Seth Karaman, un gourou de l’investissement dont les rendements composés ont dépassé 20% au cours des 30 dernières années, a déclaré au début de la crise des subprimes de 2008.
Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) De même, dix fois plus de taureaux Cosco Shipping Holdings Co.Ltd(601919)
Depuis longtemps, de nombreux investisseurs, y compris les institutions, réagissent violemment aux fluctuations des résultats à court terme des sociétés cotées. Au troisième trimestre de 2018, le Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) Après la publication du rapport semestriel de 2021, Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) a chuté de plus de 10% en un mois, et le cours des actions est tombé à 1525 yuans, le plus bas depuis l’ajustement au début de 2021.
En 2020 Intco Medical Technology Co.Ltd(300677) le rendement a été multiplié par 38 et en 2021 Cosco Shipping Holdings Co.Ltd(601919) le rendement a été multiplié par 8.
Les résultats à court terme sont impressionnants, mais ils sont très trompeurs lorsqu’ils sont utilisés comme base d’achat. Comme l’a suggéré M. Graham, professeur à Buffett, « Nous commençons par deux conseils aux investisseurs, qui sont contradictoires. Le premier est: ne vous concentrez pas sur le rendement d’une année donnée; et le second est, si vous vous concentrez vraiment sur le rendement à court terme, méfiez – vous des pièges dans le rendement par action ».
Pour les investisseurs rationnels, ils n’apprécient pas les résultats à court terme et n’ont pas de suivi à long terme pour ne pas dire que le point d’inflexion arrive: une bonne entreprise, une mauvaise année, une baisse profonde est juste un bon point d’achat; Et les mauvaises entreprises (y compris les entreprises de qualification générale), les bonnes années, les grandes augmentations sont exactement de bons points de vente. Mais pour ce faire, il faut non seulement une vision à long terme du suivi et de la pénétration, mais aussi une volonté inébranlable de ne pas suivre le vent.
L’exploitation de l’entreprise n’est pas dans le vide, la fluctuation des performances est normale, l’environnement d’exploitation est parfois sous le vent et l’eau, parfois rencontrer l’adversité. Tout comme le traitement rationnel de M. Market, le traitement rationnel des fluctuations des performances à court terme des entreprises est également un élément important de l’investissement de valeur.
Toutefois, les investisseurs de valeur réelle ne sont pas très préoccupés par les variations des résultats à court terme d’une année ou d’un trimestre donné. Les investisseurs de valeur réelle évaluent la valeur intrinsèque de l’entreprise: si les bonnes entreprises ne sont confrontées qu’à des difficultés temporaires à surmonter, la baisse des résultats à court terme n’a pas nui à la valeur intrinsèque de l’entreprise, mais plutôt à la chasse aux bonnes affaires, et Buffett a acheté Apple, Express et Geek assurance dans l’adversité de l’entreprise.
Le principe de l’achat d’une bonne entreprise contre le vent s’applique également aux actions a. Par exemple, lorsque les résultats à court terme de Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) , Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) , Anhui Conch Cement Company Limited(600585)
Au lieu de cela, les entreprises de qualification moyenne sont confrontées à une récolte abondante avec une bonne année, de sorte que les investisseurs ne devraient pas extrapoler linéairement. Les investisseurs paient souvent des prix exorbitants s’ils évaluent sur la base de résultats à court terme. Si les entreprises sous – qualifiées obtiennent de bons résultats au cours d’une année donnée simplement en raison de l’augmentation de la prospérité de l’industrie ou de l’événement positif du « cygne noir », elles auront tendance à être décevantes au cours des prochaines années, car leur compétitivité à long terme et leur valeur intrinsèque n’ont pas changé.
Ce qui fait que les investisseurs perdent beaucoup d’argent, c’est souvent les entreprises peu qualifiées dont les résultats à court terme ont fortement augmenté mais dont la compétitivité à long terme n’a pas été améliorée. Graham a dit un jour que le risque, bien qu’il existe, de payer trop cher pour des actions de qualité n’est pas le principal risque auquel sont confrontés les acheteurs ordinaires de titres.
« les résultats de plusieurs années d’investissement nous ont appris que les principales pertes des investisseurs provenaient de titres de mauvaise qualité achetés en période de conjoncture économique favorable. Les acheteurs de titres considéraient les bénéfices plus élevés de la période comme une « rentabilité» et considéraient la prospérité comme une marge de sécurité. C’est à cette époque que les obligations de mauvaise qualité et les actions privilégiées pouvaient être vendues au public à des prix abordables.» Dit Graham.
