Résumé exécutif de base
Dans l'ensemble, nous pensons que les actions de Hong Kong montreront un marché chancelant en août et que le marché pourrait être meilleur au 4T qu'au 3T. Les actions de Hong Kong sont actuellement mitigées avec des facteurs positifs et négatifs. Les principaux facteurs positifs sont les suivants : (1) la politique de stabilisation de la croissance peut continuer à produire ses effets, et ceux-ci seront encore révélés. Bien que le Premier ministre Li Keqiang ait souligné que "des mesures de relance à très grande échelle ne seront pas introduites au nom d'objectifs de croissance excessifs", l'économie se redresse toujours et la politique de stabilisation de la croissance sera maintenue. (2) La liquidité de la Chine est encore dans un état relativement généreux, comme l'a souligné le Bureau politique du Comité central du PCC lors de sa réunion du 28 juillet : " la politique macroéconomique doit être active dans l'expansion de la demande " et " la politique monétaire doit maintenir une abondance raisonnable de liquidités ". Dans le même temps, le " Rapport sur la mise en œuvre de la politique monétaire de la Chine " pour le deuxième trimestre 2022 mentionne que " la PBoC augmentera la mise en œuvre d'une politique monétaire prudente et jouera la double fonction des outils de politique monétaire, à la fois agrégés et structurels ", et que le LPR et le DR007 sont toujours à des niveaux relativement bas.
Les principaux facteurs négatifs sont : (1) l'impact de l'épidémie sur les actions de Hong Kong apparaîtra progressivement dans la saison des rapports, le mois d'août est la période de divulgation intensive du rapport semestriel, la performance des actions moins que prévu ou affectée. (2) Le renforcement attendu de la récession outre-mer pourrait affecter la rentabilité de certaines entreprises. En juillet, le FMI a prévu que le taux de croissance annuel du PIB mondial serait de 3,2 % en 2022, soit une baisse de 0,4 % par rapport aux prévisions d'avril, les prévisions pour les économies développées et en développement étant respectivement de 2,5 % et 3,6 %, révisées à la baisse de 0,8 % et 0,2 % respectivement. (3) Dans un contexte d'inflation élevée aux États-Unis, le processus de relèvement des taux d'intérêt reste inachevé et le tapering est également préjudiciable aux actions américaines, tandis que le marché reste préoccupé par l'impact de la récession américaine sur les prévisions de bénéfices des actions américaines. (4) Cette année est une année d'élections de mi-mandat aux États-Unis, et les politiciens américains pourraient continuer à créer des problèmes liés à la Chine dans le contexte du jeu des grandes puissances pour renforcer leur sentiment électoral, ce qui n'est pas propice à l'appétit pour le risque des actions de Hong Kong. Nous pensons qu'après la consolidation des actions de Hong Kong au troisième trimestre, la période des résultats semestriels des actions de Hong Kong et la période de hausse significative des taux d'intérêt par la Fed, les actions de Hong Kong pourraient faire mieux au quatrième trimestre qu'au troisième, car l'économie continentale continue de se redresser et certains autres facteurs de risque sont éliminés.
Notre point de vue sur l'évolution future des actions américaines est le suivant : le récent rebond des actions américaines s'explique par les attentes du marché selon lesquelles la Fed pourrait ralentir le rythme des hausses de taux d'intérêt après une augmentation substantielle en juin/juillet en raison du risque accru de récession et d'un léger relâchement de l'inflation, ce qui entraînerait un affaiblissement de la suppression des taux d'intérêt sur le marché boursier et une période de réparation des valorisations des actions américaines. Bien que les données sur les emplois non agricoles récemment publiées aux États-Unis aient été plus importantes que prévu et que le taux de chômage soit resté à un niveau historiquement bas, l'IPC américain est retombé à 8,5 % en glissement annuel en juillet et la probabilité d'une hausse des taux de 75 points de base en septembre a diminué tandis que celle d'une hausse de 50 points de base a augmenté. Dans le contexte où le cycle de relèvement des taux de la Fed n'est pas encore terminé et où une récession importante n'est pas encore arrivée, la tendance des actions américaines aurait été piégée dans un bras de fer entre l'extrémité du numérateur (baisse des bénéfices) et l'extrémité du dénominateur (relèvement plus faible des taux), mais si le relèvement des taux ne devrait pas faiblir, le numérateur et le dénominateur indiqueront tous deux un ajustement des actions américaines, c'est-à-dire que l'impact négatif de la suppression de la demande globale, la baisse des bénéfices et l'impact négatif d'un taux d'actualisation plus élevé s'intensifieront en même temps. Les données de l'IPC et la réunion annuelle des banques centrales mondiales de Jackson Hole, qui se tiendra du 25 au 27 août, fourniront davantage d'indices sur la manière dont le marché attend la prochaine réunion des taux de la Fed, qui se tiendra les 20 et 21 septembre. Sur la base de l'expérience historique de l'inversion de la courbe des taux obligataires américains et du rythme des hausses de taux d'intérêt impliqué par les données du CME, ce document estime qu'une récession importante de l'économie américaine est susceptible de se produire au cours du premier semestre de l'année prochaine. Bien que la révision à la baisse actuelle des bénéfices des actions américaines ne soit pas encore significative, à terme, si le risque de récession continue d'augmenter avant le cycle de réduction des taux de la Fed, les actions américaines pourraient s'ajuster à nouveau en raison de la révision à la baisse des bénéfices.
Risques : l'épidémie mondiale de COVID-19 s'est répétée plus que prévu ; le risque de récession économique à l'étranger plus que prévu ; les changements de politique monétaire de la Réserve fédérale plus que prévu ; les chocs boursiers américains plus que prévu ; les changements de situation géopolitique internationale plus que prévu.
