La banque centrale a, de manière inattendue, réduit ses taux d’intérêt de 10 points de base. C’est la première fois que la Chine agit de la sorte au milieu d’un cycle de hausse des taux américains depuis la divergence des politiques entre la Chine et les États-Unis. Si l’on tient compte des données du mois de juillet publiées aujourd’hui, l’immobilier est devenu un point névralgique de la faiblesse de l’économie : outre l’investissement immobilier, l’instabilité de l’immobilier a directement entraîné la production industrielle et affaibli la confiance des résidents en matière de revenus et de consommation. La réduction du taux de la FML pourrait n’être qu’une première étape et, à l’avenir, la réduction du taux de la LPR le 20 août (en particulier pour le 5 ans) pourrait être supérieure à 10 points de base.
Rappelons que depuis 2022, l’immobilier et la consommation étant largement absents, la croissance économique est sans doute atone avec le seul soutien des infrastructures et des exportations, et le risque est d’entrer dans un cercle vicieux. Historiquement, surtout avant 2017, le moyen important de stabiliser l’économie était de stabiliser l’immobilier et la confiance, dont une manifestation typique était le niveau relativement plus bas des taux hypothécaires et le taux plus important de réduction des intérêts pendant les ralentissements économiques. Depuis que la Conférence centrale des travaux économiques de fin 2016 a proposé de ne pas spéculer sur le logement, les taux hypothécaires sont depuis longtemps plus élevés que le coût moyen de financement social, et nous nous attendons à ce que les taux hypothécaires convergent vers ce dernier niveau au second semestre, et peut-être même plus bas. En outre, des politiques anti-épidémies visant à éviter les répétitions et à mettre l’accent sur une plus grande efficacité et flexibilité sont indispensables pour stabiliser la confiance dans les secteurs des entreprises et des particuliers. Examiner des données spécifiques.
Production industrielle : après tout, il s’agit toujours d’un frein à l’immobilier. La valeur ajoutée industrielle en juillet a augmenté de 0,38% en glissement annuel, ce qui n’est pas faible, et le taux de croissance en glissement annuel a légèrement baissé par rapport à juin, et les exportations sont restées résistantes également (taux de croissance en glissement annuel de 17,9% et 18% en juin et juillet respectivement), l’industrie de la construction automobile continuant à montrer la voie, ce qui est lié au soutien politique fort tant du côté de la production que de la demande depuis l’épidémie ; et des jours de chaleur torride, dans la politique de protection de la fourniture d’électricité et de chaleur La croissance de la valeur ajoutée de l’industrie s’est fortement accélérée, passant de 3,2% en glissement annuel en juin à 10,4% en juillet. Il convient de prêter attention à l’élément de traînée, la fabrication de non-métaux et de fonderie noire bas, directement ou indirectement par l’affaiblissement de l’immobilier traînée : la construction de matériaux de construction est la principale composante de la fabrication de non-métaux, mais aussi l’amont de l’immobilier, la fonte noire rétrécissement est étroitement liée à l’aciérie restrictions de production, en aval de la demande de l’immobilier est insuffisante pour faire des profits comprimés est un déclencheur important.
Investissements dans le secteur manufacturier : continuer à profiter des dividendes des exportations et des politiques. L’investissement manufacturier est un facteur de soutien important pour que l’économie maintienne une croissance positive au deuxième trimestre, mais le taux de croissance a ralenti en juillet, passant de 9,9 % en juin à 7,6 % en glissement annuel. Par structure, la fabrication de machines électriques, le moteur le plus important, continue d’accélérer, bénéficiant principalement des exportations et du soutien politique de la Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) chinoise et des nouvelles infrastructures. Toutefois, étant donné que la principale composante de l’investissement manufacturier dans la fabrication d’équipements informatiques et électroniques a ralenti, derrière un certain degré de réflexion des préoccupations concernant les perspectives d’exportation, étant donné la base élevée de l’investissement manufacturier au second semestre 2021, nous nous attendons à ce que la croissance de l’investissement manufacturier ralentisse progressivement par la suite, en particulier au quatrième trimestre, lorsque le risque de récession aux États-Unis augmentera également.
