Le crédit et le financement social en juillet 2022 ont été sensiblement inférieurs aux prévisions, ce qui, selon nous, a été principalement tiré vers le bas par le découvert du déblocage de crédit de juin et l'événement de risque immobilier. En revanche, la croissance de M2 a continué à augmenter fortement jusqu'à 12%, un nouveau sommet depuis avril 2016, en cas de faible déblocage du crédit, principalement par l'impact du pouvoir fiscal, le dos fiscal de l'année dernière et le front fiscal de cette année constituent une dislocation, poussant la croissance de M2, et cela signifie également que la croissance ultérieure de M2 au cours de l'année est susceptible d'avoir reculé. Nous nous attendons à ce que le ton large de crédit de continuer au cours de l'année, de renforcer l'accent de l'entrée de crédit compter sur le "quasi-fiscal", en outre, en raison des prêts hypothécaires en Juillet par un grand impact, la banque centrale là encore de réduire la probabilité de 5 ans LPR. Si l'inflation dépasse l'objectif et que l'emploi est solide, l'objectif principal de la banque centrale changera et l'assouplissement des liquidités à court terme convergera.
Sur le marché des actions, on s'attend à ce que le marché de l'action A présente des caractéristiques structurelles, favorables à la chaîne de consommation des voyages représentée par les aéroports, les hôtels de tourisme, les restaurants et le duty-free. En outre, la nouvelle chaîne de croissance stable de fabrication est optimiste sur la fabrication forte chaîne complémentaire (semi-conducteur et machine-outil mère) et "nouvelle énergie +". En ce qui concerne les revenus fixes, le rendement des obligations d'État à 10 ans devrait osciller entre 2,7 % et 2,9 %.
Le crédit a augmenté de 679 milliards de yuans en juillet, avec une importante sous-augmentation due principalement aux perturbations liées aux découverts et aux événements liés aux risques immobiliers en juin.
Les prêts en RMB de juillet ont augmenté de 679 milliards de yuans, par rapport à l'estimation du consensus du vent et à notre attente de 1,15 trillion et 1 trillion respectivement. Le crédit de juillet a augmenté de 404,2 milliards de yuans en glissement annuel, le taux de croissance chutant de 0,2 point de pourcentage à 11 %. Nous pensons que le fort mouvement de baisse du crédit en juillet a été principalement tiré vers le bas par le découvert de la libération de juin et les événements liés au risque immobilier. Dans notre rapport prévisionnel de fin juillet, nous avons souligné que le mois de juillet est un petit mois pour le crédit, et que l'importante libération de crédit en juin peut former une certaine pression sur le mois de juillet, rendant difficile le maintien de la forte performance de juin. D'autre part, Juillet PMI seulement enregistré 49%, en baisse de 1,2 points de pourcentage par rapport à la valeur précédente, tombant à la gamme de contraction, le niveau de l'essor de la fabrication a reculé, ce qui reflète le manque de demande sociale, la tempête de suspension des prêts immobiliers sur l'économie a un certain impact, la phase de la faiblesse des fondamentaux sera également l'impact de la demande de crédit. fin Juillet les taux d'intérêt des projets de loi ont fortement diminué, près de la fin du mois est particulièrement important, les banques reproduisent la fin du mois La "ruée vers les factures" peut refléter un crédit faible.
Structurellement, en juillet, les prêts à moyen et long terme aux résidents, les prêts à moyen et long terme aux entreprises, les prêts à court terme aux entreprises et les prêts à court terme aux résidents ont augmenté respectivement de 248,8 milliards de yuans, 147,8 milliards de yuans, 96,9 milliards de yuans et 35,4 milliards de yuans de moins en glissement annuel. La suspension des prêts immobiliers a eu l'impact le plus important sur les prêts hypothécaires aux résidents ; en outre, les remboursements anticipés des prêts hypothécaires récents ont été fréquents, ce qui a également entraîné une baisse de l'augmentation nette des prêts hypothécaires. Les dépenses d'investissement des entreprises ont également été perturbées par la suspension des prêts, mais les prêts d'infrastructure ont fourni une certaine couverture au crédit des entreprises. Le niveau élevé de financement par les effets de bilan était conforme à nos prévisions et provenait de la chasse aux effets de fin de mois des banques.
