Une inflation plus faible que prévu, des attentes plus faibles en matière de hausse des taux de la Fed
Le 10 août, le département américain du travail a publié des données montrant que l'IPC non ajusté de juillet a augmenté de 8,5 % en glissement annuel, attendu à 8,7 %, la valeur précédente a augmenté de 9,1 %, et l'IPC trimestriel est resté stable, atteignant un nouveau plus bas depuis mai 2020, attendu à 0,2 %, la valeur précédente a augmenté de 1,3 %. Le 11 août, les données du département américain du travail ont montré que l'IPP de juillet a augmenté de 9,8 % en glissement annuel, la valeur 2021... Il est à son plus bas niveau depuis octobre 2021, mais reste à un niveau record ; il a baissé de 0,5 % par rapport à l'année précédente, première lecture négative enregistrée depuis avril 2020. Après que les nouveaux emplois non agricoles de juillet aux États-Unis aient largement dépassé les attentes du marché la semaine dernière, le marché a augmenté les attentes d'un relèvement des taux de la Fed, mais la publication cette semaine de données moins attendues sur les IPC et les IPP a de nouveau affaibli les attentes d'un relèvement des taux de la Fed, les données du CME montrant que la probabilité d'un relèvement des taux de 75BP lors de la réunion du 21 septembre est tombée à 45 %, contre 68 % le 5 août.
Outre les données relativement solides sur l'emploi, d'autres indicateurs montrent que l'économie américaine n'est pas à l'abri d'une récession : le taux annuel d'actualisation en chaîne du PIB à prix constant des États-Unis au 2022T2 a enregistré -0,9 %, deux trimestres consécutifs de taux annuel d'actualisation en chaîne du PIB négatif, l'économie américaine est entrée en récession technique ; l'indice PMI manufacturier ISM des États-Unis en juillet a enregistré 52,8 %, un plus bas record depuis juin 2020. En outre, les rendements du Trésor américain à 10 ans et à 2 ans ont continué à s'inverser jusqu'à présent au début du mois de juillet. Avec des données d'inflation inférieures aux attentes du marché cette semaine, la nécessité pour la Fed de continuer à accélérer les hausses de taux d'intérêt s'est encore réduite. Si l'on ajoute à cela la déclaration relativement plus douce de la Fed lors de la réunion de juillet sur les taux d'intérêt, il est peu probable que la Fed continue à relever les taux d'intérêt plus fréquemment que prévu en raison de l'équilibre entre la maîtrise de l'inflation et la stabilité économique, et la pression exercée sur les marchés des capitaux par le resserrement des liquidités est peut-être déjà au plus haut.
L'inflation n'est toujours pas le principal conflit
L'IPC en juillet était de +0,50% en glissement annuel, avec un IPC des produits alimentaires de +3,0% en glissement annuel et des produits non alimentaires de -0,1% en glissement annuel. Les prix de la viande de porc et des légumes frais ont augmenté dans une large mesure et ont été les principaux éléments de soutien du mouvement de hausse de l'IPC des produits alimentaires en juillet. En juillet, les articles non alimentaires -0,1%, plus faible que les variations saisonnières, principalement en raison de la baisse des prix internationaux du pétrole, de l'essence, du diesel de la Chine ont baissé respectivement de 3,4% et de 3,6% par rapport au trimestre précédent. Hors alimentation et énergie, l'IPC de base était de +0,1% en glissement annuel en juillet, plus faible que la moyenne saisonnière (+0,26% dans la dernière moyenne quinquennale), reflétant la nécessité d'une reprise supplémentaire de la consommation des consommateurs.
L'IPC a été de +2,7% en glissement annuel en juillet, +0,2PCTS par rapport à juin, avec un IPC alimentaire de +6,3% en glissement annuel, +3,4PCTS par rapport à juin, et un IPC non alimentaire de +1,9% en glissement annuel, -0,6PCTS par rapport à juin. L'IPC de base a été de +0,8% en glissement annuel en juillet, -0,2PCTS par rapport à juin, ce qui indique qu'après avoir exclu les facteurs alimentaires et énergétiques, la consommation résidentielle attend toujours de se redresser.
Pour l'avenir, il existe toujours un risque que l'IPC continue d'augmenter en août et en septembre : 1, les prix du porc continueront probablement de jouer un rôle important dans l'IPC en août et en septembre ; 2, bien que la marge d'attraction doive se réduire, les prix du pétrole brut peuvent toujours jouer un rôle dans l'IPC en glissement annuel ; 3, d'après des données telles que les voyages des résidents, le scénario de consommation des résidents chinois est toujours limité et devrait continuer à se redresser à mesure que les résidents voyagent. La consommation des résidents devrait continuer à se redresser et l'on observe une certaine dynamique de hausse de l'IPC de base.
Après octobre, le facteur de queue est clairement à la baisse, et la base des prix du porc pour la même période de l'année dernière commence à augmenter, de sorte que la dynamique de hausse de l'IPC en glissement annuel sera considérablement affaiblie. La base actuelle de la reprise économique de la Chine n'est toujours pas solide, combinée avec les récentes déclarations politiques, l'objectif principal de la politique monétaire de la Chine est toujours de stabiliser la croissance plutôt que de contrôler l'inflation, l'IPC sur les contraintes de la politique monétaire sont faibles.
En juillet, l'IPP a été de +4,2% en glissement annuel, soit -1,9 PCTS par rapport à juin, et le PPIRM de +6,5% en glissement annuel, soit -2,0 PCTS par rapport à juin.
