points saillants
Berkshire ne peut pas prédire le succès ou l'échec de chaque investissement, mais nous savons ce que nous faisons, et ce que nous faisons chaque jour, c'est de garder votre argent dans un endroit sûr et rentable.
Nous avons toujours beaucoup d'argent en main et nous nous préparons à une autre crise économique.
L'acquisition d'aleghani et l'augmentation de la participation de HP sont « plus attrayantes que les obligations ».
Nous avons toujours voulu être raisonnables, et c'est ce dont l'industrie de l'investissement a besoin.
L'illusion visuelle permet aux gens de réaliser la vérité en un instant, et cette révélation peut changer la vie des gens
Les dangers des armes nucléaires sont imprévisibles et investir dans ces armes est nécessairement un jeu dangereux.
Il y a beaucoup de mauvaises choses qui arrivent à cause des désirs humains, et nous, les humains, n'avons pas encore trouvé un endroit où la technologie peut les contrer. Une fois que nous aurons essuyé nos armes et rencontré des gens antisociaux, nous reviendrons probablement du jour au lendemain à l'époque des grottes.
Le meilleur investissement est d'investir dans soi - même, de toute façon ne sera pas taxé, c'est mon travail important maintenant, c'est aussi le Conseil le plus sincère que je vous donne.
Au cours des cent prochaines années, nous mettrons également en pratique notre culture d'entreprise avec persévérance. Nous espérons non seulement devenir un « magasin centenaire », mais aussi devenir une entreprise permanente.
Nous avons vraiment besoin d'institutions comme la sec, mais elles n'ont aucun moyen d'arrêter les gens qui veulent vraiment faire de mauvaises choses.
Bitcoin n'est pas un actif productif et sa valeur dépend du prix que l'acheteur est prêt à payer pour bitcoin entre les mains du vendeur.
Nous sommes vraiment stupides par rapport aux dirigeants chinois, qui sont assez intelligents pour interdire les bitcoins, et nous faisons toutes sortes d'hypothèses.
Le premier est que faire quoi que ce soit sans intérêt ne réussira pas; L'autre est que l'intérêt, mais l'attitude est mauvaise, ne peut pas non plus faire.
Dans 200 ans, le pétrole sera une ressource précieuse. Bien que personne n'ait jamais été d'accord avec mon idée, ça ne me dérange pas.
L'approvisionnement en pétrole, c'est un champ vicieux et fou. Une partie du travail dans le monde se concentre sur les compagnies pétrolières.
Si vous avez la capacité de le faire et que le moment est venu, vous le rachèterez. Nous pensons qu'il existe de nombreuses possibilités de rachat d'actions, mais cela dépend de l'évaluation des actions. Ensemble, nous préférons acheter d'autres entreprises plutôt que de racheter des actions.
Il semble que les gens lisent habituellement un doctorat, écrivent beaucoup d'articles et lisent beaucoup de livres pour prouver leur intelligence. Mais en fait, c'est très simple d'acheter ou de ne pas acheter, l'accent est mis sur ce qu'est l'opportunité, si vous le faites ou non, quand le faire.
Le 1er mai, heure de Pékin, l'Assemblée générale du Berkshire a eu lieu à Omaha. Buffett, 92 ans, et Munger, 98 ans, ont fait leurs débuts main dans la main.
Deux ans plus tard, l'Assemblée générale des actionnaires a de nouveau eu lieu sous forme hors ligne. Buffett a dit qu'il était heureux de voir les actionnaires. Il a également « persuadé » les actionnaires d'acheter des bonbons Hsi sur place. « 11 tonnes de bonbons Hsi ont été expédiées sur place. Je ne peux pas les vendre, mais je les ramène à la maison.»
Deux prophètes Omaha ont répondu à plus de 30 questions d'investisseurs mondiaux en quatre heures et demie. Il s'agit notamment des possibilités de la Chine, des cibles de qualité sous l'inflation, de la guerre nucléaire, des prix du pétrole, des bitcoins et du sort des entreprises après leur départ.
M. Buffett a clairement indiqué qu'il était optimiste quant aux possibilités offertes aux entreprises technologiques chinoises qui préoccupent les investisseurs. « plus vous en savez sur Apple, plus vous vous sentez bien », dit Buffett, la plus grande entreprise du Berkshire.
Voici l'essence enregistrée de 20 000 mots de l'Assemblée des actionnaires (avec suppression):
J'ai 190 ans, Charlie et moi.
M. Buffett a déclaré à la réunion que c'était un grand plaisir de revoir nos actionnaires deux ans plus tard et de tenir une autre Assemblée générale hors ligne.
Buffett: Parce que vous vous demanderez ce qu'il fait et s'il peut fonctionner correctement. Pour l'instant, nous sommes très à l'aise et heureux de diriger l'entreprise.
Bien sûr, j'a i vu des problèmes physiques avec des amis autour de moi, comme un ami qui nous a aidés à faire des affaires en Californie il y a quelques années, qui le rencontrait souvent et se sentait en bonne santé. Mais un jour, nous avons découvert qu'il souffrait de la maladie d'Alzheimer, qu'il oubliait souvent et qu'il oubliait Certains souvenirs du passé. Mais malgré cela, son entreprise fonctionne bien, c'est notre objectif, l'âge n'est pas un problème.
Avant le début de la réunion, je voudrais vous présenter mon partenaire à côté de moi, Charlie assis à côté de moi, Greg Ebel assis à gauche de Charlie, Vice - Président non - assurance. Assis à côté de lui se trouve agit Jain, Vice - Président de notre entreprise d'assurance.
Hier (29 avril, heure locale des États - Unis) De 12h à 17h, 12000 actionnaires sont entrés sur notre site, où ils ont acheté certains produits des entreprises dans lesquelles nous investissons. Il y a 11 tonnes de bonbons Happy Poetry sur place, et si je ne peux pas les vendre, je dois les ramener à la maison. Donc tout le monde doit essayer de nous en acheter un peu, OK? Les données de vente d'hier ont battu un record, nous sommes également très heureux, merci à tous.
J'ai aussi apporté sur scène une boîte de bonbons à la poésie, avec une femme peinte dessus, et tout le monde pense que c'est moi, peut - être un peu comme ça, mais ce n'est pas vraiment moi. C'est probablement une rumeur diffusée par un concurrent.
Buffett:
Nous avons réalisé un bénéfice de 7 milliards de dollars au premier trimestre, et nous détenons également des participations dans des entreprises, dont 360000 employés, qui investissent et essaient d'obtenir un bon rendement de l'argent que vous investissez. Bien qu'il y ait des risques au milieu, je pense que c'est bon du point de vue des résultats.
Figure 1 Données opérationnelles du Berkshire Quarterly Report
Nous disposons d'un certain nombre d'outils diversifiés pour prévenir les situations de perte permanente. Charlie a déjà dit que si je savais où je mourrais, je n'irais pas là - Bas. Donc si je pensais que l'argent serait perdu de façon permanente dans un investissement, je n'aurais pas investi au début.
Berkshire ne peut pas prédire le succès ou l'échec de chaque investissement, mais nous savons à peu près où va l'économie, ce que nous faisons, et ce que nous faisons chaque jour, c'est de garder votre argent dans un endroit sûr où nous pouvons obtenir des rendements de qualité.
C'est notre vie en ce moment, et je pense que c'est amusant.
De plus, bien que le Berkshire ne semble pas avoir fait grand - chose et que les efforts aient été lents, nous avons investi plus de 40 milliards de dollars au cours des trois semaines qui ont suivi le 21 février.
Ce qui ne change pas, c'est que nous avons toujours beaucoup d'argent en main. En mars 2020, l'économie s'est arrêtée en raison de l'éclosion de l'épidémie, presque comme en 2008 - 2009. Plus tard, le Président de la Fed, Powell, a agi rapidement (drainant l'eau, renflouant l'économie) pour éviter la crise. Si une crise similaire se répète, le Berkshire, qui détient beaucoup d'argent, peut faire face à la même facilité que la Fed qui a sauvé le marché.
Paul Walker, alors Président de la Fed dans les années 1980, m'a dit que la Fed pouvait faire tout ce qu'elle voulait, en 2008 et 2020. Nous devons nous préparer, car la stagnation économique pourrait se reproduire.
question: Mais Berkshire a acheté Alleghany Corp. Le 10 mars et a ensuite augmenté sa participation dans HP. Qu'est - ce qui s'est passé entre la date à laquelle vous avez écrit cette lettre aux actionnaires et la date à laquelle vous avez augmenté votre participation? Pourquoi y a - t - il tant de choses qui vous attirent en un mois?
