Rapports des instituts de recherche des principales sociétés de courtage chinoises, ce qui minimise la différence d'information entre les investisseurs individuels et les institutions et permet aux investisseurs individuels d'accéder plus rapidement aux changements des fondamentaux des sociétés cotées.
Stratégie de contrats à terme sur les matières premières : produits industriels nationaux (produits chimiques, matériaux de construction noirs, etc.), métaux précieux prudemment surpondérés ; pétrole brut et ses chaînes de coûts, métaux non ferreux, Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) neutre.
Risques : poursuite de l'aggravation de la récession offshore ; Réserve fédérale dépassant les attentes en matière de politique de la faucille ; force continue de l'indice du dollar américain ; investissements immobiliers en Chine dépassant les attentes à la baisse.
Points de vue fondamentaux
Points forts de la réunion
La réunion globale n'a pas émis de signaux de stimulation économique plus forts : la réunion a souligné que pour faire un bon travail dans la seconde moitié du travail économique, "d'adhérer à la note générale de la recherche de progrès d'une manière stable, la mise en œuvre complète de l'épidémie à prévenir, l'économie à stabiliser, le développement des exigences de sécurité", "consolider le rebond économique à une bonne tendance, et se concentrer sur l'emploi stable et des prix stables. Maintenir l'économie dans une fourchette raisonnable et s'efforcer d'obtenir les meilleurs résultats". La formulation générale est une continuation de l'idée de guider la mise en œuvre de la politique d'assouplissement précédente. Le PIB de 5,5% n'est pas une contrainte dure pour le moment, et le suivi est encore à voir la stabilisation des politiques de croissance sur le terrain.
La formulation de l'immobilier a un assouplissement marginal : Tout d'abord, par rapport à la réunion du Politburo en avril, cette réunion sera "pour stabiliser le marché de l'immobilier" formulation en face de "le logement et le logement sans spéculation" montre que la volonté du gouvernement de stabiliser le marché de l'immobilier a augmenté ; Deuxièmement, mentionné " On s'attend à ce que le gouvernement continue d'encourager les gouvernements locaux à assouplir le marché immobilier en adoptant des politiques spécifiques à chaque ville, tout en " assurant la livraison des bâtiments et en stabilisant les moyens de subsistance des personnes ". Le gouvernement devrait continuer à encourager les gouvernements locaux à assouplir le marché de l'immobilier avec des politiques spécifiques à chaque ville, tandis que le principe "assurer la livraison des bâtiments et stabiliser les moyens de subsistance de la population" aura un certain effet d'entraînement sur les départs dans l'immobilier qui sont étroitement liés à la demande de produits de base.
La stabilisation et la croissance des infrastructures continuent d'être vigoureuses, et le second semestre de l'année devrait permettre d'augmenter le montant de la dette spéciale locale. La réunion a souligné que la politique macroéconomique devait être active pour stimuler la demande. Les politiques fiscales et monétaires devraient compenser efficacement l'absence de demande sociale. Utiliser à bon escient les fonds spéciaux pour les obligations des collectivités locales et soutenir les collectivités locales pour qu'elles utilisent le montant total de la limite de la dette spéciale. Afin de continuer à promouvoir les infrastructures pour exercer un effet de croissance régulière, il n'est pas exclu que le gouvernement augmente le montant des obligations spéciales locales au cours du second semestre de l'année.
L'impact de l'immobilier et des infrastructures sur les matières premières mesurées
La réunion a souligné que les gouvernements locaux devraient être soutenus pour utiliser pleinement la limite de la dette spéciale. Selon nos estimations, la politique devrait ajouter 1,5 trillion de yuans de fonds de dette spéciale pour les gouvernements locaux au cours du second semestre de l'année afin de soutenir le démarrage des projets d'infrastructure.
Le suivi de l'effet de stabilisation de la croissance des infrastructures mérite qu'on s'y attarde. En juin 2022, les taux de croissance annuels cumulés des infrastructures et de l'immobilier étaient respectivement de 9,3 % et de -5,4 %. En supposant que l'objectif annuel du PIB est de 5 %, l'hypothèse neutre est que le taux de croissance de l'investissement immobilier reste inchangé et que le taux de croissance de l'investissement en infrastructures doit augmenter de 7,1 % pour compenser l'effet négatif de l'immobilier ; l'hypothèse pessimiste est que le taux de croissance de l'immobilier continue de baisser de 2 % et que le taux de croissance de l'investissement en infrastructures doit augmenter de 8,6 % ; l'hypothèse optimiste est que le taux de croissance de l'investissement immobilier augmente de 2 % et que le taux de croissance de l'investissement en infrastructures doit encore augmenter de 5,5 %.
En outre, nous utilisons le montant des investissements dans les infrastructures et l'immobilier au cours des cinq dernières années correspondant à la consommation de produits de base spécifiques pour mesurer l'élasticité. Dans les espèces surveillées, le rebond des investissements immobiliers est relativement important pour l'acier brut, le cuivre et l'aluminium ; le rebond des investissements dans les infrastructures est relativement important pour l'asphalte, l'aluminium et le zinc.
