1. Macro – environnement et état des politiques
La persistance, la profondeur et l’ampleur de l’impact de l’épidémie au cours de ce cycle sont supérieures à celles de 2020. Les données économiques du deuxième trimestre ont fait l’objet d’une deuxième enquête et la nécessité et l’urgence d’une politique plus stricte ont été renforcées. Le modèle de stagnation économique s’est poursuivi, le risque de stagnation reste élevé et la pression inflationniste a diminué plus lentement que prévu. On s’attend à ce que l’expansion du crédit soit dominée par l’effet de levier du Gouvernement, mais l’ampleur de la reprise dépendra de la force de la politique et du degré de remise en état des biens. En ce qui concerne l’allocation, améliorer l’allocation tactique des capitaux propres à l’allocation standard ou à l’allocation élevée, la valeur d’investissement des actions de grande capitalisation a augmenté davantage, les actions de moyenne capitalisation sont restées inchangées par rapport à la période précédente, la croissance et la finance des actions de grande capitalisation excédentaires, La croissance et le cycle des actions de grande capitalisation, des actions de petite capitalisation et des actions de grande capitalisation; Maintenir l’allocation standard ou l’allocation faible de la dette à taux d’intérêt, réduire l’allocation faible de la dette à taux d’intérêt élevé et maintenir l’allocation standard ou l’allocation faible de la dette convertible; Ajuster les produits industriels à la configuration standard ou à la configuration basse, et réduire Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) à la configuration standard ou à la configuration basse; Une stratégie de RMB plus faible. Position recommandée: capitaux propres (67%) Produits de base (17%) obligations (15%) liquidités (1%).
2. Points de vue et suggestions sur la répartition des actifs
Point de vue quantitatif: en avril, les actions a ont montré une tendance à la volatilité, avec un rendement mensuel de 1,87% à Shanghai et Shenzhen 300. Au niveau des secteurs, la croissance, les tronçons moyens et inférieurs du cycle ont donné de bons résultats, tandis que les performances financières et de consommation ont été médiocres. Au niveau de l’industrie, l’automobile, l’équipement électrique, l’industrie chimique, l’équipement mécanique et d’autres industries ont obtenu d’excellents résultats, tandis que l’immobilier, les banques et d’autres industries ont connu un retrait important. Sur la base du modèle Two – beta, nous avons construit l’indice d’activité de fabrication comme variable d’agent. Selon les dernières données du modèle, l’indice d’activité de fabrication de Tianfeng a diminué d’année en année, les flux de trésorerie ont diminué et le taux d’actualisation a augmenté. Le modèle suggère de configurer Les segments en aval et de consommation du cycle en juin.
Point de vue du marché des capitaux propres: en mai, les facteurs internes et externes se sont réchauffés marginalement, le marché des actions a s’est redressé régulièrement, les secteurs de la fabrication de technologies telles que l’automobile, le photovoltaïque, l’énergie éolienne et l’industrie militaire ont continué de se renforcer, et les principales lignes d’inflation telles que le pétrole brut, le charbon et l’agriculture ont également affiché des performances remarquables. À l’avenir, la ligne principale de la restauration de l’industrie post – épidémique est axée sur deux indices: (1) l’industrie qui était dans le cycle ascendant avant l’épidémie de Shanghai (qui n’a pas beaucoup à voir avec la baisse de la demande économique totale), mais qui a été interrompue ou temporairement perturbée par la chaîne d’approvisionnement pendant l’épidémie, comme l’industrie militaire, la nouvelle infrastructure énergétique, les semi – conducteurs automobiles et la médecine. Avant l’épidémie de Shanghai, l’industrie qui s’approchait progressivement de l’inversion de la situation difficile (en fonction de son propre cycle industriel) a été retardée par l’épidémie, comme l’innovation, la pharmacie, la transformation des condiments alimentaires, l’hôtel touristique et la restauration.
Point de vue du marché obligataire: la principale orientation du marché obligataire en mai est le changement des variables exogènes de l’économie: premièrement, la situation épidémique; Deuxièmement, la politique. La question de savoir si le marché obligataire de suivi peut continuer à marcher sur le bétail doit être étroitement liée à trois dimensions: l’évolution de la situation épidémique, l’intensité accrue des politiques et le degré de confiance. Une fois que le point d’inflexion de l’épidémie a été déterminé, la phase actuelle est la phase de mise en oeuvre des stocks et de planification de l’accroissement, au cours de laquelle le marché peut encore poursuivre la récession des échanges. Le changement des opérations de récession subséquentes découle de la mise en œuvre de la politique d’accroissement de la livre lourde. La politique monétaire est la plus importante et la politique budgétaire est la plus critique. Le taux d’intérêt peut encore baisser. Le taux d’intérêt du Fonds doit être retenu dans l’ampleur de la baisse. Entre – temps, une attention particulière doit être accordée au moment clé et à la marque de l’augmentation du budget financier et du rétablissement de la normalité économique et sociale, afin de maintenir une durée neutre et de continuer à accroître l’effet de levier des intérêts sur les factures de crédit.
Point de vue des métaux non ferreux: les prix des métaux industriels ont chuté de façon significative en mai, et on s’attend à ce que les prix de certains métaux reviennent à la hausse à mesure que l’épidémie s’améliore dans certaines régions et que la demande de reprise de la production augmente progressivement; Les données économiques des États – Unis montrent que les prix de l’or devraient augmenter en raison de la forte pression inflationniste sur les actifs de refuge, de la tension persistante entre la Russie et l’Ukraine et de l’amélioration de la situation épidémique en Asie. Le prix des terres rares a continué de fluctuer à un niveau élevé. Au point d’inflexion de la structure de l’offre et de la demande, la résonance de la demande, de la politique et de l’intégration a entraîné un centre de prix des terres rares plus élevé que prévu. Le prix du carbonate de lithium de qualité batterie a continué à fluctuer à un niveau élevé, avec la possibilité de verrouiller le prix de certaines usines de batteries en juin. Si les commandes de juillet sont réparées de façon significative, le prix du lithium devrait revenir à un niveau élevé; Le marché chinois du cobalt s’est affaibli en mai et, compte tenu de la demande finale actuelle toujours inférieure aux prévisions, on s’attend à ce que le marché du cobalt soit faible.
Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) point de vue: l’offre et la demande de soja domestique tendent à être assouplies et les prix baissent légèrement. On s’attend à ce que le prix de gros moyen de la zone de vente de soja domestique se situe entre 5800 et 6000 yuans par tonne; Les prix internationaux du soja resteront volatils; On s’attend à ce que l’offre et la demande de maïs diminuent légèrement, mais les prix internationaux élevés du maïs freinent les importations de maïs en Chine ou soutiennent les prix du maïs en Chine. Le conflit entre la Russie et l’Ukraine a ralenti le processus de reprise économique mondiale et réduit les attentes du marché en matière de reprise de la consommation de coton ou d’impact sur les prix du coton; La consommation totale d’huiles végétales comestibles devrait rester stable et la fourchette des prix du pétrole devrait rester provisoirement la même que l’année précédente. Le prix au comptant du porc a continué de se réchauffer. À moyen et à long terme, l’ampleur de la déségrégation de la capacité porcine est considérable. La perte de porcs au stade initial est grave et la plupart ont duré plus de six mois. L’ampleur réelle de la clairance de la capacité est considérable et la nature du cycle porcin restera inchangée.
Conseils sur les risques: la politique de croissance stable n’a pas répondu aux attentes, la liquidité s’est resserrée au – delà des attentes, l’épidémie s’est propagée au – delà des attentes, l’incertitude à l’étranger, etc.