Munger:
Buffett:
Il y a une chance de prendre des décisions d'investissement. Notre lettre aux actionnaires a été publiée le 26 février et, le 25 février, j'ai vu sur mon bureau une note qui m'avait été envoyée il y a quelques années par un ami de Berkshire, qui disait: « Je suis maintenant Président d'alleghani ». Et j'ai suivi aleghani pendant plus de 60 ans.
« C'est mon premier rapport annuel depuis que j'a I pris mes fonctions de PDG, et j'ai l'impression d'écrire des lettres d'actionnaires comme vous lorsque j'écris des rapports financiers, donc je veux partager cette information avec vous », a - t - il dit.
Puis j'a i répondu que je lirais le rapport annuel le week - end et que je viendrais à New York le 7 mars.
En fait, avant ce jour - là, je n'avais pas l'intention d'investir dans cette entreprise, mais j'avais un prix psychologique. Si je n'avais pas reçu le mot ce jour - là, ou si on ne s'était pas rencontrés le 7 mars, l'acquisition n'aurait pas eu lieu, et c'était une coïncidence.
Ne jouez pas sur le marché boursier
Buffett: Parfois, le marché est axé sur l'investissement, mais parfois, il est comme un casino où tout le monde joue. En particulier au cours des deux dernières années, le marché s'est fortement redressé, ce qui est particulièrement évident.
Si vous aviez acheté des actions du Berkshire en 1965, vous auriez pu obtenir de bons rendements jusqu'à présent. Mais si un commerçant fait ça, il meurt de faim.
La façon dont Wall Street gagne de l'argent est spéculative. Il y a 200 ans, beaucoup de gens ne pensaient pas que le capitalisme durerait jusqu'à présent et ne pensaient pas qu'il y aurait des avantages à long terme. Ainsi, la façon dont les gestionnaires d'investissement ou les commerçants gagnent de l'argent est de gagner de l'argent lorsque d'autres le font, et de gagner plus lorsque les gens jouent et achètent rapidement. Ils aiment les investisseurs et les marchés sont dominés par cela.
Il en va de même pour notre processus d'investissement dans les compagnies pétrolières de l'Ouest. Je pense que les rapports annuels des compagnies pétrolières de l'Ouest sont bons, et les fluctuations à court terme du marché depuis la fin de février en raison de la « mentalité de jeu » nous ont permis de trouver de bonnes possibilités d'achat. En l'espace de deux semaines, nous avons acquis 14% des actions en circulation de Western Oil, d'une valeur de plus de 7 milliards de dollars.
Figure 2 transactions du Berkshire pour l'achat de pétrole occidental
Munger: Certains ordinateurs avec algorithmes font des transactions avec d'autres qui utilisent également des algorithmes. Par la suite, les participants inexpérimentés au marché acceptent également les conseils des courtiers (admission). Il est étrange que ces « activités de casino » soient légalement associées à des investissements à long terme.
N'est - ce pas fou si vous faites des affaires comme perdre des couleurs ou jouer à la roulette dans un casino? Mais c'est ce qui se passe sur le marché boursier.
Buffett: Mais personne ne s'attendait à ce que, même si nous avions assez d'argent pour acheter plus d'actions, nous suivions certains jugements initiaux. Parce que lorsque nous investissons, nous ne pouvons pas prévoir l'avenir.
C'est comme si quelqu'un achetait une ferme et la laissait à ses enfants. Mais les enfants ne s'assoient pas tous les jours dans les champs pour observer les plantes, pour voir le jour où elles germent et le jour où elles portent des fruits. Tout le monde s'attend à ce que le prix de la ferme soit plus élevé, mais lorsque vous achetez une ferme, vous ne verrez pas la culture pousser et sa valeur peut être multipliée par 15 ou plus.
Acheter une usine automobile ou construire un appartement est un investissement. Il en va de même pour l'investissement sur le marché boursier, sauf que sur le marché boursier, les commerçants vous « conseillent » d'acheter et de vendre rapidement une action en trois jours. C'est tout à fait différent des fermes d'investissement, qui n'achètent pas et ne vendent pas à court terme dans les trois jours, mais le marché boursier le fera, de sorte que le marché boursier est très volatil.
Le fait que le Berkshire ne le fasse pas ne signifie pas que nous sommes plus intelligents, mais que nous avons toujours voulu être raisonnables, et je pense que c'est ce dont l'industrie de l'investissement a besoin.
Le jeu et le commerce rapide ne sont pas des avantages, et je ne pense pas que ce soit la gloire du capitalisme, c'est juste un groupe de gens qui jettent des couleurs, qui jettent des couleurs et ferment les yeux pour voir ce qui se passe. Bien sûr, devenir riche n'est pas une mauvaise chose, mais vous devez savoir combien d'énergie vous avez dans ce système.
J'a i beaucoup d'amis de Wall Street, et bien sûr, si je continue à le dire, ces gens ne seront bientôt pas amis (rires). Ils prennent beaucoup de décisions chaque jour, mais quel est le point clé? Le point clé est que le système américain fonctionne bien depuis longtemps et, bien qu'il puisse encore y avoir des injustices dans de nombreux endroits, il nous a apporté beaucoup d'avantages.
Nous reconnaissons qu'avec le développement du capitalisme, notre époque est déjà très bonne. Et à cause de ce jeu fou, nous pouvons trouver l'écart de prix pour acheter, c'est un point important dans nos décisions d'investissement. Et il semble que nous en dépendons beaucoup. Mais nous ne sommes pas responsables de cette différence de prix, et nous insistons sur le long terme avec la bonne attitude, qui n'a rien à voir avec le facteur Qi.
Question: Il semble qu'il y a it eu plusieurs acquisitions d'entreprises et qu'il s'agisse d'acquisitions en propriété exclusive, alors, si cela vous intéresse, répondez - vous passivement à leurs appels ou les contactez - vous activement? Avez - vous l'intention de vendre?
Buffett:
Au moins 5 milliards de dollars ont été dépensés pour trois opérations sur titres en Allemagne - en fait, l'une d'entre elles a regroupé certains des investissements du Berkshire en Allemagne.
Nous sommes prêts à l'acheter, mais ils pensent que nous n'agissons pas assez rapidement.
Je n'ai pas besoin de quelqu'un pour m'envoyer des e - mails et me demander si je veux acheter une entreprise, comme Alleghany, et j'ai suivi pendant 60 ans. Bien sûr, c'est difficile à faire à l'extérieur des États - Unis, parce que les circonstances sont différentes et que nous serons au moins un peu plus faciles sur le continent américain, ce qui ne veut pas dire que nous semblons biaisés et qu'il y a des entreprises que nous pouvons acheter en 10 minutes, mais il est beaucoup plus compliqué d'acheter une entreprise dans d'autres pays qu'aux États - Unis, et certaines règles doivent être respectées.
Je me souviens qu'une société allemande nous a appelés il y a des années, quand deux personnes dirigeaient cette société. Peut - être qu'ils sont assis dans notre public aujourd'hui. Ils sont vraiment bons, ils fonctionnent de bonne foi et l'entreprise fonctionne très bien. Il y a des photos d'eux dans le clip qui vient d'être diffusé, et ils sont devenus le Directeur de notre entreprise. Il est vraiment difficile de trouver une entreprise aussi parfaite, mais il ne faut pas l'ignorer: une telle entreprise doit être assez grande.
J'a I eu la chance d'acheter l'entreprise allemande, qui fonctionne comme je l'espère, et je suis heureux d'établir des relations étroites avec elle. Non seulement cela a - t - il eu un impact financier sur le Berkshire et a - t - il permis d'obtenir de meilleurs résultats, mais nous avons également apprécié l'accord à l'époque. Mais nous ne pouvons pas continuer à le faire et nous ne pouvons pas facilement le vendre.
Mais si nous recevons un appel demain (pour acheter une entreprise), nous pouvons encore faire des affaires, que ce soit en Allemagne, en France, au Royaume - Uni, au Japon, etc. il est possible de faire des affaires de 10 à 20 milliards de dollars.
Il y a quelques années, nous avons acheté des actions dans cinq des principales sociétés commerciales du Japon et nous avons commencé à nous regrouper. Je leur ai dit qu'on n'achèterait pas beaucoup, parce qu'on pourrait changer de position pendant un certain temps. À l'heure actuelle, toutes ces participations combinées devraient représenter 5,85% de l'ensemble de la position, ce qui est la façon dont nous investissons à l'étranger.
