Comment considérer l’IPC sous quatre pressions? L’IPC a été légèrement inférieur aux prévisions du marché en mai, enregistrant 2,1% d’une année sur l’autre, soit le même niveau qu’en avril, mettant fin à la hausse spectaculaire des deux mois précédents. L’IPC a chuté de 0,2% d’une année sur l’autre, ce qui a ralenti la dynamique de la hausse des prix. Plus précisément, les prix des denrées alimentaires ont augmenté de 0,5% par rapport à l’année précédente, ce qui a entraîné une augmentation de 0,01 point de pourcentage de l’IPC, tandis que les prix du porc ont augmenté de 5,2% par rapport à l’année précédente, ce qui a entraîné une augmentation de 0,06 point de pourcentage de l’IPC. Mais avec la reprise de la logistique, les prix des légumes frais ont chuté de 15%, ce qui a entraîné une baisse de 0,36 point de pourcentage de l’IPC, ce qui a couvert la hausse du porc et des prix des denrées alimentaires. Les prix internationaux du pétrole restent élevés et les prix de l’essence et du diesel continuent d’augmenter de 0,6%. Toutefois, l’épidémie a entraîné une faible consommation hors ligne et l’IPC de base est resté faible. À l’heure actuelle, l’IPC chinois est confronté à quatre pressions: premièrement, la pression exercée par l’IPP sur l’IPC de base; Deuxièmement, la forte hausse des prix internationaux des céréales exerce une pression sur les prix des céréales en Chine; Troisièmement, la pression exercée par la hausse du cycle porcin chinois sur les prix des denrées alimentaires; Quatrièmement, la pression exercée par le prix élevé du pétrole sur le prix de l’énergie. Rétrospectivement, la résonance des prix entre Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) Il n’est donc pas difficile de comprendre pourquoi la Banque centrale a récemment mis la question de l’inflation au premier plan. Nous croyons que, bien que l’IPC de la Chine ait tendance à augmenter sous quatre pressions, il y a peu de risque qu’il atteigne un sommet annuel d’environ 3%, ce qui est nettement supérieur à l’objectif de 3%. Premièrement, la puissance de l’IPP à l’IPC est faible. Nous avons examiné la corrélation entre l’IPP et l’IPC au cours des 20 dernières années et avons constaté qu’il y avait une forte corrélation entre l’IPP et l’IPC d’ici 2015, avec un coefficient de corrélation de 0,7. Après 2015, leur corrélation s’est considérablement affaiblie et le coefficient de corrélation a même été négatif, atteignant – 0,2. Nous pensons qu’il y a deux raisons principales. Premièrement, ces dernières années, le Centre de croissance économique de la Chine s’est déplacé vers le bas, le côté de la demande a été relativement faible, en particulier la baisse du taux de croissance de la consommation. La tendance à la baisse de la demande de consommation finale rend difficile l’augmentation des prix pour les fabricants en aval et les oblige à supporter les fluctuations du côté des coûts, ce qui réduit l’effet de transmission de l’IPP à l’IPC. Deuxièmement, la Chine a connu une surcapacité importante en raison de « l’investissement lourd et la consommation légère» à long terme. Après 2015, le Gouvernement central a proposé une réforme structurelle du côté de l’offre, qui a fait de l’offre le facteur central affectant l’ipp. L’influence de la demande a été relativement affaiblie, de sorte que la force motrice de l’ipc sur l’ipp a également été affaiblie. Selon les normes internationales, une industrie dont le taux d’utilisation des capacités est inférieur à 80% est considérée comme une surcapacité et une industrie dont le taux d’utilisation des capacités est inférieur à 75% est considérée comme une surcapacité grave. Le taux global d’utilisation des capacités de l’industrie chinoise est resté inférieur à 80% au cours des dernières années et est tombé à 75,8% au premier trimestre de cette année, dont 75,9% pour l’industrie manufacturière. Cela reflète la surcapacité industrielle globale de la Chine, de sorte que la transmission de l’IPP à l’IPC n’est pas facile. Deuxièmement, la hausse des prix internationaux des denrées alimentaires exerce une pression limitée sur l’IPC des céréales chinoises. La Chine a connu une « crise alimentaire » en 2004, 2007 – 2008 et 2010 – 2011, qui est étroitement liée à l’évolution des prix des denrées alimentaires. À l’heure actuelle, les prix internationaux du blé, du maïs, du soja et du riz ont atteint ou approché des sommets historiques. Mais le riz est la principale composante des rations alimentaires chinoises, suivi du blé. D’après les données sur le rapport entre les stocks et les ventes des trois principaux grains et du soja en Chine, les périodes précédentes de « crise alimentaire » correspondent à la période où le rapport entre les stocks et les ventes est le plus faible, tandis que le rapport entre les stocks et les ventes de blé et de riz (riz) est actuellement à un niveau historiquement élevé