La Fed a accéléré le resserrement du contrôle de l’inflation. Soutenue par des politiques macroéconomiques et une « reprise vaccinale », l’économie américaine a continué de se redresser rapidement, le marché de l’emploi s’est bien comporté et la « pénurie de main – d’oeuvre » s’est poursuivie. La demande américaine a encore largement dépassé l’offre, ce qui a entraîné de nouveaux chocs de l’offre, tels que le conflit russo – ukrainien et l’épidémie chinoise, et l’inflation américaine n’a toujours pas atteint son sommet. La « pénurie de main – d’oeuvre » sur le marché de l’emploi et les pressions inflationnistes indiquent que la politique monétaire de la Fed s’accélérera.
Bien que la Fed se soit penchée sur la maîtrise de l’inflation, elle est toujours confrontée à de multiples contraintes. La « trilogie » de la normalisation de la politique monétaire débutera au cours du premier semestre de cette année, mais la voie de la hausse et de la baisse des taux d’intérêt en tant que « pièce maîtresse » demeure incertaine. La Fed restera flexible et « discrète » en fonction des données économiques futures et de l’évolution de la situation afin de parvenir à un « atterrissage en douceur » tout en réduisant l’inflation.
La Fed a augmenté les taux d’intérêt réels au cours de l’année ou moins que prévu. La profondeur des taux d’intérêt réels aux États – Unis est actuellement négative, ce qui permet objectivement à la Fed d’augmenter rapidement les taux d’intérêt à court terme. Les récentes déclarations hawkish fréquentes des principaux responsables de la Fed ont fait monter les attentes du marché en matière de hausse des taux d’intérêt: les contrats à terme sur les taux des fonds fédéraux du CME prévoient une hausse des taux d’intérêt de 10 fois par an et pourraient augmenter les taux de 50 pb lors de trois réunions en mai – juillet. Mais en fait, la Fed est toujours confrontée à de multiples contraintes et à une grande incertitude quant à la voie à suivre après la hausse des taux d’intérêt au cours du premier semestre. Dans le scénario de référence, la Fed commencera à augmenter les taux d’intérêt « dos à dos » au cours du premier semestre de l’année, augmentant les taux d’intérêt de 50 pb au cours des deux prochains mois, portant la fourchette cible du taux des fonds fédéraux à 1,25 – 1,5%, augmentant les taux d’intérêt d’environ deux fois au cours du deuxième semestre de l’année en fonction de la performance économique et inflationniste, et augmentant les taux d’intérêt de 175 pb sept fois au cours de l’année.
La Fed réduira sa liste plus rapidement que lors de la dernière ronde, mais elle devra se concentrer sur la possibilité d’une suspension anticipée. Dans le scénario de référence, la Fed commencera à réduire son bilan en mai, deux fois plus rapidement que prévu, réduisant de 20 milliards de dollars le premier mois et augmentant de 25 milliards de dollars chaque mois pour atteindre une réduction mensuelle de 95 milliards de dollars (60 milliards de bons du Trésor + 35 milliards de MBS). Le processus de réduction des tableaux a duré de 2 à 3 ans, avec une réduction totale de 2,2 à 3,6 billions de dollars, soit 25 à 40% de la taille actuelle. Il convient de noter que la Fed pourrait mettre fin à la normalisation de la politique monétaire plus tôt que prévu si elle augmentait rapidement les taux d’intérêt, ce qui entraînerait une baisse plus importante que prévu de l’économie américaine.
Sous la contrainte de l’environnement extérieur, les instruments de politique structurelle de la Chine joueront un rôle plus important. Le rétrécissement ou l’inversion de l’écart de taux d’intérêt entre la Chine et les États – Unis aura un impact direct sur les flux de capitaux transfrontaliers et le taux de change du RMB, ce qui aura une incidence sur la politique monétaire, l’économie réelle et le marché des capitaux de la Chine. Une série d’instruments de politique monétaire récemment publiés montrent que, face à des contraintes extérieures strictes, les banques centrales préfèrent soutenir l’économie réelle par le biais de la politique monétaire structurelle et que les banques commerciales sont des centres de transmission importants.
