Après une chute brutale: risque ou opportunité. La baisse de lundi était attendue par les investisseurs eux – mêmes, mais elle a dépassé les attentes des principaux investisseurs: la baisse de Shanghai et de Shenzhen 300 ce jour – là s’est classée 52e dans l’histoire. Les baisses de même niveau ont été rares au cours des cinq dernières années, les deux seules étant les frictions commerciales sino – américaines en 2019 et l’impact de l’épidémie en 2020, qui ont toutes deux connu un repli épisodique au cours de la forte hausse du marché au début de la période. Il s’agit sans aucun doute d’un catharsis collectif de panique après quatre mois de repli et de reprise à court terme sur l’ensemble du marché. Après la chute de lundi, le marché s’est stabilisé, certains investisseurs étant obsédés par les réponses aux questions de rebond et d’inversion. En décembre, nous avons utilisé le risque d’une « agitation printanière déclenchée par l’achat d’une seconde » et, plus récemment, nous avons lancé une « guerre contre l’eau » lors de la chute du marché le 15 mars. Mettre l’accent sur la victoire plutôt que sur la victoire dans les booms qui ont suivi et chercher une ligne d’inflation plus sûre après le rebond. Par rapport à notre dernier jugement sur le rebond technologique, nous pensons que la question la plus importante qui se pose à nous après les fortes turbulences émotionnelles du marché est de savoir comment la Chine gérera la croissance économique récurrente de l’épidémie à l’avenir et si les prix actuels de l’ensemble du marché et des actifs locaux nous prépareront à ces incertitudes.
État du marché: la poursuite du risque exige un rendement suffisant. À l’heure actuelle, si l’on considère que les évaluations les plus basses au début de 2019 et au début de mars 2020 impliquent des effets généralisés du resserrement industriel et des chocs pessimistes causés par l’épidémie, le point de référence de Shanghai (28 Hes Technology Group Co.Ltd(002963) ) correspondant à l’évaluation est en effet la région au bas de l’action A. Mais s’il s’agit d’un « gouffre d’or », ou d’un « Grand rebond », cela signifie que l’économie future a besoin d’un « miracle chinois » général d’ici 2020: une résonance ascendante tirée par l’assouplissement de la Chine et la demande de relance budgétaire à l’étranger. Il convient de noter que certains actifs des actions a ne sont toujours pas suffisamment rentables en termes de rendement des risques, le GEM se situe actuellement entre les points correspondants de l’évaluation au début de 2019 et au début de mars 2020 (15012691), tandis que les actifs de base de Shanghai et de Shenzhen 300 sont plus de 15% plus chers que les principaux moments historiques. Le secteur ci – dessus est le secteur des positions lourdes des institutions dominantes. Nous avons constaté que la proportion d’investisseurs individuels détenant des fonds communs de placement en 2021h2 est de 81,2% (Sommet de 5 ans), avec une échelle de près de 5 billions de RMB (Sommet historique). La liquidité des actions lourdes des institutions dominantes est étroitement liée au bilan des résidents. Indépendamment de l’indépendance fondamentale de l’économie elle – même et de l’emplacement de l’ancrage d’évaluation, le côté du passif a été affecté par la stabilité sociale plus que jamais.
Des arrangements incertains et une inflation déterminée. Le scénario de base pour l’avenir devrait être le « miroir des États – Unis » de 2020. Quelle que soit la politique de lutte contre les épidémies, il est difficile d’inverser une partie de l’impact économique de l’épidémie, mais il peut être amélioré en compensant les pertes de l’industrie des services avec plus d’investissements physiques et de consommation. La croissance économique future, confrontée à l’impact de l’épidémie, attend toujours un ensemble de solutions, mais nous pensons qu’il y a des raisons d’être optimistes à la fin de la réunion. Au cours de la reprise de la production, de la reprise de la production et de la stabilisation de l’économie, l’évolution de l’inflation sur la voie de la reprise de la demande mérite d’être étudiée: après la baisse du cycle économique chinois, le niveau absolu des stocks et le taux de croissance des stocks dans les Principales industries en aval et en milieu de cours d’eau se situent à des niveaux historiquement élevés, mais les stocks de produits liés à l’industrie en amont se situent à des niveaux historiquement faibles, de sorte que la perspective des produits industriels est également valable; Entre – temps, le taux d’utilisation des capacités des principales industries en amont est encore élevé et il n’y a pas de redondance. À l’avenir, lorsque l’impact de l’épidémie tombera du Sommet, on peut s’attendre à ce que les performances à court terme des tronçons moyen et inférieur sous l’impulsion de la reprise de la production, de l’encouragement de la consommation et de l’infrastructure, mais après la digestion des stocks en aval, la contradiction entre L’offre et la demande se déplacera vers l’amont. Entre – temps, la pression exercée sur le renminbi exercera une pression inflationniste importée soutenue sur l’écart de prix historiquement élevé entre la Chine et l’étranger. L’inflation induite par les prix en amont sera donc le principal facteur limitant la reprise économique, et le côté des ressources restera le goulot d’étranglement le plus important. La Chine a besoin de plus d’arrangements politiques pour mettre fin à la baisse du taux de croissance économique, et la question de savoir si l’économie peut faire preuve d’une élasticité évidente à la hausse doit également être résolue, ce qui a mis à l’épreuve la valeur et la croissance des industries en aval qui dépendent de la croissance en volume. Les stocks de croissance des industries émergentes ne sont toujours pas bien préparés à l’évaluation de ces incertitudes. Lorsque le scénario ci – dessus se produit, ce qui entraîne un rebond des secteurs concernés, notre proposition est en avance sur le marché et courageuse de changer de combinaison. Lorsque l’inflation est irrésistible, la meilleure façon d’y faire face est toujours de l’affronter.