En juillet, les prix du charbon tels que l'anthracite, le charbon mélangé commun et le charbon à coke 1/3 étaient en baisse par rapport à juin et ont continué à augmenter en glissement annuel, mais le taux d'augmentation était généralement inférieur à celui du mois dernier. Les prix de l'acier tels que les barres d'armature, le fil machine, les plaques moyennes communes, les tuyaux en acier sans soudure et les cornières étaient en baisse par rapport à juin et le mouvement de baisse en glissement annuel s'est accentué par rapport au mois dernier. Dans l'ensemble, en juillet, avec la poursuite du mouvement de baisse des prix du charbon, du pétrole brut et de l'acier, associée à l'affaiblissement du facteur de queue, l'IPP a continué à baisser. La différence entre l'industrie de transformation PPI et l'industrie extractive PPI s'est encore réduite par rapport au mois de juin, la pression sur les coûts industriels en aval a été réduite. À l'avenir, le facteur d'atténuation de l'IPP diminuera rapidement après le mois d'août, les prix des produits de base chinois restant stables en raison de la politique de protection de l'offre et la hausse des produits de base internationaux étant freinée par la crise mondiale des liquidités.
Une liquidité de marché abondante, mais un financement social nettement plus faible que prévu en juillet
Cette semaine (8 août - 12 août), les opérations d'open market de la banque centrale sont restées stables, avec l'expiration quotidienne d'une prise en pension 7D de 2 milliards de yuans, mettant en place une prise en pension 7D de 2 milliards de yuans à un taux d'intérêt de 2,1%, superposée à l'expiration des dépôts en espèces du Trésor de 40 milliards de yuans cette semaine, pour une entrée nette de -40 milliards de yuans pour la semaine. En ce qui concerne les taux du marché monétaire, au 12 août, le DR007 et le SHIBOR1W s'établissaient respectivement à 1,35 % et 1,41 %, en hausse de 5 BP et 3 BP respectivement par rapport au 5 août. Les taux du marché monétaire sont restés nettement inférieurs au taux d'appel d'offres de prise en pension inversée de 2,1 %, et la liquidité du marché était relativement abondante. Cette semaine, le rendement du Trésor chinois à 10 ans est resté stable, en légère hausse de 0,1 BP, tandis que le rendement du Trésor américain à 10 ans était en légère hausse de 1 BP, les rendements du Trésor américain et chinois à 10 ans continuant à être inversés.
En juillet, le financement social a augmenté de 756,1 milliards de yuans, soit plus que les 1,39 trillions de yuans attendus par le marché. Le stock de financement social de juillet a augmenté de +10,7 % en glissement annuel, soit un peu moins qu'en juin. Le nouveau financement social de juillet a augmenté de 319,1 milliards de yuans en glissement annuel, structurellement : 1, le nouveau crédit (calibre du financement social) a augmenté de 430,3 milliards de yuans en glissement annuel ; 2, le financement par obligations d'entreprises a augmenté de 235,7 milliards de yuans en glissement annuel ; 3, après s'être penché en avant, les obligations d'État en juillet. En juillet, 679 milliards de yuans RMB de nouveaux prêts ont été ajoutés, soit plus que les 115 millions de yuans attendus par le marché. Structurellement, les nouveaux crédits du côté des particuliers et des entreprises ont été globalement plus faibles en juillet qu'au même mois de l'année précédente, avec : des prêts à court terme du côté des particuliers devenus négatifs en juillet, contre +8,5 milliards de yuans au même mois de l'année précédente, enregistrant -26,9 milliards de yuans, et des prêts à moyen et long terme augmentant de 248,8 milliards de yuans de moins en un an. L'augmentation des prêts hypothécaires résidentiels a diminué en glissement annuel sous la tendance des prêts cassés pour les immeubles pourris, et les données à haute fréquence ont montré une aggravation du déclin en glissement annuel de la surface de vente des logements commerciaux nationaux en juillet, ce qui se corrobore ; les prêts à court terme du côté des entreprises ont diminué de 96,9 milliards de yuans supplémentaires en juillet, et les prêts à moyen et long terme ont augmenté de 147,8 milliards de yuans de moins en glissement annuel, principalement entraînés par l'effondrement de l'immobilier et la baisse de la demande de financement des entreprises de logement.
M2 taux de croissance en Juillet +12%, +0,6PCTS de Juin. m2 à la hausse avec la base faible de l'année dernière, les résidents et les dépôts des entreprises en glissement annuel plus de croissance en partie de la force fiscale de cette année, la formation de dépôts fiscaux aux entreprises et les résidents du transfert, mais reflète également les résidents et les dommages au bilan des entreprises en vertu de la tendance à la prudence, les dépôts ne peuvent pas être transférés en douceur à la consommation et l'investissement. Selon l'enquête par questionnaire de la Banque centrale auprès des déposants urbains pour le deuxième trimestre 2022, 23,8 % des résidents préfèrent " consommer plus ", soit une augmentation de 0,1 point de pourcentage par rapport au trimestre précédent ; 58,3 % préfèrent " épargner plus ", soit une augmentation de 3,6 points de pourcentage par rapport au trimestre précédent. En juillet, le taux de croissance de M1 a été de +6,7%, +0,9 PCTS par rapport à juin, et la différence entre M1 et M2 a été de -5,3 PCTS, contre -5,6 PCTS le mois dernier, le degré d'activation monétaire ayant rebondi.
