Les anticipations d'une récession américaine se sont intensifiées. À notre avis, la tendance générale à la baisse de la demande aux États - Unis au cours du deuxième semestre de l'année a été moins forte et plus lente que prévu. La croissance du PIB américain a été négative, un phénomène de récession qui n'est pas nécessairement visible au second semestre de cette année. Au second semestre de 2022, nous nous attendons à ce que la récession américaine soit en retard.
Le dynamisme de l'économie américaine a été sous - estimé au cours du premier semestre de cette année
Le mot - clé le plus important pour l'économie américaine au cours du premier semestre de 2022 doit être « une inflation élevée ». Parallèlement à une inflation élevée, la Fed a rapidement relevé les taux d'intérêt et réduit son bilan. Cependant, avec un resserrement monétaire rapide et important, les États - Unis et la Chine devront faire preuve d'une résilience étonnante au cours du premier semestre. La consommation de produits de base et les dépenses en capital des entreprises ont dépassé les attentes du marché. L'épargne excédentaire des résidents et le crédit à la consommation ont soutenu la forte demande intérieure des États - Unis au cours du premier semestre.
Une mauvaise évaluation de la résilience de l'économie américaine néglige essentiellement l'effet de l'amélioration des bilans des résidents sur la demande globale.
Si l'on considère l'année 2022, on constate que le cycle économique actuel a été stimulé par des niveaux historiques de relance budgétaire après l'épidémie. Si le thème de l'économie américaine en 2021 est l'amélioration des subventions fiscales sur le revenu actuel des résidents, nous devons nous concentrer sur la façon dont l'amélioration des subventions fiscales sur le bilan des résidents stimulera la demande ultérieure en 2022.
La résilience de la demande américaine au second semestre de cette année ne doit pas non plus être sous - estimée.
Premièrement, la consommation américaine ne sera pas faible au second semestre. À l'avenir, la hausse des salaires stimulera la consommation des Américains. Entre - temps, des revenus solides et une épargne excédentaire continueront de soutenir la situation financière des résidents américains et, partant, la croissance du crédit à la consommation. « salaire + épargne + crédit », le revenu au sens large des résidents américains demeure sain et la consommation est résiliente. Deuxièmement, le taux de croissance des dépenses en capital des entreprises peut être marginal, mais il reste résilient. La question de savoir si une entreprise dépense en capital est habituellement déterminée par deux facteurs: la demande finale et le coût du financement. La consommation des ménages a déterminé que la demande finale n'est pas faible, mais une hausse rapide des taux d'intérêt par la Fed augmentera les taux de financement des entreprises à l'avenir.
Les risques économiques aux États - Unis au second semestre sont principalement liés à l'immobilier
Bien sûr, l'économie américaine n'a pas été exempte de points de risque au cours du deuxième semestre de l'année, le plus grand vent de travers venant de la chaîne immobilière. À des taux d'intérêt élevés, les ventes immobilières seront inévitablement réduites au silence. Nous nous attendons à ce que les ventes de biens immobiliers aux États - Unis continuent de ralentir au cours du deuxième semestre, ce qui ralentira les investissements immobiliers et la consommation de biens connexes. Nous ne pensons pas que la baisse actuelle des prix de l'immobilier entraînera une forte baisse des prix de l'immobilier, associée à un bilan relativement sain des résidents américains. En termes de probabilité, nous prévoyons une faible probabilité d'un effondrement immobilier aux États - Unis au second semestre.
L'inflation est difficile à "réduire" et la tendance au resserrement monétaire est difficile à infléchir
En ce qui concerne l'inflation, les prix des produits de base sont encore sujets à la hausse et à la baisse en raison de facteurs géopolitiques et de capacités de production limitées. Compte tenu de la hausse future des salaires et de l'inflation des loyers aux États - Unis, nous nous attendons à ce que la forte hausse de l'inflation aux États - Unis ne s'atténue pas au cours de l'année. Selon les estimations, à la fin de 2022, le taux de croissance annuel de l'IPC aux États - Unis était encore élevé à 7,9%, tandis que l'IPC de base était de 6,1% d'une année sur l'autre, ce qui est beaucoup plus élevé que l'objectif de la Réserve fédérale.
Pour discuter de la politique monétaire de la Fed, il faut d'abord préciser que la maîtrise de l'inflation est l'objectif central de la Fed, qui n'ancre que l'inflation.
Compte tenu de ce taux élevé de croissance de l'inflation, la Fed poursuivra sa stratégie de hausse rapide des taux d'intérêt, et nous nous attendons à ce que la trajectoire de référence des taux d'intérêt soit « 75 - 50 - 50 - 25 (BP) » lors de quatre réunions au cours du deuxième semestre.
Dans un contexte de resserrement rapide de la politique monétaire et de persistance de la résilience de l'économie réelle, les taux d'intérêt de la dette américaine n'ont peut - être pas atteint de Sommet. À l'heure actuelle, la baisse des taux d'intérêt de la dette américaine est principalement influencée par le sentiment de « panique de récession » du marché. Si la résilience de l'économie réelle se matérialise au second semestre, les craintes d'inflation et de resserrement monétaire domineront de nouveau le marché, lorsque les taux d'intérêt de la dette américaine continueront d'augmenter. En outre, le cycle actuel de contraction du bilan de la Fed ou d'impact important sur les réserves du système bancaire ne peut ignorer son impact sur la liquidité.
Conseil de risque: la Fed augmente les taux plus rapidement que prévu; Mauvaise compréhension de la politique monétaire de la Fed; Risques géopolitiques à l'étranger; Risque d'inflation galopante aux États - Unis; Risque d'éclosion plus élevé que prévu.
