La Fed a augmenté les taux d'intérêt de 75 pb, selon les pigeons du marché. La Fed a relevé les taux d'intérêt de 75 pb lors de sa réunion de juin, la plus forte hausse depuis 1994. Après l'annonce de la résolution, le dollar américain a bondi à court terme, mais a ensuite fortement chuté; Les rendements des bons du Trésor à 10 ans ont bondi à court terme, mais ont ensuite fortement chuté. L'or a augmenté de plus de 1,5%, les trois principaux indices boursiers des États - Unis ont augmenté de plus de 1%, le NASDAQ ayant enregistré une hausse de 2,5%. On peut voir que le marché a fait une interprétation colombe de cette augmentation des taux d'intérêt. Pourquoi les taux d'intérêt ont - ils augmenté de 75 pb alors que le marché se sentait encore biaisé? Cela s'explique par le fait que les marchés des capitaux ont considérablement augmenté les prix des hausses de taux après l'annonce de l'IPC plus élevé que prévu vendredi, non seulement en prévision d'une hausse de 75 pb lors de la réunion de juin, mais aussi en prévision d'une hausse plus importante des taux d'intérêt par la suite. M. Powell n'a pas fait de déclarations plus hawkish lors de la réunion, mais les attentes élevées à l'égard de la valeur finale de la hausse des taux d'intérêt ont diminué après la réunion, selon les attentes du marché à l'égard de la trajectoire future des taux d'intérêt, comme le montrent les contrats à terme sur Les taux d'intérêt du Groupe CME. Par conséquent, l'augmentation des taux d'intérêt n'a pas eu d'impact négatif sur le marché.
Quels messages importants ont été transmis lors de la réunion? Premièrement, la Fed a considérablement réduit ses attentes à l'égard de l'économie. Les prévisions de croissance de la Fed pour cette année, l'année prochaine et les années suivantes ont été révisées à la baisse de 1,1, 0,5 et 0,1 point de pourcentage, respectivement, à 1,7%, 1,7% et 1,9%. Ce taux de croissance est inférieur à la moyenne des États - Unis d'environ 2% au cours des dernières années, c'est - à - dire que la Fed reconnaît objectivement le coût économique de la lutte contre l'inflation. « Nous avons vu l'économie ralentir, mais nous sommes toujours à un niveau de croissance sain », a déclaré M. Powell lors d'une conférence de presse. Dans l'ensemble, la Fed est actuellement relativement pessimiste quant à l'économie future par rapport à sa confiance antérieure en un « atterrissage en douceur ». Deuxièmement, le graphique de la Fed montre que tous les responsables s'attendent à ce que les taux augmentent de plus de 3% à la fin de l'année, avec une médiane de 3,5%. Cela signifie que les quatre prochaines fois au cours de l'année se dérouleront principalement à 50 pb ou plus. Le taux d'intérêt sera de 3,75% à la fin de 2023, en hausse par rapport à 2022 et en baisse à partir de 2024. Mais il convient de noter qu'il y a de grandes différences au sein de la Fed, et le graphique montre que certains pensent que les taux baisseront d'ici 2023. « On ne s'attend pas à ce que la hausse des taux d'intérêt de 75 points de base devienne la norme », a déclaré M. Powell lors d'une conférence de presse. C'est aussi une raison importante pour laquelle les marchés pensent que la Fed est encore partiale. En revanche, les anticipations d'une hausse des taux de 75 pb en juillet demeurent très fortes. Troisièmement, la Fed a besoin de preuves concluantes d'une baisse de l'inflation. « Nous n'annoncerons pas la victoire tant que nous n'aurons pas vu de preuves solides d'une baisse de l'inflation », a déclaré M. Powell. Il y a deux intentions: l'une est que l'économie, même sous pression, ne sera pas la principale considération de la Fed jusqu'à ce que l'inflation atteigne un sommet; Deuxièmement, même une brève baisse de l'inflation n'est pas suffisante pour amener la Fed à changer radicalement d'attitude, ce qui exige une tendance certaine. Comment voir le rythme futur de la hausse des taux d'intérêt? Les données de l'IPC aux États - Unis ont dépassé les prévisions en mai, ce qui a brisé l'attente d'un « pic d'inflation ». Ainsi, cette année, la Fed augmentera les taux d'intérêt tout au long de l'année, ce qui réduira les chances de les arrêter. Le rythme des hausses futures des taux d'intérêt et les attentes du marché sont principalement déterminés par l'évolution de l'inflation. Nous pensons que l'inflation américaine devrait culminer au troisième trimestre. Le Sommet réel de l'inflation pourrait se produire au troisième trimestre ou plus tôt, mais à la suite d'un rebond inattendu de l'IPC en mai, la Réserve fédérale et les marchés seront plus prudents quant à la « confirmation » du Sommet de l'inflation, de sorte qu'il sera difficile de s'attendre à une baisse significative Des hausses de taux avant le troisième trimestre. Nous pensons que la principale raison pour laquelle l'inflation est sur le point de culminer est que les États - Unis et d'autres pays développés ont connu un ralentissement de la demande plus rapide que prévu. Le Sommet de l'inflation est le Sommet des anticipations de hausse des taux d'intérêt. Le rythme de la hausse des taux d'intérêt de la Fed pourrait se poursuivre tout au long de l'année, mais le Sommet des attentes en matière de hausse des taux d'intérêt se produira plus tôt. Nous pensons qu'une fois que le Sommet de l'inflation au troisième trimestre aura été confirmé, les anticipations de hausse des taux d'intérêt baisseront progressivement et que les craintes de liquidité du marché devraient s'atténuer progressivement.
