Événement: Au cours des derniers mois, le Gouvernement central, les ministères et les administrations locales ont publié de nombreuses politiques et continuent de mettre l'accent sur la mise en œuvre, mais n'ont pas vu d'effet évident.
Conclusion de base: il y a quatre raisons principales pour lesquelles la politique « tonnerre fort et pluie faible ». Les quatre suivantes correspondent à « l'outil incrémental » et prêtent attention à cinq progrès à court terme.
1. Dans l’ensemble, depuis le début de l’année, en particulier au cours des deux ou trois derniers mois, la réunion de haut niveau a souligné à maintes reprises que toutes les parties devaient « assumer activement la responsabilité, agir activement et mettre l’accent sur la mise en œuvre». 5.25 la Conférence sur la stabilisation de l'économie nationale vise à « mettre en œuvre et renforcer la supervision», demande à toutes les parties de « veiller à la mise en œuvre avec la diligence voulue» et souligne que « le Conseil d'État enverra une équipe de supervision pour effectuer une supervision spéciale de la mise en œuvre des politiques et Des mesures d'appui». Une série de réunions précédentes ont été constamment soulignées, notamment la réunion de travail économique du Comité central du 12.10, la réunion du Comité financier du 3.16, la réunion ordinaire du 4.6, la réunion du Comité financier du 4.27 et la réunion du Bureau politique du 4.29.
2. Les visiteurs ont vu que la Conférence centrale de travail économique de la fin de l'année dernière a duré plus de cinq mois et que la politique a été « très puissante ». À la fin de l'année dernière, le Gouvernement central a proposé que la Chine soit confrontée à la « triple pression » de la contraction de la demande, de l'impact de l'offre et de la faiblesse des attentes, puis a publié une série de poings combinés successivement, y compris la monnaie lâche, la large finance, L'immobilier lâche, l'expansion de la construction d'immobilisations, la promotion de la consommation, la stabilisation du commerce extérieur et la protection de l'emploi, ainsi que la correction des points chauds tels que « la prospérité commune, le capital, la protection des produits primaires, la prévention des risques et le double carbone », et a demandé « la mise en place prudente Certaines politiques représentatives comprennent: le report de l'impôt foncier; Diluer la prospérité commune; Double progrès en carbone « freinage»; Plus d'inclusion dans l'économie de la sectorforme; Deux réductions de niveau et trois réductions de taux d'intérêt; Plus de 200 villes ont assoupli l'immobilier à des degrés divers; Du « développement avancé de la construction d'immobilisations » au « renforcement global de la construction d'immobilisations »; 1,64 billion de yuans de remboursements d'impôt; Subventions à l'achat d'automobiles, etc.
3. Essentiellement, la politique « tonnerre fort et pluie faible», c’est - à - dire « il y a eu beaucoup de politiques qui n’ont pas réussi à atterrir efficacement», peut avoir quatre raisons principales:
> l'épidémie est répétée. L'épidémie s'est aggravée en Chine cette année, en particulier à Shanghai depuis mars; Depuis mars, plus de 90% des villes touchées par l'épidémie et plus de 80% du PIB ont été touchées par l'épidémie. La Conférence du 25 mai sur la stabilisation du marché économique national a également souligné que certaines des difficultés actuelles étaient « plus grandes qu'en 2020, lorsque l'épidémie a eu un impact grave ».
La contrainte fondamentale de certaines politiques est « non ouverte et difficile à ouvrir ». Dans l'ensemble, bien que de nombreuses politiques aient été assouplies, certaines contraintes fondamentales n'ont pas vraiment été assouplies. Par exemple, la politique immobilière a été assouplie dans plus de 200 villes depuis le début de l'année et a dépassé 70 villes en mai. Cependant, il n'y a pas beaucoup de villes de premier et de deuxième niveau au cœur de l'assouplissement substantiel des restrictions à l'achat, à la vente et au prêt, et Le logement n'est toujours pas frit est une grande prémisse.
