Principaux points de vue:
Le 15 avril, la Banque centrale a annoncé une réduction de 25 points de base du ratio de réserves obligatoires des institutions financières. Le même jour, les médias ont signalé que certaines petites et moyennes banques avaient été encouragées à réduire de 10 points de base le plafond flottant des taux de dépôt. Cela fait suite à la baisse des taux d'intérêt hypothécaires plus bas dans certaines villes. La réduction des taux d'intérêt et la réduction des taux d'intérêt se produisent comme prévu, mais le degré et la méthode diffèrent considérablement des attentes du marché. Nous pensons que le choix de la politique peut refléter la recherche d'un équilibre par la Banque centrale face à de nombreux facteurs, tels que l'utilisation simultanée de divers instruments de politique, la coordination des intérêts des déposants des banques et le resserrement de la politique monétaire de la Fed. Compte tenu de facteurs multiples, nous croyons qu'il est encore possible de réduire le LPR le 20 de ce mois - ci, mais que les taux d'intérêt de l'Omo et du MLF de ce cycle sont réduits ou proches de la fin. Principaux points d'investissement:
La réduction des taux d'intérêt est - elle trop faible?
Dans une situation où la Banque centrale n'a pas l'intention d'orienter directement la baisse des taux d'intérêt de référence du marché, la réduction n'est qu'un des nombreux instruments de politique monétaire quantitatifs qui fournissent des liquidités. Compte tenu de l'utilisation d'autres instruments de politique monétaire et de la situation actuelle en matière de liquidité, une réduction de 25 pb est raisonnable. En ce qui concerne la limite supérieure du taux d'intérêt des dépôts dans certaines petites et moyennes banques et la réduction du taux d'intérêt des prêts hypothécaires dans certaines villes, le profil relativement bas est également un choix optimal qui tient compte de facteurs tels que le faible taux d'intérêt de référence des dépôts lui - même, la nécessité d'un maintien approprié des intérêts bancaires et la grande différence régionale du marché immobilier.
Y aura - t - il une réduction claire des taux d'intérêt à court terme?
Étant donné que la Banque centrale n'a pas abaissé le taux du MLF le 15 avril, il est peu probable que d'autres taux de référence à court terme, y compris l'Omo, soient abaissés. Mais en raison de la baisse des taux d'intérêt des dépôts et de la réduction des taux d'intérêt, qui a réduit les coûts bancaires, le Conseil d'État et la Banque centrale ont demandé aux institutions financières de transférer des bénéfices à l'économie réelle, nous pensons qu'il est encore possible de réduire les taux d'intérêt du RPL le 20 de ce mois.
La Fed limite - t - elle la marge de manœuvre monétaire de la Chine?
Après que la Banque centrale ait clairement proposé de « suivre de près l'ajustement de la politique monétaire des principales économies développées et de tenir compte de l'équilibre interne et externe » après la réduction des taux de change, la question de savoir si la politique monétaire de la Chine est limitée par la Réserve fédérale et s'il y a encore de la place pour l'assouplissement suscite des préoccupations. D'après l'étude de l'écart de taux d'intérêt du RMB à terre et à l'étranger, de l'écart de taux de change et de la comparaison avec le taux d'intérêt du Trésor américain, nous avons constaté que l'augmentation de la prime de risque causée par le conflit russo - ukrainien et la diminution de l'acceptation du risque dans la période politiquement sensible pourraient limiter l'élasticité du taux de change du RMB. En l'absence d'une réglementation complète des capitaux, la politique monétaire a été freinée par la politique monétaire de la Réserve fédérale - les récentes réductions des taux d'intérêt se sont concentrées sur les marchés des dépôts et des prêts plutôt que sur les marchés monétaires et obligataires plus liés aux taux de change. Ainsi, à moins que ces facteurs ne s'estompent, les réductions des taux d'intérêt de l'Omo et du MLF au cours de ce cycle pourraient être proches de la fin. Nous maintenons notre point de vue prudent sur les obligations à taux d'intérêt.
Conseils sur les risques: la politique monétaire n'est pas conforme aux attentes, l'économie est inférieure aux attentes et l'environnement géopolitique n'est pas conforme aux attentes
