Principaux points de vue
En mai 2022, les données sur le crédit, le financement social et le m2 ont été plus fortes que prévu, ce qui reflète la force de la politique d’élargissement du Code de la Banque centrale à la fin du mois de mai, mais le crédit est principalement soutenu par des billets de banque et des prêts à court terme. La proportion de prêts à moyen et à long terme continue de baisser et la structure doit encore être améliorée. En mai, les prêts à moyen et à long terme des résidents ont encore augmenté de plus de 300 milliards de RMB par rapport à la même période de l’année précédente, bien que l’ampleur de l’amélioration soit plus faible qu’en avril, mais plus faible qu’en janvier et mars, et la vitesse de réparation est relativement lente. Nous prévoyons qu’il y aura encore une possibilité de réduire le lpr15bp de 5 ans par la suite. À court terme, l’objectif principal de la politique monétaire de la Banque centrale est de maintenir une croissance stable et de préserver l’emploi, de maintenir la stabilité et un peu d’assouplissement, l’accent étant mis sur l’élargissement du crédit, et les instruments d’accroissement subséquents sont axés sur l’ajout de nouveaux prêts. Avec la mise en place de divers instruments de crédit à large bande et la reprise de la demande de crédit physique pour la réparation des épidémies, on s’attend à ce que l’augmentation du crédit au cours du mois de juin s’améliore davantage qu’en mai, qu’elle reste forte et qu’elle augmente davantage d’une année sur L’autre, et que la proportion de prêts à moyen et à long terme des entreprises augmente. En outre, il indique que la monnaie large peut converger marginalement au cours du deuxième semestre, mais que le crédit large se poursuit.
En ce qui concerne la performance du marché, nous suggérons que l’écart maximal prévu se situe dans l’augmentation du flux de personnes causée par la détection normale des acides nucléiques, en mettant l’accent sur les chaînes industrielles de consommation liées à l’aviation, aux aéroports, au tourisme, à l’hôtel, à la restauration, etc. En outre, la poursuite de la stabilisation de la chaîne de croissance, comme la finance, l’immobilier, la construction et les matériaux de construction, a également attiré l’attention sur le fait que les stocks de croissance se sont stabilisés après que les rendements de la dette américaine ont atteint un sommet. En ce qui concerne les bons du Trésor à revenu fixe, le rendement des bons du Trésor à 10 ans devrait osciller entre 2,7% et 3%, atteignant un sommet de 3% au troisième trimestre.
Le crédit a augmenté de 1,89 billion de dollars en mai, ce qui a été plus fort que prévu.
Les prêts au renminbi ont augmenté de 1,89 billion de yuans en mai, ce qui a été plus fort que prévu, et Wind s’attend à ce que nous nous attendions à 14 000 et 1,3 billion de yuans. En mai, le crédit a augmenté de 392 milliards de RMB d’une année sur l’autre, soit une augmentation de 0,1 point de pourcentage à 11%. Nous pensons que le dépassement des attentes en matière de données est lié à l’orientation politique de la vidéoconférence sur l’analyse de la situation de la monnaie et du crédit à l’échelle du système de la Banque centrale le 23 mai et de la réunion sur l’analyse de la situation de la monnaie et du crédit des principales institutions financières de la Banque centrale et du CIRC ce jour – là. La réunion a souligné que la Banque nationale de développement et les banques de politique générale devraient jouer pleinement le rôle de combler les lacunes et d’ajuster les cycles, que les grandes banques commerciales d’État devraient prendre l’initiative de contribuer davantage et que les banques par actions devraient Les grandes entreprises urbaines devraient tirer parti de leur emplacement. Le 1er juin, lors de la réunion ordinaire de la Chine, il a été proposé d’augmenter la ligne de crédit de 800 milliards de RMB pour les banques de politique générale afin de soutenir la construction d’infrastructures financières. À notre avis, outre les banques commerciales, les banques de politique générale pourraient accroître l’offre de crédit dans le domaine de la construction d’infrastructures.