> dans une certaine mesure influencée par le changement. En ce qui concerne le changement de mandat, 14 provinces (représentant 46% du PIB en 2021) ont achevé le changement de mandat du Comité provincial du parti à la fin de l'année dernière, tandis que 17 autres provinces (représentant 54% du PIB en 2021) ont commencé à changer de mandat à la fin d'avril de cette année, y compris quatre municipalités, Guangdong, Jiangsu et Shandong. En outre, l'accent mis ces dernières années sur la « responsabilité à vie, la responsabilité rétrospective » peut également être une contrainte.
Certaines administrations locales sont soumises à de fortes pressions financières et peuvent être « impuissantes ». Depuis l'épidémie de cette année, la pression locale s'est intensifiée à plusieurs reprises, en particulier la forte baisse du boom immobilier, la forte baisse des transactions foncières et l'augmentation des dépenses liées à l'épidémie, la contradiction entre les recettes et les dépenses financières locales s'est considérablement aggravée. Les données montrent qu'en avril de cette année, les recettes fiscales de toutes les catégories ont diminué de plus de 40% dans l'ensemble et de plus de 30% dans la plupart des grandes villes.
4. À l'avenir, pour renforcer la mise en œuvre, il peut y avoir quatre politiques supplémentaires:
Il est essentiel de parvenir à un meilleur équilibre entre « la prévention des épidémies et la croissance stable de la SV », de normaliser l'acide nucléique et de reprendre le travail dès que possible. D'après le rapport sur les progrès de la remise en état économique dans les trois dimensions, la reprise de la production est encore lente en mai, et l'économie actuelle est encore dans la partie inférieure sans remise en état évidente. Étant donné que le coût de l'acide nucléique normalisé est contrôlable et que l'effet est bon (avec le rapport de mesure), au début de juin, l'acide nucléique normalisé a été mis en oeuvre dans 5 provinces et villes de Hubei, Beijing et plus de 50 villes de Shenzhen, Hangzhou et ainsi de suite. On s'attend à ce que l'acide nucléique normalisé soit popularisé davantage à l'échelle nationale et que les grandes villes accélèrent la mise en place d'un « cercle d'échantillonnage » d'acide nucléique de 15 minutes.
> les poignées centrales à croissance constante devraient être plus détendues. Sur la base de notre estimation préliminaire, selon la tendance réelle de l'évolution de l'épidémie à Beijing, Shanghai et d'autres endroits, nous nous attendons à ce que le taux de croissance réel au deuxième trimestre se situe entre 0 et 3% (En fait, il est plus probable qu'il se situe entre 0 et 2%). Une estimation simple, en supposant que le taux de croissance du PIB au deuxième trimestre soit respectivement de 1%, 2% et 3%, si l'on veut atteindre environ 5,5% tout au long de l'année, le taux de croissance correspondant au deuxième semestre est de 7,9%, 7,4% et 7%, ce qui est sans aucun doute très difficile. Nous continuons de suggérer que l'objectif de l'année entière pourrait se tourner vers « quatre contre cinq » et « l'immobilier lâche, l'expansion de la construction d'immobilisations, la promotion de la consommation et le comblement du déficit de fonds » et d'autres aspects devraient être assouplis plus vigoureusement.
On s'attend à ce que l'évaluation et la responsabilisation des administrations locales soient assouplies, en particulier en ce qui concerne la portée de l'investissement dans la dette spéciale, le règlement de la dette implicite locale et la demande de financement conforme des administrations locales. En ce qui concerne les obligations spéciales, le Ministère des finances exige que l'émission soit presque terminée d'ici la fin du mois de juin (environ 40% de moins) et que l'utilisation soit presque terminée d'ici août. Par la suite, l'approbation de nouveaux projets d'infrastructure et de nouvelles sources d'énergie avec un périmètre élargi peut être accélérée et les exigences en matière de rendement des projets d'investissement dans les obligations spéciales peuvent être réduites de façon appropriée. En ce qui concerne le règlement de la dette récessive locale, bien que le Ministère des finances ait publié le 18 mai 8 cas typiques de responsabilité pour le règlement de la dette récessive locale, réaffirmant que toutes les régions doivent strictement limiter l'augmentation de la dette récessive, il convient de noter que le financement local a tendance à être assoupli cette année, ce qui se reflète principalement dans deux aspects: premièrement, le progrès du règlement de la dette récessive existante a été assoupli et l'accent a été mis davantage sur « l'échange de temps et d'espace », par exemple, Guizhou a publié la restructuration de la dette récessive Augmenter le quota de remplacement des obligations cachées et prolonger progressivement le principal et les intérêts des entreprises de crédit politique; Deuxièmement, nous devons continuer à « ouvrir la porte » et à soutenir plus vigoureusement les besoins des administrations locales en matière d'investissement urbain et de financement, comme l'ont souligné la Banque centrale le 18 avril et le Comité de réglementation des assurances bancaires le 16 mai, qui « appuient le financement raisonnable des sociétés d'investissement urbain conformément à la loi ».
