Événement.
Le 10 août 2022, la PBoC a publié le “Rapport sur la mise en œuvre de la politique monétaire de la Chine au deuxième trimestre 2022”. En réponse, les commentaires suivants ont été faits.
Principaux enseignements.
La banque centrale se concentre davantage sur l’inflation, la croissance de l’IPC atteignant 2,7 % en glissement annuel en juillet et augmentant également de 0,5 % en séquentiel, ce qui accélère la pente ascendante. La réflexion sur la politique monétaire a ajouté une nouvelle référence à “l’équilibre entre la croissance économique et la stabilité des prix” ; et dans la colonne, il a été clairement indiqué que “nous devrions être vigilants face aux pressions inflationnistes structurelles”, avec une nette augmentation de la préoccupation pour l’inflation.
La probabilité que la politique monétaire soit resserrée par l’inflation est faible. Premièrement, dans la colonne, la banque centrale a clairement indiqué que la récente tendance à la hausse de l’inflation était principalement due au cycle des porcs. Le dernier cycle de hausse de l’IPC induit par le cycle des porcs a eu lieu en 2019/2-2020/2, mais la banque centrale a tout de même réduit ses taux deux fois et une fois au cours de l’année, et la politique monétaire dépend davantage de l’impact des fondamentaux économiques. Deuxièmement, l’IPC de base (à l’exception de l’alimentation et de l’énergie) a progressé de 0,8 % en glissement annuel en juillet, soit même 0,2 point de pourcentage de moins que le taux de croissance de juin. Le mouvement actuel de hausse de l’IPC est principalement dû aux prix du porc, et l’IPC de base reste stable.
Plus de contraintes, confirmant à nouveau qu’il est difficile d’avoir une stimulation à grande échelle. Même si l’attitude politique de la banque centrale ne changera pas, la possibilité d’un stimulus important reste relativement faible. Le rapport sur la politique monétaire a ajouté “pas de sur-émission de monnaie”, faisant écho au ton de la réunion du Politburo qui a minimisé les objectifs de croissance économique. En outre, le rapport de mise en œuvre de la politique monétaire a proposé trois contraintes majeures : l’équilibre entre le court terme et le long terme, la croissance économique et la stabilité des prix, l’équilibre interne et externe, les trois contraintes sont déterminées par la politique est difficile de mener une stimulation à grande échelle, notre jugement est que le second semestre de l’année peut avoir une réduction structurelle, la réduction du taux LPR, mais il est difficile de réduire les taux d’intérêt.
La politique monétaire structurelle est plus précise et soutient l’injection de crédit. Afin de promouvoir l’expansion de la demande, la prochaine phase continuera à promouvoir la politique monétaire structurelle, les idées de politique monétaire continuent à “outils de politique monétaire structurelle à faire activement un bon travail d’ajout”, mais le nouveau “se concentrer sur la clé, raisonnable et modérée, dans et hors” exigences, la prochaine phase La prochaine phase de la politique monétaire sera plus précise et axée sur des domaines clés. La prochaine phase de la politique sera plus précise en termes de domaines clés. Il n’y a pas beaucoup de politiques incrémentales, mais l’accent est davantage mis sur la mise en œuvre. Du point de vue des outils, les nouvelles références comprennent “l’octroi de financements à taux d’intérêt préférentiel pour les projets clés présentant des avantages significatifs en matière de réduction des émissions de carbone” et “la promotion de la mise en œuvre de prêts de refinancement spéciaux pour le transport et la logistique”. Du point de vue des projets, les nouvelles dispositions concernent le soutien à la construction d’infrastructures et les projets clés présentant des avantages importants en termes de réduction des émissions de carbone.
Risques : fluctuations macroéconomiques au-delà des attentes, politique non conforme aux attentes.
