Sous la tendance de la « deuxième baisse », le Centre de gravité du marché est toujours inversé à la valeur du marché, l’écart de rendement entre les années de haute et de sous – évaluation continue de s’élargir, même si la force de la politique est renforcée, le sentiment du marché n’a pas été inversé. Dans un macro – environnement de forte attente et de faible réalité, comment sauver l’appétit de risque? Comment la stabilité du marché de la croissance peut – elle être déduite?
L’écart entre les prix élevés et les prix sous – évalués a continué d’augmenter et a continué de prendre la tête pendant la période de « Retour au bas ». Au cours du dernier mois, nous avons continuellement mis l’accent sur trois conclusions: 1. Forte attente, faible réalité poursuite logique des prix; 2. Le point d’inflexion du marché de la valeur n’est pas apparu si rapidement et la certitude de l’indice 50 est plus élevée; 3. Dans l’ensemble, le marché bêta du circuit prospère est passé de fort à faible. Dans le rapport de la semaine dernière, Trends not closed so quickly (20220410), nous avons mentionné deux caractéristiques fondamentales du marché depuis le début de l’année: la forte baisse et la divergence des résultats par rapport aux cours des actions, qui reflètent la logique des prix: la contraction de l’appétit de risque et l’inversion des attentes macro économiques.
Qu’est – ce qui vous sauve, l’appétit de risque des actions a? Dans l’ensemble, le niveau de risque macroscopique à ce stade est encore élevé, que ce soit le développement de l’épidémie, les attentes de stagflation causées par la Russie et l’Ukraine, ou même le rythme de resserrement de la Fed, la prévisibilité est faible, de sorte qu’il n’est pas difficile de comprendre que l’appétit de risque du marché boursier continue d’être sous pression. À l’avenir, la voie de la réparation de l’appétit de risque des actions a est approximativement la suivante:
Tout d’abord, la force monétaire n’est plus au centre de l’expansion du crédit endogène, le crédit à moyen et à long terme des entreprises est la clé. Bien que l’assouplissement monétaire soit important, la question de savoir si la liquidité émise par la Banque centrale peut être transférée à l’entité est importante dans un environnement de resserrement externe et de relâchement interne. Par conséquent, l’orientation du crédit est la clé pour promouvoir l’appétit pour le risque. Lorsque le point d’inflexion du prêt à moyen et à long terme apparaît, il est très important d’établir la confiance du marché. Deuxièmement, l’environnement mondial des taux d’intérêt (ou les attentes de la Fed en matière de resserrement) a changé. L’orientation attendue de la réunion du FOMC de mai sur la réduction future des taux d’intérêt est un noeud clé, mais il est difficile de voir le changement de l’environnement des taux d’intérêt périphériques à court terme, d’une part, en raison de la pression inflationniste difficile et, d’autre part, parce que les fondamentaux américains sont encore solides. En ce qui concerne les indicateurs avancés que nous suivons, il n’est pas approprié de jouer à la Fed trop tôt. Troisièmement, la situation épidémique et les politiques de contrôle ont changé. Depuis mars, l’épidémie est devenue la logique centrale des transactions à court terme, la demande en haute saison, qui s’était améliorée, a de nouveau été repoussée et l’objectif de croissance annuel de 5,5 a été remis en question. Pour sortir de cette impasse, il est nécessaire d’améliorer la situation épidémique et de rétablir la normalité de la demande, sinon la logique de tarification anormale des « attentes fortes et réalité faible » persistera.
Par la suite, quelles sont les priorités du secteur de la croissance Pan – stable? Du point de vue de la segmentation, nous recommandons d’abord: 1) Les entreprises privées de haute qualité + les développeurs d’entreprises d’État (les tendances politiques sont déterminées, le risque de transition est faible, et les entreprises privées de haute qualité ont à la fois la sécurité et une grande flexibilité); Bâtiments locaux à forte croissance (la source de financement demeure la clé, la fenêtre de vérification des performances arrive et les unités locales de construction à forte croissance sont plus avantageuses); 3. Les petites et moyennes banques de haute qualité (les actions bancaires suivent la restauration et les petites et moyennes banques de haute qualité régionales ont une plus grande élasticité); 4. Stock d’acier (la structure de l’offre et de la demande devrait s’améliorer, le point d’inflexion fondamental devrait arriver et le rapport coût – efficacité de l’allocation devrait être mis en évidence). Tant que l’économie est faible et que la combinaison des politiques n’est pas inversée, la logique de tarification des attentes fortes et de la réalité faible se poursuivra. La Sous – évaluation représentée par une croissance stable continuera de diriger le marché, tout en se concentrant sur la Sous – évaluation relative + le segment inverse difficile des positions faibles. En ce qui concerne les perspectives à moyen terme, si la voie de l’amélioration de l’appétit pour le risque mentionnée ci – dessus est mise en œuvre, les possibilités d’allocation stratégique des actions de consommation peuvent être prises en considération au milieu et à la fin du deuxième trimestre conformément à la règle de transmission du crédit au fond économique, en particulier la possibilité d’une course anticipée ne peut être exclue pour les principales entreprises de consommation.
Suggestions stratégiques et recommandations de l’industrie: (ⅰ) L’entité et le crédit sont faibles, la demande de croissance stable est encore renforcée, la transmission de la monnaie et du crédit doit être renforcée d’urgence, la direction de la croissance stable recommande des entreprises privées de haute qualité + des développeurs d’entreprises d’État, des bâtiments de croissance locaux et des petites et moyennes banques de haute qualité; L’industrie de l’acier et de l’acier, avec une valeur sous – estimée et un dividende élevé, et l’industrie militaire déterminée par la tendance à la réforme et à la croissance des entreprises publiques; (ⅲ) Culture, transport de pétrole, transport maritime et restauration du concept d’inversion des difficultés.
Conseils sur les risques: 1. Le développement de l’épidémie est incontrôlable; 2. Forte récession économique; 3. Les politiques ont changé plus que prévu.