Ce qui est plus important que quand. Il incombe aux analystes stratégiques de juger du haut et du bas à court terme du marché. Mais à ce stade, nous sommes profondément conscients que la découverte d’un nouveau consensus est la Mission la plus importante pour l’avenir. S’emmêler dans un « trou d’or» ou un grand rebond, c’est comme si nous consacrions encore de l’énergie à étudier le rebond du Bas et du stade du marché à la fin de 2012, ignorant les opportunités de TMT et Gem; À la fin de 2016, il a été jugé que la montée en puissance des actifs de base représentés par l’alcool avait manqué le fond; Et d’ici la fin de 2018, il y aura des problèmes avec le double fond du marché, mais sans tenir compte de la nouvelle énergie, de la disposition des semi – conducteurs. À l’époque, les secteurs susmentionnés n’étaient pas sur la liste des positions lourdes de l’Organisation, avec une faible proportion de positions lourdes, et le marché n’avait même pas de préjugés, mais l’a ignoré, ce qui a nécessité plus de patience pour découvrir ses opportunités uniques. La plus grande opportunité et le plus grand risque sur le marché actuel sont peut – être l’arrogance cognitive des investisseurs du marché secondaire à l’égard de l’Entrepreneur: les investisseurs sont enthousiastes à court terme à l’égard de l’afflux de capitaux dans les industries émergentes pour apporter une évaluation élevée, mais pensent que les entrepreneurs ne peuvent pas apporter l’expansion de la capacité avec les dépenses en capital à moyen terme, et finalement réduire considérablement le bénéfice moyen; Alors que les investisseurs sont indifférents à l’idée que les bénéfices élevés de certaines industries ne sont pas durables, ils croient que les entrepreneurs dépenseront aveuglément des capitaux en raison des bénéfices élevés à court terme pour atténuer les tensions sur l’offre.
La réponse devient claire après la poursuite des besoins. Bien que l’on s’inquiète de plus en plus de la demande de ressources en amont, il est presque aussi difficile de juger de la baisse de l’économie américaine que de la reprise de l’économie chinoise. Toutefois, lorsque nous examinons la relation entre l’offre et la chaîne industrielle du point de vue de la demande, il n’est pas contesté que les entreprises en amont obtiennent une proportion plus élevée de bénéfices dans l’économie. Même si la demande économique s’affaiblit, la structure relative en amont est le dernier bastion, et l’économie, si la demande augmente, est une plus grande opportunité. Au cours de la dernière décennie, la part des bénéfices des entreprises en amont dans l’économie a diminué en raison de la surcapacité, ce qui a également entraîné une tendance à la baisse de leur part de marché. À l’heure actuelle, la part du bénéfice net en amont et en aval est revenue à 18%, tandis que la part de la capitalisation boursière n’était que de 10,9%, ce qui n’a pas augmenté proportionnellement. Cette reprise de la part de marché, alimentée par la reprise de la part des bénéfices, a eu lieu aux États – Unis dans les années 1970 et 2000, et les produits de base ont également connu un cycle de baisse des prix similaire à celui de 2011. Les possibilités offertes par les stocks de ressources (métaux, énergie, transport de pétrole, engrais) et les stocks de valeur (biens immobiliers, banques) ne font que commencer, et les investisseurs n’ont qu’à s’adapter à l’endroit le plus sûr dans les vicissitudes du marché futur et la rotation des styles à court terme.
Conseil de risque: la reprise économique n’a pas été aussi rapide que prévu et la pression exercée sur le renminbi a dépassé les attentes.
