Alors que la Chine sort de l’épidémie d’Omicron, l’économie chinoise se dirige maintenant vers une stabilisation en mai et une reprise en juin. Nous pensons qu’il est plus probable que l’économie rebondisse en juin que prévu, après s’être stabilisée en mai par rapport aux attentes du marché. Qu’est – ce qui devrait être considéré comme un espace de reprise économique en juin? Nous pensons que depuis mai, l’ensemble du pays a atteint le niveau de base du développement économique grâce à l’acide nucléique normalisé. Avec la mise en œuvre rapide de « 33 articles » pour stabiliser l’économie au cours du dernier mois du deuxième trimestre, le taux de croissance de l’industrie d’une année sur l’autre pourrait revenir à 4,8% en juin et la consommation à 1,3% d’une année sur l’autre, tandis que le taux de croissance implicite du PIB est d’environ 4%.
D’une part, comme l’acide nucléique normalisé couvre plus de la moitié du PIB national des provinces et des villes (Figure 1), son effet d’échelle sur la lutte contre l’épidémie d’Omicron s’est déjà fait sentir, ce qui a permis à certaines provinces et villes mieux loties d’avoir plus d’espace (comme l’élimination des tests d’acide nucléique) pour se positionner en faveur d’une croissance stable; D’autre part, l’évaluation du PIB par province au deuxième trimestre est en train de former l’effet de championnat local. De nombreuses grandes provinces économiques se concentrent sur l’industrie locale avec le rapport entrées – sorties le plus élevé par des mesures non conventionnelles, afin de former la charge de travail physique le plus rapidement possible.
Le thème de l’économie de juin est sans aucun doute la reprise de l’économie après la pandémie. La propagation de l’épidémie en Chine s’est considérablement améliorée à mesure que les modèles de diffusion et de contrôle de l’acide nucléique normalisé se sont progressivement développés. Au 6 juin, la part des villes chinoises dans le PIB dans les zones à risque moyen et élevé (villes de préfecture) est tombée à 8% (environ 12% si l’on inclut les zones qui ont été diagnostiquées dans les 14 jours et qui n’ont pas ajusté leur niveau de risque).
Quelle est la taille de l’espace de type V dans l’industrie secondaire? La reprise après une épidémie industrielle sera plus rapide que dans le secteur des services. Nous pouvons supposer avec optimisme que l’épidémie de juin a été largement maîtrisée et que les changements économiques dépendent principalement de la façon dont la région touchée se redressera.
Nous utilisons les modèles Zhejiang et Guangzhou comme référence pour les deux types de reprise. Le Zhejiang correspond à une épidémie sporadique, tandis que le Guangdong correspond à une épidémie concentrée et à un contrôle intensif (Shenzhen en mars et Guangzhou en avril). Nous choisissons le flux de fret des véhicules, le taux d’exploitation des moulins et l’indice de retard de congestion comme indicateurs de mesure, qui correspondent respectivement à la logistique interrégionale, au démarrage des projets locaux et à la logistique locale de reprise des travaux. Il n’est pas difficile de constater que la gravité de l’épidémie existe effectivement des « séquelles ». D’après les données économiques de mai, la situation de reprise du Zhejiang est meilleure que celle du Guangdong, et la logistique interrégionale est la plus touchée par l’épidémie et la reprise est lente.
Si l’on prend la même période en 2021 comme point de référence avant l’éclosion, le Zhejiang est revenu à 92% avant l’éclosion en mai et le Guangdong à 86% avant l’éclosion. Mais compte tenu de l’éclosion de mai dernier à Guangzhou, le rétablissement du Guangdong pourrait être encore plus faible.
La croissance industrielle devrait revenir à environ 4,8% en juin dans un contexte de reprise optimiste. Le taux de croissance de la valeur ajoutée de l’industrie en juin peut être supposé que les zones à risque moyen et élevé dans les zones touchées par l’épidémie au début de juin se rétabliront selon le modèle de Guangzhou, tandis que d’autres zones où l’épidémie n’est pas grave suivront le modèle de Zhejiang. Dans cette hypothèse neutre, la croissance industrielle pourrait atteindre 4,5% en juin. 3%, peut – être 4,8% dans un scénario optimiste.