En ce qui concerne le Sous – secteur, les prêts aux ménages ont augmenté de 288,8 milliards de RMB en mai, soit 334,4 milliards de RMB de moins que l’année précédente. Parmi eux, les prêts à court terme ont augmenté de 184 milliards de RMB, soit 3,4 milliards de plus que l’année précédente, les prêts à moyen et à long terme ont augmenté de 104,7 milliards de RMB. Les données ont été corrigées, mais les prêts à moyen et à long terme ont encore augmenté de 337,9 milliards de RMB de moins que l’année précédente, ce qui a entraîné une forte pression. Les prêts aux ménages ont augmenté de 202,4 milliards de RMB, 4572,2 milliards de RMB, 2504,5 milliards de RMB Nous croyons que le taux de remise en état des prêts au logement des résidents est relativement lent et nous nous attendons à ce qu’il y ait encore une possibilité de réduction de cinq ans de la lpr15bp. La réduction de 20 pb du premier taux d’intérêt hypothécaire le 15 mai et la réduction de 5 ans du lpr15 pb en mai sont toutes deux dans un environnement de politique immobilière marginalement lâche, dans l’intention de stimuler le volume des prêts hypothécaires, et on s’attend à ce que les politiques subséquentes continuent d’augmenter.
En mai, les prêts aux entreprises (entreprises) ont augmenté de 153 billions de RMB, soit 729,1 milliards de RMB de plus que l’année précédente, dont 264,2 milliards de RMB de plus que les prêts à court terme, 328,6 milliards de RMB de plus que l’année précédente, 555,1 milliards de RMB de plus que les prêts à moyen et à long terme, 97,7 milliards de RMB de moins que l’année précédente, 712,9 milliards de RMB de plus que le financement par instruments négociables, 559,1 milliards de RMB de plus que l’année précédente, et les prêts aux entreprises ont augmenté principalement par instruments négociables et prêts à court terme. L’augmentation des prêts à moyen et à long terme des entreprises a représenté 29 Par rapport aux 41% et 45,9% de la valeur précédente, la structure du crédit est restée faible et le stock de prêts à moyen et long terme des entreprises a continué de croître à 11,45%, contre 11,7% en avril.
Toutefois, la pression sur les prêts à moyen et à long terme de l’entreprise s’est considérablement atténuée par rapport à avril. Nous prévoyons que l’augmentation du crédit au cours du mois de juin sera encore améliorée par rapport à mai, ce qui maintiendra une forte augmentation d’une année sur l’autre, et la proportion de prêts à moyen et à long terme de l’entreprise augmentera. L’orientation des prêts à moyen et à long terme devrait se concentrer sur l’infrastructure (y compris la rénovation urbaine), les prêts verts, les économies d’énergie et la protection de l’environnement. Industrie manufacturière de pointe, etc. En mai, les prêts des institutions financières non bancaires ont augmenté de 46,1 milliards de RMB, soit 16,3 milliards de RMB de moins que l’année précédente, avec une tendance stable.
Le financement social a augmenté de 2,79 billions de yuans en mai, dépassant également les attentes.
