L’indice du dollar au jour le jour a dépassé 103, le yen a chuté de 130% alors que la Banque du Japon continuait de s’aplatir et le renminbi a chuté de 6,6% pour la première fois en 15 mois.
Nous avons toujours pensé que la dévaluation du renminbi n’était pas seulement due à la Chine, mais aussi au contexte de la nouvelle guerre monétaire asiatique. Comme le montre la figure 1, la dépréciation du renminbi depuis mars 2022 n’a duré qu’un mois, tandis que les autres grandes économies asiatiques ont subi des dépréciations d’au moins un trimestre, dépassant largement le taux de change actuel du renminbi. Par conséquent, dans le contexte de la dévaluation compétitive des monnaies des pays voisins, en raison du taux de change élevé du panier, le RMB doit également relâcher modérément la pression de la dévaluation. Nous pensons que l’évolution des taux de change de ces monnaies, en particulier du yen japonais et du won coréen à l’avenir, peut être considérée comme un indicateur de l’évolution future du renminbi.
Le Renminbi se joint à la dévaluation de la monnaie asiatique, ce qui signifie que la « guerre monétaire » asiatique entre dans la deuxième moitié, ce qui signifie également que le dollar entre dans la période de sprint d’appréciation et que les actifs à risque entrent dans la période de turbulence. Dans notre rapport précédent, “la guerre monétaire en Asie”? La Chine a passé en revue l’histoire de la dévaluation collective des monnaies asiatiques dans l’histoire. Avec l’amélioration du degré de marchandisation du taux de change du RMB, la « guerre monétaire » en Asie a été divisée en deux parties. La première moitié de la dévaluation du yen a entraîné la baisse des monnaies des économies asiatiques non chinoises (début 2021 – mars 2022); En deuxième mi – temps, le renminbi s’est joint à la « guerre » et la libération de pression a provoqué des turbulences sur le marché. Finalement, la guerre monétaire asiatique a pris fin lorsque le yen a touché le fond et que l’économie chinoise s’est stabilisée (avril 2022 -).
Au cours de ce processus, l’indice du dollar américain « s’est assis pour récolter des profits » et les actifs à risque ont souffert. D’une part, le yen est la deuxième monnaie la plus pondérée de l’indice du dollar américain, la dépréciation du yen a un soutien direct à l’indice du dollar américain; D’autre part, l’Asie est le moteur de l’économie mondiale, et le dilemme de la croissance reflété par la marée de la dévaluation est un facteur fondamental important pour l’appréciation du dollar. Jeudi (28 avril 2022), l’indice du dollar américain a atteint 103, dépassant le sommet atteint lors de l’éclosion de 2020.
Historiquement, les actifs de produits de base représentés par le pétrole brut se sont mieux comportés sous l’indice du dollar fort, et le marché boursier s’est bien comporté, en particulier lorsque les rendements du dollar et des obligations américaines ont chuté plus ou moins avec la même hausse, tandis que le marché boursier des actions chinoises et américaines s’est relativement mieux comporté, et les turbulences sur le marché des économies non américaines ont entraîné des flux de capitaux vers les États – Unis; Les prix de l’or subiront une pression à la baisse progressive.
Il existe un compromis entre la politique de « dévaluation pour libérer la pression économique » et le contrôle de l’inflation importée, et le rythme de la dévaluation du taux de change est important. D’une part, pour libérer la pression de l’économie et du marché chinois, le RMB doit être dévalué; D’autre part, face aux prix élevés des produits de base, une dépréciation rapide du taux de change aggraverait l’incertitude quant à l’inflation importée et contrôlerait le rythme de la dépréciation du RMB plus conforme aux exigences politiques actuelles, comme en témoigne la réduction des réserves de change par la Banque centrale lundi (25 avril 2022): La baisse reflète les préoccupations concernant une dépréciation trop rapide du taux de change, mais seulement un point de pourcentage, ce qui indique que la direction de la dépréciation est tolérable.
En outre, il convient de noter que l’introduction d’autres politiques visant à contrôler l’inflation importée pourrait contribuer à accroître la tolérance des banques centrales à l’égard des dévaluations. Jeudi, la Commission du tarif douanier du Conseil d’État a décidé que l’application d’un taux provisoire d’importation de charbon à taux zéro du 1er mai 2022 au 31 mars 2023 était un effort pour atténuer en partie la difficulté des compromis politiques de la Banque centrale – atténuer la pression inflationniste importée et accroître la tolérance à la dévaluation.
Sur la base de la logique ci – dessus, nous pensons que la réponse politique à la dévaluation du RMB peut être dynamique, la dévaluation ne peut pas être trop rapide, mais ne peut pas non plus être à la traîne de la Corée du Sud, du Japon et d’autres grandes économies asiatiques.
En ce qui concerne l’impact de la dépréciation du taux de change du RMB sur les actions a, nous pensons que c’est la vitesse et non la direction. Comme le montre la figure 4, la corrélation négative avec les actions a n’a augmenté de façon significative dans l’histoire que lorsque le taux de change du RMB s’est déprécié rapidement. Étant donné que l’impact de la dépréciation antérieure du RMB sur les actions a s’est déjà manifesté, nous nous attendons à ce que le taux de dépréciation du RMB soit progressivement contrôlable, même si la guerre monétaire dans d’autres pays asiatiques s’est intensifiée.
Conseils sur les risques: la propagation de l’épidémie a dépassé les attentes du marché et l’économie de couverture des politiques n’a pas répondu aux attentes du marché.
