Le 20 mai, le LPR d'un an a été signalé à 3,7%, le dernier à 3,7%, le LPR de plus de 5 ans à 4,45%, le dernier à 4,6%. La réduction du LPR était conforme à nos attentes, mais la réduction du LPR d'un an n'a pas été ajustée et la Réduction du LPR de plus de 5 ans a dépassé les attentes. Nous pensons que cette « Réduction asymétrique des taux d’intérêt» du RPL reflète d’une part la conduction de la baisse du Centre des taux d’intérêt du marché et de la baisse des taux d’intérêt des dépôts à terme de plusieurs banques vers le côté actif depuis avril, et d’autre part, dans le contexte de l’assouplissement de la politique du côté de la Demande immobilière, elle corrige dans une certaine mesure la marge d’ajustement passée de cinq ans qui est continuellement inférieure à la période d’un an depuis la réforme du mécanisme du RPL en août 2019 en raison de la coordination avec la réglementation stricte de l’immobilier. L'objectif principal est d'élargir le crédit et d'optimiser la structure du crédit. Les taux d'intérêt des prêts hypothécaires personnels et des prêts à moyen et à long terme des entreprises sont fixés en fonction de la LPR sur une période de cinq ans. Aujourd'hui, la réduction de la LPR vise à stimuler le volume des prêts immobiliers et à réaliser l'assouplissement immobilier pour stimuler une croissance stable. Elle stimulera également la demande de prêts à moyen et à long terme des entreprises, améliorera la structure du crédit et améliorera la résilience de la croissance économique à moyen et à long terme de la Chine. Par conséquent, dans le contexte de l'équilibre entre la balance des paiements et la stabilité des prix, la Banque centrale n'a pas réduit le taux d'intérêt directeur en mai, cette réduction du LPR peut être considérée comme une opération de réduction des taux d'intérêt « directe à l'entité ». Aujourd'hui, après la baisse des prix du LPR, le taux de change a augmenté au cours de la journée, ce qui a eu peu d'impact sur la balance des paiements.
À notre avis, la politique monétaire actuelle est toujours axée sur la stabilité de la croissance et la protection de l'emploi en tant qu'objectif principal, le maintien d'un ton politique stable et légèrement lâche et le maintien d'un crédit large en tant que noyau. Nous croyons que si l'effet de crédit à court terme n'est pas démontré efficacement, la Banque centrale peut continuer à guider la baisse de la LPR sur une période de plus de 5 ans, et nous prévoyons qu'il y aura encore 15 BP à l'avenir pour la LPR sur une période de plus de 5 ans. Il s'agit d'un processus de régression de l'écart de taux d'intérêt à terme de la LPR d'un an et de cinq ans pour niveler la courbe abrupte de prix du taux d'intérêt de référence du prêt depuis août 2019 dans différents environnements de réglementation immobilière.
En ce qui concerne la performance du marché, nous suggérons que le marché boursier a une chance de rebondir vers l'inverse: l'écart maximal attendu est l'augmentation du flux de personnes causée par la détection d'acides nucléiques normalisés, en mettant l'accent sur les chaînes de l'industrie de la consommation liées à l'aviation, à l'aéroport, au tourisme, à l'hôtel, à la restauration, etc. En outre, la poursuite de la stabilisation de la chaîne de croissance, comme la finance, l'immobilier, la construction et les matériaux de construction, a également attiré l'attention sur le fait que les stocks de croissance se sont stabilisés après que les rendements de la dette américaine ont atteint un sommet. En ce qui concerne les bons du Trésor à revenu fixe, le rendement des bons du Trésor à 10 ans devrait osciller entre 2,7% et 3%, atteignant un sommet de 3% au troisième trimestre.
La réduction de la LPR est conforme à nos attentes, mais elle n'a pas été ajustée au cours d'une période d'un an et a dépassé les attentes au cours d'une période de cinq ans.
