Macro-échange et réflexions : L'assouplissement monétaire tombe à l'eau, comment la finance prend-elle le relais ?
L'assouplissement monétaire est tombé du marteau, mais la route est encore difficile. La banque centrale a récemment abaissé son taux d'intérêt directeur, mais la voie vers un assouplissement monétaire durable en Chine reste difficile face au durcissement des contraintes extérieures et à l'orientation "sans inondation". La manière et l'intensité de la politique budgétaire seront plus préoccupantes dans le processus ultérieur de stabilisation de la croissance.
Le pouvoir fiscal est décisif, mais il est possible de le dépasser. Par rapport à l'année dernière, le rythme fiscal lent a été corrigé cette année, la première moitié de la force fiscale a été décisive pour soutenir la forte croissance des investissements en infrastructures, mais apporte également le problème du découvert spatial, la seconde moitié de l'année si l'intensité des dépenses fiscales est difficile à maintenir, la durabilité de la reprise économique est susceptible d'être fortement réduite.
Le doublement du montant du rabais fiscal a affaibli l'effet de libération. Les remboursements d'impôts, en tant qu'alternative aux réductions d'impôts, ont joué un rôle positif pour soulager les entreprises, avec plus de 2 000 milliards de yuans de remboursements d'impôts reversés sur les comptes des contribuables depuis le début de l'année, soit plus de trois fois le montant de l'année dernière. Cependant, d'un point de vue relatif, la publication ultérieure de son effet politique s'est affaiblie par rapport à la période précédente, et la possibilité d'une augmentation à grande échelle des politiques d'abattement et de réduction d'impôts n'est pas élevée.
La force de protection quasi-fiscale, il n'y a pas encore beaucoup de place. L'espace de dépenses budgétaires à remplir, le choix politique de la voie réaliste est par la banque politique de jouer le rôle de "quasi-fiscal". Toutefois, la politique précédente de soutien au crédit bancaire de plus de 1 000 milliards de yuans laisse encore beaucoup d'espace par rapport à l'intensité des dépenses qui doit être maintenue au second semestre.
Le Conseil d'État a mentionné la nécessité de "faire usage de l'espace contingentaire pour compléter le manque de recettes et de dépenses". Le Conseil d'État a mentionné, lors de sa réunion ordinaire, qu'il allait "revitaliser l'espace des quotas de dette spéciale locale conformément à la loi", qui est l'une des sources de financement de l'aide financière accrue au second semestre. Cette année, la limite de la dette spéciale a atteint 1,55 trillion de yuans. Si cette partie du fonds peut être pleinement utilisée par la suite, elle pourra en principe compléter le déficit supplémentaire de recettes et de dépenses apporté par l'épidémie et d'autres chocs au budget fiscal annuel.
Après l'assouplissement monétaire, l'accent a été mis sur la succession fiscale. Une fois que la question de la source des fonds sera résolue, les dépenses budgétaires ou celles du secteur public au sens large pourront être relancées et maintenir la même intensité de dépenses qu'au premier semestre de l'année. Avec la possibilité d'une réduction du taux LPR pour faire écho à la baisse du taux directeur, il est nécessaire de se concentrer sur la poursuite de la politique budgétaire.
Analyse hebdomadaire.
Épidémie : Foyers multiples en Chine, amélioration des foyers à l'étranger. Au 18 août, plus de 4 200 et 150000 nouveaux cas confirmés en Chine continentale et à Hong Kong, Macao et Taïwan respectivement ont été recensés en une semaine. Outre les régions chinoises de Hong Kong, Macao et Taïwan, on compte désormais 1 788 zones à risque moyen ou élevé. Les foyers d'outre-mer se sont améliorés. Le nombre de décès dans de nombreux pays européens a baissé. L'apparition d'une souche mutée au Canada est largement sous-estimée. Un rapport publié par une équipe d'experts bénévoles canadiens montre que ses estimations du nombre total de cas et de décès en soins intensifs diffèrent des chiffres officiels par une marge de 29 % et 51 % respectivement. Les ressources médicales sont limitées dans de nombreuses régions du Japon. Le taux d'occupation des lits du COVID-19 dans la zone de l'île principale de la préfecture d'Okinawa a dépassé les 100%. L'administration Biden a l'intention d'arrêter de payer les coûts liés au COVID-19. La demande de vaccins bivalents est forte. Premier cas de transmission du virus de la variole du singe d'homme à chien. Au 16 août, le nombre total cumulé de cas de variole du singe signalés dans le monde a dépassé 38 000, soit une augmentation significative de 19,4 % par rapport à la semaine dernière.