Le déficit de financement supplémentaire sera important. L'existence d'un déficit de fonds au cours du deuxième semestre de l'année devrait être in évitable. Sur la base des arrangements politiques existants et de l'expérience passée, les politiques optionnelles pour combler le déficit de fonds supplémentaires sont les suivantes: quasi - finances des banques de politique générale (la ligne de crédit de 800 milliards de RMB des banques de politique générale a été augmentée par la réunion ordinaire de 6,1 pays), reits pour la construction d'infrastructures (les politiques relatives aux reits d'infrastructure ont été publiées par le Conseil d'État et la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières à la fin du mois de mai), réduction des taux Quatre trimestres à l'avance pour émettre le montant de la dette spéciale de l'année prochaine, etc., en outre, il est également possible d'introduire des arrangements politiques similaires à la PSL.
5. À court terme, mettre l’accent sur cinq progrès clés: la situation épidémique, le changement de mandat, la dette nationale spéciale, l’immobilier lâche de première et de deuxième ligne de base et la politique globale de stabilisation du marché.
> progression de l'épidémie. À court terme, nous nous concentrons sur la normalisation des acides nucléiques à Shanghai et à Beijing, ainsi que dans d'autres villes.
> progrès du changement de session. Selon les plans provinciaux, les sept provinces restantes, dont Beijing, Shanghai, Tianjin, Zhejiang, Hubei, Jilin et Ningxia, devraient achever le changement de mandat d'ici la fin du mois de juin (Beijing et Shanghai devraient voir la situation épidémique), ce qui indique que la mise en oeuvre des provinces devrait s'accélérer davantage Au cours du deuxième semestre de l'année.
> progrès sur les bons du Trésor spéciaux. Conformément à la pratique établie, la nouvelle émission d'obligations spéciales du Trésor doit être examinée à la réunion du Comité permanent de l'Assemblée populaire nationale, dont la plus récente est la 35e réunion du Comité permanent de l'Assemblée populaire nationale, qui se tiendra du 21 au 24 juin, mais le projet de délibération divulgué ne contient pas d'obligations spéciales du Trésor, ce qui indique qu'il est peu probable qu'une émission spéciale d'obligations du trésor soit émise en juin et qu'il est nécessaire de suivre de près les réunions ultérieures du Comité permanent de l'Assemblée populaire nationale (comme prévu, une en août et une en octobre).
Plus de progrès dans l'immobilier en vrac dans les villes centrales de premier et de deuxième niveau. Continuer à suggérer que d'autres propriétés en vrac substantielles sont attendues, en mettant l'accent sur Beijing, Shanghai, Shenzhen et Hangzhou.
Progrès accomplis dans la mise en œuvre des 33 politiques globales du Conseil d'État visant à stabiliser le marché économique. Au niveau ministériel, le 31 mai, le Ministère des finances a publié l'avis de réduction de la taxe d'achat de véhicules, le Ministère des ressources humaines et de la protection sociale et quatre autres ministères ont publié l'avis de report des dépenses de sécurité sociale, etc.; Au niveau local, plus de 20 provinces, dont Zhejiang, Shanghai et Guangdong, ont tenu des réunions et se sont déployées successivement. Certaines provinces ont également publié des politiques spécifiques, telles que 50 à Shanghai le 29 mai, 43 à Jilin le 27 mai et 38 à Zhejiang le 25 mai.
Conseils sur les risques: changements inattendus dans la situation épidémique, l'environnement extérieur et l'intensité des politiques
