Principaux points d’investissement
Point de vue de base sur la répartition des actifs en juin: dans le rapport sur la répartition des actifs et la stratégie d’investissement au deuxième trimestre, nous avons souligné que, dans l’ensemble, la performance des obligations était meilleure que celle des capitaux propres au deuxième trimestre et qu’il était recommandé d’allouer les secteurs à croissance constante représentés par l’immobilier financier et les secteurs TMT dans le secteur des capitaux propres. Pour le mois de juin, qui se termine à la fin du deuxième trimestre, nous croyons qu’il y aura un certain changement dans la comparaison des actifs et que les capitaux propres surpasseront probablement les obligations ce mois – ci. Si l’on regarde en arrière la performance des capitaux propres au cours des dix premiers jours du deuxième trimestre, il est vrai qu’elle est sortie d’un marché de croissance spectaculaire et stable. Nous pensons qu’elle pourrait sortir d’un marché de croissance représenté par TMT et New Energy au cours de la deuxième moitié du deuxième trimestre de juin. Le point de vue général sur la comparaison des actifs est le suivant:
Obligations convertibles ≤ reits Produits de base Taux d’intérêt crédit.
Période de crise économique et orientation stratégique – examen macroscopique en mai
Les données financières sont caractérisées par un écart important entre le taux de croissance de m2 et les prêts. Les prêts au renminbi ont été plus faibles que prévu, principalement en raison de perturbations épidémiques et saisonnières. M2 a augmenté de 10,5% d’une année sur l’autre, en hausse de 0,8 point d’une année sur l’autre, ce qui s’écarte sensiblement de la performance financière de la société. L’opinion générale du marché est qu’il a été causé par les remboursements d’impôt à grande échelle retenus en avril. Nous pensons que les remboursements d’impôt peuvent effectivement faire passer l’argent des ministères gouvernementaux aux ministères de l’entité, mais il peut y avoir un certain décalage dans le temps, ce qui se reflète dans le fait que l’augmentation des dépôts des entreprises est encore faible d’une année sur l’autre. En outre, il ne faut pas négliger le fait que les dépôts des résidents ont été élevés à partir de la mi – février et de la fin de février.
Selon les données économiques, l’investissement dans les immobilisations a également diminué en avril, l’industrie immobilière dans son ensemble est entrée dans un cycle à la baisse, mais l’investissement dans la construction d’immobilisations et l’investissement dans l’industrie manufacturière a montré une certaine ténacité. Étant donné que l’épidémie a entravé la construction, le taux de croissance de la construction d’immobilisations a diminué en avril, tandis que l’émission d’obligations spéciales en avril était manifestement faible, on s’attend à ce que l’émission future augmente rapidement et à ce que la certitude d’une reprise de la construction d’immobilisations soit élevée; L’investissement dans l’industrie manufacturière n’a pas donné de bons résultats dans l’environnement épidémique et la pression sur les entreprises s’est accrue, mais l’introduction de la politique de « remboursement de l’impôt sur les retenues d’impôt » est sans aucun doute une source de revenus.
En raison de la perturbation de l’épidémie et du blocage de la chaîne d’approvisionnement, la plupart des changements marginaux de volume et de prix de l’industrie sont négatifs. L’amélioration la plus marquée des bénéfices a été observée dans les secteurs de la fabrication alimentaire, de l’agro – alimentaire et de la fabrication de meubles, concentrés en aval. Bien que les bénéfices restent concentrés en amont de la chaîne industrielle en termes absolus, ils se redressent rapidement en aval en termes d’amélioration marginale mensuelle. Avec le ralentissement de la hausse des prix des ressources au cours du deuxième semestre, la marge brute des sociétés cotées dans les secteurs moyen et inférieur s’améliorera considérablement. Il s’agit d’un soutien évident aux performances des entreprises en aval et des entreprises en aval touchées par les coûts, et l’amélioration de la rentabilité des micro – changements constituera également un soutien aux bénéfices des entreprises.