Quel est l'impact sur le prix des actifs? Nous ne pensons pas qu'il y ait beaucoup de place pour que l'indice du dollar augmente. À l'heure actuelle, l'indice du dollar est dominé par deux facteurs principaux: les attentes de la Fed en matière de hausse des taux d'intérêt et les perspectives économiques à long terme des États - Unis. Nous avons observé que, depuis la réunion de mai jusqu'à présent, bien que les attentes du marché à l'égard de la hausse des taux d'intérêt aient considérablement augmenté, l'indice du dollar américain s'est renforcé de façon très limitée, son sommet récent étant inférieur à 1,5% de son sommet de mai, en raison de L'affaiblissement des perspectives à long terme de l'économie américaine et de la répression du dollar. Le cycle actuel de hausse des taux d'intérêt diffère des cycles précédents en ce sens que l'économie américaine est très fragile, de sorte que la hausse des taux d'intérêt augmentera considérablement la probabilité d'une récession, ce qui ralentira la hausse du dollar. Nous pensons que le rendement des bons du Trésor à 10 ans est proche du Sommet. Premièrement, du point de vue des taux d'intérêt neutres, bien que le tableau de la Fed ait considérablement augmenté les prévisions d'augmentation des taux d'intérêt par rapport aux réunions précédentes, le niveau des taux d'intérêt neutres n'a pas augmenté, toujours autour de 2,5%. Normalement, les taux d'intérêt à long terme américains ne sont pas beaucoup plus élevés que les taux neutres, de sorte que les rendements à 10 ans sont déjà trop élevés. Deuxièmement, bien que les données de l'IPC de mai aient stimulé les anticipations d'augmentation des taux d'intérêt et les rendements de la dette américaine dans l'ensemble de la ligne, en ce qui concerne les taux d'intérêt de fin de période relativement courts, les taux d'intérêt de fin de période relativement faibles à la hausse, ce qui est également la raison pour laquelle la dette américaine est à nouveau inversée. Derrière cela se trouve la faiblesse de l'économie américaine, qui limite l'espace à la hausse pour les rendements obligataires à long terme. Troisièmement, le rendement des obligations à long terme résultant de la réduction du bilan a été essentiellement affecté par la prime. De nombreuses études aux États - Unis montrent que l'effet de l'expansion et de la contraction sur le rendement des obligations n'est pas symétrique. L'expérience de la dernière série de contractions montre également que l'effet de la contraction sur le rendement des obligations à long terme n'a qu'un effet à court terme avant et après le début de la contraction, mais n'a pas d'effet évident à long terme. Nous pensons que les actions américaines pourraient rebondir émotionnellement à court terme, mais la tendance générale n'est toujours pas optimiste. Les actions américaines ont fortement rebondi en raison de la baisse marginale des anticipations de hausse des taux d'intérêt, mais à long terme, il y a trois voies pour les États - Unis à l'avenir: premièrement, l'inflation galopante et la stagflation persistante. Deuxièmement, il y a eu une grande récession. Troisièmement, l'économie américaine a connu un atterrissage en douceur, l'inflation ayant légèrement baissé sans provoquer de récession. La stagflation et la récession pourraient frapper les actions américaines. Seuls les atterrissages en douceur sont bons pour les actions américaines, mais pour l'instant, cela semble moins probable. C'est pourquoi les actions américaines ne peuvent pas toucher le fond.
Conseil de risque: l'inflation américaine continue d'augmenter plus rapidement que prévu.
