Après avoir atteint un sommet au second semestre de 2020, le secteur pharmaceutique est entré dans la période d’ajustement dans son ensemble. Aujourd’hui, l’évaluation du secteur pharmaceutique est à un niveau relativement bas au cours des 10 dernières années.
Mais cela ne semble pas avoir découragé l’enthousiasme des entreprises pharmaceutiques pour l’introduction en bourse. Au cours du premier semestre de cette année, 15 actions médicales ont atterri sur le marché des capitaux, essentiellement en quantité comparable à celle de la même période l’an dernier, mais près de la moitié ont été brisées le premier jour.
Au GEM, 14 entreprises pharmaceutiques se sont inscrites pour entrer sur le marché des capitaux. Récemment, la Bourse de Shenzhen a accepté une nouvelle demande d’inscription à la cote d’une société pharmaceutique, Sichuan kered Pharmaceutical Co., Ltd. (ci – après dénommée « kered»).
Le prospectus indique que le nombre d’actions émises par Cored ne dépasse pas 11 millions et que le montant estimatif du financement est de 744,77 millions de RMB. Les fonds collectés sont utilisés pour des projets de construction de bases de production (préparations), des projets de sector – forme de pipeline R & D, des projets de mise à niveau du R éseau de commercialisation et des fonds de roulement supplémentaires. L’institution de recommandation est Gf Securities Co.Ltd(000776) .
Cependant, il y a eu de nombreux défauts dans l’histoire du développement de Cored, y compris l’actionnaire initial qui a versé une contribution en nature d’une Buick, et le véhicule n’a pas passé par les procédures de transfert, mais le même jour les actions transférées ont eu des prix différents, en outre, il y a eu des situations de détention d’actions, qui seront au centre de l’enquête ultérieure de Shenzhen Exchange.
Creed a été fondée le 20 avril 2000, est une entreprise pharmaceutique qui développe des médicaments pour les maladies du système nerveux central. Le Contrôleur réel est Chen Gang, qui contrôle 65,74% de la société par des moyens directs et indirects.
Il convient de noter qu’il y a de nombreux défauts dans le processus de développement de Cored.
Les émetteurs de kered étaient auparavant kered Co., Ltd., anciennement connue sous le nom de Sichuan Yongzheng Pharmaceutical Co., Ltd. (ci – après dénommée « Yongzheng pharmaceutical») et Sichuan jiaside Pharmaceutical Co., Ltd.
Le 20 mars 2000, l’administration provinciale de l’industrie et du commerce du Sichuan a approuvé l’utilisation du nom « Sichuan Yongzheng Pharmaceutical Co., Ltd ».
Yongzheng Pharmaceutical a été créée par Yongzheng pharmaceutical industry, Liu Qiang, Yin Tao et Luzhou Food Corporation avec un capital social de 1,6 million de RMB, dont l’un des actionnaires initiaux, Liu Qiang, a versé 430000 RMB en nature.
Il s’agit d’une berline Shanghai Buick Century CLX (plaque d’immatriculation Chuan e99998), dont la valeur d’évaluation était de 432200 RMB à l’époque, et le Bureau d’évaluation des actifs de Luzhou Yulong a publié le rapport d’évaluation des actifs.
Toutefois, les véhicules utilisés pour la contribution en nature n’ont pas été transférés, ce qui n’est pas conforme aux dispositions pertinentes, et Yongzheng Pharmaceutical a été établie avec des défauts de contribution.
Afin de remédier aux défauts, kered a convoqué une assemblée extraordinaire des actionnaires le 26 décembre 2014 et a décidé que Chen Gang, le Contrôleur effectif de kered, compléterait les défauts de contribution des actifs physiques en espèces de 430000 RMB par l’intermédiaire de Chengdu Lingyun Zhi et Luzhou yunzhi, qu’il contrôle.
En outre, au cours de la période visée par le rapport (2019, 2020 et 2021, comme ci – après), il y a eu deux transferts d’actions à des prix différents pour les mêmes actions.
Le 31 août 2020, Tianfeng yaquan, l’un des actionnaires de Cored, a signé l’Accord de transfert d’actions avec Tianfeng Yangfan. L’accord stipulait que Tianfeng yaquan transférerait 1 7925% des actions de Cored détenues par Cored à Tianfeng Yangfan au prix de 16 132607 RMB, et le prix de transfert des actions était de 27,27 RMB / action.