Nous ne cherchons pas activement de telles entreprises, et nous sommes peut - être plus enclins à les mettre dans nos bras. Si je veux acheter une entreprise et que notre Conseil d'administration pense que c'est bon, ce n'est pas parce qu'il y a une possibilité d'augmentation de la dette (pas d'achat), donc regardez l'exemple d'alleghani, nous avons 11 milliards de dollars de moins d'argent en une seule journée. Je pense donc que l'opportunité peut venir de n'importe où, par exemple, nous sommes en Israël très bien, très bien, et à une échelle considérable, et nous espérons certainement pouvoir investir à nouveau dans de telles entreprises.
La clé est de le trouver. Charlie, qu'en penses - tu?
" Munger: Mais pensez - y, est - ce une perte de temps?
Buffett: Par exemple, si vous connaissez quelqu'un qui vend du jus de citron, quelqu'un qui veut acheter son entreprise à un prix qui est bon pour les deux parties, alors l'accord se produira, et c'est une raison si simple.
Ce qui est intéressant pour moi, c'est ce que vous pouvez accomplir au milieu. Mais beaucoup de gens ne s'en soucient pas beaucoup. Pensez à ce que nous avions en 1998, avec environ 150 millions d'actions dans American Express, avec 11,2%, et c'était une très bonne entreprise. Ils nous donnent des chèques de dividendes chaque trimestre, donc nous collectons aussi un peu d'argent de là. Maintenant que nous possédons 20% d'amex, c'est parce qu'ils rachètent des actions qui augmentent notre participation.
Bien que les rachats ne résolvent aucun problème, c'est vraiment une bonne chose de montrer qu'ils ont un sentiment d'appropriation et qu'ils sont prêts à le faire, et c'est aussi parce qu'ils font passer notre participation de 11,2% à 20%. Si vous utilisez également American Express Card aujourd'hui, 20% de ce revenu contribuera à notre dividende, et nous n'avons pas dépensé plus d'argent pour investir ici.
Imaginez si vous aviez une ferme, disons qu'elle est d'environ 640 hectares, où vous travaillez dur chaque année, appréciez la récolte que la ferme vous apporte, gagnez un peu d'argent chaque année, et dans environ 20 à 30 ans, elle pourrait s'étendre à 1100 hectares ou 1200 hectares. Donc, avec le temps, tout est possible. Bien sûr, vous pourriez dire que c'est aux États - Unis, que le coût du capital doit être pris en compte, etc.
Mais je dirais que tant que le prix est correct, le rachat - C'est une bonne chose d'investir à nouveau dans ce que vous détenez. Vous voyez notre intérêt pour Apple, c'est aussi parce que les rachats d'Apple continuent d'augmenter, et ils peuvent même rapporter 100 milliards de dollars par an, ce qui est très rentable si notre dividende augmente de 0,01%. Par conséquent, notre participation dans Apple augmente également. Nous voulons également avoir plus d'actions dans Apple, et nous sommes intéressés par Apple. Plus nous en savons sur Apple, plus nous pensons que c'est mieux.
Donc ce que vous avez dit sur la recherche de projets, je n'y penserai pas trop.
question: bnsf Railway (Northern Santa Fe Railway Transportation, Burlington, États - Unis), geico (Government Employee Insurance Company) Ce sont les deux plus importants, mais ils ont maintenant une base de 400 points faible, et bnsf est toujours en mesure de maintenir une partie des bénéfices combinés avec geico, donc, quelle est leur approche face à certains défis? Que pensez - vous de la situation actuelle de geico et de la concurrence progressive?
Greg: Pour bnsf, nous comprenons d'abord les besoins de nos clients et nous voulons leur fournir le meilleur service possible afin que nous puissions apporter le plus grand bénéfice à nos actionnaires. Nous avons également effectué des déploiements différents à différents niveaux, mécanismes opérationnels et politiques. Par exemple, nous avons des voitures de liaison dans les trains, ou des voitures de liaison dans les chemins de fer, etc. Nous sommes très fiers aujourd'hui, nous n'avons pas ignoré les faits, pour les questions les plus importantes auxquelles les clients prêtent attention, nous avons prêté attention. Tous nos dirigeants, nos gestionnaires et nos employés actuels sont les meilleurs employés de la bnsf, et nous avons des résultats très précis et précieux à long terme sur le long terme.
Munger:
Notre équipe et notre direction sont les meilleures aujourd'hui.
Merci Charlie pour les conseils.
Buffett: Maintenant que nous avons changé les résultats des opérations de bnsf, qui ont doublé en 2021, nous avons fait du bon travail.
Nous avons 21 000 milles de chemin de fer, donc ce qui doit être fait est vraiment fastidieux, pour maintenir certains chemins de fer, et c'est une entreprise de cent ans. Il est impossible de changer une voie ferrée ou de déménager dans une autre ville à tout moment. Par exemple, lorsque je suis arrivé à Omaha, la ville avait déjà des chemins de fer, les chemins de fer d'origine et les rivières qu'ils traversaient n'avaient pas changé, et après avoir ouvert nos affaires dans le Midwest, nous avons vraiment fait quelques déploiements centenaires. Bien sûr, dans d'autres secteurs, nos actifs sont également très importants, et le plus important est que Berkshire fera un meilleur déploiement, plus sophistiqué et plus attrayant de certaines combinaisons.
Depuis 150 ans, notre monde a beaucoup changé et nous trouverons un moyen de l'accepter. Mais n'oubliez pas que ces chemins de fer ont 10, 100, 1000 miles et ne peuvent pas être changés à tout moment. Donc, les actionnaires du Berkshire, nous répétons parfois des choses. Je pense que dans 100 ans, le système ferroviaire actuel sera meilleur, bien sûr, je ne peux pas vous promettre tout à fait que nous pouvons le faire, mais c'est notre objectif.
Ces chemins de fer peuvent traverser différents domaines, effectuer des changements perturbateurs sur le fret, etc., et peuvent produire des résultats miraculeux, de sorte que le transport ferroviaire subit de grands changements chaque jour. Je ne sais pas combien de ponts nous avons dans tout le pays. Il y a quelques années, il a fallu 3 à 4 milliards de dollars par an pour exploiter toutes les voies ferrées et tous les ponts, mais nous pouvons accepter ce coût, et Charlie et moi devrions penser la même chose. Mais si nous construisons le prochain pont, nous pourrions l'appeler "super Charlie Munger Bridge".
Les deux entreprises ont leurs avantages et leurs inconvénients, et au cours des dernières décennies, le progrès a beaucoup changé, et leurs activités d'assurance ont été très longues et, je pense, dignes de confiance. En termes de rentabilité et de croissance, Progress a récemment fait mieux que geico. Depuis plus de 10 ans, Progress suit la tendance de la télématique, mais ce n'est que récemment que geico s'est lancé dans la télématique. Nous nous attendons à ce que geico rattrape le rythme au cours de l'année prochaine ou deux avec le mode de fonctionnement des télécommunications, qui consiste à installer des dispositifs de suivi des modes de conduite sur les voitures en échange d'un taux d'assurance plus faible. J'espère également qu'en les rattrapant, nous pourrons obtenir des marges bénéficiaires et des taux de croissance plus élevés.
Buffett: Geico a été fondée en 1936, quand il n'a pas pensé à l'assurance automobile, Goodwin (le fondateur de geico) a peut - être essayé de devenir riche en gérant l'entreprise à l'époque, tout comme progressive, beaucoup de ces entreprises ont eu cette idée, mais finalement seules les entreprises comme les fonds communs de placement ont été riches.
Le patron actuel de Progress est très intelligent et dirige l'entreprise depuis longtemps, mais seulement un sixième de la population de l'Illinois est probablement au courant de l'entreprise, qui vend le même produit depuis longtemps. Bien sûr, nous avons aussi passé beaucoup de temps à le faire.
Ce n'est pas un hasard si la capitalisation boursière progressive a augmenté. Ils sont très disciplinés dans la rédaction des polices d'assurance et ont connu une éruption au premier trimestre en termes d'investissement. Bien sûr, parce qu'ils ont des obligations, tout le monde le fait. Parfois, la moitié des entreprises font ce que tout Le monde fait, c'est - à - dire suivre le courant, et l'autre moitié veut faire une Division avec tout le monde pour faire ce qu'ils veulent faire.
Le patron progressif est venu dans mon bureau il y a environ 40 ans, et c'était vraiment un homme assez intelligent, et j'a i dit à l'époque qu'il était susceptible d'être le principal concurrent du Berkshire. Il connaît très bien l'assurance, mais il ignore le lien entre l'investissement, y compris la souscription, etc., de sorte qu'il est vraiment intéressant de savoir comment une organisation d'entreprise fonctionne et comment elle fonctionne.
