Événement: le 20 mai 2022, la Banque centrale a annoncé que le taux de cotation du marché des prêts à un an (LPR) resterait inchangé à 3,7%; La LPR sur 5 ans a été réduite de 15 points de base à 4,45%.
La réduction des taux d'intérêt du LPR a - t - elle dépassé les attentes? Pourquoi 15bp? Quelles sont les raisons de la baisse des taux d'intérêt? Le LPR réduit les taux d'intérêt de 15bp, ce qui est la plus grande réduction des taux d'intérêt après l'adoption du modèle de prix LPR plus point, ce qui dépasse les attentes du marché. Pour les raisons suivantes:
Dans un environnement de politique monétaire lâche, les banques ont la possibilité de réduire la LPR. Depuis le milieu de l'année dernière, divers instruments de politique monétaire ont permis aux banques de réduire le coût de la dette d'environ 23 pb. En ce qui concerne le RPL à cinq ans, il a été réduit de 5 pb en janvier, ce qui est approprié pour réduire les taux d'intérêt de 15 pb. Depuis le second semestre de l'année dernière, la Banque centrale a réduit le coût de la dette bancaire en abaissant les normes, en augmentant les lignes de refinancement des petits prêts, en mettant en place deux instruments à double carbone et en optimisant la limite supérieure d'autodiscipline des dépôts. Cette année, la Banque centrale a continué de réduire le coût de la dette bancaire par une réduction globale des taux d'intérêt en janvier, une réduction globale des taux d'intérêt en avril, ainsi que par des moyens d'innovation technologique, de prise en charge inclusive des personnes âgées et de refinancement propre du charbon. Parmi eux, le plus important est que la Banque centrale a guidé le mécanisme d'autorégulation des taux d'intérêt en avril pour mettre en place un mécanisme d'ajustement axé sur le marché des taux d'intérêt des dépôts, de sorte que le taux d'intérêt moyen pondéré des dépôts des institutions financières nationales au cours de la dernière semaine d'avril était de 2,37%, en baisse de 10 points de base par rapport à la semaine précédente, ce qui a permis de réduire le taux d'intérêt des prêts. C'est également ce que nous avons souligné dans notre rapport intitulé « les huit principales préoccupations du rapport sur la politique monétaire de la Banque centrale au premier trimestre » comme suit: « Il est possible de réduire les taux d'intérêt des prêts en réduisant les taux d'intérêt des dépôts, mais il est encore possible de réduire la LPR, ce qui favorisera la réduction des coûts globaux de financement des entreprises ».
Afin de refléter plus intuitivement la baisse du coût de la dette bancaire causée par divers instruments de politique monétaire, nous poursuivons notre rapport intitulé Measurement: LPR has there place to reduce interest rates again? L'algorithme a été calculé à l'aide des données détaillées de 46 banques cotées et a obtenu l'influence de divers instruments de politique monétaire sur le coût de la dette des banques depuis le milieu de 2021, en particulier la mise à jour de la réduction du taux d'intérêt du MLF (réduction du coût de la dette de 3bp) en janvier de cette année, la réduction de la norme en avril (réduction de 0,4bp), la mise en place de l'innovation scientifique et technologique, le refinancement inclusif des pensions et l'expansion du refinancement propre du charbon (réduction de 0,2bp), L'effet du mécanisme d'ajustement du taux d'intérêt des dépôts axé sur le marché en avril (réduction de 10 Pb) sur le coût du passif des banques. Dans l'ensemble, depuis la mi - année dernière, diverses mesures ont permis d'économiser environ 350 milliards de RMB sur les coûts des fonds bancaires, ce qui a permis de réduire les coûts de la dette bancaire d'environ 23 BP. En décembre 2021 et janvier 2022, le LPR de la période de cinq ans a été réduit de 15bp. Au cours de la même période, le LPR de la période de cinq ans n'a été réduit que de 5BP, ce qui signifie que le LPR de la période de cinq ans n'est pas suffisant pour réduire les taux d'intérêt. Par conséquent, le LPR de la période de cinq ans a également un élément de réduction supplémentaire. L'amplitude du 15bp est appropriée. Dans le même temps, cela signifie que, bien que l'ajustement du LPR ait été achevé, l'écart entre le LPR et le MLF s'est réduit, mais en raison de la réduction des taux d'intérêt des dépôts, de la réduction de la norme et d'autres politiques au début, l'impact négatif sur les banques est limité.