En ce qui concerne la consommation, la reprise après l’épidémie dans la région chinoise de Hong Kong peut servir de référence pour le continent. Comme le montre la figure 5, l’épidémie dans la région de Hong Kong a éclaté au début de février 2022, a été maîtrisée en mars et la consommation a rebondi de type V en avril (+ 11,7% par rapport à l’année précédente). Comme l’évolution de l’épidémie dans la région de Hong Kong, l’épidémie sur le continent a rebondi à la fin de mars et a été maîtrisée en mai. En ce qui concerne le rebond de la consommation dans la région de Hong Kong, nous pensons que le rebond de la consommation sur le continent en juin est prévisible.
Toutefois, la reprise de la consommation dans la région de Hong Kong ne peut être considérée que comme un scénario optimiste pour la reprise de la consommation sur le continent, car nous constatons deux différences par rapport aux politiques de Hong Kong et du continent:
Premièrement, les politiques de prévention et de contrôle des épidémies à Hong Kong sont plus souples. Grâce à la politique de normalisation des acides nucléiques, l’intérieur du pays couvre maintenant plus de la moitié du PIB des provinces et des villes, représentant près de 40% de la population. La plupart des villes doivent présenter un certificat de détection des acides nucléiques pour entrer dans les lieux publics et en sortir. Les exigences en matière de rapidité varient généralement de 72 heures à une semaine. À l’exception des tests obligatoires d’acide nucléique pour les employés des hôtels, des aéroports, des entrepôts frigorifiques et d’autres groupes à risque élevé, les gens n’ont besoin que d’un laissez – passer de vaccination pour entrer dans les lieux publics et en sortir, et ils n’ont pas besoin d’un certificat de dépistage d’Acide nucléique en temps opportun (tableau 1).
Deuxièmement, les dépenses de promotion des ventes de Hong Kong ont été davantage stimulées. Comme le montre le tableau 2, les macrorapports hebdomadaires sur la consommation intérieure
Le principal moteur de la stimulation financière est le secteur automobile, 18 provinces et villes ont encouragé la consommation d’automobiles sous forme de bons de consommation et de subventions. En ce qui concerne les bons de consommation dans le domaine de l’inclusion, 20 provinces et villes ont émis successivement des bons de consommation d’un montant total de plus de 3,4 milliards de RMB au cours des quatre premiers mois de 2022, selon les données de la Ligue des États – Unis. En avril, la région de Hong Kong a émis des bons de consommation représentant 4,6% de son PIB au premier trimestre de 2022, ce qui indique qu’il existe un écart important entre la stimulation de la consommation en Chine continentale et celle de la région de Hong Kong.
Sur la base des deux points ci – dessus, tout en considérant la reprise de la consommation à Hong Kong comme un scénario optimiste, nous pensons que la reprise de la consommation sur le continent a encore besoin d’un rabais. Comment estimer cette réduction, nous avons principalement tenu compte de la différence entre les niveaux de blocus:
L’indice de blocage peut être utilisé comme indice de référence. Le degré de blocus du continent se situe entre le strict blocus et celui de la région de Hong Kong. Nous prévoyons que le degré de réduction du blocus du continent en juin sera de 80% de celui de la région de Hong Kong en avril. Compte tenu de l’effet de base de la même période en 2021 (le degré d’augmentation du blocus du continent est près de sept fois plus élevé que celui de la région de Hong Kong d’une année sur l’autre), l’estimation simple du niveau zéro du continent en juin 2022 devrait augmenter de 1,3% (11,7% 0,8 / 7) d’une année sur l’autre, ce qui est une estimation relativement optimiste
Ainsi, le taux de croissance réel implicite du secteur tertiaire en juin était d’environ 3,4%. Nous avons constaté qu’après l’éclosion de l’épidémie en 2020, le taux de croissance de la société zéro était étroitement lié au taux de croissance de l’industrie tertiaire. Le taux de croissance de la société zéro de 1,3% correspondait approximativement au taux de croissance de l’industrie tertiaire de 5,5%. Compte tenu de la relation entre Le déflateur de l’industrie tertiaire et l’IPC des services, le taux de croissance réel de l’industrie tertiaire en juin était d’environ 3,4%.
Conseils sur les risques: la demande extérieure a diminué sous le resserrement de la politique monétaire à l’étranger, la propagation de l’épidémie en Chine a dépassé les attentes du marché; Les estimations sont fondées sur nos hypothèses concernant l’évolution des politiques et des épidémies et peuvent s’écarter de la réalité.