Je dirais que Charlie et moi - même avons rencontré beaucoup d'angles morts, donc nous devons être prudents quand nous critiquons les autres. L'industrie de l'assurance automobile doit être bien étudiée dans les écoles de commerce, mais de nombreuses écoles ne l'enseignent pas.
question: Par exemple, en 1969 et 1970, vous avez saisi la tendance du marché boursier. En 1974 et 1975, lorsque le marché boursier était bon marché, vous avez fait beaucoup d'investissements, tout comme en 1987, 1999 et 2000. Aujourd'hui, vous avez beaucoup d'argent en main et les marchés baissent à nouveau, donc ma question est, comment pouvez - vous saisir le bon moment pour ces marchés?
Buffett: Nous n'avons aucune idée de ce que sera le marché lundi.
Charlie et moi avons toujours été comme ça, et je pourrais vous raconter une histoire plus tard, sur la façon dont nous avons appris, mais nous n'avons jamais eu à prendre une décision parce que le marché allait faire des achats et des ventes, ou des affaires basées sur l'économie, parce que nous ne savions pas du tout.
Il y a des moments où les gens disent, "Voyez - vous à quel point vos investissements antérieurs sont bons?" Vous voyez, nous sommes restés optimistes lorsque le marché boursier a chuté en 2008, et nous avons dépensé une grande partie de notre argent pour investir pendant la grave récession. Maintenant, au cours des dernières semaines, environ 3 à 4 semaines, nous avons dépensé environ 15 à 16 milliards de dollars.
En 2008, lorsque Goldman a éclaté en crise et que l'économie s'est effondrée, je me souviens d'un article du New York Times disant que nous devons faire confiance aux États - Unis et acheter les États - Unis. J'aimerais dire que si nous savions vraiment ce moment, nous aurions pu attendre encore six mois, mais j'ai complètement manqué cette occasion, et j'ai manqué l'occasion de la chute du marché boursier en mars 2020.
Nous ne sommes donc pas particulièrement doués pour saisir le moment, même si nous le faisons bien. Bien entendu, nous voulons également que la baisse se poursuive un peu plus longtemps afin que nous puissions faire plus d'investissements, car si les prix sont bon marché, nous aurons certainement plus d'achats d'actifs.
C'est quelque chose que vous pouvez apprendre en quatrième année de l'école primaire, mais vous n'avez pas beaucoup appris à l'école.
Cependant, comme vous l'avez tous dit, nous sommes assez audacieux pour admettre que nous saisissons le moment, mais pour être honnête, nous n'avons pas l'intention de saisir le moment, nous n'avons pas non plus de points de vue uniques sur le marché. Je me souviens en mars 1942, le jour où j'ai acheté ma première action, le Dow Jones était de 90 le matin, et il semblait être de 99 à la fermeture, et il est maintenant plus de 30 000. C'est une décision simple, c'est la décision quand on fait des affaires aux États - Unis.
C'est une bonne chose que vous ayez une entreprise américaine, que nous opérions aux États - Unis et que nous persistions à faire 50 ans aux États - Unis - de toute façon, je vais bien investir dans des actions, et c'est l'avantage que l'environnement américain nous apporte. Si tout le monde sait que c'est un jeu très simple, tant que vous restez longtemps aux États - Unis, en fait beaucoup de ces spéculations disparaîtront, parce que la nature humaine, parfois ils font des choses qui n'apportent pas beaucoup de valeur.
Je déteste utiliser l'exemple d'un groupe de singes qui font quelque chose, qu'il s'agisse de lancer des dés ou de faire quelque chose, et je les investirai parce qu'ils n'ont pas tant d'humanité avide.
Si vous avez un enfant qui veut gagner de l'argent, s'il a assez d'intelligence et d'énergie, allez travailler à Wall Street! Pas besoin de le laisser aller à l'école, si c'est ce que tu veux faire. Parce que c'est là que les avantages et les inconvénients sont éliminés, parce que la nature humaine est comme ça, la nature humaine agit selon les intérêts de soi, peut - être pas à long terme, mais au moins à court terme est comme ça, ils veulent juste gagner de l'argent.
question:
Le risque d'une attaque nucléaire doit exister, mais la probabilité d'un tel incident est faible, tout comme le fait de rouler des dés à Las Vegas, avec seulement un huitième de l'espoir gagnant. La plupart du temps, nous craignons que la terre ne soit détruite, mais les chances sont minces.
Malheureusement, beaucoup de gens achètent des actions liées aux armes nucléaires. Les dangers des armes nucléaires sont imprévisibles et investir dans ces armes est nécessairement un jeu dangereux. Face à l'inconnu, s'il y a vraiment un danger, alors je ne peux que choisir de percer sous la table (rire).
Comme la plupart des gens dans le monde, le Berkshire ne veut pas de guerre nucléaire, mais il y a beaucoup de grandes puissances qui font des erreurs dans leurs décisions, comme la crise des missiles cubains l'a fait. Parce que nous avons traversé cette période, il y a beaucoup de mauvaises choses qui peuvent se produire à cause des désirs humains, et nous, les humains, n'avons pas encore trouvé un endroit où la technologie peut les contrer. Une fois que nous aurons essuyé nos armes et rencontré des gens antisociaux, nous reviendrons probablement du jour au lendemain à l'époque des grottes.
Nous n'avons pas de réponse à votre question. Nous n'avons pas été en mesure d'élaborer une police d'assurance pour une telle situation, et le Berkshire pourrait être impuissant face à ce niveau de risque.
agite: Si une guerre nucléaire éclate, je ne peux que me rendre. Donc dans le contrat d'assurance, nous allons éliminer ce genre de situation. Si nos organismes de réglementation ou nos tribunaux s'y opposent, nous envisagerons également de réécrire la police.
En outre, la question de l'assurance en cas d'incendie résultant d'une guerre nucléaire est complexe. Je vais discuter avec la direction pour déterminer quelles responsabilités doivent être assumées et quelles responsabilités ne le sont pas.
Le meilleur investissement est d'investir dans soi - même
question: Vous avez connu l'inflation de 1970 à 1975, lorsque votre portefeuille a subi des pertes, mais vous avez pris les meilleures décisions d'investissement au cours de cette période. Dans un contexte d'inflation similaire, si vous n'aviez qu'une seule action à investir en ce moment, laquelle choisiriez - vous?
Buffett: La question est essentiellement de savoir quels facteurs peuvent soutenir un stock plus fort en cas d'inflation. Selon cette logique, ma réponse pourrait être d'investir plus d'une action.
Je pense que les sociétés cotées en bourse, comme les gens, doivent avoir des « compétences », comme une personne qui devient le meilleur médecin, le meilleur avocat ou le meilleur chanteur, dont les capacités ne seront pas enlevées, et encore moins perdues avec l'inflation, de sorte que quelqu'un sera toujours prêt à payer des frais élevés pour leurs services ou leurs spectacles. Il s'agit essentiellement d'un échange de talents. Il y avait des danseurs très célèbres qui venaient à Omaha et nous avons dépensé beaucoup d'argent pour les voir, même si l'autre partie nous demandait d'entrer en talons hauts.
En fait, le meilleur investissement est d'investir dans soi - même et de ne pas être taxé de toute façon. C'est une leçon importante pour moi en ce moment, et c'est le Conseil le plus sincère que je vous donne. Pour beaucoup de gens, les capacités sont innées et d'autres se sentent liées à l'éducation reçue, mais en fait, cela n'a pas beaucoup d'importance. Je pense que ce que vous voulez être dans votre cœur est le plus important, et votre apparence future est déterminée par la hauteur de votre esprit.
De plus, nous avons besoin de quelqu'un d'autre non seulement pour nous dire quoi faire, mais aussi pour étudier Becky Quick, l'animateur de consumer News and Business TV aux États - Unis, pour voir ce qui nous permet de faire mieux, ou pour découvrir naturellement notre valeur... L'exploration des capacités peut prendre beaucoup de temps.
Manny Pacquiao, par exemple, a passé 10 000 heures à devenir champion, mais maintenant je ne peux pas devenir un poids lourd même si je veux le faire. Mais nous avons aussi des emplois que nous aimons, que nous excellons, que nous aimons, que nous aimons, que nous aimons et que nous aimons, peu importe ce que nous gagnons, ce sont des emplois que nous choisissons. Quant à la meilleure action à acheter maintenant, vous avez pris la décision, après avoir payé le principal pour gagner de l'argent est un très bon investissement, bien sûr, si vous pouvez doubler le revenu est mieux.