Relâchez le signal de stabilité économique et immobilière. La LPR de plus de 5 ans est liée au taux d'intérêt hypothécaire. Actuellement, la prospérité de l'immobilier est faible et la demande d'augmentation de la politique immobilière stable est forte. En avril, les sources cumulatives de fonds de développement immobilier étaient de - 23,6% d'une année sur l'autre, la baisse des ventes de terrains a encore augmenté, l'investissement dans le développement immobilier était de - 2,7% d'une année sur l'autre, en baisse de 2,0 points de pourcentage par rapport à la valeur précédente, l'investissement dans le développement immobilier était de - 10% d'une année sur l'autre, en baisse de 7,7 points de pourcentage par rapport à la valeur précédente, ce qui indique que l'effet d'atténuation de la pression du capital sur le financement des entreprises immobilières n'est toujours pas évident et que le boom immobilier est
Réduire le coût global du financement des entités, réduire la tendance à la contraction de la demande de financement et accroître la volonté de financement à moyen et à long terme des infrastructures, de l'industrie manufacturière et de l'immobilier. En plus d'influer sur les prêts hypothécaires, le RPL à 5 ans est étroitement lié aux prêts à moyen et à long terme des entreprises liées à l'investissement en immobilisations, comme la construction d'immobilisations, la fabrication et l'immobilier. En avril, les données financières et économiques ont globalement diminué, les prêts à moyen et à long terme des entreprises ont considérablement diminué et les trois sous - éléments des investissements en immobilisations se sont affaiblis à des degrés divers. Sur la base de la méthode de production et de la méthode sous - régionale, nous avons estimé que le PIB du deuxième trimestre pourrait tomber à [2,1%, 3,4%] en raison de la perturbation de la situation épidémique, et la pression sur l'objectif de croissance économique de 5,5% au cours de l'année a augmenté, de sorte que le côté de l'investissement a besoin d'un nouvel élan. Selon les estimations, la part moyenne des prêts liés au logement, à l'infrastructure et à la fabrication des cinq grandes banques d'État au cours des trois années 2019 - 2021 était de 36,7% (prêts individuels au logement et prêts à l'immobilier), 19,5% (production et fourniture d'électricité, de gaz et d'eau, construction, transport, entreposage et services postaux) et 9,9% (fabrication). L'ajustement à la baisse de la LPR sur une période de cinq ans est favorable à la réduction des coûts des prêts à moyen et à long terme, tels que la construction d'immobilisations et l'industrie manufacturière, à la libération d'une ferme détermination à maintenir la stabilité économique, à l'amélioration des attentes pessimistes du marché et à L'orientation du secteur des entreprises vers l'expansion de la demande de financement.
L'effet de la réduction des taux d'intérêt de cette LPR?
Contribuer à stimuler la demande de logements commerciaux et à promouvoir un fonctionnement sain et stable du marché immobilier. En avril, la superficie totale des ventes de logements commerciaux a diminué de 7,1 points de pourcentage à 20,9% par rapport à la valeur précédente. Les données sur les prix de l'immobilier dans 70 villes ont continué de baisser. Les prix des nouveaux logements ont augmenté de - 0,1% d'une année sur l'autre en avril et Les prix des logements d'occasion ont augmenté de - 1,6% d'une année sur l'autre. Entre - temps, les prêts à moyen et à long terme du secteur des ménages ont de nouveau augmenté négativement en avril, ce qui indique que l'épidémie a eu un impact important sur les ventes de biens immobiliers et En prenant le volume de passagers du métro comme indice de mesure du rayon de vie et de consommation des résidents, l'indice est en avance sur la zone de transaction des maisons commerciales de 30 villes pendant environ 3 semaines. Le volume de passagers dans les 10 principales villes cette semaine est de 26018 millions de personnes, en baisse de - 41,8% par rapport au niveau élevé au début de mars. Il y a eu une baisse significative à Beijing, Nanjing, Zhengzhou et Guangzhou. L'indice de volume de passagers du métro est devenu marginal stable à l'heure actuelle, et l'impact de la prévention et du contrôle de l'épidémie sur les ventes immobilières devrait se Poursuivre jusqu La baisse de la LPR sur cinq ans a coïncidé avec l'introduction de taux d'intérêt hypothécaires plus bas dans certains points chauds, ce qui a stimulé la demande de logements commerciaux.
