L’impact des six hausses de taux de la Fed sur le secteur pétrochimique mondial a été limité. Nous examinons la performance des cours du pétrole et des actions du secteur pétrochimique au cours des six cycles historiques de hausse des taux de la Fed. Nous divisons les actions en trois catégories: (1) les grandes entreprises pétrolières intégrées comprennent BP, Chevron, Petrochina Company Limited(601857) et China Petroleum & Chemical Corporation(600028) ; Les compagnies pétrolières en amont comprennent occidental, ConocoPhillips et CNOOC; Les raffineries en aval comprennent Valero Energy (Valero), Marathon Crude (Marathon) et phillips66. Selon notre analyse, les six cycles de hausse des taux de la Fed ont eu un impact limité sur les tendances des prix du pétrole et des cours des actions dans le secteur pétrochimique. Parmi eux, le prix du pétrole a été stable au cours des premier et deuxième cycles de hausse des taux d’intérêt, et les cours des actions des géants mondiaux du pétrole et des sociétés pétrolières en amont ont montré une tendance à la hausse. Au cours du troisième cycle de hausse des taux d’intérêt, les prix du pétrole ont continué d’augmenter, les cours des actions des géants du pétrole intégré ont augmenté et les cours des actions des sociétés pétrolières en amont sont restés stables. Au cours des quatrième et cinquième cycles d’augmentation des taux d’intérêt, le prix du pétrole a maintenu la tendance à la hausse initiale, et les cours des actions des sociétés pétrolières intégrées, des sociétés pétrolières en amont et des sociétés pétrolières en aval ont également affiché une tendance à la hausse globale. Pendant la majeure partie du sixième cycle d’augmentation des taux d’intérêt, le prix du pétrole dans son ensemble a augmenté. Les cours des actions des géants du pétrole intégré, des sociétés pétrolières en amont et des sociétés de raffinage en aval ont augmenté dans leur ensemble. Cependant, au cours des deux derniers mois de ce cycle d’augmentation des taux d’intérêt, le prix du pétrole et les cours des actions du secteur pétrochimique ont diminué en raison de l’exemption de Trump des exportations iraniennes de pétrole brut.
À notre avis, la principale raison de la forte fluctuation des prix de l’énergie est la relation entre l’offre et la demande sur le marché, et la politique d’augmentation des taux d’intérêt n’a guère d’effet sur les prix de l’énergie, en particulier sur l’augmentation des prix causée par la pénurie cyclique de capacités d’approvisionnement. Nous pensons que l’inflation des ressources énergétiques au cours de ce cycle est similaire à celle de 2002 – 2007, qui est actuellement équivalente à celle d’avant et d’après 2004, et qu’il s’agit d’un cycle de production au sens propre du terme. Cette augmentation des taux d’intérêt est similaire à la cinquième augmentation des taux d’intérêt au cours de la période 2004 – 2006, et le prix du pétrole et les actions du secteur pétrochimique continueront d’augmenter. L’inflation énergétique de ce cycle est en fait le cycle de l’offre et de la capacité de production comme base, la superposition d’un excédent monétaire à long terme comme moteur. En ce qui concerne les possibilités d’investissement, on s’attend à ce que les ressources énergétiques des trois à cinq prochaines années soient dans un cycle ascendant de prospérité. La situation de l’industrie passera d’un choc à la baisse au cours des dernières années à un choc à la hausse au cours des prochaines années. Nous continuerons d’être optimistes quant à la grande inflation énergétique de ce cycle et aux possibilités historiques d’allocation des ressources énergétiques dans le cycle de production.
Au cours de la première période d’augmentation des taux d’intérêt (1983.3-1984.9), le prix du pétrole brut s’est stabilisé, les cours des actions des géants du pétrole intégré et des sociétés pétrolières en amont ont augmenté simultanément et l’impact de la politique d’augmentation des taux d’intérêt a été limité. Entre mars 1983 et septembre 1984, la Réserve fédérale a relevé les taux 13 fois, ce qui a entraîné une hausse importante de 275 pb. Mais même avec des hausses de taux aussi fréquentes et importantes en un an et demi, les prix du pétrole brut sont restés relativement stables. Bien que l’ampleur de la variation des prix du pétrole brut soit inférieure à celle des cours des actions des géants pétroliers intégrés et des sociétés pétrolières en amont, l’orientation générale de la variation reste essentiellement synchrone. En ce qui concerne la cause et le suivi de la hausse des taux d’intérêt, la guerre entre l’Iran et l’Iraq, qui a éclaté en 1979 – 1980, a entraîné une pénurie mondiale d’approvisionnement en pétrole, la flambée des prix internationaux du pétrole a entraîné une inflation, puis la guerre des prix du pétrole brut En 1985 a entraîné une forte baisse des prix du pétrole brut. Ainsi, le principal facteur qui influe sur le prix international du pétrole est la relation entre l’offre et la demande sur le marché, tandis que l’effet de la politique d’augmentation des taux d’intérêt est limité.
Au cours de la deuxième période de hausse des taux d’intérêt (1987.1 – 1989.7), les prix du pétrole brut se sont stabilisés et les cours des actions des entreprises du secteur pétrochimique mondial ont globalement augmenté. L’Administration Reagan a déclenché l’inflation par une série de politiques commerciales, qui sont passées de 2% à 4% à la fin de 1986. La Fed a commencé à augmenter les taux d’intérêt et le taux de référence a finalement été relevé à 9,8% en 1989. Les cours des actions des grandes sociétés pétrolières intégrées et des sociétés pétrolières en amont ont essentiellement suivi le rythme des prix du pétrole brut. Au cours de la période 1983 – 1985, les États – Unis et l’Arabie saoudite ont chuté de 67%, passant de 31,72 dollars le baril à 10,42 dollars le baril, afin d’affaiblir leurs économies rivales et d’accroître leur production et leurs exportations de pétrole brut. Ainsi, la relation entre l’offre et la demande sur le marché demeure le principal facteur qui influe sur les prix internationaux du pétrole.