99,9% du destin de l'entreprise est déterminé par la culture de l'entreprise.
question:
Buffett: Mais sachez que 99,9% du destin de l'entreprise est déterminé par la culture de l'entreprise, et Berkshire ne fait pas exception. Premièrement, nous prenons le travail acharné comme culture d'entreprise; Deuxièmement, nous avons tous les actionnaires ici présents, et nous nous soucions beaucoup de nos actionnaires.
Si vous investissez dans notre entreprise, faites - nous confiance. Nous faisons des affaires pures de tout cœur, et quelques opérations simples; Nous nous engageons également à établir de bonnes relations avec nos actionnaires, qui ne seront pas ébranlées. Au cours des cent prochaines années, nous mettrons également en pratique notre culture d'entreprise avec persévérance. Nous espérons non seulement devenir un « magasin centenaire », mais aussi devenir une entreprise permanente.
Bien que nous fassions tous le travail que nous avons déjà fait, nous sommes toujours confrontés à de nouvelles possibilités d'emploi, mais aussi à des enchevêtrements et même à des hésitations. Par conséquent, la gestion d'une entreprise n'est pas statique, de sorte que nous ne pouvons pas reconstruire une entreprise identique selon le modèle existant. Il est également intéressant de regarder en arrière le passé du Berkshire. Nos 20 premières années dans l'industrie textile ont été un mauvais début, mais nous avons continué à aller de l'avant.
Au fur et à mesure que l'idée avançait, j'ai investi dans l'hôtel fromingo et j'ai commencé à travailler avec Charlie, puis j'ai acheté des entreprises de médias. J'espère également que nos actionnaires seront en mesure de suivre notre rythme et de saisir les possibilités d'investissement ensemble, plutôt que de ne pas être au même rythme que nous et de simplement deviner si nous pouvons atteindre ce que vous voulez. J'espère que chacun d'entre vous, ainsi que les générations futures, deviendra actionnaire du Berkshire et notre véritable partenaire. Je trouverai aussi la bonne personne pour nous remplacer.
Beaucoup de gens ont une question à l'esprit: investir dans le Berkshire ou l'indice S & P? Je pense que c'est une raison pour choisir d'acheter plus ou de vendre à découvert, plus ou moins long. J'espère que notre position ne sera pas ébranlée.
J'a i rencontré des gens inappropriés dans la recherche de talents pour l'entreprise, mais maintenant nous avons beaucoup de gens très talentueux qui croient fermement en nos idées, et je peux les payer en toute sécurité pour faire des choses pour moi. Ils ont des niveaux différents, mais tout ce qu'ils font est de surveiller si notre travail se déroule conformément à la culture de l'entreprise et de trouver des améliorations dans le processus de développement de l'entreprise.
Bien que nous envisagions également d'affiner notre culture d'entreprise au fur et à mesure que notre entreprise s'agrandit, la chose la plus importante pour nous et nos actionnaires est de respecter la loi et la discipline d'abord, puis de confier la responsabilité correspondante à ceux que nous croyons dans le processus d'exploitation.
Munger: À l'époque, les opérations étaient très difficiles, l'entreprise n'avait que 60% de l'ACP, ce qui était si désespéré, voire désespéré. Mais vingt - cinq ans plus tard, nous n'y investissons plus, et la raison pour laquelle nous pouvons inverser la tendance est que nous comprenons les fondamentaux de l'entreprise et d'autres faits, ce qui n'est pas intelligent, c'est le bon sens.
Buffett: C'est fou de rencontrer Louis plus tard et de découvrir qu'il a des cercles de compétences dans différentes industries et des points de vue uniques dans de nombreuses industries, donc Berkshire a également développé des cartes d'investissement dans différentes industries.
Quand Charlie se souvient de la raison pour laquelle nous l'avons fait, il pense que c'est parce que nous étions si stupides à l'époque. Nous avons acheté un grand magasin à 6 $, et même si nous avons finalement atteint 15 $après avoir ajouté plus de capital, nous n'avons toujours pas atteint notre niveau de 30 $, ce qui est un échec. En résumant les raisons, nous avons constaté que le Berkshire voulait faire trop de choses à l'époque, et pourquoi avons - nous choisi des gens qui n'étaient pas tout à fait compétents dans l'industrie pour faire l'entreprise?
Buffett: J'ai économisé assez d'argent à 11 ans pour commencer à investir en actions. J'ai lu beaucoup de livres sur la bourse financière à la bibliothèque et au Bureau de mon père, et j'ai lentement été fasciné par la bourse, l'analyse technique, je passe beaucoup de temps à lire divers articles chaque jour, et j'ai décidé d'économiser de l'argent pour acheter des actions, à court terme, et ainsi de suite, et j'essaie tout.
Quand j'avais 19 ou 20 ans, j'étais à Lincoln, Nebraska, et j'ai lu un livre dont un passage m'a fait me sentir stupide.
Vous pouvez regarder la diapositive, vous pouvez voir cette image, certaines personnes vont voir deux visages, d'autres vont voir un visage, cette pensée peut changer, cette illusion appelée flou.
Regardons une autre image. On dirait un lapin d'un côté et un canard de l'autre. Donc la pensée humaine est aussi intéressante, et c'est ce qu'on appelle les masses d'application, et tout d'un coup vous pouvez voir quelque chose de différent, quelque chose de différent, quelque chose de différent de tout ce que vous avez vu auparavant, et c'est le moment que j'ai vécu à ce moment - là.
J'a I un bon Qi, je lis des livres tous les jours, et je continue de penser à comment gagner de l'argent. Mais tout d'un coup, en lisant le chapitre 8 de l'investisseur intelligent, la vérité est apparue à ce moment - là. Et c'est cette épiphanie qui a changé ma vie.
Beaucoup de choses dans ce livre m'ont fait découvrir que toutes les informations que j'avais lues auparavant étaient inutiles, et Charlie a dû vivre des moments comme ça dans sa vie. Il peut y avoir des moments dans votre vie où vous voyez soudainement ce qui est vraiment important devant vous.
Pourquoi voudrais - je insister sur ce point? Peut - être qu'il y a une semaine, un an, cinq ans, peut - être que vous apprenez à mieux vous entendre avec les gens, si vous devriez donner aux gens la plus grande gentillesse, en général, est d'apprendre ce que vous devez faire pour que les gens autour de vous vous aiment plus. Vous ne l'avez peut - être pas vu depuis dix ans, mais soudainement, un jour ou l'autre, en un clin d'œil, il en va de même pour les affaires.
Par exemple, j'ai suivi une entreprise pendant dix ans, mais tout d'un coup, quelque chose m'a fait changer ma façon de penser, ça a tout réorganisé, et je me demande pourquoi je ne l'ai pas vu il y a cinq ans. J'ai eu cette situation plusieurs fois dans ma vie, et je crois que c'est la même chose pour tout le monde, dans différents domaines, à différents stades de la vie, et vous vous demandez même pourquoi vous étiez si stupide à ce moment - là.
Charlie a dû faire face à des situations comme celle - ci en tant qu'avocat, où tout le monde intelligent a des problèmes et des revers, et c'est ce que nous appelons le "Groupe d'intégration", qui nous donne plus de perspicacité, ajustons notre comportement et nous guide sur la façon de gagner de l'argent, mais certaines personnes ne l'utilisent jamais très bien. Ils ne savent pas pourquoi leurs enfants les détestent et pourquoi le monde autour d'eux ne peut pas s'en soucier.
Buffett:
Munger: Mais cela vous permettra aussi de corriger automatiquement les erreurs, et nous avons fait beaucoup de ces choses, faire des erreurs et corriger les erreurs.
Buffett:
Buffett: Pourriez - vous me donner un exemple un peu plus positif?
Munger: Après son introduction en bourse, beaucoup de gens se sont joints à la spéculation à court terme sur les jeux d'argent.
Buffett: Beaucoup de commerçants d'initiés sont des commerçants sur cette sector - forme et regardent maintenant leur récompense.
Buffett: Mais nous ne pouvons pas nous faire des ennemis partout, pourquoi devrions - nous critiquer les autres ici?
Munger:
Buffett: On a tous abandonné. (rires)
Question:
Buffett: Je n'ai aucune opinion à ce sujet.
Munger:
Buffett: Mais d'un autre côté, vous pouvez voir que nous opérons avec des entreprises dans les secteurs de l'énergie, des chemins de fer, de l'assurance, qui sont planifiées par un haut degré d'état de droit, et nous voulons soutenir certaines entreprises dans le secteur de l'énergie.
