Principaux points d'investissement:
La volatilité implicite du taux de change du RMB reste élevée. L'augmentation de la volatilité implicite indique une augmentation de la compensation des risques et une baisse de l'appétit pour le risque de marché. Lorsque la compensation des risques augmente, la différence entre la volatilité implicite et la volatilité réelle s’élargit, ce qui signifie que la « prime de risque» est en hausse. Cette prévision incertaine de la volatilité des taux de change et de la compensation des risques comprend la tarification de l’« information différentielle» des deux parties sur le marché des options qui influencent le marché des taux de change à l’avenir. Au cours du dernier mois, la volatilité implicite de l'option de parité est restée élevée, la prime de risque a augmenté et la prime de terme a été inversée, ce qui indique que la dépréciation du taux de change du RMB n'est pas complètement terminée et que le processus de réalisation des attentes en matière de volatilité implicite entraîne un ajustement du taux de change du RMB.
Quels changements ont été apportés aux fondamentaux des taux de change?
L'écart de taux d'intérêt réel entre la Chine et les États - Unis s'est redressé. Bien que l'inflation aux États - Unis ait continué d'augmenter en mai, compensant la « théorie du point d'inflexion de l'inflation aux États - Unis » du marché qui s'est réchauffée en mars, l'inflation en Chine a légèrement rebondi pour atteindre 2,10% au cours de la même période. L'écart entre l'inflation des États - Unis et celle des États - Unis, mesuré par l'IPC, est tombé à 6,50%, passant d'un sommet de 7,0% au premier trimestre, ce qui a entraîné une baisse de l'écart réel entre la Chine et les États - Unis En ce qui concerne l'écart d'intérêt réel entre le taux de change du RMB et le taux de change du RMB, l'environnement des fondamentaux de l'inflation qui sous - tend le retour du RMB à la fourchette de 6,40 a changé.
En juillet, les écarts de taux d'intérêt entre la Chine et les États - Unis ont été exposés au risque d'inversion. En prenant dr007 comme « taux d'intérêt des fonds fédéraux de la version chinoise », la différence entre le taux d'intérêt des fonds fédéraux et le taux d'intérêt des fonds fédéraux des États - Unis peut être considérée comme une différence de politique monétaire entre la Chine et les États - Unis. Après que la Réserve fédérale américaine a augmenté les taux d'intérêt de 125 pb en mai et juin, il ne reste plus que 50 pb pour l'écart de politique entre la Chine et les États - Unis au 20 juin, et sous le risque que la Réserve fédérale américaine augmente les taux d'intérêt de 50 à 75 pb en juillet, l'écart de politique entre La Chine et les États - Unis sera Lorsque les écarts de taux d'intérêt des politiques s'amincissent, voire s'inversent, le rôle de la protection contre les chocs diminue et le marché financier chinois fait face à des chocs extérieurs. L'effet des fluctuations de la politique monétaire à l'étranger sur les taux de change pourrait s'accroître marginalement en juillet.
RMB ou surévaluation à court terme. Selon notre hypothèse de base, la prime de croissance et la prime d'inflation de l'économie peuvent être reflétées par l'écart de taux d'intérêt à terme sans risque de l'économie, de sorte que la différence entre l'écart de la courbe de rendement de la dette moyenne et l'écart de la courbe de rendement de la dette, c'est - à - dire « l'écart entre la Chine et les États - Unis », devrait refléter instantanément les changements relatifs des attentes du marché dans les fondamentaux des deux économies, et l'écart de taux d'intérêt et l'ajustement du taux de change dollar - RMB sont plus élevés que l'écart nominal entre la Chine et les Au 20 juin, l'écart de taux d'intérêt entre la Chine et les États - Unis a augmenté à 03897 points de pourcentage, ce qui indique que le Centre de taux de change du RMB devrait augmenter modérément pour refléter les changements relatifs entre les deux économies. Le taux de change du RMB a été légèrement surévalué de 1,94% sur la base du niveau actuel du marché de 6,70 au cours de la semaine écoulée, avec un niveau d'évaluation raisonnable du dollar par rapport au RMB ou autour de 6,83.
Conseils sur les risques: (1) Les changements de politique monétaire de la Banque centrale des États - Unis et des États - Unis ont dépassé les attentes; L'impact de l'épidémie sur la croissance économique est incertain; L'effet de la politique de « croissance stable » de l'économie chinoise est à la traîne.
