Dimension 1 : comment s’est comporté le marché des obligations d’investissement municipales du Sichuan ?
Au 15 août 2022, le solde des obligations d’investissement municipales détenues par les districts et comtés de la province du Sichuan s’élevait à 347,4 milliards de RMB, impliquant 58 districts et comtés et 124 sectorformes d’investissement municipales. En termes d’émission : le volume mensuel d’émission d’obligations d’investissement urbain dans les comtés du Sichuan a pivoté autour de 27% de la part de la province. Depuis le second semestre de 2020, la réglementation politique globale a été renforcée après l’incident de Yong Coal, correspondant à la fluctuation de l’échelle de financement net des obligations d’investissement urbain du Sichuan et au ralentissement de l’augmentation de l’échelle, surtout depuis 2022, l’émission d’obligations d’investissement urbain dans les comtés a une nouvelle tendance à la baisse. De l’écart d’émission des sujets de notation implicite : à partir des changements des années précédentes, la valeur moyenne de l’écart d’évaluation a augmenté de manière significative autour de 2018 en raison de la politique générale et de l’environnement réglementaire, et s’est rétablie au cours des deux dernières années ; du point de vue des districts et comtés spécifiques, le niveau d’écart d’émission global des sujets de notation implicite est ” faible au centre et élevé autour ” en raison des niveaux économiques et financiers et de la dette. Dimension 2
Dimension 2 : Quels sont les fondamentaux de la dette économique et financière des comtés du Sichuan ?
Sur le plan économique, les 59 comtés émetteurs de dette de la province du Sichuan ont atteint un PIB total de 295,79 milliards de RMB en 2021, avec un taux de croissance moyen du PIB de 8 %. Parmi eux, les comtés de Pengzhou (Chengdu), Chenghua (Chengdu), Fucheng (Mianyang), Pingshan (Yibin) et Hejiang (Luzhou) ont affiché des taux de croissance du PIB remarquables. Sur le plan fiscal, l’augmentation des recettes du budget général régional dans la zone économique de la plaine de Chengdu est revenue à des niveaux pré-épidémiques en 2021, avec une plus grande amélioration de la croissance des recettes du budget général régional, qui est progressivement passée de négative à positive. La part moyenne des recettes fiscales de tous les districts et comtés est de 64 %. En termes d’endettement, il existe des différences significatives entre les comtés et les régions, certains comtés de Chengdu, Luzhou, Nanchong, Guang’an et Bazhong ayant des ratios d’endettement relativement élevés.
Dimension 3 : quel est le statut d’approbation de chaque comté de la province ?
Dans le cadre du renforcement de l’environnement réglementaire au cours des deux dernières années, l’échelle totale des approbations + validité a considérablement diminué depuis 2020, principalement concentrée dans les comtés dont la force économique est relativement faible. En 2021, l’ampleur de la résiliation a augmenté, principalement concentrée dans les districts et les comtés de Chengdu présentant des niveaux d’endettement plus élevés.
En résumé : 1) Districts et comtés de la zone économique de la plaine de Chengdu : la zone économique de la sector-forme de Chengdu rassemble une grande partie des obligations d’investissement urbain au niveau des districts et des comtés de la province du Sichuan, principalement concentrées dans la capitale provinciale Chengdu, qui, en tant que ” capitale provinciale + ville centrale “, a un effet de siphon important et un avantage de statut, mais par rapport aux capitales provinciales voisines Changsha et Wuhan, la sector-forme de Chengdu a une acceptation du marché plus diversifiée. Avec la place Tianfu comme centre, les quartiers de Chengdu sont étalés à la manière d’une “coupe de pastèque”, puis séparés en plusieurs cercles selon un schéma circulaire. En outre, il est recommandé de prêter attention aux zones les mieux développées du deuxième cercle, telles que Shuangliu, Xindu, Pidu, la zone de développement économique de Chengdu, etc., afin de mesurer la performance des coûts après lissage des avantages et des inconvénients, tandis que le niveau de développement global du troisième cercle est faible et le niveau d’endettement n’est pas bas, et se trouve encore dans une période de développement par effet de levier, ce qui nécessite une observation plus approfondie ; parmi les villes restantes, les districts et comtés de Mianyang et de Deyang, qui ont une plus grande force économique, ont moins d’entités émettrices de dette. Parmi les villes restantes, Mianyang et Deyang, dont l’économie est plus forte, comptent moins d’entités émettrices de dette et sont plus concentrées au niveau municipal et dans les parcs, tandis que certains districts et comtés de Leshan et Meishan ont un stock de dette important, mais leur force globale est plus faible.
(2) districts et comtés de la zone économique du sud du Sichuan : zone économique du sud du Sichuan parmi le développement industriel de Yibin au fil des ans décoller progressivement, Luzhou et Neijiang ont également leur soutien de base, mais le problème de base dans Yibin sous la taille de l’encours de la dette plus Cui Ping district économique et financier, mais aucune dette publique peut être trouvé, Luzhou sous la juridiction du comté a émis beaucoup de dettes, mais la force de la faible niveau de la dette correspond à élevé, et la force de Neijiang niveau n’est pas à la hauteur de l’attention du marché de son district et du comté Le niveau de force de Neijiang n’est pas non plus à la hauteur de la préoccupation du marché pour ses sectorformes de district et de comté. (3) Districts et comtés du nord-est du Sichuan et de la zone économique de Panxi : le développement global des districts et comtés du nord-est du Sichuan et de la zone économique de Panxi est faible, et le niveau d’endettement régional est élevé, le montant de la dette émise par les sectorformes de district et de comté n’est pas important, et davantage d’obligations locales sont détenues par des institutions financières locales, et la liquidité est également faible, il suffit donc de prêter attention à ses futurs changements marginaux.
Risques : déviation du calibre des investissements urbains ; incertitude politique ; pression macroéconomique, pression de la dette des collectivités locales.