Outre-mer : la BCE pourrait relever fortement ses taux d'intérêt en septembre, et les ventes au détail américaines ont augmenté de zéro ringgit. La Réserve fédérale a publié les minutes de sa réunion de juillet. Un certain nombre de responsables ont eu des avis différents sur l'ampleur de la hausse des taux de la Fed en septembre. M. Bullard a exprimé sa préférence pour une autre hausse brutale des taux, M. George a déclaré que la Fed a fait beaucoup et que les décisions politiques ont souvent un décalage. La BCE pourrait relever fortement ses taux en septembre. M. Schnabel, membre du comité exécutif de la BCE, a déclaré que les perspectives d'inflation ne se sont pas encore améliorées et que même une récession ne suffirait pas à atténuer les pressions sur les prix, ce qui laisse penser qu'une autre forte hausse des taux est possible le mois prochain. La crise énergétique de l'Europe s'intensifie. Les hausses de taux d'intérêt se poursuivent dans plusieurs pays. L'IPC de plusieurs économies a atteint un nouveau record. Les ventes au détail américaines ont augmenté de zéro par rapport à l'année précédente. Les dernières données du ministère américain du commerce montrent que les ventes au détail américaines ont enregistré une croissance de 0 % en glissement annuel en juillet, la baisse des prix de l'essence et des ventes d'automobiles ayant compensé l'amélioration des ventes dans d'autres catégories.
Prix : Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) Les prix de gros ont légèrement augmenté, tandis que les prix internationaux du pétrole ont fortement baissé. L'indice des prix de gros Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) du ministère de l'Agriculture a légèrement augmenté cette semaine, les prix moyens de l'agneau, du bœuf, des œufs, des légumes et des fruits ayant tous augmenté en glissement annuel. Les prix internationaux du pétrole ont fortement baissé et le prix moyen des barres d'armature en Chine a diminué.
Liquidité : les taux de financement à court terme ont augmenté et le taux de change du RMB s'est déprécié. La moyenne hebdomadaire du DR001 a augmenté de 9,7 pb, la moyenne hebdomadaire du R001 a augmenté de 10,1 pb, la moyenne hebdomadaire du DR007 a augmenté de 5,2 pb et la moyenne hebdomadaire du R007 a augmenté de 6,9 pb ; la moyenne hebdomadaire du taux Shibor à 3 mois a diminué de 4,1 pb, la moyenne hebdomadaire du taux d'émission des certificats de dépôt à 3 mois a diminué de 0,8 pb et les taux des bons Les taux des billets ont continué à baisser. Cette semaine, la banque centrale a effectué un total de 10 milliards de yuans de prises en pension sur le marché ouvert, tandis qu'un total de 10 milliards de yuans de prises en pension et 40 milliards de yuans de dépôts en espèces du Trésor ont expiré, de sorte que l'opération d'open market de la banque centrale de cette semaine a donné lieu à des prises en pension nettes de 40 milliards de yuans. Un total de 10 milliards de yuans de prises en pension inversées et 600 milliards de yuans de MLF ont expiré sur le marché ouvert de la banque centrale la semaine prochaine. L'indice USD s'est retourné à la hausse et le RMB à la baisse.
Performance des grandes classes d'actifs : l'indice GEM a rebondi et les rendements du Trésor ont fortement baissé. Les trois principaux secteurs gagnants pour les actions chinoises cette semaine ont été les équipements électriques, l'agriculture, la sylviculture et la pêche, et les services publics. La moyenne hebdomadaire des rendements du Trésor à 10 ans a baissé de 12,2 pb et la moyenne hebdomadaire des rendements du Trésor à 10 ans a baissé de 10,0 pb au cours de la semaine.
Avertissement de risque : changements de politique, reprise économique non conforme aux prévisions.
