Il y a un vieux dicton: poisson, ce que je veux, patte d’ours aussi ce que je veux; Il n’y a pas de partage entre les deux, et celui qui abandonne le poisson prend la patte de l’ours. L’économie chinoise est confrontée à une croissance stable et à un ajustement structurel en 2022, et le marché des actions a sera confronté à des choix de valeur et de croissance au cours du deuxième semestre. Au fur et à mesure que les possibilités structurelles augmentent après la libération des risques au cours du premier semestre, nous pensons que le marché choisira davantage les secteurs de la croissance et de l’inflation qui ont des perspectives à long terme avec une amélioration marginale de l’environnement global.
L’environnement général du marché: l’amélioration marginale s’ouvre et l’inflation semble s’envoler. À l’étranger, l’économie européenne et américaine reste forte, mais le risque de stagflation augmente à mesure que les pressions inflationnistes augmentent et que les anticipations d’un ralentissement de la dynamique de la reprise économique augmentent. Les liquidités à l’étranger ont continué de se resserrer, la Réserve fédérale américaine ayant réduit son bilan en juin, ce qui a limité l’évaluation globale des capitaux propres. Du côté chinois, l’économie devrait se redresser, mais avec une résilience limitée, en se concentrant sur le risque d’inflation à moyen terme; La liquidité reste abondante et le taux d’intérêt sans risque devrait rester faible; La politique de stabilisation de la croissance a été mise en œuvre intensivement. Par rapport à 2020, le cycle actuel de politiques est plus complet et met davantage l’accent sur les secteurs industriels traditionnels tout en soutenant la transformation structurelle. Parmi eux, la promotion de la consommation et la nouvelle infrastructure sont les points saillants, et l’effet sera progressivement démontré au cours du deuxième semestre; Le boom des bénéfices des entreprises s’est diversifié et les chaînes industrielles traditionnelles et nouvelles de l’énergie ont maintenu un boom élevé.
Reprise historique: valeur du choix du marché ou croissance? Du point de vue de la stabilité historique des trois cycles de croissance, les performances du marché à différents stades de croissance économique sont différentes. L’année 2008 a été un festin cyclique dans le contexte d’une croissance économique élevée et d’une relance économique vigoureuse et globale. L’année 2014 a été marquée par une croissance cyclique pendant la période de transition économique. La stimulation politique a été dominée par le « relâchement de type récession» et l’inversion du marché s’est tournée vers la croissance trois mois après que la valeur ait été supérieure; En 2020, il s’agit d’une réponse à l’épidémie après l’accélération de la transition économique. Les politiques de stimulation ont été assouplies. Le marché a choisi une consommation plus sûre et une croissance plus forte à long terme. Dans l’environnement du marché en 2022, il y a une nouvelle pression inflationniste à l’extérieur, une épidémie à court terme à l’intérieur et à l’extérieur, des politiques visant à stimuler une croissance stable à moyen terme et à ajuster la structure. Dans l’ensemble, nous pensons que le choix du marché de ce cycle est plus similaire à celui de 2020 et que la croissance demeure une orientation importante de l’allocation du marché au second semestre.
Perspectives du marché: les chocs structurels dominés par la croissance ont augmenté. À l’heure actuelle, l’évaluation des principaux indices du marché est revenue en dessous de la moyenne historique. Le ratio de rendement des obligations de 300 actions de Shanghai et de Shenzhen est relativement élevé à plus de 75%, ce qui indique qu’il entre dans la fourchette de répartition à moyen et à long terme, dans laquelle L’évaluation du secteur de la croissance est plus élastique. Sur le plan structurel, l’accent est mis sur le secteur de l’inflation + l’économie à faible intensité de carbone + l’économie numérique. Premièrement, dans le secteur de l’inflation, les conflits répétés entre la situation épidémique et la Russie et l’Ukraine ont eu un impact sur l’extrémité d’approvisionnement de la chaîne industrielle mondiale, les prix de l’énergie ont été maintenus à un niveau élevé et l’accent a été mis sur les secteurs du charbon, du pétrole et de la pétrochimie, de l’énergie et des métaux, du transport maritime, de l’agrochimie et des porcs vivants, qui sont plus Deuxièmement, l’économie à faible intensité de carbone soutenue par les politiques, c’est – à – dire la nouvelle chaîne de l’industrie de l’énergie (photovoltaïque / éolienne / stockage d’énergie) + la nouvelle chaîne de l’industrie automobile de l’énergie; Troisièmement, l’orientation stratégique à moyen et à long terme de l’économie numérique, c’est – à – dire la chaîne industrielle automobile intelligente (véhicule hybride / puce automobile) + fabrication intelligente (Internet industriel / Centre de données).
Conseils sur les risques: 1) La baisse macroéconomique dépasse les attentes; La surveillance financière et la politique de désendettement ont dépassé les attentes; La volatilité accrue des marchés financiers étrangers; Risque de propagation de l’épidémie supérieure aux prévisions ou de prévention et de contrôle de l’épidémie inférieurs aux prévisions.
