Macro - communication et réflexion: la dette américaine et la dette européenne augmentent, les taux d'intérêt chinois peuvent - ils encore être stables?
La demande de financement physique est faible et l'offre de financement est particulièrement abondante. Les rendements de la dette américaine, de la dette européenne et de la dette japonaise ont considérablement augmenté récemment, mais les rendements de la dette nationale chinoise n'ont pas été très élevés. En fait, la politique monétaire de la Chine est mal alignée sur celle des économies développées, et l'environnement de liquidité de la Chine est extrêmement riche. Il convient de noter que la faiblesse de la demande de financement de l'économie réelle a entraîné une « accumulation » de fonds dans le système financier et que l'augmentation « passive » des fonds a contribué à maintenir les taux d'intérêt bas.
Le taux de change s'est fortement déprécié au début de la période, ce qui a permis de réduire la pression extérieure sur le resserrement. Dans le même temps, en raison de l'impact de l'épidémie sur l'économie, en particulier les exportations, le taux de change du RMB s'est fortement déprécié depuis avril. Sous réserve d'un « sacrifice » du taux de change, il a partiellement compensé la pression exercée par le resserrement de la politique monétaire à l'étranger, libérant ainsi de la marge de manœuvre pour la politique chinoise et maintenant le niveau des taux d'intérêt stable.
L'économie s'est rapidement redressée, tant dans l'immobilier que dans l'automobile. Cependant, avec la stabilisation générale de la situation épidémique en Chine, l'économie s'est rétablie rapidement après l'impact de l'épidémie. Si la croissance des exportations chinoises a rebondi pour atteindre près de 17% en mai, la croissance de la production industrielle s'est également redressée. Les données à haute fréquence montrent que les ventes immobilières se sont améliorées récemment et que la consommation d'automobiles a rebondi plus fortement. Cela signifie que les besoins de financement de l'économie réelle seront progressivement libérés après l'épidémie et absorberont la liquidité abondante du système financier. Comme nous l'avons déjà indiqué dans nos rapports précédents, l'écart entre les recettes et les dépenses budgétaires au sens large s'élève à plus de 2 billions de yuans cette année, ce qui rend difficile la mise en œuvre d'une partie des fonds dans le cadre des arrangements budgétaires existants, de sorte que le financement public sera probablement augmenté au cours du deuxième semestre, ce qui aura également un impact sur un environnement de liquidité adéquat.
Le taux de change est limité et le niveau des taux d'intérêt est facile à monter et à descendre. Nous nous attendons à ce qu'il y ait peu de place pour une nouvelle dépréciation du taux de change actuel du RMB. D'après l'expérience passée, les rendements de la dette américaine continueront d'augmenter au cours de la période où la Fed continue d'augmenter les taux d'intérêt, ce qui signifie que nous assisterons probablement à une deuxième poussée des taux d'intérêt de la dette américaine au troisième trimestre, ce qui pourrait entraîner une reprise simultanée des taux d'intérêt de la Chine. Même si l'on suppose que le taux de change du RMB peut encore se déprécier de façon significative, en raison d'une inflation extérieure plus élevée, la dépréciation entraînera une inflation importée, ce qui, combiné à la hausse des prix du porc en Chine et à l'augmentation de la pression à la hausse sur le taux de croissance de l'IPC, rendra également le niveau des taux d'intérêt plus facile à monter et à descendre, et l'ajustement du marché obligataire doit encore être vigilant.
Scan hebdomadaire:
Situation épidémique: la pression pour la prévention et le contrôle de la situation épidémique en Chine se poursuit et la situation épidémique en Europe a rebondi. Au 16 juin, plus de 400 nouveaux cas confirmés ont été signalés en Chine continentale et 440000 à Hong Kong, Macao et Taiwan. À l'exception de Hong Kong, de Macao et de Taiwan, il existe 53 zones à risque moyen et élevé. Il y a eu une épidémie d'agrégation à Pékin et l'épidémie de Mongolie intérieure a été efficacement maîtrisée. L'épidémie en Europe a rebondi, avec 1,27 million de nouveaux cas confirmés cette semaine, en hausse de 31,8% par rapport à la semaine dernière, ce qui laisse entrevoir une situation peu optimiste. Les nouveaux décès aux États - Unis ont continué d'augmenter, avec environ 2 300 nouveaux décès cette semaine, en hausse de 14,9% par rapport à la semaine dernière. La variante Omicron ba. Les 4 / 5 deviendront la souche dominante mondiale, a averti le CDC, bien que la plupart des pays européens ba. 4 / 5 des cas ont été comparés à ba. 2 reste faible, mais certains pays ont montré une tendance à l'inversion. Aux États - Unis, la couverture vaccinale a été élargie et la FDA recommande que les nourrissons âgés de 6 mois à moins de 5 ans soient vaccinés contre Moderna et Pfizer. Plusieurs pays ont lancé des mesures de lutte contre la variole des singes.