M. Graham a donné un exemple: American Steel a grimpé à 126 $en mars 1937 parce que les investisseurs ont évalué l’entreprise sur la base d’une année de bons résultats, et les six années suivantes ont été passables ou même mauvaises. En 12 mois, les actions d’American Steel ont chuté de 2 / 3 à 42 $l’action.
Lorsque les investisseurs voient les résultats annuels d’une entreprise décupler ou décupler, assurez – vous qu’ils sont à l’aise avec l’excitation, qui peut être piégée. La mauvaise pratique du « Grand bain » financier existe sur les marchés boursiers chinois et étrangers: il s’agit d’augmenter les déductions pour les mauvaises années, ce qui rend les données des années suivantes très importantes.
Après le « Grand bain » financier, de nombreuses entreprises font généralement état d’une forte augmentation des résultats annuels ou trimestriels de l’année suivante, mais cette augmentation ne signifie pas que les sociétés cotées améliorent leur compétitivité ou leur valeur intrinsèque.
En fait, les investisseurs devraient éviter d’acheter des actions d’une entreprise lorsqu’elle a adopté des conventions comptables douteuses, comme le « Grand bain ». Traiter les entreprises malhonnêtes, bien que le prix des actions semble bon marché et attrayant après une forte hausse des bénéfices. Mais les investisseurs ne sont pas en mesure d’éliminer quantitativement les effets de la malhonnêteté, et la seule solution est de rester loin de ces entreprises. Quand un cafard est trouvé dans la cuisine, il ne devrait pas y avoir qu’un seul cafard.
Les investisseurs en actions a ont l’habitude de faire sauter les « actions perdantes » ou les « actions augmentées à l’avance », mais ce n’est pas seulement la compétitivité à long terme des actions individuelles, mais aussi la pratique de croire que les résultats à court terme peuvent être durables, il est facile de tomber dans le piège des arrière – pensées. La valeur de l’existence d’une partie des sociétés les plus pauvres qui sont tombées dans la coquille est de devenir l’outil de négociation d’actions du Contrôleur. Après deux années de pertes et de bénéfices, elles font un an de pertes et de bénéfices, et récoltent des poireaux en combinant le capital avec le prix des actions frites.
En fait, pour les sociétés cotées dont la valeur intrinsèque n’a pas changé, les fluctuations des résultats à court terme ne nuisent pas à la valeur d’investissement des sociétés. Comme le dit Buffett, « les changements cycliques nuisent aux bénéfices à court terme de l’entreprise, mais ils n’ont pas d’incidence sur la valeur intrinsèque de l’entreprise; les changements fondamentaux réduisent à la fois les bénéfices de l’entreprise et la valeur intrinsèque ».
Si l’on considère que l’achat d’actions est l’achat d’une entreprise, le véritable propriétaire de l’entreprise ne décide pas de son comportement d’achat et de vente en raison des fluctuations à court terme des résultats de l’entreprise. Comme l’a dit M. Graham, « Il est clair qu’il n’est pas rationnel de modifier l’évaluation d’une entreprise en fonction de ses revenus actuels. Une entreprise peut facilement faire deux fois les bénéfices d’une année où les résultats sont bons, mais ses propriétaires n’ont peut – être jamais pensé à augmenter ou à diminuer La valeur de l’entreprise en conséquence.»
Graham a enseigné que le prix du marché des actions ordinaires est plus susceptible d’être influencé par le rendement actuel de l’entreprise que par le rendement moyen à long terme, ce qui contribue en grande partie à la volatilité du prix des actions ordinaires, qui correspond à la variation du rendement.
Les investisseurs rationnels ont utilisé des entreprises de haute qualité pour mettre en page les résultats à court terme. M. Graham estime que l’attitude du public à cet égard est manifestement erronée et que son erreur pourrait donner aux investisseurs plus rationnels la possibilité de réaliser des bénéfices, car ceux – ci achèteraient des actions lorsque le cours des actions baisserait en raison de la baisse des rendements actuels et les vendraient après que le marché ait connu un boom extraordinaire qui a fait monter les cours des actions.
