Principales conclusions
Au cours du deuxième semestre de 2022, la politique monétaire globale devrait passer progressivement de la période d’épargne à la période de démarrage: 1) la réduction des taux d’intérêt des MLF non encaissés en mars – avril et la réduction de la marge inférieure aux prévisions indiquent que la politique globale est encore dans la période d’épargne: La réduction de la marge est appliquée, associée à l’ajustement du mécanisme d’autoréglementation des taux d’intérêt des dépôts et à d’autres opérations qui permettent aux banques commerciales de transférer davantage de bénéfices à l’économie réelle. En outre, les banques commerciales peuvent encore réduire le taux de cotation LPR en réduisant la différence de point. Nous croyons que l’ampleur de l’opération est inférieure aux attentes du marché ou qu’elle est liée à des contraintes extérieures telles que l’effet de la crise sur les politiques, les pressions inflationnistes éventuelles et le resserrement monétaire de la Réserve fédérale. Après l’épidémie et la fin de l’impact externe, la fenêtre de réduction des taux d’intérêt peut être rouverte: les autorités locales et les banques commerciales ont commencé à assouplir progressivement les politiques pour répondre aux besoins raisonnables en matière de logement. Si les ventes immobilières ne peuvent toujours pas se réchauffer, la Banque centrale réduira probablement le taux d’intérêt après l’épidémie. En outre, la Banque centrale a indiqué que la politique monétaire de suivi devrait suivre de près le resserrement des prix et de la politique monétaire dans les économies développées à l’étranger, et que les taux directeurs ne devraient être abaissés qu’après que la nécessité et les perturbations négatives se soient refroidies.
L’élargissement du crédit demeure la direction la plus sûre en 2022: la politique est souvent le facteur décisif des données annuelles sur le crédit monétaire, et le taux approximatif des données sur le crédit monétaire est progressivement positif dans le contexte d’une croissance stable. Du point de vue de la demande de financement: les données sur le financement social et le crédit du premier trimestre montrent une tendance à la reprise progressive. Le secteur public et le secteur des entreprises ont connu une forte expansion du crédit, le secteur résidentiel étant principalement affecté par la baisse des ventes immobilières d’une année sur l’autre. L’offre de capitaux, en particulier la structure des nouveaux prêts des banques commerciales: les quatre grandes banques ont considérablement augmenté d’une année sur l’autre, tandis que les petites et moyennes banques n’ont guère augmenté leurs nouveaux prêts. La faiblesse des ventes immobilières et la faiblesse des nouveaux prêts des petites et moyennes banques sont les obstacles à l’expansion du crédit, de sorte que la politique monétaire devrait être axée sur la résolution des problèmes susmentionnés.
Perspectives de l’environnement monétaire et du crédit au second semestre de 2022: 1) La structure du crédit devrait s’améliorer sensiblement au troisième trimestre ou au plus haut niveau de financement communautaire. On s’attend à ce que le financement social augmente de 33,2 billions de dollars en 2022, le taux de croissance annuel du financement social atteignant 11,2% au troisième trimestre et tombant à 10,6% à la fin de l’année. Au fur et à mesure que le taux de croissance du financement social atteint son sommet et diminue, les principaux contributeurs au financement social augmenteront d’année en année. Le crédit, en particulier les prêts à moyen et à long terme des entreprises et des résidents, devrait être la principale source d’augmentation du financement social. Les instruments structurels demeurent la clé de l’élargissement du crédit et la politique monétaire structurelle pourrait être mise en œuvre dans un avenir proche: on s’attend à ce que l’échelle du crédit augmente de 800 milliards de RMB. Depuis l’épidémie, les instruments de politique monétaire structurelle sont devenus un moyen important pour la Banque populaire de Chine de maintenir une croissance stable du crédit. Récemment, la Banque centrale a fourni des détails sur les nouveaux instruments de refinancement pour l’innovation scientifique et technologique et de refinancement pour les retraites inclusives. L’échelle totale des deux instruments est actuellement fixée à 240 milliards de RMB. En plus de l’augmentation claire des lignes de refinancement pour les petits soutiens agricoles et des instruments de soutien à la réduction des émissions de carbone dont l’utilisation dépasse les attentes, l’augmentation du crédit que les instruments de politique monétaire structurelle apporteront cette année devrait atteindre 800 milliards de RMB.
Le taux de change du RMB pourrait fluctuer davantage et il existe un risque de dévaluation progressive. En 2021, la part de la Chine dans les exportations a augmenté de 2,1 points de pourcentage par rapport à 2019, ce qui a permis d’accroître la liquidité intérieure en dollars américains, ce qui a permis au renminbi de rester fort pendant que l’indice du dollar américain s’est apprécié. Au cours du second semestre de 2022, avec la baisse de l’abondance des liquidités en dollars des États – Unis, la pression sur la dévaluation du taux de change du RMB en une seule étape s’est considérablement accrue. En outre, les sorties nettes de capitaux étrangers après la convergence rapide des écarts de taux d’intérêt entre la Chine et les États – Unis aggraveront également la pression à court terme sur la dépréciation du taux de change.
Indice de risque: les fondamentaux économiques ont chuté plus que prévu; La politique monétaire de la Chine n’a pas répondu aux attentes
