Evénement : les prêts en RMB ont augmenté de 679 milliards de RMB en juillet, soit une augmentation de 404,2 milliards de RMB inférieure à celle de l'année précédente ; l'augmentation du barème de financement social en juillet a été de 756,1 milliards de RMB, soit une augmentation de 319,1 milliards de RMB inférieure à celle de l'année précédente ; M0 a augmenté de 13,9 %, M1 de 6,7 % et M2 de 12 % en juillet.
Le crédit vient d'exploser au point de congélation, il ne fait aucun doute que la volatilité des données financières de cette année est rarement vue dans l'histoire. Prenez le nouveau crédit par exemple, après le mois d'avril, le nouveau crédit est retombé dans le point de congélation en juillet pendant la saison morte - le nouveau crédit n'a augmenté que de 679 milliards de yuans, moins que prévu, alors que vous ne pouvez peut-être pas imaginer que le nouveau crédit dans les quatre premiers mois de cette année en juillet a établi un nouveau record pour la même période.
Ces hauts et ces bas s'expliquent, d'une part, par la concentration des mesures de stabilisation de la croissance au cours du premier semestre et, d'autre part, par la fragilité inhabituelle de la transmission du crédit, le secteur privé (en particulier les ménages) étant confronté à des risques immobiliers et à une pression épidémique en faveur de l'endettement. Si l'on considère le premier semestre, il est clair que l'expansion du crédit s'est refroidie rapidement en cas de récidive de l'épidémie ou d'augmentation des risques immobiliers. En regardant en arrière, après que la politique se penche en avant pour forcer, la force du deuxième semestre de l'année est douteuse, le moyen important pour stabiliser le crédit est de renforcer le canal de transmission, l'un est de contrôler le risque immobilier, autour de la bonne utilisation de la politique de soutien de l'immobilier, le second est le contrôle épidémique d'être plus souple et efficace, après tout, la confiance est plus important que l'or.
Les prêts en RMB et les financements sociaux en juillet ont été nettement inférieurs aux prévisions, avec une baisse super-saisonnière. C'est la quatrième fois dans l'année que le taux d'intérêt des tranches de billets est à "zéro", ce qui montre que la demande de crédit a de nouveau été déprimée en juillet. Le phénomène de la ruée vers les billets existe toujours, et les problèmes structurels du crédit n'ont pas connu d'amélioration significative. D'autre part, l'impact du remboursement du crédit d'impôt s'est maintenant atténué, mais l'échelle M2-M1 continue de se développer à un rythme rapide, et la différence entre M2 et le taux de croissance en glissement annuel des finances sociales s'est à nouveau accrue. Sous l'influence du faible boom immobilier et de la question de la pénurie d'actifs, nous pensons que l'assouplissement actuel des liquidités va persister.
Les impulsions de crédit ont baissé par rapport au sommet atteint en juillet. Dans l'ensemble, les perspectives d'assouplissement futur du crédit sont inquiétantes dans un contexte d'affaiblissement du soutien à la dette publique. Les nouveaux prêts en RMB et le financement social en juillet se sont élevés à 679 milliards de RMB et 756,1 milliards de RMB respectivement, contre des estimations consensuelles de Bloomberg de 1 125 milliards de RMB et 1 350 milliards de RMB respectivement, ce qui est nettement inférieur aux attentes et constitue une baisse super-saisonnière. Cette baisse a fait reculer les impulsions de crédit de 0,27 point de pourcentage, après avoir quitté leur sommet de l'époque. D'une part, elle a montré une baisse de la demande de crédit, et d'autre part, elle a indiqué que le soutien du crédit à la croissance économique s'était affaibli.
Nouveaux prêts en RMB : la structure du crédit s'est à nouveau affaiblie en juillet, le taux de report des billets à la fin du mois de juillet affichant un " taux d'intérêt nul " pour la quatrième fois de l'année et les billets se précipitant à nouveau à la fin du mois, la demande effective restant insuffisante. L'activité de la société est un acteur majeur du marché financier mondial, et elle devrait continuer à être l'un des acteurs les plus importants du secteur. Plus précisément, les prêts à court terme accordés aux résidents et aux entreprises ont tous affiché une croissance moindre ce mois-ci, l'attraction du crédit reposant principalement sur les factures, une répétition de la baisse enregistrée en avril de cette année.
En termes de structure du crédit, la proportion de financement par effets a fortement augmenté en juillet, et la divergence entre les prêts des banques aux entreprises et ceux aux résidents s'est intensifiée. Sous l'influence d'une faible demande de crédit et d'un volume plus important d'échéances de prêts à court terme, les banques ont précipité l'émission de billets de manière plus significative en juillet, la proportion de nouveaux billets augmentant fortement pour atteindre 46 % contre 3 % le mois précédent. Le phénomène des prêts à court terme et des prêts à long terme augmente moins d'une année sur l'autre, et les factures en font partie.
En ce qui concerne les taux d'intérêt du marché, le mois de juillet a une fois de plus été marqué par une ruée sur les factures de fin de mois. Le taux de transfert des billets est resté relativement stable au milieu du mois, mais à la fin du mois, il a de nouveau connu un fort mouvement de baisse comme en février, avril et mai, ce qui suggère la réapparition du phénomène de ruée vers les billets ce mois-ci et la pression de la pénurie d'actifs sur les banques.
