Événement: selon le Bureau national de statistique, en mai 2022, l'indice des directeurs des achats (IPM) de l'industrie manufacturière chinoise était de 49,6%, supérieur à 47,4% le mois dernier et proche de la ligne de démarcation entre les hauts et les bas; En mai, l'indice de l'activité des entreprises non manufacturières s'élevait à 47,8%, contre 41,9% le mois précédent, ce qui représente une forte reprise.
Vue de base:
En mai, l'indice PMI de l'industrie manufacturière et de l'industrie non manufacturière s'est redressé de façon synchrone, principalement parce que le pic épidémique du cycle en cours a dépassé, que la reprise de l'industrie et de la production dans toutes les régions s'est progressivement accélérée et que le climat macroéconomique s'est globalement redressé. Toutefois, les deux indices PMI sont restés inférieurs au seuil en mai, ce qui est différent de la reprise rapide des deux indices PMI au - dessus du seuil en mars, après le pic de l'épidémie en février 2020. D'une part, la variation de la souche d'Omicron a rendu plus difficile la prévention et le contrôle de l'épidémie, d'autre part, elle a également montré que le processus de reprise économique peut être relativement lent après le pic de l'épidémie, et qu'il y a encore de la place pour une politique de croissance stable à un stade ultérieur.
Plus précisément, les données de l'IPM de mai soulèvent les préoccupations suivantes:
Tout d'abord, l'offre et la demande de l'industrie manufacturière se sont rétablies en mai, mais l'offre et la demande sont restées faibles. Parmi eux, l'indice de production de mai était de 49,6% et l'indice des nouvelles commandes de 48,2%, tous deux nettement plus élevés que le mois dernier, tandis que la différence entre l'indice des nouvelles commandes et l'indice de production était à un niveau élevé depuis 2021. Cela montre que, par rapport à la restauration de la chaîne industrielle, la demande actuelle d'investissement des consommateurs est encore faible et que l'accent mis par la politique à un stade ultérieur devrait se tourner vers le côté de la demande. Cela est également conforme aux caractéristiques structurelles de la reprise économique après le pic épidémique de février 2020.
Deuxièmement, l'indice des prix a fortement baissé. Parmi eux, l'indice des prix départ usine des produits manufacturés et l'indice des prix de vente des produits non manufacturés ont été inférieurs à 50% en mai, ce qui reflète la baisse générale récente des prix internationaux des produits de base et l'effet évident de la politique de stabilisation des prix des matières premières en amont de la Chine; Bien entendu, cela est également en partie directement lié à la faiblesse de la consommation. Toutefois, l'indice des prix d'achat des principales matières premières pour l'industrie manufacturière était de 55,8% en mai, bien qu'il ait chuté de 8,4 points de pourcentage par rapport au mois précédent, mais il est resté à un niveau élevé, ce qui indique que la pression sur les coûts des entreprises en aval doit encore être atténuée. À notre avis, les variations de l'indice des prix de l'IPM en mai laissent présager une nouvelle baisse de l'IPP au cours du mois, qui devrait tomber d'environ 8,0% le mois dernier à environ 7,0%, et une nette convergence des gains d'une année sur l'autre.
Troisièmement, la prospérité des entreprises à différentes échelles s'améliore et les petites entreprises ont encore besoin d'un soutien politique. En mai, la prospérité des grandes, moyennes et petites entreprises a augmenté de 2,9, 1,9 et 1,1 points de pourcentage respectivement, l'indice PMI des grandes entreprises étant passé au - dessus du point critique, tandis que l'indice PMI des petites entreprises n'était que de 46,7%. Cela montre que les petites et micro - entreprises sont les plus touchées par la situation épidémique et que la réparation est lente. À un stade ultérieur, le soutien ciblé aux petites et micro - entreprises sera renforcé, tant du point de vue de la promotion de la reprise économique que du point de vue de la stabilité de l'emploi. En outre, nous estimons qu'à l'exception des réductions d'impôts et des mesures de soutien financier, la stimulation de la demande globale par des politiques macro économiques et la résolution du problème de l'insuffisance des commandes des petites et microentreprises pourraient devenir progressivement le point de départ des politiques.
Quatrièmement, l'indice des nouvelles commandes à l'exportation de l'industrie manufacturière était de 46,2% en mai, en hausse de 4,6 points de pourcentage par rapport au mois précédent, ce qui indique que la croissance des exportations devrait reprendre à un stade ultérieur. Toutefois, compte tenu de la base d'exportation élevée de l'année dernière et de l'accélération de la réparation de la chaîne industrielle à l'étranger cette année, la croissance des exportations au cours du deuxième semestre de l'année sera globalement à la baisse. Nous estimons qu'il y a une certaine marge de dépréciation du RMB à un stade ultérieur de l'année, compte tenu de la fonction d'autorégulation du taux de change flexible sur la balance des paiements et la macro - économie.
Cinquièmement, l'indice du climat de la construction a chuté en mai par rapport au mois précédent. À notre avis, dans le contexte de l'investissement dans la construction d'immobilisations, l'indice PMI de l'industrie de la construction a légèrement diminué de 0,5 point de pourcentage en mai par rapport au mois précédent, pour s'établir à 52,2%, à l'exception de l'impact de l'épidémie sur la construction ou de l'affaiblissement des activités d'investissement immobilier. En mai, des mesures telles que la réduction de la limite inférieure du taux d'intérêt du premier prêt immobilier et la réduction monotone de l'offre de LPR à cinq ans ont été mises en place successivement. Nous nous attendons à ce que la tendance à la baisse des ventes du marché immobilier avant et après le milieu de l'année soit initialement contenue et que l'effet d'entraînement de l'investissement immobilier sur le paysage de l'industrie de la construction à un stade ultérieur soit atténué. Dans le contexte d'une croissance stable des investissements, l'indice PMI de l'industrie de la construction devrait bientôt revenir à un niveau élevé de plus de 55%.
En ce qui concerne l'avenir, avec la libération de la demande de consommation et d'investissement après l'épidémie et l'effet de la politique de croissance stable, l'indice PMI de l'industrie manufacturière et de l'industrie non manufacturière reviendra à la zone d'expansion en juin. Toutefois, compte tenu de l'impact de l'épidémie, le sentiment du marché est plus prudent et le rebond économique subséquent sera plus faible, de sorte que les politiques macro économiques pourraient se concentrer sur la stimulation de la demande globale. L'émission d'obligations d'État spéciales et la mise en œuvre de la réduction des taux d'intérêt sont toutes dans la boîte à outils des politiques. Étant donné qu'il n'y a pas eu d'inondation importante au cours de la période la plus grave de l'épidémie en 2020, que la situation générale des prix est modérée et contrôlable cette année et que l'élasticité du taux de change du RMB augmente, il y a suffisamment de place pour la politique budgétaire et monétaire à l'avenir. Dans le même temps, y compris la baisse des taux d'intérêt hypothécaires, la politique de réglementation immobilière sera encore assouplie à un stade ultérieur.