Se concentrer sur la logique d'allocation de la faible reprise en Chine
Nous sommes plus optimistes quant au suivi de l'économie chinoise, d'une part, la détermination du gouvernement à stabiliser la croissance est claire, la réunion du Politburo sur le suivi de l'immobilier et des infrastructures devrait avoir un certain soutien, d'autre part, le PMI manufacturier de juin, les données financières, le taux d'emploi et d'autres indicateurs prospectifs donnent également des signaux optimistes, les données synchronisées sur les exportations montrent également une certaine résilience. Par conséquent, nous pensons que nous pouvons continuer à nous concentrer sur la faible logique de reprise de la Chine dans l'allocation ultérieure des classes d'actifs.
Dans la phase de "faible reprise", nous sommes préoccupés par les opportunités de hausse des indices boursiers, et les secteurs de l'énergie, des métaux non ferreux et des produits de base mous dans les matières premières sont dignes d'attention.
Indices boursiers : au cours des dix phases de faible reprise de 2009 à aujourd'hui, le rendement moyen des principaux indices boursiers chinois a été supérieur à 12 %, la plupart ayant gagné plus de 70 %. Matières premières : l'énergie, les produits de base mous et les métaux non ferreux ont une probabilité de hausse de 90 %, avec un gain moyen de plus de 11 % ; les indices de matières premières dans leur ensemble ont une probabilité de hausse de 70 %. Il convient de noter que les produits de base en raison des lacunes de la chaîne d'approvisionnement, la stimulation de la politique de spéculation de la demande intérieure, maintenant ou ont été à l'avance du prix d'une partie de la "reprise" est attendue.
Analyse du marché
Au cours de la seconde moitié du troisième trimestre et au-delà, nous devons prêter attention à l'amélioration de la stabilisation de l'immobilier et à la mise en place de grandes infrastructures sous l'effet des opportunités d'investissement dans les matières premières orientées vers la demande intérieure. Nos recherches ont révélé que les secteurs des matériaux de construction noirs et des métaux non ferreux traditionnels sont fortement corrélés positivement aux cycles de l'immobilier et des infrastructures ; les secteurs chimiques sont fortement corrélés positivement aux cycles de l'immobilier et de l'automobile. Combiné avec notre modèle de conduction, nous nous attendons à ce que le deuxième fond sur le côté droit des fondamentaux est susceptible d'apparaître dans la première moitié du troisième trimestre de cette année, le secteur des produits de base, la seconde moitié du troisième trimestre à saisir la puissance de la demande intérieure et les restrictions de production bénéficiant de la demande intérieure de produits industriels (produits finis noirs, la demande intérieure de produits chimiques, traditionnels non ferreux, etc) à faire plus d'opportunités à des niveaux bas.
Se concentrer sur la consommation, les nouvelles infrastructures stimulent doublement les métaux non ferreux (aluminium, cuivre, etc.), les opportunités structurelles de la demande intérieure de produits chimiques. Le cœur de ce cycle de politique de consommation est encore de stabiliser l'industrie automobile et l'industrie de l'électroménager, ces deux industries sont des produits métalliques non ferreux, des produits chimiques de type demande intérieure importante de consommation en aval ; de nouvelles infrastructures vont également tirer les métaux non ferreux, des produits chimiques de type demande intérieure demande supplémentaire ; en outre, du point de vue fondamental, les cinq principaux métaux non ferreux de la Chine explicite inventaire total est également situé dans la gamme inférieure, compte tenu de la Russie-Ukraine conflit affecte l'offre mondiale à moyen terme des non-ferreux, qui sera sur le Les produits de base non ferreux constituent un soutien plus solide.
Si l'on tient compte des fondamentaux des produits de base, les variétés qui ont subi des ajustements profonds ont également une marge de rebond relativement plus importante, comme le minerai de fer, les bobines à chaud, les barres d'armature, le PVC, les EG, etc. ; les variétés dont les niveaux de stocks sont très bas et pour lesquelles les fabricants sont peu enclins à augmenter la production (faibles bénéfices) sont plus sensibles aux bénéfices marginaux : coke, zinc, fil, bobines à chaud, PVC ; les variétés à faible production et à consommation non faible méritent également une attention particulière : barres d'armature, fil machine, bobines à chaud, zinc.
Il convient de noter que, en termes de données économiques de fréquence mensuelle actuelle, la pression à la baisse sur l'économie offshore continue de s'approfondir, et les risques de baisse dans la future direction macroéconomique doivent continuer à être vigilants, y compris l'approfondissement du compte de la récession offshore ; la Réserve fédérale est plus faucon que prévu ; l'indice du dollar continue de se renforcer ; l'investissement immobilier de la Chine est plus à la baisse que prévu et d'autres risques.