Au cours de la troisième période de hausse des taux d’intérêt (de février 1994 à février 1995), les prix du pétrole brut ont continué d’augmenter, les cours des actions des entreprises du secteur pétrochimique mondial ont également augmenté de façon synchrone et l’impact de la politique de hausse des taux d’intérêt a été limité. L’économie américaine s’est progressivement redressée au début des années 90, puis les marchés financiers ont montré des signes de surchauffe. Afin de contrôler l’inflation, la Fed a lancé un troisième cycle d’augmentation des taux d’intérêt, mais elle n’a pas réussi à freiner efficacement la tendance à la hausse des prix du pétrole brut, au cours de laquelle les cours des actions des entreprises du secteur pétrochimique et les prix du pétrole brut ont essentiellement augmenté en même temps.
Au cours de la quatrième période de hausse des taux d’intérêt (de juin 1999 à mai 2000), le prix du pétrole brut a augmenté dans l’ensemble, tandis que le cours des actions des entreprises du secteur pétrochimique mondial s’est redressé après une légère baisse, ce qui a eu un impact limité sur la politique de hausse des taux d’intérêt. En 1999, la Réserve fédérale a ouvert un quatrième cycle de hausse des taux d’intérêt pour prévenir une éventuelle surchauffe de l’économie causée par une politique économique accommodante antérieure. La politique d’augmentation des taux d’intérêt a un certain effet sur le contrôle de l’inflation de base, mais le prix du pétrole brut augmente sans baisse, ce qui prouve que l’importance de la politique d’augmentation des taux d’intérêt sur le prix du pétrole brut est limitée. Les cours des actions des géants du pétrole intégré, des compagnies pétrolières en amont et des raffineries en aval ont légèrement baissé au début de la hausse des taux d’intérêt et se sont redressés à la fin. En revanche, l’augmentation de la production au Moyen – Orient a entraîné une baisse de 73,2% des prix du pétrole brut, qui sont passés de 40 dollars le baril à 10,72 dollars le baril au cours de la période 1990 – 1998. Ainsi, la relation entre l’offre et la demande est un facteur important qui influe sur le prix du pétrole brut.
Au cours de la cinquième période de hausse des taux d’intérêt (de juin 2004 à juin 2006), l’effet de la politique de hausse des taux d’intérêt sur la réduction de l’inflation globale a été limité, les prix du pétrole brut et les cours des actions des entreprises du secteur pétrochimique mondial ont continué d’augmenter considérablement. À l’époque, les États – Unis avaient connu une forte reprise économique au deuxième semestre de 2003, la demande ayant rapidement stimulé l’inflation après que les fortes baisses de taux d’intérêt aient déclenché une bulle immobilière. En 2004, la Fed a commencé à augmenter les taux d’intérêt, augmentant les taux de 25 PBS 17 fois de suite, le taux de référence passant de 1% à 5,25%. Toutefois, en raison de la pénurie de pétrole brut du côté de l’offre, les prix du pétrole continuent d’augmenter considérablement et l’effet de la politique de hausse des taux d’intérêt sur l’inflation est relativement limité. Dans l’ensemble, les cours des actions des géants du pétrole intégré, des sociétés pétrolières en amont et des sociétés de raffinage en aval ont également été essentiellement synchronisés avec les prix du pétrole brut. En revanche, les grèves, les guerres et les catastrophes naturelles en Iraq et aux États – Unis entre 2002 et 2007 ont entraîné une forte baisse de la production et des exportations de pétrole brut et une hausse des prix internationaux du pétrole, ce qui prouve que le déséquilibre entre l’offre et la demande est le principal facteur de variation des prix du pétrole brut à moyen et à long terme.
Au cours de la sixième période de hausse des taux d’intérêt (201512201812), la politique de hausse des taux d’intérêt a eu un effet relativement limité sur la réduction de l’inflation globale. Les prix du pétrole brut et les cours des actions des entreprises du secteur pétrochimique mondial ont continué d’augmenter dans l’ensemble et ont légèrement diminué à la fin de La période. En 2016, l’organisation des pays exportateurs de pétrole a décidé de réduire ses objectifs de production d’environ 1,2 million de barils par jour, ce qui a entraîné une hausse des prix du pétrole brut. Dans ce contexte, la politique d’augmentation des taux d’intérêt a un contrôle limité sur l’inflation globale. Les cours des actions du secteur pétrochimique ont augmenté en même temps que les prix du pétrole la plupart du temps (décembre 2015 – octobre 2018). À la fin de la période de hausse des taux d’intérêt, Trump a exempté l’iran des exportations de pétrole brut en octobre 2018, ce qui a entraîné une chute brutale des prix du pétrole et une baisse simultanée des cours des actions du secteur pétrochimique et des prix du pétrole. Par conséquent, la relation entre l’offre et la demande continue de dominer la fluctuation des prix du pétrole brut, et l’impact de la politique d’augmentation des taux d’intérêt est relativement faible. Dans l’ensemble, les cours des actions des grandes sociétés pétrolières intégrées, des sociétés pétrolières en amont, des raffineries et du pétrole brut ont presque suivi le même rythme.
Facteurs de risque: risque de récurrence des épidémies et de fluctuation économique; Risques géopolitiques