Nous avons clairement indiqué que le taux approximatif de cotation de la LPR pour ce mois - ci a diminué dans notre interprétation du rapport du MLF du 16 mai intitulé « Réduction du taux approximatif de cotation de la LPR pour ce mois - ci ». La logique de base est que le 9 mai, la Banque centrale a proposé le mécanisme de transmission du « taux d’intérêt du marché + orientation de la Banque centrale → LPR → taux d’intérêt des prêts» dans le rapport sur l’administration des biens du premier trimestre de 2022, ce qui signifie que le taux d’intérêt du marché joue un rôle important Dans la direction et l’influence prospectives dans la formation des cotations LPR. Depuis le début d'avril jusqu'à présent, le dr007 a continué à fonctionner à un niveau bas, et le Centre s'est considérablement déplacé vers le bas. Nous pensons que dans le mécanisme de transmission ci - dessus, une forte baisse du taux d'intérêt du marché aura un effet de traction évident sur le LPR, et le « guide de la Banque centrale» ne se réfère pas seulement à la « Réduction du taux d'intérêt», qui peut également être incluse. La réduction de 0,25 point de pourcentage du taux d'intérêt de la Banque centrale en avril a également un effet de guidage sur la cotation du LPR, bien que la Banque centrale n'ait pas réduit Le taux d'intérêt de À l'heure actuelle, le point de vue a été tenu.
En outre, depuis avril, de nombreuses banques ont réduit les taux d'intérêt des dépôts à terme au côté de l'actif, ce qui a eu une incidence sur l'offre de LPR. Le 15 avril, l'Agence de presse Cai a signalé que le mécanisme d'autoréglementation de la tarification des taux d'intérêt du marché s'était réuni récemment pour encourager les petites et moyennes banques à réduire la limite supérieure flottante du taux d'intérêt des dépôts d'environ 10 BP. En plus des petites et moyennes banques, nous avons également observé une réduction de 10 points de base du taux d'intérêt des dépôts à terme à 2 et 3 ans et du taux d'intérêt des grands certificats de dépôt de plusieurs grandes banques d'État. Du point de vue de la durée de l'ajustement du taux d'intérêt des dépôts, l'impact de l'action du côté de l'actif sur le LPR à plus En outre, nous croyons que la réduction des taux d’intérêt pour les variétés de plus de 5 ans est également une correction dans une certaine mesure depuis la réforme du mécanisme de RPL en août 2019 en raison de la coordination avec le contrôle strict de l’immobilier et l’ajustement passé de la période de 5 ans est continuellement inférieur à la période d’un an. En août 2019, les cotations de RPL pour 1 an et plus de 5 ans étaient respectivement de 4,25% et 4,85%, les cotations d’avril de cette année étaient respectivement de 3,7% et 4,6%, et les baisses étaient respectivement de 55 et 25 BP; Conformément à l’assouplissement récent de la politique de la demande immobilière, l’ajustement asymétrique de mai est également conforme à l’intention de la politique. Après ajustement de mai, les cotations d’un an et de cinq ans ont diminué respectivement de 55 et 40 BP par rapport à celles d’août 2019, ce qui a réduit l’écart.
L'objectif principal de la réduction de la LPR sur une période de 5 ans est d'élargir le crédit et d'optimiser la structure du crédit.
Les taux d'intérêt des prêts hypothécaires personnels et des prêts à moyen et à long terme des entreprises sont fixés en fonction de la LPR de plus de 5 ans. Nous croyons que les principales raisons de la réduction de la LPR de plus de 5 ans et d'une plus grande ampleur sont l'élargissement du crédit et l'optimisation de La structure du crédit. À la fin du mois de mars de cette année, le solde des prêts individuels au logement en RMB en Chine était de 38,8 billions de RMB, et le solde des prêts à moyen et à long terme des entreprises était de 78,5 billions de RMB, soit un total de 117,3 billions de RMB, ce qui représentait 58,4% du solde de tous les prêts en RMB. La réduction de la LPR sur une période de cinq ans a contribué à stimuler la demande de crédit supplémentaire des deux parties: 1. La combinaison de plusieurs politiques d'assouplissement immobilier récentes et la promotion des prêts hypothécaires ont également confirmé notre jugement sur l'assouplissement ultérieur de la politique de la En avril, les prêts au logement des résidents chinois ont diminué de 60,5 milliards de RMB, en baisse de 402,2 milliards de RMB par rapport à l'année précédente, et les données ont fortement chuté. Le 15 mai, la Banque centrale et le CIRC ont publié conjointement un document sur la réduction de 20 pb du premier taux d'intérêt des prêts au logement. Aujourd'hui, la réduction de la LPR sur une période de cinq ans vise à réduire le taux d'intérêt des prêts au logement, à stimuler les prêts au logement et à réaliser l'assouplissement de la politique immobilière pour stimuler une croissance stable. 2. Stimuler la demande de prêts à moyen et à long terme des entreprises. La récurrence de l'épidémie, les bénéfices des entreprises, les attentes en matière d'évolution économique et le sentiment des dépenses en capital sont tous affectés, la réduction des coûts de financement contribue à améliorer la demande de financement des entreprises.
