Points saillants
Rétrospective et perspectives: l’offre de remplacement de la demande est devenue la principale contradiction au cours du deuxième semestre. Dans notre stratégie annuelle de 2022, nous proposons que l’offre et la demande de charbon, d’acier et d’aluminium restent faibles en 2022, mais que la perturbation de l’approvisionnement en énergie soit marginale et que le rythme de libération de l’approvisionnement domine encore les possibilités d’investissement. Depuis le début de l’année, l’offre de charbon, d’acier et d’aluminium est encore limitée en raison de divers facteurs, mais la situation épidémique en Chine a perturbé le rythme de la demande et la reprise de la demande pourrait dominer les possibilités d’investissement au cours du deuxième semestre.
Approvisionnement: À partir de 2022q2, l’approvisionnement en acier / aluminium ou le rapport d’anneau a augmenté et la production de charbon est restée élevée. Charbon: en mars, la production quotidienne moyenne de charbon brut a atteint un niveau record (12,77 millions de tonnes), atteignant une « production quotidienne de plus de 12,6 millions de tonnes ». Dans le contexte de la « capacité de rejet supplémentaire de 300 millions de tonnes par an », l’approvisionnement en charbon brut de suivi devrait rester élevé; Acier: la production quotidienne moyenne d’acier brut Q1 est tombée à 2,7 millions de tonnes (11% d’une année sur l’autre). En avril, la Commission du développement et de la réforme a en outre proposé que « la production annuelle d’acier brut diminue d’une année sur l’autre ». Comme la production d’acier brut a diminué de façon évidente de janvier à avril, la production quotidienne moyenne d’acier brut devrait augmenter d’une année sur l’autre au cours du deuxième semestre de l’année en prévision d’une croissance annuelle nulle; Aluminium: la capacité de production réduite en raison de la consommation d’énergie et de l’impact de l’électricité (4,0% de la production annuelle) sera progressivement rétablie en 2021, mais l’offre à l’étranger sera tendue en raison du prix élevé de l’énergie. Les importations nettes au cours du premier trimestre de 2022 diminueront d’Environ 70%, et l’offre chinoise (y compris les importations) devrait diminuer de 0,9% en 2022.
Demande: l’immobilier ralentit la performance de la demande et le rythme de croissance stable après l’épidémie est extrêmement critique. Selon nos calculs, la part de l’industrie de la construction dans la répartition de la demande en aval du charbon, de l’acier et de l’aluminium est respectivement de 22%, 54% et 32%. La faiblesse des données immobilières Q1 a entraîné la performance de la demande d’acier, de charbon et d’aluminium. Du point de vue de l’année entière, 1) charbon: l’UIT prévoit que l’électricité en Chine augmentera de 5 à 6% d’une année sur l’autre en 2022 et que la demande annuelle restera élevée; Acier: la politique immobilière est marginalement lâche, l’émission d’obligations spéciales est avancée et l’accent est mis sur la construction d’immobilisations. Nous prévoyons que la demande d’acier de la Chine diminuera de 10 millions de tonnes d’une année sur l’autre en 2022; Aluminium: l’aluminium utilisé dans l’immobilier et l’automobile a repris au cours du deuxième semestre de l’année et la demande d’aluminium a diminué de 0,6% tout au long de l’année. Perspectives à long terme de la demande: la demande d’acier atteint un sommet et il reste encore de la place pour le charbon et l’aluminium. Acier: Selon l’expérience des États – Unis et du Japon, le pic de construction de logements sera atteint lorsque la maison moyenne dépasse un ensemble. En 2020, la consommation d’acier brut par habitant en Chine sera la même que le pic de consommation d’acier brut par habitant aux États – Unis en 1973, ce qui indique que la demande d’acier en Chine est entrée dans l’intervalle de pointe; Charbon: par rapport à l’expérience américaine et japonaise, la consommation maximale de charbon par habitant en Chine devrait atteindre 2 à 3 ans après le pic de carbone; Aluminium: par rapport aux États – Unis, la consommation d’aluminium par habitant en Chine devrait culminer en 2027 (29% de plus qu’en 2020).
Proposition d’investissement (acier / charbon / non ferreux pour maintenir la « surpoids»): dans le niveau actuel des bénéfices, l’amélioration des bénéfices futurs de l’acier, du charbon et de l’aluminium est considérée successivement. Acier: la politique de limitation de la production a entraîné une baisse du prix du minerai de fer, et la marge brute par tonne d’acier devrait atteindre un sommet historique de 500 à 700 yuan / tonne. Il est recommandé de 60088 / Hunan Valin Steel Co.Ltd(000932) / Xinyu Iron & Steel Co.Ltd(600782) / Baoshan Iron & Steel Co.Ltd(600019) / Sansteel Minguang Co.Ltd.Fujian(002110) / Liuzhou Iron&Steel Co.Ltd(601003) / Xinxing Ductile Iron Pipes Co.Ltd(000778) / Beijing Shougang Co.Ltd(000959) / Citic Pacific Special Steel Group Co.Ltd(000708) ; Charbon: faible niveau des stocks, mise en œuvre de la politique de limitation des prix et maintien d’un niveau élevé des bénéfices de l’industrie, recommandé Shanxi Coking Coal Energy Group Co.Ltd(000983) ; Aluminium: l’approvisionnement en aluminium est légèrement supérieur à la demande au cours de l’année, avec une marge brute d’aluminium d’environ 3000 – 4000 RMB par tonne. Le rapport d’anneau est faible, mais il est toujours à un niveau historiquement élevé. Il est recommandé de Henan Shenhuo Coal&Power Co.Ltd(000933) / Henan Mingtai Al.Industrial Co.Ltd(601677) / Shandong Nanshan Aluminium Co.Ltd(600219)
Analyse des risques: risques liés à la réglementation gouvernementale des prix des produits de base; La « croissance stable » n’a pas stimulé la demande comme prévu.
