pas été efficacement endiguée et déborde de nombreuses provinces et villes. La situation épidémique dans la province de Jilin montre une tendance générale à la baisse et la société est progressivement libérée. Au cours de la dernière semaine, environ 6,45 millions de nouveaux cas confirmés de pneumonie à covid – 19 ont été enregistrés dans le monde au cours de la semaine, en baisse de 20,3% par rapport à la semaine précédente. Les nouveaux cas confirmés au Japon ont atteint un niveau record et l’épidémie aux États – Unis a continué d’augmenter. Environ 21 000 nouveaux décès dus à la pneumonie covid – 19 dans le monde ont été signalés, en baisse de 12,9% par rapport à la semaine dernière. Les nouveaux décès en Allemagne et en Thaïlande ont continué d’augmenter. Le Japon et la Corée du Sud sont les premiers cas d’infection par une nouvelle souche, les États – Unis resserrent l’interdiction des masques et la Corée du Sud supprime les mesures de prévention de la covid – 19. Les économies ont intensifié la vaccination par piqûre, Pfizer ou lancé le vaccin covid – 19 contre les variantes multiples d’Omicron.
Outre – mer: le taux de croissance de l’IPC aux États – Unis a dépassé 8% et la BCE a accéléré sa sortie du qe. Alors que les prix aux États – Unis continuent d’être au bord du gouffre, la plupart des responsables de la Fed sont ouverts à une hausse de 50 points de base des taux d’intérêt lors de la réunion de mai. Le Comité des billets de la Fed, brennard, a déclaré que la Fed prendrait une décision sur la réduction de la table dès que possible, soit en juin. La Fed a déclaré que si elle devait faire face à une période d’inflation plus longue, elle devrait resserrer sa politique plus que jamais. Le Japon maintient son assouplissement monétaire. La BCE a accéléré son retrait du qe et les banques centrales multinationales ont relevé les taux d’intérêt pour lutter contre l’inflation. Le procès – verbal de la réunion de la BCE montre que de nombreux membres estiment que les niveaux élevés actuels d’inflation et leur persistance exigent que de nouvelles mesures soient prises immédiatement pour normaliser la politique monétaire. L’Europe et les États – Unis ont intensifié leurs sanctions contre la Russie. Les négociations russo – ukrainiennes sont dans l’impasse et le Président russe Vladimir Poutine a déclaré que Kiev s’était retirée du consensus précédent. Le taux de croissance de l’IPC aux États – Unis a dépassé 8% en mars, le plus élevé depuis décembre 1981. Les ventes au détail aux États – Unis ont augmenté à un nouveau creux de 13 mois en mars.
Prix: Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) Les prix de gros ont chuté et les prix internationaux du pétrole ont augmenté. Cette semaine, l’indice des prix de gros du Ministère de l’agriculture Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) a diminué d’une année sur l’autre, Le prix moyen du pétrole brut Brent et du pétrole brut WTI a augmenté cette semaine, tandis que le prix moyen du charbon China Shipbuilding Industry Group Power Co.Ltd(600482) est stable
Liquidité: baisse des taux d’intérêt des fonds à court terme et reprise de l’indice du dollar. Le taux d’intérêt des fonds à court terme de cette semaine a diminué de 17,5 pb par rapport à la moyenne hebdomadaire de dr001 et de 10,1 pb par rapport à la moyenne hebdomadaire de dr007; Le taux d’intérêt shibor à 3 mois et la moyenne hebdomadaire du taux d’intérêt d’émission des certificats de dépôt à 3 mois ont tous deux diminué. La baisse du taux d’intérêt des billets a entraîné une baisse de la moyenne hebdomadaire du taux d’escompte des billets d’argent émis par des actions d’État à 1 mois, 6 mois et 1 an. Cette semaine, la Banque centrale a effectué des opérations de prise en pension inversée de 60 milliards de RMB et de 150 milliards de RMB sur le marché libre. Cette semaine, le marché libre de la Banque centrale a accumulé 40 milliards de RMB de prise en pension inversée, 150 milliards de RMB de MLF et 70 milliards de RMB de dépôts fixes de trésorerie arrivant à échéance. La semaine prochaine, 60 milliards de RMB de pensions inversées arriveront à échéance sur le marché libre de la Banque centrale. L’indice du dollar s’est redressé cette semaine et le renminbi a légèrement chuté.
Performance des grandes catégories d’actifs: les actions a ont diminué et les rendements des obligations du Trésor ont augmenté. Les actions mondiales ont chuté en grande partie cette semaine, sous l’impulsion du Nasdaq, les principaux indices du marché des actions a ayant chuté, les indices des petites et moyennes entreprises et des entreprises en croissance ayant enregistré les baisses les plus importantes. Les trois principaux secteurs dans lesquels les actions chinoises ont augmenté cette semaine étaient le charbon, les aliments et les boissons et le commerce. Cette semaine, le rendement hebdomadaire moyen des bons du Trésor à 10 ans a augmenté de 1,4 pb, tandis que le rendement hebdomadaire moyen des bons du Trésor à 10 ans a augmenté de 0,5 pb.
Conseils sur les risques: changement de politique et reprise économique inattendue.