Les prêts à moyen et long terme aux entreprises ont augmenté de 50,9 % et 120,2 % du crédit total et du crédit aux entreprises respectivement en juillet, contre 51,6 % et 65,6 % précédemment, une amélioration significative par rapport aux 29,4 % et 36,3 % du mois de mai, la structure du crédit restant solide. Nous maintenons notre jugement précédent selon lequel, à mesure que l'économie se stabilise et que la demande réelle de crédit se redresse au second semestre, la structure du crédit conservera ses caractéristiques d'amélioration, meilleures que l'année dernière Au second semestre de l'année dernière et au premier semestre de cette année, la structure du crédit restera meilleure que l'année dernière. En termes d'orientation des investissements, outre le secteur des infrastructures, les secteurs de la fabrication, de l'écologie, de la technologie et autres sont tous des directions importantes.
Les prêts des institutions financières non bancaires ont augmenté de 147,6 milliards RMB en juillet, une manifestation saisonnière naturelle d'un petit mois de crédit.
Le financement social a augmenté de 756,1 milliards de yuans en juillet, l'augmentation moindre en glissement annuel provenant principalement du crédit et des obligations d'entreprises
Juillet échelle de financement social augmentation de 756,1 milliards de yuans, les attentes de consensus de vent et de notre valeur de prévision de 1,39 trillions et 1,2 trillions, respectivement, les données nettement plus faible que prévu. Juillet financement social que l'année précédente de 319,1 milliards de yuans, le taux de croissance en baisse de 0,1 point de pourcentage à 10,7%.
Structurellement, la finance sociale moins de croissance en glissement annuel de : les prêts RMB de calibre de la finance sociale ont augmenté de 408,8 milliards de yuans (430,3 milliards de yuans de moins en glissement annuel), sensiblement inférieur à la RMB calibre prêts d'une part de prêts non bancaires ont augmenté de 147,6 milliards de yuans en Juillet, d'autre part, Juillet prêts à l'étranger ou de l'anneau augmentation d'environ 120 milliards, tirant vers le bas la finance sociale calibre prêts ; nouveaux prêts en devises étrangères a diminué de 113,7 milliards de yuans (moins en glissement annuel) Les obligations d'entreprises ont augmenté de 73,4 milliards de yuans en juillet, soit une hausse de 235,7 milliards de yuans en glissement annuel, ce qui correspond à la tendance du crédit et reflète la baisse générale de la demande de financement immobilier et l'impact des événements liés au risque immobilier. Les factures non actualisées ont diminué de 274,4 milliards RMB, soit 42,8 milliards RMB de plus en un an, ce qui correspond à la baisse progressive des fondamentaux économiques et à l'augmentation des volumes actualisés.
Les obligations d'État, les prêts fiduciaires, les financements participatifs et les prêts confiés ont apporté des contributions positives en glissement annuel. Les obligations d'État ont augmenté de 399,8 milliards RMB en juillet, soit une augmentation de 217,8 milliards RMB en glissement annuel ; les prêts fiduciaires ont diminué de 39,8 milliards RMB, soit une diminution de 117,3 milliards RMB en glissement annuel. Le montant total du financement continuera à être négatif, et le montant total du financement continuera à être négatif.
M2 continue d'augmenter sous l'effet de la dislocation du pouvoir fiscal de cette année et de l'année dernière
À la fin du mois de juillet, le taux de croissance de M2 a continué d'augmenter fortement de 0,6 point de pourcentage à 12%, atteignant un nouveau sommet depuis avril 2016, dans le cas d'une faible libération de crédit, les données à la hausse principalement par l'impact de la force fiscale positive, le paiement des bénéfices de la banque centrale progrès vers l'avant force, directement améliorer les ressources financières disponibles fiscales, nous croyons que le dos fiscal de l'année dernière et le front fiscal de cette année constituent un désalignement, poussant le taux de croissance de M2 vers le haut fortement, et cela aussi. La croissance de M1 a continué à augmenter de 0,9 point de pourcentage pour atteindre 6,7 % à la fin de juillet par rapport à la valeur précédente, principalement en raison de l'impact de la baisse de la base de l'année dernière. L'épidémie a touché les villes de quatrième et cinquième rangs et le secteur réel de petite et moyenne taille, ce qui a entraîné une baisse de la volonté des entités d'épargner et une augmentation de la demande de détention de devises, associée au retour de certains travailleurs migrants dans leur ville d'origine, ce qui a également entraîné une augmentation de la détention de liquidités, d'où une croissance plus élevée de M0.
Les dépôts en RMB ont augmenté de 44,7 milliards de yuans en juillet, soit une augmentation de 1,17 trillion de yuans en glissement annuel, dont les dépôts des résidents et des entreprises ont augmenté respectivement de 1,02 trillion de yuans et 270 milliards de yuans en glissement annuel. Cela reflète l'articulation coordonnée entre les politiques monétaire et budgétaire, qui aide les entreprises à atténuer leurs difficultés, à stabiliser l'emploi et à protéger les moyens de subsistance de la population.
