Principaux points de vue
Le PIB a augmenté de 4,8% au premier trimestre, soit moins que prévu. Étant donné que l'épidémie demeure très incertaine, l'économie est confrontée à une pression à la baisse plus forte au deuxième trimestre de cette année. Se référant à 20 ans d'expérience de l'épidémie de Wuhan, nous pensons qu'après la réunion du Bureau politique d'avril, la protection de l'emploi peut être placée dans une position plus importante, en mettant l'accent sur la priorité de l'emploi, la protection des sujets du marché et la protection de l'emploi des résidents. À l'avenir, la finance et la monnaie prendront de nombreuses mesures pour protéger l'emploi des résidents. Sur le plan financier, une nouvelle série d'obligations d'État spéciales de lutte contre les épidémies a été émise pour aider les entreprises à renflouer; Élargir l'échelle de réduction progressive des remboursements d'impôt; Accroître les efforts de retour à l'emploi stable de l'assurance - chômage et accorder des subventions salariales, etc. En ce qui concerne la monnaie, la baisse du taux d'intérêt du MLF conduit à la baisse du LPR et réduit le coût global du financement des entreprises; Augmenter la ligne spéciale de refinancement pour aider à la reprise de la chaîne d'approvisionnement et à la garantie de l'approvisionnement en matériaux, afin d'atténuer la pression sur les flux de trésorerie des entreprises; Renforcer l'appui aux petites et moyennes entreprises et accroître les lignes de refinancement à l'appui des microcrédits inclusifs, etc.
Résonance de pression multiple, maintien de la pression sur l'emploi
En mars, le taux de chômage de l'enquête nationale sur les villes était de 5,8%, en hausse de 0,3 point de pourcentage par rapport à février, dépassant le seuil de 5,5%, contre 5,3% au cours de la même période l'an dernier, et l'emploi a continué de souffrir. La résonance de nombreux facteurs, tels que l'éclosion multiple de l'épidémie en Chine, la reprise lente du travail après les vacances dans le Nord, la baisse des bénéfices des entreprises, etc., a entraîné un taux de chômage élevé. Pour aller de l'avant, la pression sur l'emploi s'est accrue en avril, car l'épidémie n'a pas encore été atténuée.
Q1 le taux de croissance du PIB au cours du trimestre en cours est de 4,8% d'une année sur l'autre, et l'énergie cinétique de la croissance économique est faible.
Le PIB réel a augmenté de 4,8% au premier trimestre de 2022, ce qui est inférieur à nos prévisions antérieures (5,4%), mais presque conforme aux attentes consensuelles du marché (4,8% pour wind). Nous croyons que les fondamentaux économiques sont perturbés par l'impact exogène de l'épidémie et le risque de rupture locale de la chaîne d'approvisionnement. Dans l'ensemble, le premier trimestre de 2022 a augmenté de 1,3% par rapport au quatrième trimestre de 2021, ce qui a ralenti l'énergie cinétique de la reprise économique. Étant donné qu'il existe encore une certaine incertitude quant à l'évolution récente de l'épidémie, nous maintenons une tendance « Nike » à la croissance du PIB tout au long de l'année.
Forte perturbation de la situation épidémique et pression sur la production industrielle
En mars, la valeur ajoutée industrielle au - dessus de l'échelle a augmenté de 5,0% d'une année sur l'autre, ce qui a considérablement diminué par rapport à la valeur précédente et a légèrement diminué par rapport à nos attentes, principalement en raison de la complexité de la situation épidémique au cours de ce cycle et de la perturbation du processus de croissance stable local, ce qui a entraîné une production industrielle sous pression, mais a maintenu une certaine ténacité. Dans le contexte de l'aggravation de la situation épidémique et de la politique dynamique de nettoyage à zéro en Chine, l'impact de la consommation hors ligne est grave. L'indice de production de l'industrie des services a augmenté de - 0,9% d'une année sur l'autre en mars. Les industries d'agrégation de contact telles que Le transport ferroviaire, le transport aérien, l'hébergement et la restauration ont été fortement touchées par la situation épidémique. À notre avis, si la chaîne d'approvisionnement nationale n'est pas réparée en temps opportun et que les progrès de la reprise de la production des entreprises industrielles sont limités, la production industrielle sera encore sous pression, l'impact de la production de l'industrie des services sera violent et la pression à la baisse du côté de la production sera importante.
La situation épidémique est grave et la consommation a fortement diminué.
En mars, le volume total des ventes au détail de biens de consommation a été de - 3,5% d'une année sur l'autre, ce qui a entraîné une forte correction par rapport à la valeur précédente de 6,7%, principalement en raison de la situation épidémique grave et de la base plus élevée de l'année dernière, de sorte que la réparation sociale zéro a été bloquée à nouveau. Du point de vue de la structure, la structure se différencie considérablement, les nécessités et l'économie résidentielle continuent de prospérer, la restauration a un rappel évident. En ce qui concerne l'avenir, l'épidémie d'avril n'a pas été significativement atténuée, son impact s'est probablement poursuivi jusqu'en mai, avec une forte probabilité de baisse plus profonde en avril, et la reprise de la consommation doit encore être patiente.
La demande d'investissement augmente régulièrement, la restructuration de la base industrielle et le renforcement de la chaîne stimulent l'investissement dans l'industrie manufacturière.
Les investissements nationaux en immobilisations (à l'exclusion des ménages agricoles) ont augmenté de 9,3% d'une année sur l'autre de janvier à mars, soit un peu plus que les prévisions consensuelles du marché de 8,6%. Parmi eux, les investissements dans le développement immobilier ont augmenté de 0,7% d'une année sur l'autre, les investissements dans les infrastructures (à l'exclusion de la production et de l'approvisionnement en électricité, en chaleur, en gaz et en eau) de 8,5% d'une année sur l'autre et les investissements dans l'industrie manufacturière de 15,6% d'une année sur l'autre. D'une année sur l'autre, la croissance de l'immobilier, de l'infrastructure et de l'industrie manufacturière a été respectivement de - 2,4%, 8,8% et 11,9%. En ce qui concerne l'ensemble de l'année, nous pensons que le taux de croissance des investissements dans la construction d'immobilisations est à la fois élevé et faible, que les investissements dans l'industrie manufacturière sont soutenus par de nombreux facteurs tels que la reconstruction de la base industrielle et le renforcement de la chaîne, et que la performance est encore forte, et que les investissements immobiliers devraient connaître une croissance positive.
Indice de risque: l'épidémie s'est aggravée plus que prévu; Les politiques n'ont pas été mises en œuvre comme prévu; Les conflits géopolitiques ont dépassé les attentes.
