Avis de sécurité:
Le 4 mai 2022, la Réserve fédérale a annoncé qu'elle réduirait ses avoirs de 47,5 milliards de dollars par mois à compter du 1er juin, pour les porter à 95 milliards de dollars trois mois plus tard. En quoi cette réduction de la Fed diffère - t - elle du passé? Quel est l'impact sur le marché? Cet article tente de répondre aux questions ci - dessus.
Si l'on examine le processus de déflation de la Fed au cours du dernier cycle, on constate que: 1) en raison de l'absence de référence efficace, la Fed a agi avec plus de prudence au cours du dernier cycle de déflation et qu'elle n'était pas pressée de réduire considérablement son bilan, ce qui a entraîné une déflation relativement lente; Afin d’éviter que la réduction des taux d’intérêt et la réduction des taux d’intérêt n’envoient simultanément des signaux politiques différents et d’atténuer la pénurie de liquidités sur les marchés financiers, la Fed a mis fin à la réduction des taux d’intérêt en août 2019, deux mois plus tôt que prévu.
Le contexte macro - économique dans lequel la Fed a réduit son bilan était différent, en particulier en ce qui concerne l'inflation. Le taux de chômage est actuellement plus faible aux États - Unis qu’en 2017, mais l’inflation est plus élevée. C'est ce qui explique pourquoi cette réduction de la Réserve fédérale est différente et relativement rapide. Nous estimons que la taille du bilan de la Fed a chuté d’environ 15,7% au cours de la période de 22 mois allant d’octobre 2017 à août 2019. Si le plan actuel de réduction du bilan de la Fed était adopté, le bilan de la Fed baisserait de la même façon dans environ 16 à 17 mois (vers octobre 2023). À l'avenir, la Fed pourrait faire preuve d'une plus grande souplesse dans cette réduction. D'une part, la situation de l'emploi aux États - Unis demeure forte et, si les pressions inflationnistes s'intensifient, la Fed pourrait accélérer son rythme de contraction, tout comme elle l'a fait en décembre 2021; D'autre part, compte tenu de l'augmentation et de la réduction des taux d'intérêt ont une certaine substituabilité. Si les pressions inflationnistes américaines s'atténuent, la Fed pourrait également ralentir son rythme de contraction afin d'éviter un « atterrissage brutal ».
À l'heure actuelle, la structure du bilan et les instruments de politique générale de la Réserve fédérale ont subi de grands changements, en particulier l'augmentation significative de la taille et de la proportion des opérations de pension inversée de bout en bout et des dépôts généraux du Trésor, ce qui rend possible une perturbation relativement faible de la liquidité causée par la contraction du bilan. Premièrement, du point de vue de l'actif, la proportion de MBS présentant une grande incertitude en ce qui concerne les changements d'échelle diminue, ce qui réduit l'incertitude en ce qui concerne la réduction des tableaux. Deuxièmement, l'ampleur des opérations de pension inversée a considérablement augmenté et les taux d'intérêt à court terme se sont rapprochés du plancher des taux d'intérêt, ce qui signifie que la liquidité du marché est plus abondante qu'avant le début de la dernière série de contractions, fournissant un coussin plus épais pour les chocs de liquidité liés à La contraction. Troisièmement, avec la normalisation progressive de la politique budgétaire des États - Unis, l'échelle générale des dépôts du Trésor pourrait revenir lentement au niveau d'avant l'épidémie au cours du deuxième semestre de l'année, ce qui libérerait une certaine liquidité sur le marché et atténuerait l'impact de la contraction du bilan. Quatrièmement, la mise en place d'un mécanisme permanent de rachat peut fournir des liquidités dans certaines conditions, stabiliser la confiance du marché et réduire la probabilité d'une pénurie de liquidités.
Il convient de noter que, bien que la liquidité du marché ne soit peut - être pas trop perturbée au début de la déflation, l'impact de la déflation de la Fed sur les prix des actifs demeure important. Depuis la réunion de mai de la Fed sur la négociation des taux d'intérêt, les rendements obligataires sur 10 ans ont augmenté à un moment donné pour atteindre plus de 3%, en particulier le taux d'intérêt réel est revenu de - 0,90% le 1er mars à 0,34% le 10 mai, ce qui reflète l'impact d'Une nouvelle comptabilisation du marché à la baisse. La hausse des taux d'intérêt de la dette américaine est devenue un important catalyseur de l'ajustement des actions américaines.
