Une perspective à moyen terme des différences d’inflation entre la Chine et les pays étrangers: les prix des produits de base courants en dehors de la Chine s’écartent de la tendance. Nous avons calculé l’évolution des écarts de prix à l’extérieur de la Chine pour un grand nombre de variétés dans les domaines de l’énergie, des métaux, des produits chimiques et Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) Les prix relatifs à l’étranger des métaux ferreux dans les métaux industriels ont généralement atteint un niveau élevé depuis 2008; Les prix relatifs des métaux non ferreux en Chine ont fortement baissé, le zinc / plomb / Aluminium étant proche des extrêmes historiques; Parmi les produits chimiques, le prix des engrais chimiques en Chine est tombé à des valeurs extrêmes historiques, comme le caoutchouc, le Px, le styrène et le PTA. Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) L’augmentation plus forte des prix à l’étranger a été une caractéristique typique des produits de base au cours de la dernière période. Les caractéristiques communes se reflètent dans le fait que l’inflation mondiale ne s’est pas systématiquement répandue en Chine, de l’énergie, des métaux industriels et des produits chimiques à Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061)
La baisse de l’inflation en Chine s’inverse à l’avenir. Tout d’abord, le charbon, en tant que principale source d’énergie de la Chine, est devenu un meilleur actif anti – inflation de la Chine: l’écart de prix entre le pétrole, le gaz et le charbon chinois après conversion à la même valeur calorifique a atteint un sommet historique et est devenu la ressource de la Chine Pour réduire l’inflation à la source; Deuxièmement, dans le processus d’appréciation continue du taux de change, il s’agit d’une bonne forme de défense contre l’inflation des intrants, d’une part, il a limité la demande d’exportation, d’autre part, le dollar des États – Unis est la principale monnaie de tarification des matières premières en vrac, et l’appréciation passée du RMB par rapport au dollar des États – Unis a également joué un rôle dans la prévention de l’inflation des intrants; Troisièmement, la forte baisse de la demande chinoise depuis le quatrième trimestre de l’année dernière, qui a atteint un niveau de récession, a également maintenu les pressions inflationnistes à la hausse. À l’heure actuelle, les facteurs susmentionnés sont inversés: premièrement, il existe une contradiction entre la baisse des prix de l’énergie et l’absence de pénurie d’approvisionnement, parallèlement à la hausse des prix du charbon importé; Deuxièmement, le taux de change du RMB a commencé à s’affaiblir, la barrière du taux de change à l’inflation a été affaiblie, voire renforcée, les principaux métaux de la Chine, le cuivre, l’aluminium et l’or, ont commencé à se renforcer sensiblement par rapport à l’étranger; Troisièmement, à l’avenir, en raison de la pression exercée par la Chine sur l’emploi et la stabilité de la dette, la réalisation d’une croissance stable demeure un événement très probable et la reprise de la demande entraînera une nouvelle augmentation de la pression inflationniste.
Un signal des stocks de la chaîne industrielle: une inflation qui s’enflamme à tout moment. En mars 2022, que ce soit du point de vue de la valeur absolue des stocks ou du taux de croissance d’une année sur l’autre, les stocks de matières premières en amont de la chaîne industrielle des entreprises industrielles (comme le charbon, le pétrole et le gaz, les métaux non ferreux, etc.) se situaient principalement à des niveaux moyens et faibles par rapport à l’histoire, tandis que les industries manufacturières en aval et en milieu de gamme étaient tout à fait opposées et beaucoup à des niveaux moyens et élevés dans l’histoire. Ces données peuvent également être vérifiées dans le domaine des produits industriels. Il convient de noter que, depuis 2011, au cours de plusieurs cycles d’inventaire dans l’industrie manufacturière des tronçons moyen et inférieur, le taux de croissance des stocks de matières premières en amont a diminué pendant une longue période et a fluctué autour de 0 après 2016. Bien que les produits en amont aient également connu une légère accumulation, leur amplitude et leur niveau absolu sont historiquement faibles, voire plus faibles que la phase de déstockage partiel historique. Étant donné que les entreprises en amont se situaient généralement dans une fourchette historiquement élevée d’utilisation de la capacité au premier trimestre, cela signifie que les stocks relativement faibles en amont se répercuteront rapidement sur l’offre lorsque la demande en aval reprendra et que les stocks en aval seront partiellement absorbés. À plus long terme, les stocks de matières premières acceptables des entreprises manufacturières ont connu une baisse à long terme après 2011: les stocks de matières premières / liquidités et les stocks de matières premières / actifs liquides ont diminué à long terme. À l’ère de la surcapacité des produits de base et de la sécurité et de l’intégrité de la chaîne d’approvisionnement, la préférence opérationnelle ci – dessus peut réduire les coûts en réduisant la redondance, mais lorsque les prix des produits de base sont faciles à monter et difficiles à descendre, la sécurité de la chaîne d’approvisionnement mondiale n’est plus sûre et efficace, la tendance à la baisse du niveau central des stocks consensuels sera – t – elle inversée?
Pour faire face à l’inflation. À moins que l’économie chinoise ne s’effondre, une hausse de l’inflation semble inévitable. Comme aux États – Unis en 2020, l’impact de l’épidémie sur l’économie est in évitable, mais la politique économique de la Chine peut encore compenser l’impact de l’épidémie sur l’économie en 2022 par la consommation physique et l’investissement: si l’approche fondée sur la construction d’immobilisations est adoptée, elle exercera une pression plus forte sur les matières premières, et la politique facultative de stimulation de la consommation aura besoin d’un soutien plus élevé des dépenses publiques en raison de l’effet multiplicateur plus faible. La reprise des travaux après l’épidémie de mai pourrait être une période de répit pour les stocks de croissance liés aux tronçons moyen et inférieur, fournissant une excellente fenêtre aux investisseurs pour achever la mise en page du changement. À l’avenir, l’écart de prix entre le pays et l’étranger, la reprise de la demande et l’entrée du renminbi dans la zone de faiblesse entraîneront conjointement le retour de l’inflation et l’élasticité de l’inflation restera plus forte que l’économie elle – même. L’idée que nous recommandons est la suivante: mieux profiter de l’évolution de la demande: métaux non ferreux (cuivre, aluminium, zinc), tôles (grande différence de prix, l’industrie manufacturière peut être échangée) l’énergie avec une grande certitude et Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) Les avantages de l’inflation et de l’évaluation du RMB: l’or; L’écart de prix mondial s’élargit et la chaîne d’approvisionnement se remodèle: transport des ressources (pétrole, vrac sec).
Conseils sur les risques: la Fed a augmenté les taux d’intérêt plus que prévu et l’incidence de l’épidémie sur la chaîne d’approvisionnement a dépassé les attentes.
