Les principaux instituts chinois de recherche en courtage ont indiqué que la différence d’information entre les investisseurs individuels et les institutions était réduite au minimum, ce qui permet aux investisseurs individuels d’être informés plus tôt des changements dans les fondamentaux des sociétés cotées.
Remise à zéro dynamique : au moins jusqu’au début de 2023. En termes de prévention et de contrôle des épidémies, cette réunion a réitéré “l’adhésion à la dynamique zéro”, en soulignant que “l’émergence d’une épidémie doit faire immédiatement l’objet d’une prévention et d’un contrôle stricts, le contrôle doit être résolument contrôlé, et ne doit pas être laxiste et averse à la guerre.” De ce ton, nous jugeons que la politique dynamique de zéro se poursuivra au moins jusqu’au début de l’année prochaine.
Le principe de la mise à zéro dynamique restera inchangé, mais la mise en œuvre sera plus précise et plus efficace. Nous avons observé cette tendance de deux manières : premièrement, malgré la réapparition de l’épidémie depuis la fin du mois de juin, de plus en plus de villes ont assoupli, voire suspendu ou annulé, leur politique d’acide nucléique permanent, comme le montre l’augmentation du PIB et de la part de population des régions où les tests d’acide nucléique permanents ont été annulés ou suspendus en juillet (tableau 1, figure 1-2) ; deuxièmement, lors de la conférence de presse du Conseil d’État du 21 juillet, les responsables ont signalé que le cycle de quarantaine pourrait être encore raccourci. Deuxièmement, lors de la conférence de presse du Conseil d’État du 21 juillet, les responsables ont indiqué que le cycle de quarantaine pourrait être encore raccourci. Wang Liping, chercheur au département de prévention et de contrôle des infections du CDC, a révélé que les informations sur la possibilité de raccourcir davantage les cycles de quarantaine et de contrôle des différents groupes à risque seront recueillies et triées conformément aux mesures globales requises par la 9e édition du programme de prévention et de contrôle.
Stabiliser la croissance : de l’agrégat à la structure. Par rapport à la réunion d’avril, la priorité de la stabilisation de l’emploi et des prix a augmenté, tandis que pour la croissance économique globale, il est seulement demandé de “maintenir l’économie dans une fourchette raisonnable et de s’efforcer d’obtenir le meilleur résultat possible”. Compte tenu du taux de croissance économique de 2,5 % au premier semestre et de l’environnement économique interne et externe actuel, il est difficile d’atteindre l’objectif de croissance au niveau national cette année. La deuxième meilleure chose à faire est de demander à la conférence politique de juillet que “les grandes provinces économiques soient assez courageuses pour prendre l’initiative, et que les provinces qui sont en mesure de le faire s’efforcent d’atteindre les objectifs prévus en matière de développement économique et social”.
La stabilisation structurelle de la croissance se concentrera sur deux domaines principaux : premièrement, sur les régions dont la part du PIB est plus importante, comme l’a montré le forum sur la situation économique organisé par le Premier ministre Li Keqiang le 7 juillet pour les principaux responsables gouvernementaux des provinces côtières du sud-est ; deuxièmement, sur les provinces dont les taux de croissance économique ont été relativement solides au premier semestre et qui ont été relativement peu touchées par l’épidémie. Comme le montre la figure 3, nous pouvons résumer les caractéristiques des deux zones, la région centrale et occidentale plus large et les grandes provinces économiques de Shandong, Zhejiang, Guangdong et Jiangsu étant au centre de la stabilisation de la croissance de cette année.
Politique budgétaire : reste active après la préalimentation. Au début de l’année, la politique budgétaire était axée sur la concentration en début de période et la viabilité, alors que cette réunion a souligné que “les politiques budgétaires et monétaires devraient compenser efficacement l’insuffisance de la demande sociale” et que la politique budgétaire devrait jouer un rôle plus actif. En revanche, il est probable que la quote-part de la dette spéciale pour 2023 soit émise plus tôt que prévu et utilisée au quatrième trimestre.
En outre, la question du crédit aux entreprises et de l’investissement dans les infrastructures a été remise sur le tapis, et le recours à de nouveaux crédits de la part des banques d’intervention et des fonds d’investissement dans les infrastructures a été réitéré. Les prêts cumulés à moyen et long terme au cours du premier semestre ont diminué de près de 10 points de pourcentage par rapport à la même période en 2021, et bien que la structure du crédit se soit améliorée en juin, sous l’impulsion de la politique, un soutien politique continu sera nécessaire au cours du second semestre. À l’heure actuelle, 95 % du plan annuel d’émission d’obligations spéciales a été réalisé, tandis que le quota d’approbation anticipée pour 2023 n’a pas encore été émis. Au troisième trimestre, le soutien des banques politiques et des fonds d’investissement dans la construction d’infrastructures sera nécessaire pour stabiliser les investissements dans les infrastructures, qui devraient mobiliser 1,4 à 2 000 milliards de RMB de fonds d’infrastructure.
En ce qui concerne la politique monétaire “raisonnablement abondante”, nous pensons que la politique monétaire aura encore la possibilité de baisser le LPR et d’abaisser les quotas au second semestre. Le taux de croissance cumulé en glissement annuel du revenu disponible a maintenant de nouveau diminué, perdant 4,4 points de pourcentage à 3,6 % par rapport à la moyenne 20172019. Rétrospectivement, la corrélation entre les taux débiteurs moyens pondérés, notamment pour les prêts personnels au logement, et le taux de croissance du revenu des résidents est élevée. Le LPR à 5 ans, la référence pour les prêts à moyen et long terme, a encore une marge de réduction au cours du second semestre, selon nous. En outre, le taux de réserves moyen des pays à revenu intermédiaire se situe actuellement autour de 7,4 %, tandis que le taux de réserves moyen pondéré actuel de la Chine est de 8,1 %, ce qui laisse une certaine marge d’ajustement. Bien que les liquidités soient actuellement abondantes et que la probabilité d’une réduction au troisième trimestre soit faible, nous pensons qu’il y a encore de la place pour une réduction en Chine tout au long de l’année (graphiques 4 et 5).
Immobilier : la stabilisation est la priorité, la préservation de la livraison des biens étant une priorité absolue. Par rapport au mois d’avril, le libellé de la stabilisation du marché immobilier était au premier plan, donnant le ton de la politique immobilière du second semestre. Outre la consolidation des politiques existantes, le second semestre de l’année verra les gouvernements locaux introduire davantage de mesures visant à stabiliser le marché immobilier, telles que la réduction des acomptes et l’assouplissement des restrictions sur les achats et les ventes, qui seront plus fréquentes. Ceci est important pour la stabilisation du marché, en particulier le marché des ventes, mais l’effet direct sur la stabilisation de l’investissement immobilier reste limité.
L’économie des sectors-formes a été “cassée” et “établie”, pour passer au stade de la mise en œuvre. Par rapport au contenu du mois d’avril, cette réunion a clairement proposé de “se concentrer sur le lancement d’un certain nombre de dossiers d’investissement “feu vert””. D’après des signes récents tels que l’assouplissement progressif de l’approbation du numéro de jeu et le soutien actif aux entreprises de commerce culturel pour qu’elles s’inscrivent à la cote et lèvent des capitaux, la réglementation des économies de sectorforme et des sociétés Internet entrera dans une phase plus douce et la possibilité d’inscriptions à l’étranger augmentera.
Risques : la propagation de l’épidémie dépasse les attentes du marché, la couverture politique contre le ralentissement économique n’est pas aussi forte que le marché le prévoit.
