Avis de sécurité:
Depuis le 19 avril 2022, une fois que le taux de change du RMB s'est amélioré, la structure du taux de change du RMB s'est rapidement dépréciée, ce qui est devenu le Centre du marché des capitaux. Nous avons tendance à penser qu'il y a peu de place pour une nouvelle dépréciation du renminbi par rapport au dollar au cours de l'année. La limite supérieure du dollar par rapport au renminbi à la fin de l'année, ou environ 6,85, pourrait dépasser ce niveau au cours de l'année, mais le point clé « 7 » est encore plus difficile à franchir. En fait, le taux de change du dollar à terre par rapport au renminbi a atteint un sommet de 6445 la nuit, peut - être un « avant - goût » inattendu, après le déploiement d'un ensemble de mesures de stabilisation économique lors de la réunion ordinaire du 23 mai.
Dollar: l'énergie cinétique de la poursuite de la poussée est limitée. L'indice du dollar américain s'est accéléré depuis février de cette année, ce qui a été un catalyseur important de la forte baisse du taux de change du RMB. Il est principalement motivé par deux facteurs: premièrement, après le conflit russo - ukrainien, l'attribut de refuge du dollar américain est important; Deuxièmement, sous l'influence du conflit russo - ukrainien, les fondamentaux économiques des États - Unis sont plus résilients que ceux de l'Europe et du Japon. Nous pensons que, bien que la base de la force du dollar n'ait pas changé à l'heure actuelle, l'énergie motrice de la poursuite de la poussée vers le haut du dollar n'est pas forte: d'une part, après que le yen ait atteint un nouveau creux de près de 20 ans, l'effet de poussée de la dépréciation du yen sur l'indice du dollar américain est confronté à l'atténuation; D'autre part, les attentes pessimistes des marchés à l'égard de l'économie européenne ou la difficulté d'aller plus loin dans la fermentation, l '« écart serré » entre la politique monétaire de la BCE et celle de la Fed sera réduit et la possibilité d'une nouvelle dépréciation de l'euro est limitée.
Point de vue fondamental: l’économie chinoise a dépassé le « temps sombre». 1. Depuis la mi - avril de cette année, le nombre de nouveaux cas confirmés et d’infections asymptomatiques en Chine continentale a atteint un sommet et a diminué, et l’impact de l’épidémie sur la logistique des transports et la chaîne d’approvisionnement industrielle a progressivement diminué. 2. De plus en plus de politiques de "dégroupage" de l'immobilier sont en cours. Le 20 mai, la LPR de plus de 5 ans a diminué de 15 pb, la plus forte baisse depuis la réforme de la LPR. Par la suite, les taux d'intérêt des prêts immobiliers baisseront encore plus, ce qui jouera un rôle clé dans la promotion des ventes immobilières et la stabilisation des investissements immobiliers. 3. Depuis 2022, la politique budgétaire joue un rôle de pilier dans l’ajustement anticyclique et les caractéristiques du « moteur avancé» sont très importantes. Au troisième trimestre de cette année, après l'achèvement de la plupart des émissions d'obligations spéciales locales et la libération complète des dividendes des remboursements d'impôt, il est plus probable que des obligations spéciales du Trésor seront émises pour soutenir les projets clés et stimuler la reprise de la consommation.
Troisièmement, du point de vue de la différenciation de la politique monétaire: les contraintes de l'inflation importée se sont intensifiées. Par rapport à 2021, la pression inflationniste importée à laquelle la Chine est actuellement confrontée est restée inchangée, mais l'impact du taux de change du RMB est passé d'un effet de modération significatif à un effet de stimulation tout aussi significatif (nous estimons que la dépréciation du RMB pourrait entraîner une poussée de 3 points de pourcentage à gauche et à droite de l'IPP en juin de cette année et au - delà d'une année sur l'autre), ce qui ralentira considérablement la baisse de l'IPP de la Chine, sous l'influence des prix des denrées alimentaires, de la conduction des prix et d'un nouveau cycle porcin. Au cours du deuxième semestre de l'année, l'IPC pourrait atteindre environ 3%. Cela renforcera les contraintes de la politique monétaire chinoise, limitera l'ampleur de la différenciation de la politique monétaire entre la Chine et les États - Unis et, dans une certaine mesure, atténuera la pression sur la dévaluation du RMB.
4. Du point de vue de la réglementation des politiques: la limite supérieure de la dépréciation du RMB au cours de l’année est proche. Depuis la réforme du taux de change du RMB le 11 août 2015, il existe en fait certaines limites à l’échelle annuelle pour mesurer l’ampleur de la hausse et de la baisse du RMB. La plus forte dépréciation du RMB à terre a été enregistrée en 2016, avec une dépréciation de 7%; La plus forte amplitude a été observée en 2018, avec une amplitude de 11,3%. Si l'on prend ces deux maxima, le taux de change du RMB à la fin de l'année correspond à 6,82, le Sommet de la dépréciation de l'année étant de 7,02. Mais nous avons tendance à penser qu'il sera difficile pour le dollar de se déplacer par rapport au renminbi cette année au niveau de 2018, de sorte que la probabilité d'une « rupture de 7 » au cours de l'année est en fait faible.