Le ton du crédit au sens large devrait se maintenir, mais la convergence marginale du point d'inflexion de la monnaie au sens large au troisième trimestre suscite des inquiétudes
La réunion du Bureau politique à la fin de Juillet a continué à donner le ton du crédit large, nous croyons que la politique monétaire actuelle est toujours de stabiliser la croissance et de protéger l'emploi comme l'objectif principal, le maintien d'une politique stable et légèrement lâche ton, le noyau est toujours dans le crédit large. Le second semestre de l'année pour renforcer l'accent de l'entrée de crédit compter sur le "quasi-fiscal", en outre, en raison du prêt hypothécaire en Juillet par un grand impact, nous croyons que suivre de près le rythme de l'élimination des événements de risque immobilier, la banque centrale là encore de réduire la probabilité de 5 ans LPR. Pour le suivi de la performance des données de crédit large, l'émission d'obligations d'État accéléré à partir d'août de l'année dernière, la base est élevée, ou la pression sur le taux de croissance de la finance sociale en août de cette année, mais la seconde moitié de la structure de la finance sociale du crédit, les factures non actualisées et les projets non standard auront une augmentation d'une année sur l'autre, le soutien de la finance sociale, mais aussi de prêter une attention particulière à la réunion du Bureau politique à la fin de Juillet "pour soutenir les gouvernements locaux à utiliser pleinement la limite de la dette spéciale Nous accordons également une attention particulière à l'émission éventuelle d'une dette spéciale supplémentaire dans le cadre de l'expression "aider les gouvernements locaux à utiliser pleinement la limite de la dette spéciale" lors de la réunion du Politburo à la fin du mois de juillet. Dans l'ensemble, nous maintenons le jugement selon lequel le crédit annuel et la finance sociale augmenteront de 22 000 milliards et 36 200 milliards respectivement, avec un taux de croissance de fin d'année de 11,4 % et 11 % respectivement, et le taux de croissance de M2 devrait terminer l'année à 9,5 %, ce qui est inférieur au taux actuel, mais les taux de croissance de M2 et de la finance sociale seront légèrement supérieurs au taux de croissance du PIB nominal pour atteindre une correspondance de base.
La banque centrale a publié son rapport de mise en œuvre de la politique monétaire du deuxième trimestre le 10 août, soulignant l'accent mis sur l'inflation, qui, selon nous, a commencé à devenir un objectif final important sur lequel la banque centrale doit se concentrer, ce qui valide également notre opinion précédente que nous avons continué à souligner : l'IPC de la Chine devrait avoir le risque de franchir la barre des 3 % au troisième trimestre, et l'importance de la stabilité de l'emploi et des prix pourrait connaître un changement. Par conséquent, nous continuons d'attirer l'attention sur l'impact des tendances de l'inflation sur le degré d'assouplissement de la liquidité à court terme. Si l'inflation dépasse l'objectif et que l'emploi est solide, l'objectif primaire de la banque centrale changera et le degré d'assouplissement de la liquidité à court terme se renforcera. En outre, le marché actuel a un sentiment d'effet de levier plus évident, en août, le marché interbancaire à un jour de rotation de repo gagé a dépassé 7 trillions sur plusieurs jours, ou va également causer la préoccupation de la banque centrale. Une fois encore, l'élément central du suivi de la liquidité à court terme est le DR007, et non le montant des opérations OMO, et le suivi de la liquidité est axé sur " le prix et non la quantité ".
Pour le marché, le marché des actions, on s'attend à ce que la performance du marché de l'action A pour les caractéristiques structurelles, haussier sur les aéroports, le tourisme hôtels, restaurants, duty-free comme un représentant de la chaîne de consommation Voyage. En outre, la nouvelle chaîne de croissance stable de fabrication est optimiste sur la fabrication forte chaîne complémentaire (semi-conducteur et machine-outil mère) et "nouvelle énergie +". En ce qui concerne les revenus fixes, le rendement des obligations d'État à 10 ans devrait osciller entre 2,7 % et 2,9 %.
Avertissement de risque
L'épidémie s'aggrave au-delà des prévisions et a un impact sur la croissance économique et le marché de l'emploi. La pression sur la stabilité de la croissance et de l'emploi continue de s'accroître, aggravée par la pression inflationniste, ce qui rend les opérations de politique monétaire plus difficiles.
