Événements:
Le 25 mai (heure locale), la Réserve fédérale a publié le procès - verbal de la réunion du FOMC de mai 2022. Le procès - verbal indique que la plupart des participants sont d'accord pour dire qu'une augmentation de 50 pb de chaque taux est appropriée pour les prochaines réunions, conformément à l'énoncé de la réunion de mai. En outre, le personnel de la Réserve fédérale a légèrement révisé les prévisions d'inflation, les indices des prix des PCE étant respectivement de 4,3% et 2,5% en 2022 et 2023. À la clôture des opérations le 25 mai, le rendement des bons du Trésor à 10 ans a chuté de 1 pb à 2,75%; L’indice s & P 500 a augmenté de 0,95%; La moyenne industrielle de Dow Jones a augmenté de 1,51%; Le NASDAQ a augmenté de 1,51%.
Principaux points de vue:
Le procès - verbal de la réunion de mai de la Fed montre que la détermination de la Fed à lutter contre l'inflation est restée inchangée et que les taux d'intérêt devraient augmenter de 50 pb en juin et juillet, conformément aux attentes du marché. En ce qui concerne l'inflation, les prix des denrées alimentaires et des services de base demeurent les principales observations de l'évolution de l'inflation au second semestre. À notre avis, dans le scénario de référence, l'inflation a chuté lentement d'une année sur l'autre au cours du deuxième semestre de l'année et les anticipations agressives d'augmentation des taux d'intérêt ont atteint un plafond, ce qui ne constitue pas un solide soutien aux rendements de la dette américaine.
Les taux d'intérêt ont augmenté de 50 pb en juin et juillet respectivement, ce qui est conforme aux attentes du marché.
Le procès - verbal de la réunion de mai montre que tous les participants au FOMC ont réaffirmé leur engagement et leur détermination à prendre les mesures nécessaires pour maîtriser l'inflation et maintenir la stabilité des prix. Par conséquent, le FOMC devrait rapidement relever la fourchette cible des taux des fonds fédéraux et réduire le bilan de la Fed. La plupart des participants étaient d'avis qu'une augmentation de 50 pb par session devrait être appropriée pour les prochaines réunions. Le contenu du procès - verbal est conforme à ce que Powell a dit lors de sa Conférence de presse du 4 mai.
Le procès - verbal de la réunion de mai a révélé que le personnel de la Fed avait légèrement révisé les prévisions d'inflation en raison de la poursuite du resserrement de la chaîne d'approvisionnement, de la hausse des prix à l'importation et des salaires, et que l'indice des prix du PCE serait de 4,3% et de 2,5% en 2022 et 2023 (les prévisions d'inflation pour la réunion de mars étaient de 4% et 2,3%).
À ce stade, le marché s'attend à ce que le taux de référence des États - Unis augmente à 2,5% - 2,75% à la fin de l'année, ce qui est supérieur au taux d'intérêt neutre publié par la Réserve fédérale en mars (2,4%), ce qui reflète les attentes du marché quant à la trajectoire agressive de la hausse des taux. En ce qui concerne l'avenir, nous pensons que dans le scénario de référence, l'inflation a diminué lentement d'une année sur l'autre au cours du deuxième semestre et que les anticipations de hausse des taux d'intérêt sont restées stables.
L'inflation élevée nuit aux perspectives économiques et les rendements de la dette américaine restent volatils
Depuis mai, la baisse des rendements des obligations à 10 ans est principalement due au rétablissement de la confiance dans le contrôle de l'inflation par la Fed et à la hausse de la demande d'obligations. Pour aller de l'avant, nous pensons que l'accord sur la récession américaine n'est pas encore terminé. Les trois principaux moteurs de l'économie américaine, la consommation, la reconstitution des stocks et l'investissement, ont commencé à ralentir, l'inflation élevée a continué d'augmenter les coûts des entreprises et d'évincer la consommation des résidents. Par conséquent, la récession n'a probablement pas encore pris fin et la demande d'obligations américaines pour rester résilientes à court terme a freiné la hausse des rendements.
En ce qui concerne l'inflation, la contribution de l'inflation au second semestre de l'année sera principalement due à l'inflation des denrées alimentaires et des services de base. Dans le scénario de référence, on s'attend à ce que l'inflation diminue lentement d'une année sur l'autre au cours du deuxième semestre de l'année et que le taux de croissance de l'IPC d'une année sur l'autre tombe à 6,4% à la fin de l'année. Les anticipations agressives de hausse des taux d'intérêt ou le plafond ont été atteints, ce qui ne constitue pas un soutien solide aux rendements de la dette Dans un scénario pessimiste, le resserrement de la chaîne d'approvisionnement et la pénurie de main - d'oeuvre se poursuivent, l'inflation recule plus lentement que prévu et l'IPC devrait augmenter d'une année sur l'autre à un niveau d'environ 8% au deuxième trimestre, ou les anticipations d'augmentation des taux d'intérêt seront encore renforcées Pour stimuler les rendements de la dette américaine.
Conseil de risque: la Fed resserre sa politique en raison d'une inflation plus élevée que prévu; L'inflation plus élevée que prévu a entraîné une baisse rapide de l'économie américaine.