Immobilier : les ventes ont atteint deux fois leur point le plus bas, ce qui ajoute aux difficultés de l’investissement immobilier. Selon les prévisions antérieures du marché, le taux hypothécaire a été abaissé en mai, ce qui a permis un rebond des ventes au troisième trimestre et une stabilisation des investissements immobiliers au quatrième trimestre. Mais à partir du mois de juillet, les ventes de biens immobiliers commerciaux ont touché deux fois le fond – un cumul de -23,1 % en glissement annuel et une chute de 10 points de pourcentage à -28,9 % en glissement annuel pour le mois. Étant donné que les ventes constituent actuellement une source importante de financement pour les entreprises immobilières, affectant directement les acquisitions de terrains et les mises en chantier ultérieures, la faiblesse renouvelée des ventes signifie également que l’investissement immobilier va tirer l’économie vers le bas pendant une période plus longue et dans une plus large mesure, pour deux raisons importantes : d’une part, l’épidémie répétée (contrôle), la pression persistante à la baisse sur l’économie, l’incertitude accrue des résidents quant à l’emploi et aux revenus futurs, et le coût relativement rigide des prêts pour acheter des logements D’autre part, des événements récents tels que les hypothèques pourries et cassées et les risques des petites et moyennes banques ont eu un impact évident sur le marché, en particulier sur le sentiment et la confiance du marché immobilier.
Le moyen le plus direct de stabiliser les ventes est de réduire le coût de l’accession à la propriété et de stabiliser les revenus et la confiance des résidents. Le taux moyen actuel des prêts immobiliers, qui est de 4,62 %, reste élevé (à la fois par rapport à l’histoire et par rapport à d’autres types de prêts), et la baisse de 10 points de base du taux de la FML intervenue aujourd’hui entraînera probablement une baisse encore plus importante du taux du LPR.
En ce qui concerne les marchandises, les bijoux en or et en argent ont ouvert la voie, tandis que les produits pétroliers et les produits de bureau ont maintenu de forts taux de croissance, mais les produits de la chaîne immobilière ont continué d’être tirés vers le bas par la morosité du marché immobilier. Nous restons prudents en ce qui concerne la consommation au second semestre, car les attentes pessimistes de la population ont freiné la propension à consommer ; le rebondissement de l’épidémie en plusieurs points en juillet a restreint les déplacements interrégionaux, d’une part, et le risque de prévention de l’épidémie a eu un impact négatif sur la confiance des résidents, d’autre part.
Après l’affaiblissement du soutien de la dette spéciale, les investissements en infrastructures ont chuté en juillet, mais sous l’effet d’une base faible, le taux de croissance cumulé des investissements en infrastructures a continué à augmenter pour atteindre 9,58% ce mois-ci. Le taux de croissance des investissements en construction d’infrastructures au même mois de juillet a augmenté de 11,48% en glissement annuel, hors électricité pour 9,10%, le taux de croissance des deux calibres diverge. Affecté par la dette spéciale à l’avance, la nouvelle dette spéciale en Juillet a fortement diminué à 61,3 milliards de yuans, une réduction significative des sources de financement des infrastructures, affectant l’échelle de l’investissement dans les infrastructures en Juillet a diminué de façon significative par rapport à Juin, le taux de croissance du ringgit de -38,3%. Plus précisément, la conservation de l’eau, la construction d’installations publiques est toujours le principal investissement de fonds, le taux de croissance en glissement annuel est toujours maintenu à un niveau élevé de 18,4% ; l’échelle d’investissement et le taux de croissance de l’industrie de la production et de la distribution d’électricité, de chaleur, de gaz et d’eau ont fortement diminué ; l’investissement de l’industrie du transport et du stockage a montré une amélioration marginale, mais de la principale sous-section, l’investissement de l’industrie du transport ferroviaire et routier continue d’augmenter moins en glissement annuel, est toujours le principal frein aux facteurs d’investissement dans les infrastructures.
Risques : resserrement de la politique monétaire à l’étranger sous l’effet de la baisse de la demande étrangère, propagation de l’épidémie chinoise au-delà des attentes du marché. Arrivée précoce de la récession outre-mer. L’épidémie répétée en Chine dépasse les attentes du marché et le renforcement continu de la prévention des épidémies.