En mai, l’échelle du financement social a augmenté de 2,79 billions de yuans, soit 839,9 milliards de yuans de plus que l’année précédente, soit 2,37 billions de yuans de plus que les prévisions consensuelles de Wind et 2,4 billions de yuans de plus que nos prévisions, avec un taux de croissance de 0,3 point de pourcentage à 10,5%. Sur le plan structurel, les prêts sociaux et financiers de catégorie RMB ont augmenté de 1,82 billion de RMB, soit 390,6 milliards de RMB de plus que l’année précédente; Les obligations d’État ont augmenté de 1,06 billion de yuans, soit 389,9 milliards de yuans de plus que l’année précédente. L’émission d’obligations spéciales a été accélérée en mai. La politique exige que l’émission d’obligations spéciales pour cette année soit terminée d’ici la fin de juin. L’échelle restante prévue en juin est supérieure à 1,3 billion de yuans, ce qui constitue un soutien au financement social; Les prêts en fiducie ont diminué de 61,9 milliards de RMB, soit 67,6 milliards de RMB de moins que l’année précédente. En 2022, la surveillance des fiducies de financement se poursuit, l’échelle nette de financement demeurera négative et le montant total continuera de diminuer, mais elle continuera de diminuer par rapport à l’année précédente; Les prêts confiés ont diminué de 13,2 milliards de RMB, soit 27,6 milliards de RMB d’une année sur l’autre. La période 2018 – 2019 a été la principale période de baisse de la pression sur les prêts confiés. Avec la normalisation progressive de l’industrie, les données devraient se stabiliser progressivement à l’avenir, et le taux approximatif annuel en 2022 a diminué d’une année sur l’autre; En mai, le financement obligataire des entreprises a diminué de 10,8 milliards de RMB, ce qui est la première fois depuis mai 2021 qu’il est tombé à une valeur négative. L’émission d’obligations d’investissement urbain a considérablement diminué et le financement par actions a atteint 29,2 milliards de RMB, ce qui est le niveau le plus bas Depuis mars 2020, ou est lié à la suspension temporaire des pape, à la surveillance et à la protection du marché et au ralentissement de l’examen et de l’approbation par les entreprises en cas d’épidémie Les billets non actualisés ont diminué de 106,8 milliards de RMB, soit une augmentation de 14,2 milliards de RMB par rapport à l’année précédente, principalement en raison de la baisse de l’économie et de la forte augmentation des billets au comptant, les données sont toujours négatives.
Le taux de croissance de m2 augmente considérablement, tandis que le taux de croissance de M1 diminue légèrement.
À la fin du mois de mai, le taux de croissance de m2 a continué d’augmenter considérablement, passant de 0,6 point de pourcentage à 11,1%, un nouveau sommet depuis juin 2020, plus élevé que prévu. D’une part, les données à la hausse ont été influencées par la faible base au cours de la même période l’an dernier, mais aussi par le volume des prêts et le dynamisme financier. Le calendrier de paiement des bénéfices de la Banque centrale a été avancé, ce qui a directement amélioré les ressources financières disponibles. En mai, les dépôts de RMB ont augmenté de 3,04 billions de RMB, soit 475 milliards de RMB de plus que l’année précédente, les dépôts des résidents et des entreprises ont augmenté de 631,1 milliards de RMB et 1,22 billion de RMB de plus que l’année précédente, tandis que les dépôts financiers ont augmenté de 366,5 milliards de RMB de moins que l’année précédente, ce qui a poursuivi les caractéristiques de la baisse des dépôts d’une année sur l’autre depuis mars, reflétant la coordination et la liaison de la politique monétaire et de la politique budgétaire, soutenant le sauvetage des entreprises, la stabilité de l’emploi et la protection des moyens de subsistance
À la fin du mois de mai, le taux de croissance de M1 a chuté de 0,5 point de pourcentage à 4,6% par rapport à la valeur précédente, ou en raison de facteurs tels que la lenteur de la restauration des ventes immobilières et la réduction de l’émission d’obligations par les sociétés d’investissement municipales, on s’attend à ce qu’avec l’expansion de la détection normale des acides nucléiques dans de nombreuses villes, la mobilité des personnes augmente, la production et la vie, en particulier la volonté des résidents d’acheter des maisons, se réchauffent progressivement, et la vitalité économique s’améliorera ultérieurement, ce qui augmentera le
À la fin du mois de mai, le taux de croissance annuel de M0 était de 13,5%, en hausse par rapport à la valeur précédente de 11,4%. Le rebond des données n’était pas saisonnier, principalement en raison de l’impact de l’épidémie. Le taux de croissance plus élevé de M0 était conforme aux données de La période de l’épidémie de 2020 et des mois suivants. L’épidémie a frappé les villes de quatrième et cinquième niveaux et les petites et moyennes entités. Le stockage physique a délibérément diminué et la demande de pièces de monnaie a augmenté. Le retour de certains travailleurs migrants a également entraîné une augmentation des avoirs en espèces, ce qui a entraîné une augmentation du taux de croissance de M0.
