Événement : Le 24 août, le Premier ministre Li Keqiang a organisé une réunion exécutive du Conseil d'État afin de déployer des mesures politiques successives pour stabiliser l'ensemble des politiques économiques et renforcer les bases de la reprise et du développement économiques. La réunion a décidé d'augmenter de plus de 300 milliards de yuans le quota d'instruments financiers de développement axés sur la politique et de faire bon usage de la limite de solde de plus de 500 milliards de yuans de dette spéciale conformément à la loi ; elle a approuvé le lancement d'un certain nombre de projets d'infrastructure ; elle a autorisé les localités à utiliser le crédit et d'autres politiques sur une base "ville par ville" pour soutenir raisonnablement la demande de logements rigides et améliorés ; et elle a immédiatement envoyé un groupe de travail de supervision et de service pour stabiliser l'économie. Le groupe de travail sur les services, etc.
Vue centrale.
Récemment, le marché a été très préoccupé par le lancement de mesures fiscales supplémentaires : d'une part, les recettes et les dépenses fiscales ont montré une nette "augmentation des dépenses mais une diminution des recettes" depuis cette année, avec le solde du budget public général dans 31 provinces toutes négatives dans la première moitié de l'année, ce qui augmente la pression sur le solde serré ; d'autre part, avec l'émission et l'utilisation de nouvelles obligations spéciales cette année pratiquement achevée, le marché est préoccupé par le solde fiscal. D'autre part, avec l'émission et l'utilisation de nouvelles obligations spéciales cette année, le marché est préoccupé par la politique fiscale du second semestre. Les mesures progressives lancées lors de la réunion du Conseil d'État pourraient permettre de combler le déficit de financement de 1 000 milliards de yuans et de pousser les grands projets vers le sol. Avec ces mesures supplémentaires en place, nous prévoyons que la vaste expansion fiscale se poursuivra au quatrième trimestre, soutenant la croissance des infrastructures à un niveau élevé.
Les initiatives de financement progressif rendues publiques lors de la réunion du Conseil d'État ont été lancées dans un contexte de contradiction permanente entre les recettes et les dépenses fiscales. Depuis le début de l'année, les recettes et les dépenses fiscales se caractérisent par une nette "augmentation des dépenses mais une diminution des recettes", 31 provinces présentant un solde budgétaire public général négatif au premier semestre, ce qui accroît la pression sur les équilibres serrés. Du côté des recettes, en raison de l'impact de l'épidémie et de la forte baisse des ventes de biens immobiliers, les recettes fiscales ont fortement diminué cette année, les recettes du budget général public national ayant chuté de 9,2 % de janvier à juillet, soit 59 % du budget du début de l'année, ce qui est nettement inférieur à la moyenne de 66 % sur la même période au cours des trois dernières années. Ce chiffre est bien inférieur à la moyenne de 49 % pour la même période au cours des trois dernières années.
De janvier à juillet, les dépenses du budget public général national ont augmenté de 6,4 % en glissement annuel, pour atteindre 55 % du début de l'année, ce qui est légèrement inférieur à la moyenne de 56 % pour la même période au cours des trois dernières années ; au niveau des fonds gouvernementaux, les dépenses cumulées de janvier à juillet ont augmenté de 29,8 % en glissement annuel, pour atteindre 46 % du début de l'année, ce qui est supérieur à la moyenne de 41 % pour la même période au cours des trois dernières années. Ce chiffre est supérieur à la valeur moyenne de 41 % pour la même période au cours des trois dernières années.
On s'attend à ce que les mesures progressives introduites lors de la réunion du Conseil d'État couvrent le manque de fonds fiscaux de 1 000 milliards de yuans.
Depuis le deuxième trimestre, en raison de l'épidémie récurrente en Chine, d'une chute inattendue des ventes de terrains et de l'augmentation des réductions et des remises d'impôts, les recettes fiscales sont loin d'avoir atteint le montant prévu au budget en début d'année, et des inquiétudes quant au manque de suivi continuent d'apparaître. Le 24 août, le Conseil d'État a de nouveau proposé d'augmenter le montant des instruments financiers de développement des politiques de plus de 300 milliards de yuans et de faire bon usage du solde de plus de 500 milliards de yuans d'obligations spéciales conformément à la loi, ce qui, selon nos calculs, pourrait combler le déficit de 1 000 milliards de yuans. Selon nos estimations, ces deux outils supplémentaires peuvent combler le déficit de financement budgétaire de 1 000 milliards de yuans, et avec les divers outils supplémentaires de la période précédente, on s'attend à ce qu'un total de 2 200 milliards de yuans puisse être comblé, ce qui permet de combler le déficit de financement budgétaire annuel.
La vaste expansion budgétaire pourrait être renouvelée et devrait durer jusqu'au quatrième trimestre, soutenant la croissance des infrastructures à un niveau élevé.
Depuis le mois de juin, des initiatives "quasi-fiscales" ont été lancées les unes après les autres, notamment des lignes de crédit de 800 milliards de yuans et des obligations financières de politique générale de 300 milliards de yuans, auxquelles s'ajoute l'émission intensive d'obligations spéciales, qui soutiendront les dépenses budgétaires au troisième trimestre et aideront les projets d'infrastructure à décoller et à commencer leur construction. Nous prévoyons que le taux de déficit budgétaire global atteindra 9,4 % en 2022, soit une augmentation de 2,5 points de pourcentage par rapport à 2021, ce qui poussera le taux de croissance des investissements en infrastructures à se maintenir à un niveau élevé.
Risques : l'évolution de la situation épidémique a dépassé les attentes, la mise en œuvre de la politique n'est pas celle prévue.