La combinaison d'une « réduction globale des taux d'intérêt » et d'un assouplissement structurel a théoriquement permis de réduire au maximum le taux d'intérêt du premier ensemble de prêts hypothécaires, soit jusqu'à 35 pb, ce qui a ouvert davantage l'espace pour la « politique urbaine ». Le 15 mai, la Banque centrale et le CIRC ont ajusté la limite inférieure du taux d'intérêt du prêt de la première suite pour qu'elle ne soit pas inférieure au taux de cotation du marché des prêts à terme correspondant (LPR) moins 20 points de base. Jusqu'au 18 mai, Tianjin, Zhengzhou, Jinan, Suzhou, Yibin, Wuxi et d'autres sous - sols ont ajusté le taux de prêt de la première suite. En superposant la réduction du LPR sur une période de cinq ans, il y a plus d'espace pour la réduction autonome ultérieure du taux d'intérêt hypothécaire, c'est - à - dire que le taux d'intérêt hypothécaire du premier ensemble peut être réduit au maximum ou jusqu'à 35 BP en théorie, et il y a plus de villes dans la région pour « mettre en œuvre des politiques en raison de la ville ».
Il convient de noter que l'augmentation réelle des ventes immobilières par la « Réduction des taux d'intérêt » dépend encore de la volonté et de la capacité des résidents d'accroître l'effet de levier, qui est limité à court terme et augmentera légèrement et régulièrement à moyen et à long terme. À court terme, l'épidémie a eu un impact structurel sur le revenu des résidents, y compris une baisse plus importante du taux de croissance du revenu de la propriété et une meilleure récupération du revenu des groupes à revenu intermédiaire par rapport aux groupes à faible revenu. L'écart de revenu croissant limitera la capacité et la volonté des groupes à faible revenu d'accroître l'effet de levier (voir le rapport sur la structure, les risques et les écarts derrière le crédit à l'obscurité pour plus de détails). À moyen et à long terme, les résidents augmenteront légèrement et régulièrement l'effet de levier. D'une part, il y a encore de la place pour l'effet de levier: après l'élimination des prêts opérationnels, le taux d'effet de levier des résidents du premier trimestre de la Chine en 2022 était de 47,4%, et il y avait encore un écart par rapport au seuil de 65%, également inférieur à 75,7% dans les pays développés et 65,1% dans le G20; D'autre part, l'effet de levier est également possible: l'épargne élevée et le ratio d'acompte élevé de la Chine offrent un coussin de s écurité pour la dette des résidents, tandis que le revenu disponible du secteur des ménages en proportion du PIB augmente régulièrement, passant d'une moyenne de 56,0% au cours de la période couverte par le 11e plan quinquennal à 59,5% au cours de la période couverte par le 13e Plan quinquennal, ce qui indique que le secteur des ménages a une plus grande capacité d'effet de levier que d'autres secteurs.
À long terme, le taux de croissance du revenu des résidents poursuivra la tendance à la baisse constante et modérée avant l'épidémie et correspondra au taux de croissance économique, ce qui constituera un soutien pour les résidents à accroître légèrement et régulièrement l'effet de levier (voir le rapport « Nous sommes à 5,5% du chemin à parcourir? » pour plus de détails).