Outre - mer: la Fed a relevé les taux d'intérêt de 75 pb une seule fois et l'inflation multinationale a atteint un nouveau sommet. La réunion de juin du FOMC de la Fed a décidé d'augmenter de 75 points de base la fourchette cible du taux des fonds fédéraux à 1,5% - 1,75%, la plus forte augmentation depuis 1994. La BCE a convoqué une réunion d'urgence afin de maintenir le fonctionnement du mécanisme de transmission de la politique monétaire en réinvestissant avec souplesse les fonds de rachat arrivant à échéance dans le portefeuille du Programme d'achat d'obligations d'urgence contre les épidémies (PEPP). Les banques centrales multinationales continuent d'augmenter les taux d'intérêt. Pour la première fois depuis 2022, les ventes au détail aux États - Unis ont connu une croissance négative d'une année sur l'autre, les ventes au détail totales ayant chuté de 0,3% d'une année sur l'autre en mai et de 0,7% à la fin d'avril. Le taux de croissance de l'IPC multinational a atteint un niveau record.
Prix: Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) Cette semaine, l'indice des prix de gros du Ministère de l'agriculture Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) a continué de baisser, les prix moyens de l'agneau, du boeuf, des oeufs et des fruits ont tous diminué, tandis que les prix moyens des légumes ont légèrement augmenté. Les prix internationaux du pétrole ont chuté, tandis que les prix moyens de l'acier fileté en Chine ont chuté.
Liquidité: les taux d'intérêt des billets ont augmenté et le RMB s'est légèrement déprécié. Le taux d'intérêt des fonds à court terme a légèrement diminué cette semaine, la moyenne hebdomadaire de dr001 a légèrement diminué de 0,5 pb par rapport à la semaine précédente, et la moyenne hebdomadaire de dr007 est restée stable par rapport à la semaine dernière; La moyenne hebdomadaire du taux d'intérêt de shibor à 3 mois a légèrement diminué de 0,1 pb par rapport à l'année précédente, tandis que la moyenne hebdomadaire du taux d'intérêt d'émission des certificats de dépôt à 3 mois a augmenté de 2,7 pb par rapport à l'année précédente. Les taux d'intérêt des billets ont augmenté cette semaine. Cette semaine, la Banque centrale a effectué des opérations de prise en pension inversée de 50 milliards de RMB et de 200 milliards de RMB de MLF sur le marché libre, tandis que les opérations de prise en pension inversée de 50 milliards de RMB et de 200 milliards de RMB de MLF sont arrivées à échéance, de sorte que les opérations d'Open Market de la Banque centrale de cette semaine ont permis de réaliser une mise en pension zéro. La semaine prochaine, 50 milliards de RMB de pensions inversées arrivent à échéance sur le marché libre de la Banque centrale. La moyenne de l'indice du dollar américain a continué de se redresser cette semaine, le renminbi s'étant légèrement déprécié.
Performance des grandes catégories d'actifs: les actions a ont augmenté le plus, les rendements des obligations du Trésor se sont différenciés. Les gains ont été les plus élevés cette semaine, sous l'impulsion du GEM, les trois principaux indices américains ayant chuté. Les trois principaux secteurs d'activité de la Chine sont les soins de beauté, l'agriculture, la foresterie, l'élevage, la pêche et les appareils ménagers. Cette semaine, le rendement hebdomadaire moyen des bons du Trésor à 10 ans a augmenté de 1,1 pb, tandis que le rendement hebdomadaire moyen des bons du Trésor à 10 ans a diminué de 0,4 pb.
Conseils sur les risques: changement de politique et reprise économique inattendue.