Question: Je voudrais demander à Charlie comment investir dans une structure multi - intentions ou Multi - voies. Investir dans différents domaines, quelle est la façon la plus pratique de gagner de l'argent?
Munger: Mais si vous vous engagez soudainement dans la profession d'un autre, comme un expert, il y a beaucoup de gens qui vous détestent.
question : vous avez connu une inflation similaire dans les années 1970, lorsque votre portefeuille a subi des pertes, mais vous avez pris la meilleure décision d'investissement de votre vie. Que feriez - vous maintenant?
Buffett: Mes amis et moi avons dit que 7000 mots étaient trop longs. Mais j'étais têtu, même un peu macho, et j'a i senti que je ne pouvais pas couper les mots de mon article comme de l'or. Ils ont appelé un rédacteur en chef qui m'a expliqué qu'il n'était pas bon d'avoir trop de mots. Mais ma réponse est que si vous ne voulez pas publier, je peux le faire dans d'autres médias, et mon attitude n'était pas très bonne à l'époque.
Puis j'ai envoyé l'article à mon ami, un bon rédacteur en chef, un journaliste du Washington Post, et je lui ai demandé ce qu'il pensait de l'article, et il a répondu, Warren, que vous n'aviez pas besoin de tout dire dans un seul article. Je pensais qu'il avait raison, et j'ai raccourci le texte.
C'est donc une bonne chose pour notre industrie et pour nos investisseurs que l'unit é monétaire que vous utilisez puisse avoir une position monétaire entièrement stable au cours des 100 prochaines années. Nous devons comprendre à quel point l'inflation est grave, mais personne n'est tout à fait clair sur ce point. Les gens continuent de parler, les gens veulent connaître la réponse à cette question, beaucoup de gens parlent de combien l'inflation va augmenter après, comme si vous leur donniez assez d'argent pour qu'ils puissent vous aider à gérer votre argent, mais en fait ils ne savent rien, nous ne savons pas.
Je pense que la meilleure façon de lutter contre l'inflation est votre propre talent. Si vous êtes assez fort pour jouer du violon, le talent ne s'enfuira pas quoi qu'il arrive. Ainsi, vos talents ne seront pas affectés par l'inflation, votre argent peut le faire, mais vos talents ne le seront jamais.
question:
Buffett: Votre question est intéressante, nous avons maintenant de très bons actionnaires, si nous avons une église, nous espérons même que ces gens viendront pendant des semaines, bien sûr, s'il y a des places disponibles, nous voulons aussi que de nouvelles personnes entrent, mais nous ne remplacerons pas toutes les autres, nous ne laisserons pas 50 à 100 personnes sortir, nous n'appellerons pas 50 à 100 nouvelles personnes, nous ne le ferons pas.
Chaque entreprise semble constamment recruter de nouvelles personnes, comme si seulement de nouvelles personnes pouvaient nous améliorer ou nous changer, mais je pense que c'est un comportement fou, nous n'aimons pas cela, nous aimons nos actionnaires existants, nous ne serons pas comme ces fonds indexés institutionnels.
De nos jours, de nombreuses entreprises ont un processus fou pour communiquer avec des analystes ou des soi - disant gourous financiers, et beaucoup le font même très souvent. Mais parfois, ce que dit le PDG est complètement différent de ce que disent les cadres, c'est du bruit.
Cependant, ces personnes n'admettront pas les erreurs, comme la possibilité d'obtenir des chiffres de rendement après la relève d'un nouveau PDG, ou la difficulté d'éviter certains problèmes de tricherie. Mais même s'ils découvrent que leurs prédécesseurs ont des problèmes de fraude, peu d'entre eux prennent l'initiative de parler de ces problèmes parce qu'ils ont peur d'affecter leurs revenus en tant que PDG, ce qui crée un cercle vicieux.
Et nous devons parfois admettre nos erreurs. Nous voulons être en mesure de trouver toutes sortes de problèmes, d'apporter à nos actionnaires suffisamment de croissance et de service, nous avons fait des choses stupides, mais nous n'avons jamais menti. Nous sommes toujours responsables devant notre équipe, et je veux dire aux actionnaires que nos actions sont le meilleur choix par rapport aux autres, alors nous devons montrer l'exemple.
Munger:
Buffett: Il y aura bientôt beaucoup d'entreprises qui tiendront des assemblées générales en ligne, et les actionnaires ne se réuniront pas sur place, ce qui me rend difficile à accepter. De nombreux fonds indiciels ont des mains et des pieds très différents lorsqu'ils choisissent un PDG, et ils ont du mal à trouver un bon successeur, qui ne dira rien de mal à son prédécesseur, mais c'est un gros problème que personne n'est prêt à soulever, et une fois qu'ils commencent à mentir, la boule de neige s'agrandit et ne sait pas où se termine.
question: que feriez - vous si vous vouliez changer les PCGR?
Buffett: Que devraient refléter les PCGR? Je ne pense pas que les PCGR actuels reflètent la valeur qu'ils méritent. Si quelqu'un pense que c'est mal, je ne peux que hausser les épaules.
Par exemple, mon voisin à côté de chez moi, si je pars pour deux semaines, je vais laisser mon enfant rester avec lui, c'est rassurant. Ou, si je perds mon portefeuille et que mon voisin me rembourse, j'ai besoin d'un tel environnement. Mais les normes comptables actuelles sont très gênantes, un peu de problèmes peuvent être dénoncés. Par conséquent, les normes comptables actuelles sont conçues pour ceux qui veulent faire de petits rapports. Et tout le monde joue à des jeux de chiffres, et si vous vous démarquez un peu, il y a beaucoup de questions.
J'attendais votre question il y a 15 ans, parce que j'avais écrit 4 conseils à ce sujet, mais personne ne l'a fait depuis. Charlie travaillait auparavant au Comité d'audit de Solomon pour vérifier des contrats de grande envergure contenant des chiffres soumis par des entreprises. Il a découvert une omission de 20 millions de dollars dans les livres d'une entreprise (maintenant disparue, mais à l'époque c'était une grande entreprise qu'ils ont auditée) qui a expliqué qu'il s'agissait d'une omission, mais à l'époque une entreprise a dit qu'elle avait une omission et que l'entreprise était sur Le point de mourir.
J'étais encore à l'audience du Congrès, et je me suis assis devant ces gens du Congrès et leur ai dit ce que je savais et ce que je ne savais pas. Sérieusement, je n'ai passé que 10 jours à Solomon, et je n'ai pas encore vu tout ce qu'ils (les gens du Congrès) voulaient savoir, mais il y a beaucoup de choses qui m'ont surpris parce que c'était vraiment mauvais, et ces transactions étaient vraiment horribles.
Je pense qu'il n'y a pas de problème avec ce système et que la Commission des valeurs mobilières et des changes (SEC) nous a beaucoup aidés, mais le problème est que certaines des règles établies par la SEC ne sont pas bien comprises par tout le monde. Un de mes amis écrivains l'a décrit comme suit: « Ce n'est pas quelque chose d'illégal qui rend les gens en colère, mais quelque chose d'respectueux de la loi est trop difficile.» Nous avons vraiment besoin d'institutions comme la sec, mais elles n'ont aucun moyen d'arrêter les gens qui veulent vraiment faire de mauvaises choses.
bitcoin est un actif sans capacité de production
La valeur dépend du prix que l'acheteur est prêt à payer
Question:
Buffett: Parmi les participants d'aujourd'hui, certains ont acheté des bitcoins. Si l'investissement est destiné à toutes les fermes américaines, même si seulement 1% des actions, je suis prêt à l'acheter par chèque; Mais s'il s'agit de bitcoin, même si c'est tout bitcoin, je ne l'achèterai pas. Parce qu'un jour, je vendrai bitcoin à quelqu'un d'autre, et ça ne créera pas de valeur. Mais les fermes sont différentes, les fermes sont productives.
Bitcoin n'est pas un actif productif et sa valeur dépend du prix que l'acheteur est prêt à payer pour bitcoin entre les mains du vendeur. Il circule entre les mains de différentes personnes, ne change que le propriétaire, produit des gains et des pertes, ce processus n'a pas produit d'actifs corporels. Il y a beaucoup de mystères derrière bitcoin, et tout le monde peut créer cette histoire mystérieuse, inventer toutes sortes de pièces virtuelles, et Berkshire peut même lancer sa propre monnaie numérique.