Le même jour, kered a tenu la troisième Assemblée générale extraordinaire des actionnaires en 2020 et a convenu que l’actionnaire Luzhou yunzhi transférerait 1,00%, 09091%, 0,70% et 03818% des actions de kered détenues par l’actionnaire à Wen Yufu, Chen gongzheng, He Tao et Chen Yang respectivement au prix de 987 millions de RMB, tandis que le prix de transfert des actions était de 10 RMB / action.
Pourquoi les prix de transfert sont – ils différents pour les transferts de capitaux propres le même jour?
En outre, il y a des situations de détention d’actions par kered. Le prospectus indique que la société a formé une relation de détention d’actions par procuration lors du transfert d’actions de Luxian State – owned Company en juillet 2004 depuis sa création, et a changé la relation de détention d’actions par procuration lors du deuxième transfert d’actions de la société en février 2012. En octobre 2012, la détention d’actions par procuration ci – dessus a été nettoyée.
Au cours de la période considérée, les revenus d’exploitation de Cored se sont élevés à 510 millions de RMB, 557 millions de RMB et 688 millions de RMB respectivement, avec un bénéfice net attribuable de 889017 millions de RMB, 110 millions de RMB et 147 millions de RMB respectivement.
Les principaux produits de Cored sont les capsules de citrate de tandospirone, le valproate de sodium pour injection et le chlorhydrate de tizanidine comprimés. La proportion totale de ces trois produits dans le revenu de l’entreprise principale est respectivement de 96,86%, 98,76% et 99,46%, ce qui est la principale source de revenus et de bénéfices de Cored.
Toutefois, d’après le prospectus, l’utilisation des capacités des trois principaux produits n’est pas encore saturée.
Le prospectus montre que les taux d’utilisation de la capacité des capsules de citrate de tanduspirone, du valproate de sodium injectable et du chlorhydrate de tizanidine étaient respectivement de 84%, 82% et 85% en 2021.
Cependant, il souligne également que l’utilisation de la capacité des principaux produits de l’entreprise est saturée en raison de facteurs tels que la production en ligne, l’entretien de la production et la production expérimentale.
Du point de vue de la marge brute, Cored est à un niveau relativement élevé. Au cours de la période considérée, la marge brute des principales activités de la société était de 92,72%, 93,01% et 93,13%, respectivement.
En 2021, la marge bénéficiaire brute d’Enhua Pharmaceutical, Haisco Pharmaceutical Group Co.Ltd(002653) , Chengdu Kanghong Pharmaceutical Group Co.Ltd(002773) , Hansen Pharmaceutical et West Point Pharmaceutical était respectivement de 85,75%, 78,74%, 90,89%, 91,24% et 86,60%, ce qui montre que la marge bénéficiaire brute de Cored est supérieure à la moyenne des sociétés cotées dans la même industrie.
À cet égard, M. corett explique que la structure des activités principales de la société est différente de celle des sociétés cotées comparables dans la même industrie, et qu’il y a moins de types de produits de la société. Après avoir éliminé l’influence de certaines activités non comparables avec la société au cours de la période de déclaration des sociétés cotées comparables dans la même industrie, la marge bénéficiaire brute des activités principales de la société est essentiellement conforme au niveau de la marge bénéficiaire brute des sociétés cotées comparables dans la même industrie.
En ce qui concerne la part de marché, de 2019 à 2021, Cored a déclaré que la part de marché moyenne de ses capsules de citrate de tandospirone dans ce domaine de produits était de 79,57%, que la part de marché moyenne du valproate de sodium injectable dans ce domaine de produits était de 10,40%, et que les comprimés de chlorhydrate de tizanidine détenaient essentiellement la part de marché des personnalisations de tizanidine en Chine.
Comme d’autres entreprises pharmaceutiques, les dépenses de vente de Cored ont représenté plus de la moitié des revenus d’exploitation, les taux de dépenses de vente au cours de la période considérée étant respectivement de 50,49%, 46,39% et 47,44%.
Les dépenses de commercialisation représentent 65,63%, 47,88% et 49,67% respectivement.
Du point de vue de la comparaison horizontale de l’industrie, le taux de dépenses de vente de Cored est plus élevé que celui des sociétés cotées comparables dans la même industrie.
Pour certaines entreprises pharmaceutiques en démarrage, la commercialisation est souvent nécessaire avant d’obtenir des revenus, ce qui est également la situation réelle de certaines entreprises pharmaceutiques chinoises.
