Le 22 août 2022, la Banque populaire de Chine a autorisé le National Interbank Offered Rate Centre à annoncer que le taux de cotation du marché des prêts (LPR) le 22 août 2022 était de 3,65 % pour le LPR à 1 an et de 4,3 % pour le LPR à 5 ans et plus. Nous pensons que si les prêts à moyen et long terme aux résidents ne parviennent pas à se stabiliser à court terme, l’effet de l’assouplissement du crédit sera difficile à soutenir et la banque centrale pourrait continuer à orienter le LPR 5 ans+ légèrement à la baisse, un des écarts entre le LPR 1 an et le LPR 5 ans, il y a encore un écart de 5bp entre les deux par rapport à l’écart de 60bp entre les deux en août 2019, le retour de l’écart reflétant la flexibilité des ajustements des taux d’intérêt cotés sur le marché des prêts dans différents environnements de contrôle de la propriété . Deuxièmement, à partir de la baisse du taux du MLF à 1 an ce mois-ci, la banque centrale a encore accru l’importance de la croissance économique et de la stabilité de l’emploi dans sa prise en compte de l’équilibre interne et externe, et le ton actuel de la politique consistant à maintenir une politique stable et accommodante reste un choix nécessaire pour stabiliser la croissance et préserver l’emploi, de sorte que la fenêtre d’assouplissement ultérieur n’est toujours pas fermée.
La réduction consécutive était conforme aux attentes du marché. La baisse du LPR de ce mois-ci était une baisse consécutive à la baisse du taux d’intérêt du 15 août, c’est-à-dire un ajustement opportun dans le cadre du mécanisme ” taux de marché + orientation de la banque centrale → LPR → taux de prêt “. Depuis la réforme de la LPR, les cinq baisses de taux d’intérêt du MLF ont entraîné des ajustements simultanés de la LPR. Du point de vue de l’ampleur de l’ajustement, la baisse de la LPR présente deux différences : tout d’abord, il s’agit d’une baisse de taux asymétrique. La deuxième est que le PLR à 1 an n’a été abaissé que de 5 pb, soit moins que la baisse du taux du MLF à 1 an le 15 août, ce dernier écart revenant une fois de plus aux 90 pb détenus avant novembre 2021. cette baisse asymétrique émet une fois de plus un signal clair de stabilité de l’immobilier et des attentes.
Le déclin asymétrique reflète une politique plus ciblée. Le LPR à un an n’a baissé que de 5 points de base ce mois-ci, ce qui reflète en fait une pression accrue sur la marge d’intérêt nette des banques, compte tenu du double mécanisme d’influence des taux du marché et des taux directeurs sur le LPR. À la fin du deuxième trimestre, la marge d’intérêt nette des banques commerciales est tombée à 1,94 %, en baisse de 3 points de pourcentage par rapport au trimestre précédent et de 14 points de pourcentage par rapport au mois de décembre de l’année dernière, atteignant ainsi un niveau historiquement bas. La forte réduction des recettes liées aux actifs a été la principale raison du manque d’incitation des banques à abaisser leur LPR à un an. La baisse asymétrique reflète donc le fait que le soutien ciblé aux prêts immobiliers est l’objectif actuel de la politique. En ce qui concerne l’effet de la baisse de 15 pb du LPR en mai et l’ajustement de la politique différenciée de crédit au logement le 15 mai, l’impact sur l’incitation des résidents à acheter des maisons est resté limité. Parmi eux, la surface cumulée des ventes de logements commerciaux en juillet a chuté de 23,1 % en glissement annuel, la chaîne se retournant à la baisse. Les données de fréquence mensuelle montrent que les ventes de logements commerciaux ne se sont toujours pas stabilisées ; la surface des transactions de logements commerciaux dans 30 grandes et moyennes villes au début de la mi-août était de 7,43 millions de mètres carrés, en baisse de 8,91 % en glissement annuel. Les données de haute fréquence montrent que la demande de logements des résidents est toujours faible et qu’une stimulation politique globale est toujours nécessaire.
Combien d’économies cette réduction peut-elle apporter aux entités ? La réduction du LPR de ce mois-ci devrait permettre à l’économie réelle d’économiser environ 229 milliards de yuans en frais d’intérêt annualisés. Du côté des actifs, en juillet 2022, les prêts à moyen et long terme aux entreprises et aux résidents s’élevaient à 135000 milliards de RMB et les prêts à court terme aux entreprises et aux résidents à 53 000 milliards de RMB. Conformément à la baisse asymétrique de ce mois-ci, les prêts à moyen et long terme devraient permettre d’économiser 202,5 milliards de RMB en frais d’intérêt annualisés et les prêts à court terme devraient permettre d’économiser 26,5 milliards de RMB en frais d’intérêt annualisés, soit une économie totale annualisée de 229 milliards de RMB. En tenant compte de la date de refixation des prix, la réduction du revenu du côté des prêts de la banque qui peut être directement reflétée cette année sera inférieure à 229 milliards RMB, car la date de refixation générale des prix est le 1er janvier. Du côté du passif, depuis avril, les coûts interbancaires des banques ont fortement baissé, le taux des certificats de dépôt interbancaires AAA à 1 an ayant chuté d’environ 70 pb, principal moteur de la baisse des coûts du passif bancaire, tandis que le taux d’intérêt moyen pondéré des dépôts nouvellement effectués auprès des institutions financières nationales a baissé de 10 pb en avril, couplé à des baisses de taux d’intérêt, des quotas et des refinancements ont également contribué à réduire la pression sur le passif bancaire. Dans l’ensemble, la pression sur la marge d’intérêt nette des banques sera encore plus forte l’année prochaine.
Risques : pression à la baisse accrue sur l’économie ; liquidités plus restreintes que prévu ; impact étendu de l’épidémie de COVID-19.