Toute ma vie, j'ai essayé d'éviter deux choses: l'une est méchante, l'autre blesse les autres, et bitcoin a pris les deux. De toute évidence, la valeur finale de bitcoin devient zéro. Le mal de bitcoin est implicite: il réduit la capacité de notre monnaie nationale et du système de réserve fédérale, ce qui est essentiel pour maintenir la crédibilité de notre gouvernement. Nous sommes vraiment stupides par rapport aux dirigeants chinois, qui sont assez intelligents pour interdire les bitcoins, et nous faisons toutes sortes d'hypothèses.
question:
Buffett: J'ai eu de la chance parce que j'ai commencé à investir moi - même dès mon plus jeune âge et j'ai trouvé ce que j'aimais le plus. À l'origine, je n'étais pas intéressé par la lecture, mais j'a i lu un livre qui m'a excité. Je suis vraiment heureux. Ce n'est pas le genre de livre que j'ai lu à l'Université sur ce qu'on appelle un major, ou un vrai boxeur professionnel.
Ce n'est pas parce que tu vois quelque chose que tu dois tomber amoureux. Je dis souvent à certains étudiants, et c'est écrit dans certains de mes rapports, pourquoi pensez - vous que quelque chose devrait être fait dans le monde entier? Qu'est - ce que tu veux faire toute ta vie? Si tu dois travailler avec quelqu'un que tu détestes vraiment, c'est très malheureux. Donc, je pense que celui que vous respectez le plus, celui que vous admirez le plus, vous travaillez avec lui.
Mon préféré est de travailler avec mon ancien professeur, même s'il ne me paie pas, j'aime travailler avec lui. Je l'ai suivi pendant trois ans. Depuis que j'ai terminé ce travail, je n'ai jamais cherché d'emploi avec personne et j'ai travaillé pour moi - même. J'ai travaillé avec mon père et mon grand - père. Charlie, pourquoi as - tu décidé de travailler dans le magasin de mon grand - père?
Munger:
Buffett:
Munger: bien sûr.
Je ne l'ai jamais fait auparavant, donc je pense que je peux le faire. En fait, je me suis battu ici et je n'ai rien fait. J'aimerais maintenant suggérer à l'enfant qui vient d'être à l'université que vous soyez comme M. Buffett, que vous trouviez un emploi que vous aimez et que vous ne soyez plus comme moi.
Buffett était mon admirateur, alors je l'ai trouvé et j'ai travaillé avec lui. Donc mon conseil est de trouver quelqu'un que vous admirez, et ensuite vous allez chercher cet homme, et lui demander un travail, ce n'est pas embarrassant.
Buffett: Parce que nous (Charlie et moi) n'avions pas beaucoup de choix dans les années 1940, et il y avait des choses que nous voulions faire mais que nous ne pouvions pas faire.
Il y a deux choses qui ne sont pas faciles à faire avec succès: la première est que faire quoi que ce soit sans intérêt ne réussira pas; L'autre est que l'intérêt, mais l'attitude est mauvaise, ne peut pas non plus faire. J'ai apprécié ce que j'ai fait toute ma vie.
Charlie, tu as quelque chose à ajouter?
" Munger: Absolument, je suis moi - même un exemple.
question: L'impact de ces investissements passifs sur le marché peut - il être atténué par des mesures?
En ce qui concerne les fonds indiciels, si la taille de la gestion représente 90% du marché boursier, alors ce moment exige une certaine vigilance.
Buffett: Les Américains n'aiment pas qu'une poignée de personnes, comme « trois personnes », puissent contrôler quelque chose, mais nous nous préoccupons également des résultats de notre propre choix lorsque nous votons. À long terme, nous pouvons voir que parfois, le Gouvernement fédéral des États - Unis va dans la mauvaise direction, ce qui est possible.
je vous assure que
question: Hathaway détient une participation de 100% dans bhe et utilisera - t - elle le même levier pour diriger l'entreprise?
Buffett: Prenez n'importe quel État, comme l'Iowa, et ces régulateurs diront que si vous obtenez des fonds obligataires moins chers, moins chers que vos fonds propres, c'est mieux.
Nous devons gagner de l'argent en détenant des actions, comme un rendement de 9%, qui peut être investi à un coût de 3%. Nous voulons en avoir 100%, mais la réglementation ne le permet pas. Berkshire Hathaway Energy appartient à une industrie relativement traditionnelle. Dans l'Iowa, nous venons d'obtenir une approbation pour investir environ 3 milliards de dollars. Mais contrairement au Nebraska, où l'électricité est un service public, ils espèrent qu'une partie de l'argent de ce service public sera constituée par la dette, de sorte que les prix de l'électricité seront moins chers et plus avantageux pour les consommateurs.
Par conséquent, si nous possédons 100% de Berkshire Hathaway Energy, nos activités seront conformes aux exigences réglementaires. Nous détenons une participation majoritaire de 91% dans Berkshire Hathaway Energy, et je ne pense pas qu'il y ait beaucoup de différence entre 100% et 91%, et notre objectif principal est d'apporter plus de bénéfices au Berkshire.
Dans ce processus, nous ne laisserons pas Greg ou Scott (Greg Abel, Walter Scott Jr., copropriétaire de 91% de bhe avec Berkshire Hathaway) faire quelque chose contre Berkshire en raison de leurs propres intérêts, ce qui n'arrivera pas.
Une chose que je peux garantir, c'est que les actionnaires du Berkshire en profiteront, et si j'ai tort, vous pourrez me poursuivre plus tard, et dans l'ensemble, il sera relativement facile de le faire si je suis toujours là.
investissement en Chine
question:
Munger: Il y a en effet des facteurs qui influent sur le prix de certaines actions technologiques chinoises. La Chine a sa propre culture et les entreprises chinoises ont leur propre loyauté.
La raison pour laquelle j'ai investi en Chine, c'est parce que je pense que je peux récolter beaucoup de bonnes entreprises en Chine, et je peux récolter ces bonnes entreprises à un prix relativement bas, et je suis prêt à prendre ce risque.
Mais l'argent que la Fed envoie aux gens finira par être dépensé
question: Les coûts resteront - ils stables? Y a - t - il suffisamment de confiance dans l'entreprise d'assurance de Berkshire Hathaway?
Buffett: Parfois, nos prévisions d'événements sont plus précises que celles d'autres entreprises. Mais peu de gens peuvent s'attendre à des événements comme le 11 septembre, et ce n'est pas quelque chose de sûr, noir ou blanc. Nous aimons vraiment notre or flottant, et il est possible que nous puissions utiliser tout notre or flottant au bon moment.
Qui aurait pu penser qu'il y a des décennies, quelqu'un serait venu dans votre bureau et m'aurait dit que j'allais vous vendre cette chose (Berkshire Hathaway, qui dirigeait le textile)? Mais grâce à beaucoup de choses, c'est devenu le Berkshire Hathaway d'aujourd'hui.
Je pense que c'est une opportunité pour l'entreprise et pour nous.
Question:
Buffett: Mais à la fin, ils dépenseront l'argent, mais c'est une façon étrange de le dépenser. Par exemple, si vous venez à Furniture City au Nebraska, vous verrez que le prix de ces meubles augmente de plus en plus, mais les riches continuent d'acheter. Par exemple, certaines bijouteries, il y a deux ans, les gens qui louaient des locaux pour ouvrir des bijouteries, ils se demandaient comment ils pouvaient récupérer le loyer, maintenant presque toutes les bijouteries sont meilleures qu'avant, les stocks sont devenus de moins en moins, parce que tout le monde a commencé à consommer après l'épidémie, parce qu'ils avaient de l'argent à dépenser, donc une situation que nous voyons maintenant est après avoir plus d'argent à dépenser, La libération de la capacité de consommation de tout le monde est un tel phénomène, qui se produit maintenant.
La Fed est l'imprimeur d'argent, et s'ils n'envoient pas d'argent aux gens, la situation pourrait être pire maintenant. Il s'agit donc d'une décision très importante, mais elle entraîne inévitablement une inflation.
Que se passera - t - il si la prochaine décennie ne commence pas à changer de façon positive?
Buffett:
J'espère qu'il y aura plus de pétrole, donc je n'utiliserai pas certains de nos stocks actuels, mais je garderai toutes nos ressources. Dans 200 ans, le pétrole sera une ressource très précieuse. Bien que personne n'ait jamais été d'accord avec mon idée, je ne m'en soucie pas. Je pense que mon idée est correcte, mais de toute façon, ce n'est peut - être pas normal maintenant.
