Rapports des instituts de recherche des principales sociétés de courtage chinoises pour minimiser la différence d’information entre les investisseurs individuels et les institutions, ce qui permet aux investisseurs individuels d’être informés plus tôt des changements dans les fondamentaux des sociétés cotées.
I. Les cotations LPR pour juillet sont restées inchangées, conformément à la plupart des attentes du marché.
Les cotations LPR ont été formées en ajoutant des points au taux MLF. Le taux MLF est resté inchangé en juillet, ce qui signifie qu’il n’y a pas eu de changement dans la base de tarification des cotations LPR pour le mois ; en termes d’ajout de points, aucun déclassement n’a été mis en œuvre après avril et aucune autre nouvelle mesure de réduction des coûts des banques n’a été introduite récemment, alors que le barème des prêts a bondi en juin et que les taux des prêts étaient proches de leurs plus bas niveaux historiques. Par conséquent, tant du point de vue des coûts de financement des banques que de l’équilibre entre l’offre et la demande sur le marché des prêts, les banques cotées n’ont pas été incitées à abaisser leurs points de majoration en juillet. En outre, l’offre de LPR à 5 ans a été réduite de 15 points de base en mai, une marge importante qui absorbera également dans une certaine mesure l’effet dépressif de la baisse d’avril et de la mise en place d’un mécanisme d’ajustement des taux de dépôt basé sur le marché sur les coûts de passif des banques. En conséquence, les cotations LPR pour juillet n’ont pas évolué conformément aux attentes générales du marché.
La seule variable vient du marché immobilier : depuis juillet, la dynamique du rebond du marché immobilier apparu en juin s’est affaiblie, couplée aux récents incidents de suspension de prêts par les propriétaires dans certains projets immobiliers régionaux, et à la nécessité de renforcer encore la “livraison garantie des bâtiments”. Cela a alimenté les attentes du marché selon lesquelles les cotations du LPR à 5 ans seraient ajustées séparément à la baisse en juillet pour soutenir le rebond du marché immobilier. Cependant, il s’est avéré que l’offre de LPR de 5 ans est restée inchangée en juillet. Nous pensons que l’autorité de régulation observe peut-être l’impact continu de la “double baisse “1 des taux hypothécaires en mai sur le marché immobilier.
Enfin, les données macroéconomiques du mois de juin ont montré que les taux de croissance de la consommation, de l’investissement et de la production industrielle sont devenus positifs dans tous les domaines, accélérant ainsi la reprise économique. Cela signifie que la politique actuelle est axée sur la mise en pratique des mesures visant à stabiliser la croissance et le marché immobilier, représentées par les “33 articles du Conseil d’État” et la “double réduction” des taux hypothécaires, plutôt que de poursuivre l’escalade et l’augmentation des politiques existantes.
Dans le même temps, nous estimons que l’offre de LPR restera inchangée en juillet, et que les taux réels des prêts bancaires resteront proches de leurs niveaux historiques, certaines banques étant susceptibles de réduire d’elles-mêmes les taux réels des prêts aux entreprises et aux particuliers. Le passage de l’économie à une phase de reprise contribuera à stimuler la demande de financement dans l’économie réelle et à maintenir le taux de croissance des différents soldes de prêts à un niveau élevé. En outre, les premières demandes pour les trois nouveaux outils de politique monétaire structurelle mis en place cette année (refinancement de l’innovation scientifique et technologique, refinancement spécial pilote pour les retraites inclusives et refinancement spécial pour le transport et la logistique) commenceront en juillet. Cela entraînera une augmentation des prêts bancaires et de l’expansion dans le même temps, formera également un certain effet de “réduction des prix”.
Comment voyons-nous l’orientation future des citations LPR ?
Nous estimons qu’il existe une certaine marge de manœuvre pour un ajustement à la baisse de la cotation du LPR 5 ans au troisième trimestre. Premièrement, au cours des prochains mois, avec la perspective que la Réserve fédérale continue de resserrer sa politique monétaire de manière significative, la politique monétaire de la Chine accordera plus d’attention à l’équilibre interne et externe tout en adhérant au ton “nous d’abord”, et il est moins probable que le taux de la FML soit abaissé. Toutefois, compte tenu de la perspective d’un ralentissement de l’économie mondiale au second semestre, la croissance des exportations chinoises est plus susceptible de fluctuer à la baisse, l’immobilier fonctionnera à un faible niveau pendant un certain temps, et la reprise de la consommation chinoise pourrait être lente, la surface politique maintiendra un degré élevé de continuité dans la direction de la stabilisation de la croissance, avec peu de possibilités de recul ou même de demi-tour. Par conséquent, nous estimons que les prochaines opérations de politique monétaire seront axées sur la stabilisation des taux d’intérêt directeurs, sur l’orientation à la baisse des taux d’intérêt débiteurs réels, sur la poursuite de la réduction du coût de financement de l’économie réelle et sur la consolidation de la dynamique de redressement de l’économie grâce à l’élargissement du crédit.