avec un coussin de sécurité élevé. Par conséquent, cette année, les prix des céréales en Chine ont été relativement peu touchés par les prix internationaux des denrées alimentaires, en particulier le riz, ce qui explique la stabilité des prix des denrées alimentaires en Chine. Troisièmement, le cycle actuel sera significativement plus faible que le cycle précédent. En raison de la forte réduction de la capacité causée par la peste porcine africaine de 2018 à 2019, il y a eu un « cycle super porcin » sans précédent en 2019. En revanche, le cycle actuel de déstockage a été modéré et les stocks de truies reproductrices sont encore beaucoup plus élevés qu’au cours des années précédentes. Le point culminant du cycle porcin peut être comparable à celui de 2016 et 2011. En supposant que le prix du porc atteigne le point culminant de 2016 et 2011, l’effet d’attraction sur l’ipc est d’environ 0,6 point de pourcentage par rapport au niveau actuel. Quatrièmement, la hausse marginale de l’IPC due aux prix du pétrole est limitée. À l’heure actuelle, le prix du pétrole brut Brent a dépassé 120 USD / baril. Le mécanisme d’ajustement des prix du pétrole raffiné en Chine n’est pas ajusté lorsque le prix international du pétrole est inférieur à 40 USD / baril et supérieur à 130 USD / baril, c’est – à – dire que le prix du pétrole raffiné en Chine a un effet de « plafond», mais le prix actuel est proche du « plafond», de sorte qu’il n’y a pas beaucoup d’espace pour l’augmentation future du prix du pétrole Même si l ‘« effet de plafond » n’est pas pris en compte, nous estimons que l’impact des prix du pétrole sur l’IPC est d’environ 1 à 2%. À l’heure actuelle, les prévisions les plus élevées des organismes sur le marché international sont d’environ 150 dollars le baril. En supposant que les prix du pétrole atteignent ce sommet à l’avenir, l’effet d’entraînement sur l’IPC chinois ne sera que de 0,25 à 0,5 point de pourcentage. Compte tenu de ce qui précède, l’effet de conduction de l’IPP sur l’IPC est faible. L’augmentation des prix internationaux des denrées alimentaires n’a eu que peu d’effet sur l’IPC des céréales chinoises. Même si le prix du porc et du pétrole atteint un sommet, l’effet d’attraction de l’IPC n’est que d’environ 1%, et il est difficile d’atteindre un sommet en même temps. En outre, le facteur de distorsion de l’IPC diminuera considérablement au cours du deuxième semestre de l’année, de sorte qu’il est peu probable que l’IPC soit significativement supérieur à 3% au cours de l’année, et on s’attend à ce que le Sommet soit d’environ 3%.
L’industrie des tronçons moyen et inférieur a été soulagée par l’extrusion en amont. L’IPP a augmenté de 1,6 point de pourcentage d’une année sur l’autre pour atteindre 6,4% en mai, ce qui est largement conforme aux attentes. La baisse des prix de plusieurs produits de base en avril a accéléré la baisse de l’IPP en mai. L’IPP de mai reflète les caractéristiques suivantes: premièrement, la hausse des prix de l’industrie liée aux prix du pétrole demeure forte. Dans le contexte de la poursuite du conflit russo – ukrainien, les prix internationaux du pétrole sont relativement solides. L’IPP de l’industrie pétrolière et gazière a augmenté de 1,3% et celui de l’industrie de transformation du pétrole et du charbon de 0,9%. Deuxièmement, l’IPP des industries en amont du charbon, du noir et des métaux non ferreux a fortement diminué. L’IPP de la métallurgie non ferreuse, de l’extraction du charbon et de l’industrie de la métallurgie noire est passé de positif à négatif, avec une baisse de 1,3%, 1,1% et 0,5% respectivement. Troisièmement, l’IPP de certaines industries en aval a augmenté. L’IPP de l’industrie de la transformation des aliments agricoles et secondaires, de la fabrication de fibres chimiques, de la fabrication d’équipements électroniques, de l’habillement et d’autres industries a augmenté considérablement. Dans l’ensemble, l’augmentation de l’IPP en mai a été répartie relativement uniformément entre les secteurs en amont, en milieu et en aval, contrairement aux hausses de prix des mois précédents, qui étaient essentiellement concentrées en amont. Cela signifie que les pressions sur les coûts dans les industries en aval et en milieu de gamme se sont atténuées. La tendance à la baisse de l’IPP d’une année sur l’autre se poursuivra à l’avenir, mais la pente est incertaine. D’une part, la poursuite du conflit entre la Russie et l’Ukraine fait que les prix des matières premières industrielles importantes, telles que les prix du pétrole, restent élevés et risquent même d’augmenter à nouveau. D’autre part, la demande de produits de base pourrait également augmenter à mesure que les investissements dans les infrastructures de la Chine augmenteront et que l’industrie immobilière progressera vers le bas.
Conseil de risque: le conflit russo – ukrainien a duré plus longtemps que prévu.