Réduire les frais d'intérêt sur les prêts immobiliers en stock d'environ 7,2 milliards de RMB au cours de l'année et réduire les frais d'intérêt sur les prêts immobiliers personnels en stock d'environ 42 milliards de RMB au cours de l'année 2023, ce qui est bénéfique pour libérer la demande de consommation des résidents à long terme. Dans le supplément au rapport sur la mise en œuvre de la politique monétaire intitulé « Promotion ordonnée de la réforme des taux d’intérêt cotés sur le marché des prêts», la Banque centrale a souligné que « jusqu’à la fin du mois d’août 2020, la conversion de référence des prix des prêts en actions avait été achevée avec succès. La conversion cumulative des prêts individuels en actions s’élevait à 28,3 billions de RMB, 64 297000 ménages, avec une proportion de conversion de 98,8%, et 94% des prêts individuels en actions convertis avaient été tarifés par référence au lpr». Étant donné que la date de réévaluation du taux d'intérêt flottant des prêts immobiliers en Chine est le 1er janvier de chaque année ou le jour opposé de la date d'émission du prêt, on estime grossièrement que l'échelle des prêts immobiliers personnels en stock en 2022 atteindra 30 billions de RMB et que 94% des prêts immobiliers seront tarifés Selon le LPR de référence. Si 50% des prêts immobiliers sont tarifés selon le jour opposé de la date d'émission du prêt comme date de réévaluation, le LPR à cinq ans sera réduit de 15 BP, ce qui réduira les frais d'intérêt d'environ 7,2 milliards de RMB de juin à décembre de cette année, En 2023, l'encours des prêts hypothécaires personnels a diminué d'environ 42 milliards de RMB, ce qui est propice à la promotion d'une consommation sociale zéro et d'un retour progressif au niveau d'avant l'épidémie.
Conseils en matière de répartition des actifs: l'immobilier peut être avantageux et la portée peut être limitée; Il suggère une logique de reprise à long terme de la consommation; Bonne banque.
Les résidents ont plus d'espace pour augmenter l'effet de levier, mais en raison de l'impact de l'épidémie, la situation de l'emploi est grave, l'écart de revenu s'élargit et d'autres facteurs, le taux approximatif de reprise de l'immobilier au cours de ce cycle est « légèrement et régulièrement augmenté l'effet de levier», la réduction des taux d'intérêt est bénéfique pour le secteur des capitaux propres de l'immobilier, mais le degré peut être limité, la politique immobilière de suivi doit encore être stimulé Sous le ton général de « ne pas faire sauter l'immobilier », le mécanisme à long terme de l'immobilier est progressivement mis en place et perfectionné. Le Gouvernement central encourage la demande et l'amélioration de la demande, et inhibe l'achat spéculatif de maisons. Par conséquent, la réduction des dépenses d'achat de maisons causée par La réduction des taux d'intérêt peut se transformer en dépenses de consommation à long terme, afin d'atténuer la pression sur les dépenses de consommation de l'immobilier et d'augmenter encore le taux de consommation finale. Étant donné que la réduction des taux d'intérêt est fondée sur une réduction suffisante du coût de la dette des banques, dans une certaine mesure sur une « Réduction supplémentaire » des banques depuis janvier, cette perspective est limitée. Dans le même temps, la réduction des taux d'intérêt contribue à la stabilisation et à l'amélioration de l'économie, à l'élargissement du crédit, à l'amélioration de la qualité des actifs bancaires et à l'amélioration des banques.
Il est très difficile d'atteindre 5,5% et la durabilité de la croissance stable ultérieure dépassera les attentes.
Une forte baisse de la LPR sur cinq ans par la Banque centrale n'est peut - être que le début. Il faut beaucoup d'efforts pour maintenir le jugement précédent selon lequel l'économie du crédit s'affaiblit et atteindre 5,5%. La politique de croissance stable doit encore accélérer l'augmentation du taux de change, et la durabilité sera plus élevée que prévu. Parmi les mesures possibles, on peut citer la mise en œuvre d'une politique monétaire structurelle et la poursuite de la réduction des taux d'intérêt réels sur les prêts en réduisant les taux d'intérêt des dépôts; L'offre et la demande immobilières se sont encore desserrées et la politique de construction urbaine s'est étendue aux villes à haute énergie; Des obligations spéciales plus avancées, des réductions d'impôts et des réductions de coûts, des obligations spéciales du Trésor, des limites d'émission d'obligations spéciales à l'avance et des bons de consommation émis par toutes les régions sont des outils d'accroissement optionnels qui amélioreront encore l'expansion de la construction d'immobilisations, la stabilisation de l'immobilier, la stabilisation du commerce extérieur et la promotion de la consommation.
Conseils sur les risques
L'épidémie a dépassé les attentes à plusieurs reprises et la mise en œuvre de la politique monétaire n'a pas été aussi vigoureuse que prévu.