Il s’agit également de continuer à orienter les taux hypothécaires à la baisse pour faire repartir le marché immobilier à la hausse dès que possible au troisième trimestre. Selon les dernières données publiées par la Banque centrale, le taux d’intérêt moyen pondéré pour les prêts hypothécaires résidentiels était de 5,49 % en mars, en baisse de 14 points de base par rapport au précédent sommet de décembre 2021, toujours nettement supérieur au taux de prêt général de 4,98 % pour la même période et toujours coincé près de la moyenne historique des taux hypothécaires. Nous estimons que le “double creux” des taux hypothécaires en mai entraînera une réduction plus importante de 30 à 40 points de base du taux d’intérêt moyen pondéré des prêts hypothécaires résidentiels au deuxième trimestre. Toutefois, tant en ce qui concerne l’état actuel du boom du marché immobilier que les niveaux absolus et relatifs des taux hypothécaires résidentiels, il existe une plus grande marge de manœuvre pour un mouvement à la baisse des taux hypothécaires au troisième trimestre. En plus de l’ajustement indépendant à la baisse des taux hypothécaires résidentiels par les banques, faire baisser les taux hypothécaires résidentiels de manière générale en orientant l’offre LPR à 5 ans à la baisse sera un point de départ majeur pour stabiliser le marché immobilier à l’avenir.
En fait, la réforme de la LPR a déjà fourni au régulateur les outils politiques correspondants. Plus précisément, au second semestre, alors que le taux de la FML reste inchangé, le régulateur peut faire baisser l’offre de LPR en orientant les coûts de financement des banques à la baisse, ce qui aura pour effet de faire baisser les taux d’intérêt des prêts aux entreprises et aux particuliers. Parmi ceux-ci, le mécanisme d’ajustement des taux de dépôt fondé sur le marché, récemment mis en place en avril, devrait continuer à jouer un rôle clé. Selon les dernières données publiées par la Banque centrale, le taux d’intérêt moyen pondéré sur les nouveaux dépôts pratiqué par les banques à l’échelle nationale était d’environ 2,32 % en juin de cette année, soit une baisse de 0,12 point de pourcentage par rapport à avril, avant la mise en place du nouveau mécanisme. Si l’on considère que les dépôts représentent environ 70 % des engagements bancaires, cela fera baisser le coût des engagements bancaires de manière plus significative. Selon nous, le nouveau mécanisme a fait baisser le coût des dépôts bancaires et a été une raison importante de l’ajustement à la baisse des cotations du LPR à 5 ans en mai.
En outre, bien qu’il y ait une certaine tendance à ce que les taux d’intérêt du marché, représentés par le DR007 et les taux des dépôts interbancaires, augmentent à un niveau plus faible au second semestre, ils devraient rester dans l’ensemble inférieurs aux taux directeurs correspondants, et il est peu probable que les taux d’intérêt du marché répètent le fort mouvement de hausse d’environ 70 points de base au second semestre 2020. Cela permettra également aux banques de continuer à obtenir des financements de gros à faible coût sur le marché monétaire.
Nous estimons que, sur la base des tendances actuelles du marché immobilier et des considérations relatives au contrôle des risques connexes, la probabilité d’un ajustement distinct à la baisse de l’offre LPR 5 ans à nouveau au troisième trimestre est plus élevée ; en fonction de la dynamique de réparation des investissements et de la consommation au second semestre, la possibilité d’un léger ajustement à la baisse de l’offre LPR 1 an ne peut être exclue. Le “taux de la FML stable + ajustement à la baisse des cotations de la LPR” sera une mesure spécifique pour maintenir une orientation de croissance stable de la politique monétaire dans la période à venir tout en “équilibrant l’équilibre interne et externe”.