Finances sociales : Le crédit a été le principal frein aux finances sociales ce mois-ci, tandis que l'effet de fond de la dette publique sur les finances sociales s'est également affaibli, plusieurs facteurs ayant entraîné une baisse du taux de croissance des finances sociales de 0,1 point de pourcentage en glissement annuel, à 10,7 %.
La différence entre le calibre des institutions financières et les prêts en RMB sous le calibre de la finance sociale était plus importante, et le soutien des prêts non bancaires à l'économie réelle a été renforcé en juillet. La différence entre les deux calibres de crédit a atteint 270,2 milliards de yuans ce mois-ci, soit une augmentation de 29,3 milliards de yuans en glissement annuel.
Le soutien de la dette publique au financement social s'est affaibli, et l'ampleur de l'augmentation des obligations d'État en juillet a diminué de manière plus significative en glissement annuel. Dans la première moitié de l'impact du front d'émission de la dette spéciale, est actuellement la fenêtre d'émission de la dette spéciale, Juillet nouvelle échelle de la dette spéciale est seulement 61,3 milliards de yuans. Selon nos statistiques, le nouveau plan d'endettement spécial en août et septembre n'est que de 49 milliards de yuans. On s'attend à ce que le soutien de la dette publique au financement social continue de s'affaiblir au troisième trimestre.
Le financement direct des entreprises est resté faible en glissement annuel. Bien que le financement des actions nationales des entreprises non financières ait augmenté ce mois-ci d'une année sur l'autre, mais le financement superposé de la dette des entreprises, le financement direct des entreprises pour 185,8 milliards de yuans de moins que la même période l'année dernière, la situation du financement direct des entreprises de cette année n'est pas optimiste.
En outre, le nombre de nouveaux effets non escomptés a de nouveau augmenté en juillet, et le nombre de prêts confiés et de prêts fiduciaires a de nouveau diminué en juillet, de sorte que l'intensité de la réduction du financement non standard a faibli. D'autre part, les nouveaux effets non escomptés se sont élevés à -274,4 milliards de yuans en juillet, soit une baisse supplémentaire de 42,8 milliards de yuans en glissement annuel, ce qui montre que les banques collectent plus fortement les effets, une situation similaire à celle d'avril.
Cette année, l'effet de traînée de l'immobilier sur la finance sociale est plus évident, de la situation actuelle d'un chaud et froid des données financières, si les données de crédit peut être plus forte dépend également de la force du soutien politique. Cette année, le montant de l'investissement immobilier et le développement achevé, les prêts immobiliers ont représenté une baisse significative des données d'investissement et de financement, à 2019 comme la période de base, le premier semestre de cette année, le financement immobilier (prêts de table + prêts de fiducie + obligations de sociétés immobilières) a tiré vers le bas le taux de croissance de la finance sociale de 1,17 points de pourcentage. Le secteur des transactions de logements commerciaux est plus faible cette année, et le secteur des transactions de la première semaine d'août a connu une nouvelle baisse, et le frein au financement social de l'immobilier devrait continuer.
L'écart entre le taux de croissance de M2 et celui du financement social s'est à nouveau creusé, et la tendance inversée indique que le problème du " déversoir " des fonds existe toujours, et on s'attend à ce que DR007 ait du mal à revenir dans la fourchette agréable autour de la fluctuation du taux directeur à court terme.
L'impact des remboursements de crédits d'impôt s'est affaibli, l'attention étant portée sur les remboursements de crédits d'impôt des grandes entreprises au quatrième trimestre. Au 20 juillet, le montant total des remboursements de crédits d'impôt a atteint cette année plus de 2 000 milliards de RMB, soit plus de trois fois le montant des remboursements d'impôt annuels de l'année dernière. En termes d'échelle globale de cette année, l'échelle des remboursements d'impôts a dépassé l'arrangement politique de 1,64 trillion de yuans, et la perturbation de la liquidité provenant des remboursements d'impôts devrait être réduite dans la seconde moitié de l'année. Sur la base de l'annonce de l'Administration générale des impôts en mars, nous pensons que la future perturbation de la liquidité due aux remboursements de crédits d'impôt se concentrera principalement sur l'échelle des remboursements de crédits d'impôt pour les grandes entreprises du secteur manufacturier et d'autres industries qui répondent aux exigences après le quatrième trimestre.
L'impact du remboursement du crédit d'impôt s'est maintenant estompé, mais la vitesse d'expansion de l'échelle M2-M1 est remontée à 13,7 % et l'écart entre le taux de croissance de M2 et celui des finances sociales s'est élargi à 1,8 point de pourcentage, les pénuries d'actifs et les blocages de capitaux restant un problème grave. Sous l'influence du faible boom immobilier et du problème de la pénurie d'actifs, nous pensons que le phénomène actuel de liquidité trop abondante va persister, avec une inadéquation manifeste entre la demande de crédit et l'assouplissement des conditions monétaires. Les taux de financement devraient également être nettement inférieurs aux taux directeurs.