Buffett: En fait, notre gouvernement fédéral actuel stocke plus d'un milliard de barils de pétrole. Pour notre économie, je pense qu'un milliard de barils ne durera pas longtemps, parce qu'en ce qui concerne le nombre de barils, quelqu'un a dit qu'il n'y avait que 11 millions de barils, mais qu'ils pourraient être utilisés demain, et tout le monde a des idées différentes à ce sujet. Ce n'est donc pas une mauvaise chose de poser de telles questions et d'avoir des idées différentes.
À l'heure actuelle, l'idée est que ce pays a tant de réserves de pétrole, bien sûr, mais il n'y en a pas assez, donc vous ne savez pas ce qui va se passer dans ces trois ou cinq ans, peut - être que les réserves deviendront très faibles.
Charlie, ton discours est plus dramatique.
Munger: Aujourd'hui, il peut arriver quelque chose d'inattendu, et il y a beaucoup plus de gens dans le monde financier qui conçoivent, comme s'ils disaient quelque chose qu'ils ne pouvaient pas faire confiance, en particulier aux États - Unis.
Je pense que l'approvisionnement en pétrole, c'est un champ vicieux et fou. Une partie du travail dans le monde se concentre sur les compagnies pétrolières.
question:
Buffett: Tu peux te lever et chanter? Ou est - ce qu'on peut arrêter de poser des questions maintenant?
question: La valeur intrinsèque du rachat de 3 milliards par mois est donc différente de celle du rachat d'un milliard par mois. Maintenant que vous parlez de 0,1% de la valeur, je sais qu'il y a environ 20 facteurs différents qui influenceront ces actions et le rachat à l'avenir, donc s'il vous plaît publier, quel est votre but de rachat? Pourquoi faire ça?
Buffett: Si quelqu'un me dit que vous m'avez offert 50 milliards pour acheter mes actions, c'est un point très important. Au cours des trois, quatre ou cinq derniers mois, je voudrais vous expliquer très simplement que nous avons maintenant plus d'actions à racheter.
Si vous avez la capacité de le faire et que le moment est venu, vous le rachèterez. Mais cela dépend de notre évaluation des actions et de nos propres investissements, et nous visons tous les actionnaires à améliorer leurs capitaux propres.
S'il y a lieu, nous le rachèterons; N'achetez pas si ce n'est pas approprié. Nous choisissons de racheter des actions ou d'acheter d'autres entreprises, et nous préférons acheter d'autres entreprises plutôt que de racheter des actions.
En fait, notre principe de travail est très simple, comme ce prix, va acheter cette partie des actions; N'achetez pas si vous n'aimez pas. Nous n'avons pas l'obligation de faire quelque chose, bien sûr, cela ne veut pas dire que tout ce que nous faisons n'est pas risqué, ou complètement intelligent, et il y a beaucoup de situations que nous ne pouvons pas prédire, comme nous l'avons mentionné précédemment, comme le déclenchement d'une guerre nucléaire un jour, qui n'a pas un facteur aussi important à prendre en considération que vous l'avez dit.
Charlie a déjà acheté 89% des actions d'une société, parce qu'il les a achetées quand le cours des actions a augmenté, donc quelqu'un a toujours pensé que nous avions tort de le faire. Le Berkshire devrait également avoir la possibilité de racheter ses propres actions, car nos actionnaires sont également rationnels.
La deuxième action que j'ai achetée à l'époque était une fiducie du Texas qui exploitait des chemins de fer au Texas et qui a fait faillite. Ils avaient aussi beaucoup de terres, mais la qualité des terres était très mauvaise. Ils ont également rédigé une charte sur la façon d'utiliser l'argent de la vente des terres.
Nous achetons des actions d'eux chaque année, et j'ai dit, vers 13 ou 14 ans, que si je vivais jusqu'à 100 ans, j'achèterais tout cet endroit. Je n'ai pas encore 100 ans, et je ne sais pas si je vais tout acheter.
C'est une très bonne entreprise, ils vont dire comment augmenter les coûts chaque année, disons 6, 7 000, quand la superficie totale est d'environ 3 millions d'hectares, et ils vont continuer à trouver plus de pétrole sur leurs terres.
Chaque mois, j'achète lentement des actions dans cette entreprise, et je ne sais pas combien de temps cela prendra avant que je puisse prendre toute l'entreprise pour moi - même.
Pour moi, il est clair qu'ils avaient 3 millions d'hectares de terres, que toutes les qualifications pour l'exploitation des ressources minérales étaient entre leurs mains et que le prix à l'époque où ils ont été achetés était très bon marché, ce qui était bon pour nous to us. Mais au début, beaucoup de gens ne savaient pas s'ils pouvaient trouver du pétrole.
Ainsi, parfois la vérité est simple, mais les gens semblent souvent avoir besoin d'un doctorat, d'écrire beaucoup d'articles, de lire beaucoup de livres pour prouver qu'ils sont intelligents. En fait, c'est très simple d'acheter ou de ne pas acheter, l'accent est sur ce qu'est l'opportunité, si vous le faites ou non, quand le faire. Si vous pensez qu'il y a d'autres investissements plus intelligents, ne le faites pas.
Charlie, que faisais - tu en 1940? Vous êtes dans l'armée? Nous avons de la chance d'avoir un service à long terme dans une si bonne entreprise. Je suis presque sûr que si quelqu'un devait acheter des actions du Berkshire, on ne les vendrait pas. Bien sûr, nos actionnaires sont très intelligents et nous ne voulons pas écraser les gains, mais nous voulons aussi que ce que nous faisons aide les gens avec qui nous sommes depuis longtemps et augmente la valeur de leur richesse.
Nous pouvons racheter des actions, investir ailleurs, les principes ont été clairement expliqués. Je pense que mon successeur peut faire les mêmes calculs à cet égard, agir intelligemment et contribuer à la vie du Berkshire. Merci d'être venus.
question:
Buffett: Mais chaque société cotée en bourse a une assurance pour se protéger.
Une chose que je trouve intéressante, c'est que les gens s'attendent à ce que le Conseil d'administration du musée, le Conseil d'administration de l'Université, fournissent un soutien financier et pensent que ces gens devraient recueillir de l'argent pour l'université ou le musée.
Je pense que le Conseil d'administration du Berkshire est plus intéressant que celui de l'Université, de l'hôpital, du musée. Dans notre Conseil d'administration, nous pouvons gagner 300000 yuans par an, ce qui est insignifiant pour beaucoup de gens. Mais si on ne paie pas ce salaire, personne ne veut être directeur.
Mais je pense que l'idée d'un directeur indépendant est irrationnelle, et dire que l'indépendance du Directeur est aussi absurde que l'indépendance de l'esclave, parce qu'en fait personne n'est indépendant.
Il y a des années, j'a i vu une lettre dans laquelle la personne qui m'a écrit disait qu'il m'écrivait maintenant avec un état d'esprit très embarrassant, disant que son salaire provenait entièrement de la rémunération des administrateurs.
J'ai cherché qui était cet homme et j'ai découvert qu'il avait été Directeur de cinq entreprises très célèbres et qu'il était également Directeur de certaines petites et moyennes entreprises. Son statut d'administrateur indépendant dans chaque entreprise est un phénomène étonnant pour moi.
En 2006, j'avais une participation de 9% dans la société Coca - Cola, et ils nous ont donné de la coke gratuite, et il n'y a plus d'autres avantages. Lorsque nous avons voté cette année - là, d'autres actionnaires ont voté contre nous, lorsque la Reine de la neige et de la glace a également acheté des actions de coca - Cola et a voté contre nous en tant qu'administrateurs, et qu'une autre société a voté contre nous, ils ont senti que nous n'avions pas exercé nos responsabilités en tant qu'administrateurs. Une fois, mon taux de participation est tombé de 98% à 84%, ce qui me semble absurde et fou.
Il n'y a rien de mal à ce que certains administrateurs veuillent gagner plus d'argent, mais la question est de savoir quel est votre mode de vie. Par exemple, l'homme que j'ai mentionné ci - dessus, s'il ne reçoit pas ces honoraires d'administrateur, il fera faillite. Et Walter Scott, dont je viens de parler, n'est pas un directeur indépendant.
Les règles sont les règles, nous devons suivre toutes les règles, et il n'est pas possible de les abandonner soudainement.
"
Buffett: Par exemple, j'ai appelé le PDG et il a dit que les directeurs de leur entreprise n'avaient pas beaucoup de problèmes. Et tant que je ne fais pas d'erreurs au Conseil, puis - je devenir millionnaire? Ce n'est évidemment pas le cas.
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