En outre, l'accélération de la libération progressive des prêts hypothécaires et des prêts à moyen et à long terme aux entreprises peut également contribuer à améliorer la structure du crédit, non seulement en améliorant la durabilité et la santé de la croissance à moyen et à long terme de l'économie chinoise, mais aussi en améliorant la structure des bénéfices des actifs bancaires et en augmentant le niveau des bénéfices par le biais d'une « compensation quantitative », ce qui constitue un soutien solide à la stabilisation de l'octroi du crédit pour la reconstitution ultérieure du capital. Bien que de nombreuses politiques récentes signifient que le taux d'intérêt des prêts hypothécaires peut baisser, mais pour les banques, il s'agit toujours d'une orientation de haute qualité, non seulement le niveau des taux d'intérêt est encore relativement élevé, mais aussi la qualification de crédit des emprunteurs est élevée, le taux de prêts non productifs est faible.
La Banque centrale n'a pas réduit le taux d'intérêt de la politique monétaire pour équilibrer la balance des paiements et la stabilité des prix.
En mai, la Banque centrale n'a pas réduit les taux directeurs tels que les pensions inversées et les MLF, ce que nous considérons comme un compromis entre la balance des paiements et la stabilité des prix. Dans le rapport sur la mise en œuvre de la politique monétaire du premier trimestre, publié le 9 mai, la Banque centrale a ajusté l'expression de la politique monétaire sur la base de « l'ajustement de la politique monétaire des principales économies développées, en tenant compte de l'équilibre interne et externe avec l'ajustement de la politique monétaire de « l'ajustement de la politique monétaire des principales économies développées, en tenant compte de l'équilibre interne et externe avec l'ajustement de la politique monétaire de « l'équilibre interne et externe avec l Nous avons continué de rappeler que le deuxième trimestre est entré dans une période importante de fenêtre d'observation de la balance des paiements. À la fin d'avril, les réserves officielles de change de la Chine s'élevaient à 3,12 billions de dollars américains, soit une baisse de 68,27 milliards de dollars américains par rapport à l'année précédente, qui a été fortement touchée par la dépréciation de la monnaie non américaine et la hausse des rendements des obligations du trésor dans les principales économies. L'expérience a montré que la ligne d'avertissement des réserves extérieures était de 3 billions de dollars une fois qu'elle se rapprochait ou perturbait la politique monétaire. À l'heure actuelle, l'écart de taux d'intérêt entre la Chine et les États - Unis continue d'être inversé, l'indice du dollar américain et les rendements des obligations d'État des économies d'outre - mer n'ont pas encore atteint un sommet, de sorte qu'une attention soutenue doit encore être accordée à la situation de La balance des paiements.
En ce qui concerne la stabilité des prix, la Banque centrale a récemment accru son attention sur les prix et le troisième trimestre est une période d'observation importante.
Le 21 avril, le Président Yi Gang a déclaré à la réunion du Comité monétaire et financier international que « l'objectif principal de la politique monétaire de la Chine est de stabiliser les prix et l'emploi ». Le rapport sur la mise en œuvre de la politique monétaire au premier trimestre de 2022, publié le 9 mai, a également précisé que la politique monétaire « soutient la croissance stable, l'emploi stable et les prix stables » et « suit de près l'évolution des tendances des prix », ce qui reflète l'importance accrue accordée aux prix par la Banque centrale. L'IPC a augmenté de 2,1% d'une année sur l'autre en avril, et nous prévoyons qu'il y aura un risque de dépassement de la valeur cible en septembre, ou une forte hausse de l'IPC, et que l'attention de la Banque centrale sur les prix augmentera progressivement.