Le mois de mai a été marqué par de nombreuses réunions et des discours importants, qui ont été le mois le plus intensif de la réunion de cette année et ont donné une forte impulsion au marché. D’une part, l’immobilier, l’économie de sector – forme, les subventions automobiles et d’autres politiques industrielles ont suivi; D’autre part, l’augmentation des remboursements d’impôt sur les retenues à la source, l’émission anticipée d’obligations spéciales à utiliser à l’avance.
Perspectives de rendement des actifs en mai
En ce qui concerne la performance du style, la performance du cycle et de la croissance est meilleure, la baisse la plus profonde est principalement le style financier, qui a bénéficié d’une « croissance stable » dans le passé, le secteur financier et immobilier a connu un certain degré de rappel, principalement en raison de la force de La politique immobilière dans le contexte, les ventes et les investissements immobiliers n’ont pas encore augmenté de façon significative. Les actions bancaires sont principalement dues à la baisse de la durée de cinq ans de la LPR, ce qui exerce une certaine pression sur les actifs bancaires. Les voitures du segment des consommateurs ont obtenu les meilleurs résultats le mois dernier, principalement en raison du soutien politique important, de la réduction partielle de la taxe d’achat d’automobiles et des subventions à l’achat d’automobiles, qui ont apporté des avantages importants à l’industrie.
En ce qui concerne le financement, les liquidités sont restées abondantes en mai, ce qui a contribué à la hausse de la dette à court terme. Les moyennes mensuelles de dr001 et dr007 ont diminué respectivement de 12bp et 19bp par rapport à l’année précédente. Le taux d’intérêt de shibor à trois mois a continué de baisser dans l’ensemble et le taux d’intérêt d’émission des certificats de dépôt interbancaires AAA à trois mois a chuté d’abord, puis a augmenté. En ce qui concerne les taux d’intérêt, la tendance à la baisse est principalement fluctuante. L’épidémie a été progressivement maîtrisée, la politique a continué d’augmenter les attentes en matière de crédit, ce qui a exercé une pression sur la dette à long terme, mais la politique monétaire est lâche et les fondamentaux économiques sont encore faibles, ce qui a permis d’amortir le marché obligataire. En ce qui concerne le crédit, le marché des obligations de crédit a connu une « pénurie d’actifs » extrême en mai. D’une part, la liquidité du marché est abondante et le coût du rachat au jour le jour est stable à un faible niveau de 1,30 – 1,40%. D’autre part, sous l’influence de la saison des rapports annuels, l’émission d’obligations de crédit sur le marché primaire a considérablement diminué en mai, ce qui a entraîné une baisse rapide du rendement global des obligations de crédit et une compression continue de l’écart de notation de crédit.
En mai, les prix des produits de base ont partiellement baissé, tandis que les prix de l’énergie, tels que le pétrole et le pétrole brut, ont continué d’augmenter, les prix du maïs ont fortement chuté et les prix des métaux industriels, de l’aluminium et du cuivre, ont chuté. Sous l’effet des tensions entre la Russie et l’Ukraine et des sanctions de l’UE contre le pétrole russe, le pétrole a maintenu une tendance à la volatilité étroite en mai. Comex Gold, quant à elle, a chuté après avoir bondi sous l’effet de la hausse des taux d’intérêt sur la dette américaine et de la hausse de l’indice du dollar. C’est l’escalade du conflit russo – ukrainien qui a entraîné une détérioration des perspectives économiques mondiales et une baisse de l’appétit pour le risque de marché. Entre – temps, comme la Russie et l’Ukraine sont d’importants exportateurs de matières premières de base telles que l’énergie, le minerai et d’autres matières premières, ainsi que de blé et de maïs Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061)
En mai, le prix de clôture mensuel moyen des fonds de titres de propriété a augmenté ou diminué de – 0,13%, tandis que celui des fonds de franchise a augmenté ou diminué de 0,43%. Les FPI du droit d’exploitation Huaxia China Communications Construction Company Limited(601800) FPI, Ping An Guangzhou Guanghe FPI et AVIC Shougang Green Energy FPI se classent parmi les trois premiers, avec respectivement 2,14%, 0,46% et 0009%. Les FPI du parc immobilier boshi Shekou se classent parmi les derniers, avec – 0,69%. Huaan Zhangjiang Everbright reits, qui a été fortement touchée par l’épidémie, n’a pas non plus obtenu de bons résultats, en hausse ou en baisse de – 0,02%.