On s’attend à ce que la politique de suivi de la Banque centrale reste axée sur l’assouplissement du crédit.
À court terme, afin de se prémunir contre l’impact de l’épidémie, la politique monétaire de la Banque centrale vise principalement à stabiliser la croissance et à préserver l’emploi, à maintenir la stabilité, à assouplir légèrement et à accorder un large crédit au cœur. Nous pensons qu’il y a encore un espace à la baisse de 15bp pour la LPR de plus de cinq ans à l’avenir. En outre, on s’attend à ce que la Banque centrale continue de promouvoir l’octroi de crédits et d’atténuer l’impact de l’épidémie en augmentant l’octroi de refinancements, tandis que les instruments supplémentaires de suivi mettent l’accent sur l’ajout de nouveaux prêts.
En ce qui concerne la performance des données de suivi sur le crédit large, nous nous attendons à ce que le taux de croissance du crédit et du financement social fluctue davantage et que le crédit large se poursuive, avec une nouvelle échelle annuelle de 22 billions de RMB et 36,2 billions de RMB, avec un taux de croissance de 11,4% et 11% respectivement à la fin de l’année. Nous nous attendons à ce que le taux de croissance de m2 soit de 9,2% à la fin de l’année, et que le taux de croissance de m2 et du financement social soit légèrement supérieur au taux
Mais au second semestre, la monnaie large peut converger marginalement. La balance des paiements des deuxième et troisième trimestres est dans une période importante d’observation, une fois qu’elle sera confrontée au risque de toucher la ligne d’avertissement, elle limitera l’assouplissement de la politique monétaire; En outre, avec l’élargissement à grande échelle de la monnaie, l’effet de levier du marché obligataire est également devenu une variable marginale; Au cours du troisième trimestre, l’accent a été mis sur les prix. Nous nous attendons à ce que la tendance à la hausse de l’IPC se traduise par des fluctuations. En août, il y a un risque de dépassement de 3%. Au cours du troisième trimestre, à mesure que l’économie se réchauffe et que Le marché de l’emploi s’améliore, en particulier lorsque le taux de chômage a continué de baisser en juillet, publié à la mi – août, l’objectif de protection de l’emploi a été retiré de l’objectif principal de la Banque centrale, tandis que l’importance de la stabilité des prix s’est progressivement accrue, devenant l’Objectif Dr007 connaîtra un processus de retour à la volatilité bidirectionnelle près du taux de prise en pension inversée de 7 jours, qui peut également augmenter la volatilité à un moment donné.
En ce qui concerne la performance du marché, nous suggérons que l’écart maximal prévu se situe dans l’augmentation du flux de personnes causée par la détection normale des acides nucléiques, en mettant l’accent sur les chaînes industrielles de consommation liées à l’aviation, aux aéroports, au tourisme, à l’hôtel, à la restauration, etc. En outre, la poursuite de la stabilisation de la chaîne de croissance, comme la finance, l’immobilier, la construction et les matériaux de construction, a également attiré l’attention sur le fait que les stocks de croissance se sont stabilisés après que les rendements de la dette américaine ont atteint un sommet. En ce qui concerne les bons du Trésor à revenu fixe, le rendement des bons du Trésor à 10 ans devrait osciller entre 2,7% et 3%, atteignant un sommet de 3% au troisième trimestre.
Conseil de risque: les pressions exercées sur la balance des paiements et la stabilité des prix au troisième trimestre continuent de s’intensifier, ce qui pourrait déclencher un resserrement de la politique monétaire plus important que prévu.
