Principaux points d’investissement
Depuis le début de l’année, les nouveaux prêts du secteur résidentiel chinois ont montré une tendance à la faiblesse, tandis que les dépôts ont maintenu une forte croissance et que le secteur résidentiel a montré des signes de « récession du bilan ». Quel est donc le taux d’endettement du secteur résidentiel chinois? Y a – t – il encore de la place pour l’effet de levier dans le secteur résidentiel? Le présent rapport analyse cette question.
Y a – t – il encore de la place pour les résidents? L’effet de levier du secteur résidentiel chinois est modéré à l’échelle mondiale, bien en dessous du niveau des économies développées et nettement inférieur au Sommet de la crise aux États – Unis et au Japon. Pour une économie mondiale à un stade de développement similaire, l’effet de levier du secteur résidentiel chinois est légèrement plus élevé. Du point de vue de l’accroissement de l’effet de levier, le secteur résidentiel chinois a connu ces dernières années l’expansion de la dette la plus rapide au monde. En outre, compte tenu du revenu des résidents, le rapport entre le revenu de la dette des résidents chinois et celui des économies développées comme les États – Unis, l’Allemagne et d’autres pays a dépassé le jour, et le ratio entre le Service de la dette des résidents chinois a également atteint un niveau moyen et élevé. Toutefois, à l’échelle mondiale, le niveau apparemment élevé de la dette des résidents chinois a des raisons particulières. La Banque centrale a souligné qu’une grande partie de la dette du secteur résidentiel chinois est auto – remboursable et qu’elle est essentiellement similaire à la dette des entreprises. Si l’on exclut l’effet de la dette opérationnelle, l’effet de levier des résidents chinois se situe à un niveau raisonnable dans le monde entier et le ratio de la dette au revenu est moyen dans le monde entier. Par conséquent, du point de vue de la comparaison mondiale, le secteur résidentiel chinois dispose encore d’une certaine marge d’emprunt.
L’effet de levier des résidents limite – t – il la consommation? Bien qu’il soit encore possible d’accroître l’effet de levier dans le secteur résidentiel chinois, il semble que l’effet de levier des résidents ait changé dans la direction opposée cette année, avec une baisse significative de l’endettement des résidents. Sous l’influence négative de l’épidémie, la faible volonté de financement des résidents, à son tour, a limité la reprise économique. La faiblesse récente des prêts aux résidents, en particulier à moyen et à long terme, et l’augmentation passive des dépôts sont en effet similaires à la « récession du bilan des résidents » proposée par l’économiste Ku chaoming. Mais à des niveaux similaires d’effet de levier, la propension des consommateurs chinois à consommer est bien inférieure à la moyenne des grandes économies mondiales. Cela signifie que l’augmentation rapide de l’effet de levier des résidents n’est peut – être pas la principale cause de restriction de la consommation et que l’impact de l’épidémie n’est pas très durable.
Sur une base quotidienne: pourquoi le bilan est – il en récession? Afin de freiner l’expansion de la bulle des actifs, la politique monétaire japonaise s’est rapidement resserrée, les actifs des résidents ont fortement diminué et la dette a augmenté à des taux d’intérêt élevés. Avec l’effondrement du marché boursier et du logement et la compression de l’investissement et de la consommation par les résidents et les entreprises, le problème de la contraction de la demande devient de plus en plus important. Depuis 1991, la Banque du Japon n’a cessé d’assouplir sa politique monétaire pour stimuler la demande intérieure, mais l’effet n’est pas évident, principalement en raison de l’insolvabilité, les acteurs du marché préfèrent le Service de la dette plutôt que l’augmentation de la dette. La contraction du marché du crédit rend également difficile l’amélioration de l’investissement et de la consommation. Par conséquent, la politique monétaire lâche a échoué en l’absence de l’entité financière. Bien que les bilans des entreprises et des particuliers se soient progressivement redressés par la suite, la volonté d’emprunter est restée faible et le secteur physique a développé un « syndrome de résistance à la dette ».
Répéter les erreurs du Japon? Ça n’arrivera pas en Chine. Bien que le secteur résidentiel chinois montre des signes de récession du bilan, nous pensons que le taux approximatif sortira bientôt de la brume sèche après l’épidémie pour trois raisons principales: premièrement, l’ajustement des prix des actifs n’est pas excessif et les dommages aux actifs résidentiels sont limités; Deuxièmement, l’offre de crédit des banques commerciales est encore suffisante et le taux de prêts non productifs est relativement contrôlable. Enfin, la politique monétaire et budgétaire dispose encore d’une plus grande marge de manœuvre et d’une plus grande marge de manœuvre, et les initiatives semblent encore efficaces pour stimuler l’économie. Compte tenu de la différence évidente entre le niveau d’urbanisation, le stade de développement économique et l’espace des politiques de macro – contrôle entre la Chine et le Japon, le risque d’une récession continue du bilan des résidents chinois est faible, mais s’il n’y a pas d’efforts pour inverser son développement, il est également probable que l’économie glissera hors de la zone de croissance raisonnable. À notre avis, la mesure la plus efficace à l’heure actuelle est que le Gouvernement augmente l’effet de levier.
Conseils sur les risques: changement de politique et reprise économique inattendue.
