Les données du PIB montrent une consommation de biens plus faible, les entreprises américaines commencent à déstocker activement : structurellement, la consommation de services des résidents américains a été forte au deuxième trimestre, tandis que la consommation de biens a faibli. Par rapport à la consommation de services, la consommation de produits de base a été moins affectée par le choc épidémique et s’est rétablie plus rapidement. En raison de la forte reprise de la consommation de biens en début d’année et de l’absence d’élan haussier en fin d’année, combinée à la libéralisation des restrictions en matière de prévention des épidémies et à la libération de la demande de consommation de services, elle a affiché une faible consommation de biens et une forte consommation de services.
En ce qui concerne les investissements en stocks des entreprises américaines, d’une part, affectées par la plus faible consommation de biens par les résidents et la baisse de l’essor des nouvelles commandes et des stocks de commandes, les entreprises ont commencé à se déstocker activement. D’autre part, la hausse des taux d’intérêt de la Fed a augmenté le coût d’emprunt des investissements des entreprises, ce qui a affaibli leur volonté d’investir dans les stocks.
Les données sur l’emploi ont montré que le marché du travail américain restait solide : structurellement, la contribution à l’emploi des trois sous-secteurs des services d’éducation et de santé, des services professionnels et aux entreprises, et des services de loisirs et d’hôtellerie a augmenté de manière significative, tandis que les taux d’emplois vacants dans ces trois secteurs ont largement dépassé les niveaux d’emplois vacants globaux en juin, ce qui reflète la persistance d’une forte demande de main-d’œuvre dans le secteur des services américains.
Le “trou de l’emploi” qui s’est effondré en mars 2020 ne sera pas entièrement réparé avant juillet 2022, ce qui indique une lente réparation du marché du travail. La lenteur de la reprise du marché de l’emploi est principalement due à une baisse de l’efficacité de l’appariement des emplois. Nous pensons que la pandémie et les politiques d’aide massive du gouvernement ont réduit la volonté de la population américaine d’accepter un emploi, augmenté la rotation du personnel et la nécessité pour les entreprises d’augmenter les salaires pour conserver leurs employés, et accru l’inadéquation du marché du travail.
Nous expliquons la divergence entre la croissance économique américaine et les données relatives à l’emploi par le fait que ces dernières sont un reflet tardif des fondamentaux économiques. Les entreprises sont plus prudentes face aux licenciements et, à moins qu’il n’y ait une tendance à l’affaiblissement du côté de la demande, elles ne se précipiteront pas dans des licenciements à grande échelle, ce qui ferait grimper le taux de chômage.
L’économie américaine peut-elle réussir un atterrissage en douceur ? Nous pensons que l’inflation américaine restera élevée, que l’ajustement de la politique monétaire de la Fed est peu probable et que l’atterrissage en douceur de l’économie américaine est plus difficile.
En termes d’inflation, la baisse des données d’inflation en juillet est principalement due à la baisse des prix de l’énergie, qui sont souvent plus volatils en raison de l’impact des prix internationaux du pétrole. L’IPC de juillet, hors énergie, reste à un niveau élevé en glissement annuel, et l’inflation n’a pas diminué en tendance.
En termes de croissance économique, nous pensons que dans le contexte d’une inflation qui ne s’est pas encore sensiblement atténuée, la Réserve fédérale n’ajuste pas sa politique monétaire, le cœur du soutien à la stabilisation de l’économie américaine est de maintenir une forte dynamique de consommation. La prochaine préoccupation majeure est de savoir si le taux de croissance des salaires des résidents peut être maintenu à un niveau élevé.
Risques : la réapparition d’épidémies à l’étranger aura un impact plus important que prévu sur l’économie, les prix mondiaux des produits de base augmenteront à nouveau et les conditions météorologiques extrêmes auront un impact sur la chaîne d’approvisionnement mondiale.