Perspectives de répartition des actifs en juin
Appétit pour le risque par rapport au prix de l’actif: la Fed a augmenté les taux d’intérêt de 50 BP en mai et a commencé à réduire le tableau en juin, mais a essentiellement exclu la possibilité d’une seule augmentation des taux d’intérêt de 75 BP en juin et juillet. Les données non agricoles des États – Unis ont fortement dépassé les attentes au début de juin, et les attentes à l’égard de la Fed ont augmenté. Le marché s’attend à ce que la probabilité d’une augmentation des taux d’intérêt de 50 BP en juin et juillet soit de 100%. Le récent rebond des taux d’intérêt de la dette américaine, qui sont passés d’un creux de 2,75% à plus de 3%, reste préoccupé par les perturbations des marchés mondiaux causées par le resserrement des liquidités à l’étranger. Du point de vue de la comparaison des prix relatifs des actions et des obligations, la prime de risque des actions a est encore en phase ascendante. Selon la différence entre le rapport prix – bénéfice glissant (TTM) de wandequan a (à l’exception de la finance et du pétrole et de la pétrochimie) et le rendement des Obligations du Trésor à 10 ans, nous pouvons savoir que le niveau actuel de la prime de risque est toujours en phase ascendante et que les actifs des actions sont plus attrayants. La même conclusion peut être tirée en utilisant l’écart – type moyen comme critère de rotation. À l’heure actuelle, l’écart – type moyen positif du rendement des obligations du Trésor à 1 / 10 ans de Wande full a (à l’exception de la finance et du pétrole et de la pétrochimie) est proche, ce qui signifie que l’indice reviendra progressivement à la moyenne et que le rapport stock / prix sera plus fort que les obligations.
Les droits et les intérêts sont favorables à la logique de la reprise après l’épidémie: avec l’atténuation de l’épidémie, la reprise de la production devrait accélérer davantage, ce qui est propice à l’amélioration des attentes économiques du marché. Les taux d’intérêt de la dette américaine ont réduit la pression sur la croissance et l’appétit pour le risque a augmenté. En ce qui concerne la structure, l’accent peut être mis sur la croissance et une partie de la consommation, y compris: 1) la puce électronique en tant que plaque TMT représentative; La nouvelle orientation de la construction d’infrastructures, y compris la construction d’infrastructures numériques (économie numérique, Centre de données massives, Internet des objets) et la construction de nouvelles infrastructures énergétiques (photovoltaïque, énergie éolienne et stockage d’énergie); Consommation en cas de reprise de l’épidémie (services de loisirs, aliments et boissons); Agriculture, sylviculture, élevage et pêche. Nous pensons que le marché est globalement bon en juin, mais qu’il pourrait revenir à mi – chemin. Après la réunion des entreprises privées en novembre 2018, le marché des actions a a encore connu un double creux. L’environnement intérieur et extérieur actuel de l’économie est similaire à celui de 2018 dans son ensemble. Il est encore possible d’attendre un double creux avant qu’une véritable stabilisation ne se produise.
La logique des obligations a subi un changement marginal: le niveau de financement peut ne pas être aussi facile qu’auparavant. Le premier jour de négociation après le Festival du bateau dragon, le taux d’intérêt des certificats de dépôt d’un an augmente rapidement, passant de 2,34% à 7 pb à 2,41%, et la pondération au jour le jour augmente également à 1,44%. L’augmentation du coût du capital entraînera un changement dans la pensée de la négociation d’investissement obligataire. Les taux d’intérêt à long terme ont augmenté ou ont augmenté en juin pour trois raisons principales. Premièrement, les données de l’IPM de mai ont dépassé les attentes et Shanghai a été officiellement libérée le 1er juin. Avec la reprise économique, les taux d’intérêt à long terme ont également un risque à la hausse; Deuxièmement, afin d’améliorer la stabilité de la croissance,