Aujourd'hui, après l'ajustement et la baisse des cotations de LPR, le taux de change a augmenté au cours de la journée. Nous pensons que la baisse de LPR est directement dirigée vers l'entité, n'aggravera pas la pression sur les déséquilibres internes et externes de la politique monétaire et n'aura pas d'impact significatif sur la balance des paiements.
Le cœur de la politique de suivi de la Banque centrale reste la clémence du crédit
Les données sur le crédit et le financement social ont fortement diminué en avril. La Banque centrale a répondu aux questions des journalistes sur les données financières en avril « mieux utiliser la double fonction de la quantité totale et de la structure des instruments de politique monétaire, accélérer la mise en œuvre des politiques et des mesures publiées, planifier activement des instruments de politique incrémentale et soutenir le fonctionnement de l'économie dans une fourchette raisonnable. Premièrement, stabiliser la quantité totale de crédit. Utiliser une variété d'Instruments de politique monétaire de manière globale, maintenir une liquidité raisonnable et abondante et améliorer la stabilité de la croissance de la quantité totale de crédit. Deuxièmement, réduire les coûts de financement. Troisièmement, renforcer le soutien aux domaines clés et aux maillons faibles.» - Oui. À notre avis, la politique monétaire actuelle est toujours axée sur la stabilité de la croissance et la protection de l'emploi en tant qu'objectif principal, le maintien d'un ton politique stable et légèrement lâche et le maintien d'un crédit large en tant que noyau. En avril, la Banque centrale a annoncé la réduction des taux d'intérêt, l'ajout de plusieurs instruments de refinancement, la promotion de la réduction du coût de la dette des banques, y compris le taux d'intérêt des dépôts, la réduction de la limite inférieure du premier taux d'intérêt des prêts immobiliers et l'ajustement et la Réduction des cotations LPR, etc., toutes ces mesures visaient à élargir le crédit. Entre - temps, la Banque centrale a activement encouragé l'assouplissement des trois principales contraintes de l'offre de crédit bancaire, à savoir la liquidité, le capital Par la suite, l'accent a été mis sur la politique d'accroissement des prêts au secteur des services et sur la libération de l'effet d'assouplissement du crédit.
Nous pensons que si l’effet de crédit à court terme n’est pas démontré efficacement, la Banque centrale peut continuer à guider la baisse de la LPR sur une période de plus de 5 ans. Il est prévu que la LPR sur une période de plus de 5 ans aura encore 15 BP à l’avenir. Il s’agit d’un processus de régression de l’écart de taux d’intérêt à terme de la LPR d’un an et de cinq ans pour niveler la courbe abrupte de prix du taux d’intérêt de référence du prêt depuis août 2019 dans différents environnements de réglementation immobilière. L’écart de taux d’intérêt entre les deux périodes est de 60 BP en août 2019 et de 75 BP en mai de cette année.
Il indique que le marché boursier est passé d'un rebond à une inversion des possibilités et que la plus grande différence d'attente est que le flux de personnes stimule la chaîne de l'industrie de la consommation.
En ce qui concerne le marché des capitaux propres, nous suggérons que le marché boursier présente des possibilités de rebond et d'inversion, et que l'écart maximal prévu augmente le flux de personnes causé par la détection normale des acides nucléiques, en mettant l'accent sur les chaînes de l'industrie de la consommation liées à l'aviation, à L'aéroport, au tourisme, à l'hôtel et à la restauration. En outre, la poursuite de la stabilisation des chaînes de croissance, telles que la finance, l'immobilier, la construction et les matériaux de construction, a également attiré l'attention sur le fait que les stocks de croissance se sont stabilisés après que les rendements de la dette américaine ont atteint un sommet. En ce qui concerne le marché des bons du Trésor à revenu fixe, on s'attend à ce que le rendement des bons du Trésor à 10 ans oscille largement entre 2,7% et 3%, atteignant un sommet de 3% au troisième trimestre, et que la courbe de rendement revienne à un creux.
Conseil de risque: les banques centrales outre - mer entament le processus d'austérité, les écarts de taux d'intérêt entre la Chine et les États - Unis sont inversés, le deuxième trimestre est une période d'observation importante de la balance des paiements, une fois que la ligne d'avertissement approche, la politique monétaire chinoise peut être perturbée.
