Conclusions de l’étude
En 2022, le début de l’économie a été beaucoup plus rapide que prévu, la consommation, la production industrielle et la construction d’infrastructures ont été très brillantes, mais le conflit russo – ukrainien a fait monter les prix mondiaux des produits de base, tandis que l’épidémie de covid – 19 en Chine s’est propagée à nouveau localement, ce qui a entraîné une pression sur la croissance à partir de mars et une forte baisse de la prospérité en avril, de sorte que les mesures de croissance stable ont été renforcées. À l’heure actuelle, au cours du deuxième semestre de l’année, il reste à répondre à plusieurs questions fondamentales: premièrement, comment mesurer l’impact de l’épidémie sur la macro – économie; deuxièmement, l’orientation et l’efficacité des mesures de stabilisation de la croissance; et troisièmement, quelles seront les caractéristiques de cette série de Mesures correctives.
On s’attend à ce que la remise en état de la production industrielle s’accélère, mais la hauteur de rebond est limitée ou limitée. Par rapport à la situation après la fin de la période de pointe de l’épidémie au premier trimestre de 2020, l’avantage de cette année est qu’il y a moins de points de blocage dans la chaîne d’approvisionnement et que la faiblesse réside dans la faiblesse de l’environnement d’exportation qui limite la force de rebond. Dans ce contexte, nous pensons que la production industrielle devrait afficher une dynamique ascendante à court terme après l’atténuation de l’épidémie. Le taux approximatif du deuxième trimestre a atteint avec succès l’objectif de « s’efforcer d’assurer une croissance économique raisonnable et une baisse du taux de chômage dès que possible au deuxième trimestre et de maintenir le fonctionnement économique dans une fourchette raisonnable ». Toutefois, la hauteur de la reprise ultérieure peut être limitée dans une certaine mesure. Nous nous attendons à ce que le taux de croissance de la valeur ajoutée industrielle revienne à 7,8% au deuxième semestre et se maintienne à environ 6% tout au long de l’année.
Comme dans le cas de la production industrielle, la consommation présente non seulement l’avantage d’une réparation relativement facile des épidémies locales, mais aussi l’inconvénient d’une plus grande infectiosité à Omicron pour le retour de l’environnement de consommation, l’impact sur l’offre depuis plus de deux ans et l’augmentation de la volonté d’épargne des résidents. En ce qui concerne les perspectives de suivi, si l’on suppose que les pertes se poursuivront de 0,8 jour / mois au troisième trimestre et de 0,5 jour / mois au quatrième trimestre de cette année, on s’attend à ce que le taux de croissance annuel soit de 2,1%, ce qui représente une baisse par rapport à la croissance des ventes au détail de biens de consommation sociaux de janvier à février de cette année.
À l’heure actuelle, elle est entrée dans la phase de réparation après l’épidémie, et on s’attend à ce que le crédit élargi accélère: (1) la construction d’immobilisations fortement promue entraînera des besoins de financement correspondants. Le 1er juin, la Chine a proposé d’augmenter la ligne de crédit de 800 milliards de RMB des banques de politique générale, ce qui équivaut à la moitié du crédit total des banques de politique générale l’année dernière; L’assouplissement marginal de l’immobilier en raison de la politique de la ville s’est progressivement étendu des villes de troisième et quatrième niveaux aux villes de deuxième niveau et aux nouvelles villes de premier niveau; Après l’ouverture de la réparation après l’épidémie, la demande de financement des entreprises augmentera également. Compte tenu de ce qui précède, nous nous attendons à ce que le taux de croissance annuel du financement social soit d’environ 10,8%.
Depuis le début de l’année jusqu’à présent, le taux de croissance annuel cumulé des investissements immobiliers est resté à la baisse, passant de positif à négatif en avril. En ce qui concerne le suivi, selon les prévisions du Groupe immobilier oriental, le taux de croissance annuel des investissements immobiliers est d’environ – 10,1%, mais nous pensons toujours que l’effet d’assouplissement de la politique immobilière pourrait être plus patient;
L’investissement dans la construction d’immobilisations est un point saillant important des données économiques du premier semestre de l’année. Les caractéristiques des dépenses financières au cours des deux dernières années – après 2021 et avant 2022 – ont joué un rôle de soutien dans la croissance annuelle de la construction d’immobilisations depuis le début de l’année. Nous ne nous attendons pas à ce que la forte croissance de la construction d’immobilisations s’arrête au premier semestre de l’année. Cette année, nous pouvons inverser la tendance à la faible croissance continue de la construction d’immobilisations depuis 2018. Le taux de croissance annuel de la construction d’immobilisations de calibre ancien devrait être proche de 8%.
Les fluctuations de la chaîne d’approvisionnement de la Chine vers avril ont entravé les exportations de certains produits de base en aval, mais nous pensons que la part des exportations de suivi cette année sera encore significativement plus élevée qu’avant l’épidémie au cours de la même période, même près de 2021: (1) Les données sur les Exportations de l’OMC montrent que la part des exportations entre la Chine et l’ANASE tend à « augmenter et baisser ensemble » et que la relation de substitution est faible; À l’heure actuelle, l’efficacité opérationnelle de certains ports américains et l’indice des prix du transport maritime sont loin d’être revenus aux niveaux d’avant l’épidémie; (3) Les importations en provenance de Chine sont l’un des moyens importants de contrôler l’inflation dans les pays développés. Dans le scénario de référence, nous prévoyons une croissance des exportations de 8% pour l’ensemble de l’année, principalement en raison du ralentissement de l’expansion de la demande commerciale mondiale.
Bien que l’IPP ait continué d’être élevé au cours du premier semestre de l’année, la base demeure le principal facteur de l’année, et les travaux de stabilisation de l’offre et de la demande de la Chine ont effectivement contrôlé les prix des produits de base à la demande intérieure. Dans l’ensemble, la tendance à La baisse n’a pas été modifiée et le Centre a été de 5% tout au long de l’année. L’IPC est resté à la hausse, culminant en septembre ou en octobre, avec un taux d’environ 3%.
Les deuxième et troisième trimestres sont une période importante pour une croissance stable. Dans le contexte de la mise en œuvre d’une série de mesures, telles que le volume anticipé, la redondance et les mesures non conventionnelles, l’effet des politiques devrait être plus évident au cours du deuxième semestre. Les politiques qui méritent d’être examinées et attendues sont les suivantes:
L’assouplissement marginal de la politique immobilière « en raison de la ville » se répand davantage; Les efforts de construction d’immobilisations continuent d’être renforcés et, parallèlement à l’élargissement de la portée de l’utilisation de la dette spéciale à de nouveaux domaines de construction d’immobilisations, les grands projets locaux devraient encore être élargis; En ce qui concerne la politique monétaire, la possibilité de créer de nouveaux instruments structurels et d’élargir la capacité des anciens instruments est toujours présente; Les autorités locales joueront un rôle plus important dans le sauvetage.
Conseil de risque: l’impact de la poursuite du conflit russo – ukrainien sur la chaîne industrielle mondiale a dépassé les attentes; Le risque de liquidité des entreprises immobilières continue de se propager; Le risque que les changements de conditions hypothétiques affectent les résultats des prévisions et des calculs.
